Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ xem các cuộc tấn công của Iran là lạm phát

• US10Y giao dịch gần 4,79%, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025.
• Lợi suất kỳ hạn hai năm đang tăng nhanh hơn kỳ hạn 10 năm, tăng gần 5 điểm cơ bản.
• Không có đợt cắt giảm nào được định giá tại bất kỳ cuộc họp nào cho đến hết năm 2027.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giao dịch gần 4,79%, cao hơn khoảng 4 điểm cơ bản và ở mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025, trong phiên bán tháo thứ năm liên tiếp. Kỳ hạn hai năm còn tăng mạnh hơn nữa, cộng thêm gần 5 điểm cơ bản để giao dịch gần 4,39%, và diễn biến này xảy ra khi lực lượng Mỹ bắt đầu tấn công các mục tiêu của Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo (IRGC) bên trong Iran. Một đợt leo thang quân sự được công bố thông thường sẽ mua vào kỳ hạn và tạo lực mua, nhưng lần này lại tạo ra điều ngược lại.

Phần đầu đường cong đang làm việc

Hình dạng của biến động ngày thứ Ba quan trọng hơn quy mô của nó. Lợi suất kỳ hạn hai năm tăng khoảng 1,06% so với 0,80% ở kỳ hạn chuẩn, và đây là kỳ hạn biến động nhanh hơn trong suốt quá trình định giá lại, tăng từ gần 3,35% tại mức đáy tháng 3 lên chỉ còn cách vài điểm cơ bản so với 4,40%. Sự dẫn dắt của phần đầu đường cong không phải là điều mà một phần bù rủi ro địa chính trị thường trông giống như vậy.

Một thị trường thực sự mua vào rủi ro chiến tranh sẽ mua vào kỳ hạn và làm dốc hơn đường cong dựa trên phần bù kỳ hạn. Lần này lại bán mạnh nhất ở kỳ hạn hai năm, điều đó phản ánh cuộc họp ngày 16 tháng 9 hơn là Eo biển Hormuz. Eo biển này vẫn quan trọng, nhưng nó tác động đến đường cong thông qua giá một thùng dầu và do đó thông qua vấn đề lạm phát của ủy ban, chứ không phải thông qua bất kỳ sự tìm đến nơi an toàn nào.

Đợt mua lại đã quay vòng trở lại

Kỳ hạn 30 năm đang quay trở lại gần 5,28%, gần như mức trước khi Bộ Tài chính Mỹ tăng gấp đôi quy mô chương trình mua lại trái phiếu dài hạn vào tháng 8, nâng mức tối đa từ 2 tỷ$ lên ít nhất 4 tỷ$ cho một chương trình kéo dài đến tháng 11. Thông báo đó ban đầu kéo lợi suất xuống 5,19%. Tất cả mức giảm đó đã bị xóa sạch chỉ trong vòng hai tuần.

Nợ liên bang đã vượt 40 nghìn tỷ$ cách đây hai tuần và phần cuối đường cong đang được yêu cầu hấp thụ những gì điều đó hàm ý đối với nguồn cung phát hành. Mua lại là một công cụ thanh khoản, và việc quay vòng trở lại là phán quyết của thị trường về việc liệu thanh khoản có bao giờ là ràng buộc hay không. Vấn đề mang tính toàn cầu hơn là của riêng Mỹ: lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản chạm 3% lần đầu tiên kể từ năm 1996 vào thứ Ba, và các kỳ hạn dài của Pháp và Đức cũng đồng loạt lên mức cao nhất trong nhiều năm.

Phần đầu đường cong đang định giá một mức sàn, không phải một chu kỳ

Hợp đồng tương lai định giá xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 16 tháng 9 gần 68%, tăng từ khoảng 35% trước bài phát biểu chính tại Jackson Hole, và cho cuộc họp ngày 28 tháng 10 xác suất 95% rằng biên độ mục tiêu sẽ ở mức 3,75% đến 4,00% hoặc cao hơn. Tháng 12 chia gần như ngang nhau về khả năng có một động thái thứ hai, và mức biên độ cao hơn được định giá 81% vào cuộc họp ngày 27 tháng 1.

Điều mà đường cong kỳ hạn thể hiện sau đó mới là phần mà kỳ hạn hai năm thực sự đang giao dịch. Từ tháng 12 trở đi, biên độ hiện tại 3,50% đến 3,75% không còn bất kỳ xác suất nào, và mọi cuộc họp trong năm 2027 trên bảng đều định giá một mức sàn 4,00% đến 4,25% hoặc cao hơn. Đây không phải là một đường cong đang chiết khấu một chu kỳ phòng thủ ngắn hạn rồi thoát ra. Nó đang chiết khấu một mức.

Bình luận cũng đang đi theo cùng một hướng. Một thống đốc Cục Dự trữ Liên bang có quyền bỏ phiếu cho biết vào sáng thứ Ba rằng ủy ban nên hành động quyết đoán để tăng lãi suất nếu lạm phát không có dấu hiệu hạ nhiệt đủ, và chỉ ra cuộc họp ngày 15-16 tháng 9. Khảo sát sản xuất của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) được công bố cùng sáng đó đã tự nói lên điều đó, với chỉ số chính thấp hơn dự báo ở mức 54,6 so với đồng thuận 55,2 trong khi chỉ số giá phải trả ghi nhận 71,1 trong tháng thứ hai.

Các số liệu sẽ chi phối tuần này

Dữ liệu bảng lương khu vực tư nhân công bố vào thứ Tư lúc 12:15 GMT với dự báo 48 nghìn so với 44 nghìn, tiếp theo là Báo cáo khảo sát ý kiến của Fed lúc 18:00 GMT. Chỉ số người quản trị mua hàng (PMI) dịch vụ ISM sẽ công bố vào thứ Năm lúc 14:00 GMT với dự báo 54,3 so với 54,1, và chỉ số giá phải trả của riêng nó gần nhất ở mức 70,3.

Báo cáo việc làm tháng 8 vào thứ Sáu được dự báo ở mức 58 nghìn sau khi giảm 23 nghìn, với tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,1% và thu nhập bình quân theo giờ tăng tốc lên 0,3% MoM từ 0,1% so với 3% YoY từ 3,2%. Hai số liệu lạm phát nữa, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số giá sản xuất (PPI), sẽ được công bố vào tuần sau trước cuộc bỏ phiếu. Với phần đầu đường cong đang định giá 68%, chỉ số giá dịch vụ và hai số liệu này có trọng lượng lớn hơn con số bảng lương.

Các mức cần theo dõi

Kháng cự: Mức cao trong phiên ngay dưới 4,80% là đường ngay lập tức trên trái phiếu kỳ hạn 10 năm, với đỉnh tháng 1 năm 2025 gần 4,81% nằm ngay phía trên và không có gì mang tính cấu trúc giữa đó và 5,00%. Trái phiếu kỳ hạn 2 năm đối mặt với 4,40% và sau đó là vùng 4,50%.

Hỗ trợ: Trái phiếu kỳ hạn 10 năm giữ trên mức thấp trong phiên gần 4,75%, với 4,70% bên dưới và đáy của phạm vi tháng 8 gần 4,60% là mức sẽ chấm dứt chuỗi này. Trái phiếu kỳ hạn 2 năm có 4,35% và sau đó là 4,25% bên dưới.

Xu hướng: Tăng. Trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt qua đỉnh tháng 1 năm 2025 và trái phiếu kỳ hạn 2 năm vượt 4,50% trong khi cuộc bỏ phiếu tháng 9 vẫn còn hiệu lực, với việc đóng cửa hàng ngày quay trở lại dưới 4,70% trên trái phiếu chuẩn là điều duy nhất phản bác lại nhận định này. Cả hai chỉ báo Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) hàng ngày đều ở giữa phạm vi, gần 47 trên trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 49 trên trái phiếu chuẩn, nên không có gì ở đây là quá căng.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, kỳ hạn 2 năm và 10 năm