RUB: Cắt giảm 200 điểm cơ bản đã được thực hiện, còn nhiều hơn nữa sắp tới – Commerzbank

Ngân hàng trung ương Nga (CBR) đã cắt giảm lãi suất chính sách 200 điểm cơ bản xuống 18,0% vào thứ Sáu tuần trước, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Động thái này diễn ra sau những diễn biến giảm lạm phát gần đây, khi tỷ lệ lạm phát hàng năm đã điều chỉnh theo mùa đã đạt mục tiêu 4% của CBR. Tuy nhiên, bất chấp lạm phát giảm, CBR vẫn duy trì lập trường trung lập và cảnh báo về những rủi ro lạm phát kéo dài do kỳ vọng lạm phát cao, thị trường lao động chặt chẽ và điều kiện thương mại yếu hơn. Thống đốc Elvira Nabiullina đã củng cố lập trường thận trọng này tại cuộc họp báo của bà: bà nhấn mạnh rằng sự cân bằng rủi ro vẫn chỉ ra rằng lạm phát có thể vượt mục tiêu và lưu ý rằng sự giảm lạm phát gần đây không nên được diễn giải quá mức - lạm phát hiện tại vẫn đang ở mức cao hơn mục tiêu theo năm (9,2% so với năm trước); bà cho rằng sự giảm nhẹ gần đây trong lạm phát là do các yếu tố tạm thời, bao gồm điều chỉnh giá trong một số danh mục biến động, theo ghi chú của nhà phân tích FX Tatha Ghose từ Commerzbank.

RUB hầu như không thay đổi

"Về hướng dẫn lãi suất, Nabiullina đã cảnh báo rằng động thái vào thứ Sáu không nhất thiết đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng. Mặc dù có thể có thêm các đợt cắt giảm, các quyết định sẽ vẫn phụ thuộc vào dữ liệu và có thể bị trì hoãn nếu các rủi ro lạm phát tái xuất hiện. Điều này, tất nhiên, là ngôn ngữ thông thường của ngân hàng trung ương. Chúng tôi kỳ vọng lãi suất chính sẽ được cắt giảm một lần nữa tại cuộc họp tiếp theo với mức 100 điểm cơ bản. Các dự báo vĩ mô đã được điều chỉnh hỗ trợ cho việc nới lỏng thận trọng hơn: lạm phát vào cuối năm 2025 hiện được dự báo ở mức 6,0-7,0%, giảm từ 7,0-8,0% trước đó, và dự báo lãi suất chính trung bình cho năm 2025 đã được hạ xuống 18,8%-19,6% (từ 19,5%-21,5%), ngụ ý một phạm vi lãi suất chính từ 14%-18% cho phần còn lại của năm."

"Tuy nhiên, dự báo về GDP và tiêu dùng vẫn không thay đổi, và các giả định bên ngoài đã xấu đi. Giá dầu thấp hơn và thặng dư tài khoản vãng lai thu hẹp hiện đã được đưa vào triển vọng của CBR. Tổng thể, quyết định và các điều chỉnh dự báo vào thứ Sáu không ảnh hưởng quá lớn đến triển vọng của Rouble, theo quan điểm của chúng tôi. Về tỷ giá USD/RUB và EUR/RUB nhân tạo, có thể có một nhận thức rằng Rouble đã tăng giá mạnh trong quý vừa qua - nhưng đây sẽ là một sự diễn giải sai lầm - chúng tôi chỉ đang nhìn vào sự yếu kém của USD."

"So với bất kỳ đồng tiền không phải USD lớn nào, chẳng hạn như euro, Rouble đã có một tháng tốt vào tháng 2 năm 2025 khi Tổng thống Mỹ Trump lần đầu tiên thể hiện lập trường ủng hộ Nga và sự lạc quan gia tăng về việc kết thúc chiến tranh và khả năng dỡ bỏ một số lệnh trừng phạt nghiêm khắc. Ngoài đợt tăng giá đó, Rouble chỉ giao dịch đi ngang. Trong những ngày gần đây, nó đã yếu đi một chút và động thái này đã kéo dài vào thứ Sáu - theo nghĩa này, có thể nói rằng việc cắt giảm lãi suất, tiếp theo là dự báo lãi suất chính thấp hơn, đã có một số tác động - nhưng khá khiêm tốn. Trong năm tới, chúng tôi thấy Rouble sẽ giảm giá đáng kể so với USD và euro."