Dự báo Đô la Mỹ hàng tuần: Giữ vững khi rủi ro lạm phát quay trở lại

Đồng đô la Mỹ (USD) đã lấy lại sức hút trong tuần này, cho phép bức tranh vĩ mô thuận lợi vẫn không thay đổi.

Sau khi tạm thời xuyên thủng mức hỗ trợ 99,00, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã thành công lấy lại ngưỡng tâm lý 100,00, thắp lại hy vọng cho phe đầu cơ giá lên rằng đà tăng gần đây vẫn vững chắc.

Nhưng bên dưới bề mặt, các lực lượng thúc đẩy đồng bạc xanh không hề suy yếu. Nếu có, chúng đang trở nên khó đoán hơn.

Thị trường không còn chỉ giao dịch dựa trên lãi suất

Ở cái nhìn đầu tiên, có lý khi đồng đô la mạnh lên trong tuần này.

Lãi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đã tăng mạnh, đặc biệt là ở đầu kỳ hạn. Điều này vẫn đang hỗ trợ đồng bạc xanh. Đồng bạc xanh đã phản ứng tích cực, dù đôi khi có biến động.

Nhưng câu chuyện không chỉ dừng lại ở việc định giá.

Sự hỗ trợ từ lợi suất vẫn là một phần lớn trong việc thúc đẩy đồng đô la, nhưng một loạt các biến số rộng hơn, bao gồm định vị, kỳ vọng và địa chính trị, hiện đang củng cố sức mạnh nền tảng của nó thay vì làm suy yếu.

Fed, sự kiên nhẫn với cảm giác ngày càng lo lắng

Cục Dự trữ Liên bang không gửi đi tín hiệu rõ ràng, và đó là một phần của câu chuyện.

Những bình luận gần đây từ các nhà hoạch định chính sách cho thấy một ngân hàng trung ương ngày càng nhận thức rằng con đường phía trước đang trở nên phức tạp hơn.

Thật vậy, các nhà hoạch định chính sách nhìn chung đồng thuận rằng chính sách hiện tại đang ở vị trí tốt, nhưng lại thiếu sự đồng thuận về bước tiếp theo.

Một bên, những tiếng nói thận trọng hơn đang nhấn mạnh rủi ro lạm phát tăng cao.

Austan Goolsbee (Chicago) cảnh báo rằng lạm phát dường như đã đình trệ và mô tả thời điểm hiện tại là đặc biệt khó khăn, lưu ý rằng giá năng lượng tăng có thể nhanh chóng ảnh hưởng đến kỳ vọng của hộ gia đình. Ông cũng cảnh báo rằng các cú sốc dầu mỏ trong lịch sử đã tạo ra các động lực đình trệ lạm phát, làm phức tạp cả hai mặt của nhiệm vụ Fed.

Lisa Cook (Thống đốc) cho rằng cán cân đã nghiêng, với lạm phát hiện đang chịu phần lớn rủi ro, đặc biệt là do sự gia tăng gần đây của căng thẳng địa chính trị. Điều này có thể có ảnh hưởng rõ rệt hơn đến cách giá cả vận hành.

Thomas Barkin (Richmond) bổ sung rằng tiến triển về lạm phát đã có nguy cơ đình trệ ngay cả trước cú sốc dầu mới nhất, đồng thời mô tả thị trường lao động ổn định nhưng ngày càng mong manh bên dưới bề mặt.

Bên kia, những tiếng nói ôn hòa hơn đang kêu gọi sự kiên nhẫn.

Stephen Miran (Thống đốc) nói rằng các ngân hàng trung ương thường không chú ý đến những cú nhảy lớn của giá dầu. Ông nghĩ rằng ngay cả khi giá năng lượng tăng có thể làm tăng tổng lạm phát, chúng có thể sẽ không ảnh hưởng lớn đến lạm phát cơ bản, ít nhất là hiện tại. Ông cũng nói rằng hướng chính sách vẫn là hạ lãi suất trong tương lai.

Mary Daly (San Francisco) nghiêng về sự linh hoạt hơn, nói rằng không có một cách tốt nhất duy nhất cho chính sách và Fed phải có khả năng thay đổi khi rủi ro thay đổi.

Tổng hợp lại, thông điệp rất rõ ràng.

Fed đồng lòng trong sự thận trọng nhưng chia rẽ về hướng đi.

Dầu mỏ trở lại trong phương trình lạm phát

Điều thay đổi cuộc trò chuyện là năng lượng.

Giá dầu tăng đang tái đưa vào một biến số mà thị trường phần lớn đã gạt sang một bên trong những tháng gần đây.

Đối với Fed, thách thức không chỉ là tác động trực tiếp đến lạm phát, mà còn là rủi ro chi phí nhiên liệu cao hơn bắt đầu ảnh hưởng đến kỳ vọng và mô hình tiêu dùng.

Đó là nơi mọi thứ trở nên phức tạp.

Các cú sốc năng lượng thường đến nhanh, nhưng tác động kinh tế rộng hơn mất thời gian để lan tỏa. Các nhà hoạch định chính sách hiện đang cố gắng đánh giá liệu đây có phải là sự gián đoạn tạm thời hay là khởi đầu của điều gì đó dai dẳng hơn.

Và không có một kịch bản rõ ràng nào.

Định vị, dấu hiệu sớm của sự tái xây dựng xu hướng tăng

Dữ liệu định vị cho thấy sự thoái lui gần đây của đồng đô la đã được đón nhận bằng sự quan tâm mới.

Theo số liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), các tài khoản đầu cơ đã chuyển trở lại vị thế mua ròng nhỏ khoảng 3.693 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 17 tháng 3, đảo ngược từ vị thế bán ròng khoảng 5.882 hợp đồng của tuần trước đó.

Đồng thời, lượng hợp đồng mở tăng lên khoảng 35.456 hợp đồng, cho thấy sự tham gia mới thay vì chỉ đơn thuần đóng các vị thế hiện có.

Diễn biến giá cũng xác nhận sự chuyển đổi đó, với Chỉ số Đô la Mỹ tăng vững trong cùng kỳ, cho thấy dòng tiền đầu cơ bắt đầu đồng thuận trở lại với đà giá.

Thông điệp tuy tinh tế nhưng quan trọng.

Định vị vẫn tương đối nhẹ và còn xa mới chạm mức quá tải, nhưng hướng đi đã thay đổi. Sau một thời gian định vị thận trọng hoặc hơi giảm giá, các nhà đầu tư bắt đầu tái xây dựng vị thế đối với đồng đô la.

Về mặt thực tế, điều này giúp đồng bạc xanh được hỗ trợ tốt hơn ở biên độ nhỏ. Với định vị vẫn còn xa mức căng thẳng, có dư địa để tăng thêm nếu câu chuyện vĩ mô, đặc biệt là về lạm phát, lợi suất hoặc rủi ro địa chính trị, tiếp tục chuyển biến có lợi cho đồng đô la.

Điều quan trọng tiếp theo

Lịch dữ liệu Mỹ là điểm then chốt trong tuần tới.

Chúng ta có dữ liệu cứng dưới dạng các chỉ số ISM thông thường từ cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ, cùng với Doanh số Bán lẻ, Kết quả Cán cân Thương mại và các số liệu cuối cùng của S&P Global về hoạt động kinh doanh.

Hơn nữa, thị trường lao động sẽ là trung tâm của cuộc tranh luận với việc công bố báo cáo ADP hàng tháng, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu hàng tuần và, kết thúc tuần, công bố Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) và Tỷ lệ Thất nghiệp.

Trong khi đó, các quan chức Fed dự kiến sẽ phát biểu, giữ cho nhà đầu tư được cập nhật và làm sáng tỏ hơn về con đường lãi suất của Fed.

Ở phía sau, địa chính trị vẫn là động lực chính.

Diễn biến ở Trung Đông, và tác động của chúng đến giá dầu, có thể nhanh chóng định hình lại triển vọng lạm phát và, theo đó, con đường chính sách tiền tệ.

Kết luận, sự bền bỉ dưới lớp ồn ào

Diễn biến giá đồng đô la trong tuần này có thể có lúc hỗn hợp, nhưng thông điệp rộng lớn hơn là sự bền bỉ nền tảng.

Bất chấp những đợt biến động, đồng bạc xanh vẫn ghi nhận mức tăng, được hỗ trợ bởi lợi suất vững chắc, một Fed thận trọng và bối cảnh vĩ mô vẫn còn nhiều bất ổn.

Lạm phát vẫn trên mục tiêu, và giá năng lượng tăng đang thêm một lớp bất định mới ngay khi thị trường ngày càng tin tưởng vào câu chuyện giảm phát.

Điều đó đặt Fed vào vị trí quen thuộc: thận trọng, phụ thuộc dữ liệu và không vội vàng nới lỏng.

Đối với thị trường, hàm ý rất rõ ràng.

Nếu lạm phát chứng tỏ dai dẳng, Fed sẽ giữ nguyên chính sách lâu hơn, củng cố sự hỗ trợ cho đồng đô la. Nếu tăng trưởng chậm lại mạnh hơn, cuộc trò chuyện sẽ quay lại hướng cắt giảm lãi suất.

Hiện tại, chưa có kết quả nào được định giá đầy đủ.

Đồng đô la có thể đã dao động, nhưng vẫn giữ vững vị thế, và câu chuyện vĩ mô còn lâu mới kết thúc.