Dự báo hàng tuần của Đô la Mỹ: Lớn ở Nhật Bản

• Đồng đô la Mỹ đã đóng cửa tuần với những tổn thất đáng kể.
• Kết quả bầu cử Nhật Bản đã giữ đồng bạc xanh dưới áp lực nặng nề.
• Biên bản FOMC sẽ tiết lộ chi tiết về quyết định giữ nguyên của Fed gần đây.

Tuần vừa qua

Đồng đô la Mỹ (USD) đã tiếp tục xu hướng giảm hàng năm trong tuần này, giảm xuống mức thấp nhất trong hai tuần trước khi phục hồi một chút trong nửa sau của tuần.

Điều đó nói lên rằng, Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã giảm mạnh với một khởi đầu khá tồi tệ cho tuần, ổn định một chút ở mức thấp hơn của phạm vi tuần trong những ngày tiếp theo, tất cả đều theo sau đánh giá của các nhà đầu tư về cuộc bầu cử Nhật Bản vào Chủ nhật.

Thực tế, các nhà tham gia thị trường dường như đã tạm dừng suy đoán về việc một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) do Warsh lãnh đạo sẽ như thế nào, chuyển sự chú ý của họ sang những tác động của một đồng yên Nhật (JPY) có thể mạnh trở lại, bao gồm cả thời gian và sự mở rộng.

Hơn nữa, hiệu suất kém của chỉ số này phản ánh sự giảm sút của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, đã tăng tốc giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng qua ở nhiều khung thời gian khác nhau.

Cho đến nay, thị trường thấy Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên tại sự kiện ngày 18 tháng 3, dự kiến gần 70 điểm cơ bản cắt giảm trong năm nay.

Fed giữ nguyên khi sự tự tin tăng lên

Cục Dự trữ Liên bang đã làm đúng những gì thị trường mong đợi vào tháng Giêng, giữ nguyên khoảng mục tiêu lãi suất Fed Funds (FFTR) ở mức 3,50% đến 3,75%. Quyết định này không có gì bất ngờ. Điều nổi bật hơn một chút là tông giọng. Các nhà hoạch định chính sách có vẻ tự tin hơn một chút về tăng trưởng và lặng lẽ bỏ qua ngôn ngữ trước đó về những rủi ro giảm giá đang gia tăng đối với thị trường lao động.

Trong cuộc họp báo, Chủ tịch Jerome Powell duy trì tông giọng ổn định và có chừng mực. Ông cho biết lập trường chính sách hiện tại vẫn phù hợp, chỉ ra những dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang ổn định và lạm phát dịch vụ tiếp tục giảm. Về sự gia tăng gần đây trong lạm phát toàn phần, Powell chủ yếu quy cho thuế quan đối với hàng hóa, gợi ý rằng những áp lực đó sẽ đạt đỉnh vào khoảng giữa năm.

Quan trọng là, ông đã nhắc lại rằng các quyết định sẽ được đưa ra theo từng cuộc họp, không có con đường đã được định sẵn. Việc tăng lãi suất thêm không phải là trường hợp cơ bản, và theo quan điểm của ông, rủi ro đối với cả hai bên của nhiệm vụ kép của Fed đã giảm bớt. Nói cách khác, Fed cảm thấy thoải mái với vị trí hiện tại và không vội vàng để hành động.

Giảm lãi suất hay giữ nguyên lâu hơn? Cuộc tranh luận bên trong Fed

Các bình luận mới từ các quan chức Fed đã tiết lộ một chi tiết thú vị mà không rõ ràng ngay từ đầu. Một thống đốc đã công khai nói rằng lãi suất nên thấp hơn. Một số chủ tịch khu vực, mặt khác, đã chọn chờ đợi, nói rằng rủi ro lạm phát chưa hoàn toàn biến mất. Điểm chính là gì? Sự tự tin đang tăng lên, nhưng sự thận trọng vẫn là cảm giác chính.

Thống đốc FOMC Stephen Miran (cử tri thường xuyên) là tiếng nói rõ ràng nhất về phía ôn hòa. Ông lập luận rằng lãi suất chính sách hiện tại cao hơn mức cần thiết và nên thấp hơn. Theo quan điểm của Miran, chính sách vẫn đang thắt chặt hơn mức dữ liệu thực sự biện minh. Ông dường như nghĩ rằng Fed đang nghiêng về hướng thắt chặt hơn mức cần thiết ở giai đoạn này của chu kỳ. Ông cũng đã giảm nhẹ lo ngại rằng thuế quan thương mại sẽ tái khởi động lạm phát một cách có ý nghĩa. Theo Miran, tác động của chúng đã ít gây hại hơn nhiều so với nhiều người ban đầu mong đợi. Ông thêm rằng một phần lớn chi phí đã được hấp thụ bởi các nhà sản xuất nước ngoài thay vì người tiêu dùng Mỹ, củng cố quan điểm rộng hơn của ông rằng rủi ro lạm phát xuất phát từ chính sách thương mại có thể đã bị phóng đại.

Thống đốc Fed Dallas Lorie Logan (cử tri) cho biết bà cảm thấy "lạc quan thận trọng" rằng khoảng lãi suất chính sách hiện tại 3,50%–3,75% có thể hướng lạm phát trở lại mức 2% trong khi vẫn bảo tồn sự ổn định của thị trường lao động. Bà lưu ý rằng sau ba lần cắt giảm lãi suất vào năm ngoái, rủi ro giảm giá đối với việc làm đã "giảm bớt một cách có ý nghĩa". Tuy nhiên, bà cảnh báo rằng những cắt giảm đó đã thêm một số rủi ro tăng giá cho lạm phát. Đối với Logan, vài tháng tới của dữ liệu sẽ rất quan trọng trong việc xác định xem chính sách có đủ thắt chặt hay không.

Thống đốc Fed Cleveland Beth Hammack (cử tri) đã có một tông giọng kiên nhẫn, nói rằng không có sự cấp bách nào để điều chỉnh lãi suất trong năm nay. Với nền kinh tế đang ở một vị thế "lạc quan thận trọng", bà gợi ý rằng Fed có thể giữ nguyên trong "một khoảng thời gian dài". Những nhận xét của bà củng cố ý tưởng rằng, trừ khi có sự thay đổi đáng kể trong động lực lạm phát, sự ổn định chính sách hiện tại là trường hợp cơ bản.

Thống đốc Fed Kansas City Jeffrey Schmid (cử tri 2028) đã có lập trường kiên quyết nhất về việc duy trì chính sách thắt chặt. Ông lập luận rằng còn quá sớm để dựa vào những lợi ích từ năng suất hoặc trí tuệ nhân tạo để giảm áp lực lạm phát một cách bền vững. Trong khi thừa nhận khả năng tăng trưởng do cung cấp, Schmid nhấn mạnh rằng "chúng ta chưa đến đó" và rằng lãi suất phải giữ ở mức đủ cao để kiềm chế nhu cầu và ngăn chặn lạm phát tái gia tăng.

Tất cả trong tất cả

Cân bằng nội bộ là rõ ràng: Miran nghiêng về phía ôn hòa, công khai kêu gọi giảm lãi suất, trong khi các chủ tịch khu vực ủng hộ sự kiên nhẫn và kiềm chế tiếp tục. Thông điệp rộng hơn của Fed vẫn là một sự lạc quan thận trọng, nhưng không phải là sự tự mãn. Đối với thị trường, rào cản cho việc nới lỏng thêm vẫn có vẻ cao trừ khi dữ liệu đến rõ ràng biện minh cho điều đó.

Tiến trình giảm lạm phát; sự thận trọng vẫn còn

Dữ liệu lạm phát mới nhất của Mỹ đã gây bất ngờ nhẹ về mặt mềm. Lạm phát toàn phần đã giảm xuống 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng Giêng, trong khi lạm phát cơ bản, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, cũng đã giảm xuống 2,5% trong vòng mười hai tháng qua. Tóm lại, áp lực giá cả tiếp tục di chuyển theo hướng đúng.

Đối với thị trường, điều đó là đủ để giữ cho câu chuyện giảm lạm phát sống động và đẩy kỳ vọng cắt giảm lãi suất trở lại trong tầm nhìn trong trung hạn. Nhưng từ quan điểm của Fed, công việc vẫn chưa hoàn thành. Các nhà hoạch định chính sách tiếp tục nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn trên mức mục tiêu 2%, và tác động đầy đủ của thuế quan Mỹ đối với giá tiêu dùng vẫn chưa chắc chắn. Vì vậy, trong khi các nhà đầu tư có thể nghiêng về việc nới lỏng, Fed đang báo hiệu rằng vẫn còn công việc phải làm.

‘Mua Nhật Bản’ giữ đồng đô la dưới áp lực

Đồng Yên đã có một sự phục hồi ấn tượng trong tuần này, đưa nó vào quỹ đạo cho những gì có thể là sự thể hiện mạnh nhất hàng tuần trong hơn một năm. Đến thứ Năm, nó đã áp dụng áp lực ổn định lên đồng đô la Mỹ, một dấu hiệu cho thấy tâm lý trên thị trường FX có thể đang thay đổi một cách nhẹ nhàng.

Kể từ khi Thủ tướng Sanae Takaichi của Đảng Dân chủ Tự do giành chiến thắng áp đảo trong cuộc bầu cử vào Chủ nhật, đồng Yên đã tăng khoảng 2,8% so với đồng đô la. Nếu những mức tăng này giữ vững đến khi đóng cửa vào thứ Sáu, điều này sẽ đánh dấu sự tăng trưởng hàng tuần lớn nhất của đồng tiền này kể từ tháng 11 năm 2024, một sự đảo chiều mạnh mẽ mà các nhà giao dịch không thể không chú ý.

Cắt giảm vị thế bán đô la, nhưng xu hướng giảm vẫn còn

Dữ liệu định vị mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cung cấp một sắc thái thú vị bên dưới bề mặt. Các nhà giao dịch không thương mại đã cắt giảm vị thế bán ròng đô la Mỹ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025, giảm xuống khoảng 850 hợp đồng. Nói cách khác, niềm tin giảm giá mạnh mẽ đã tích lũy trước đó trong năm đang bắt đầu phai nhạt.

Trong khi đó, lãi suất mở đã giảm đáng kể xuống khoảng 28,2K hợp đồng, đảo ngược mức tăng trước đó. Sự sụt giảm đó cho thấy một số người tham gia chỉ đơn giản là đóng vị thế thay vì tích cực chuyển sang mua vào. Nó cảm thấy ít giống như một cuộc đổ xô vào các vị thế mua đô la mới và nhiều hơn như một sự giảm bớt các vị thế bán chật chội.

Khi xem xét tổng thể, bức tranh cho thấy một thị trường đã định giá một lượng lớn tin tức tiêu cực. Đồng đô la vẫn được nhìn nhận với sự thận trọng, nhưng vị thế không còn có vẻ căng thẳng. Điều đó, tự nó, giảm thiểu rủi ro của một cú sụt giảm mạnh khác và gợi ý rằng động thái lớn tiếp theo có thể cần một chất xúc tác mới.

Điều gì tiếp theo cho đồng đô la Mỹ

Sự chú ý giờ đây chuyển trở lại dữ liệu của Mỹ và Fed. Dữ liệu GDP quý 4 sơ bộ trong tuần tới và các số liệu lạm phát mới nhất được đo bằng chỉ số Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) sẽ chiếm vị trí trung tâm. Cả hai công bố này sẽ giúp làm rõ liệu sự kiên cường gần đây trong tăng trưởng và sự giảm nhiệt dần trong giá cả có còn nguyên vẹn hay không.

Trong khi đó, các nhà đầu tư sẽ xem xét Biên bản cuộc họp FOMC ngày 28 tháng 1 để có thêm thông tin về lý do tại sao các nhà hoạch định chính sách đã chọn giữ lãi suất không thay đổi. Bất kỳ sắc thái nào xung quanh sự cân bằng rủi ro, hoặc gợi ý về những gì có thể kích hoạt động thái tiếp theo, sẽ được xem xét kỹ lưỡng.

Cảnh quan kỹ thuật

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) dường như đã gặp một vùng kháng cự quan trọng gần mốc 98,00, hoặc mức cao hàng tháng.

Ngay khi chỉ số vượt qua khu vực này, nó có thể cố gắng kiểm tra băng 98,20-98,60, nơi mà đường trung bình động 55 ngày và 100 ngày tạm thời và đường trung bình động 200 ngày quan trọng hơn đều hội tụ. Phía trên nữa là trần 2026 ở mức 99,49 (15 tháng 1).

Ngược lại, việc mất mốc đáy tháng 2 ở mức 96,49 (11 tháng 2) có thể đưa việc kiểm tra đáy 2026 ở mức 95,56 (27 tháng 1) trở lại trọng tâm, trước mốc đáy tháng 2 năm 2022 ở mức 95,13 và thung lũng năm 2022 ở mức 94,62 (14 tháng 1).

Thêm vào đó, các chỉ báo động lượng vẫn nghiêng về phía yếu hơn. Điều đó nói lên rằng, Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) dao động quanh khu vực 40, trong khi Chỉ số định hướng trung bình (ADX) trên 29 cho thấy một xu hướng vẫn mạnh mẽ.

Kết luận

Ngay cả với sự thoái lui trong tuần này, chủ yếu do sức mạnh của đồng Yên, cũng đáng nhớ rằng một phần lớn của sự phục hồi của đồng đô la vào cuối tháng 1 và đầu tháng 2 là do Fed. Nhiều phần của động thái đó theo sau quyết định của Tổng thống Trump bổ nhiệm Kevin Warsh làm người kế nhiệm Jerome Powell, một sự thay đổi mà thị trường đã diễn giải là có thể ít ôn hòa hơn so với lo ngại.

Từ đây, sự chú ý lại chuyển về dữ liệu. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi lịch trình của Mỹ một cách chặt chẽ, đặc biệt là các số liệu lạm phát và thị trường lao động. Đối với Fed, việc làm vẫn là thước đo chính. Các nhà hoạch định chính sách đang cảnh giác với bất kỳ dấu hiệu nào của sự chậm lại có ý nghĩa, nhưng họ cũng nhận thức rằng lạm phát vẫn chưa trở lại mục tiêu một cách thoải mái.

Áp lực giá vẫn đang ở trên mức mà Fed mong muốn. Nếu xu hướng giảm phát bắt đầu dừng lại, thị trường có thể nhanh chóng giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sớm hoặc mạnh mẽ. Trong kịch bản đó, Fed có thể nghiêng về một lập trường thận trọng hơn, điều này theo thời gian có thể cung cấp hỗ trợ mới cho đồng đô la, bất chấp tiếng ồn chính trị xung quanh.