Ngân hàng trung ương Anh vừa có lý do rõ ràng nhất để tăng lãi suất. Đây là điều họ thực sự đang theo dõi

Lạm phát tại Vương quốc Anh (Anh), được đo bằng Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), đã tăng tốc lên 3,5% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9, từ mức 3,1% trong tháng 8, theo Văn phòng Thống kê Quốc gia (ONS). Đây là mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2025, vượt kỳ vọng của các nhà kinh tế là 3,4% và đẩy lạm phát xa hơn khỏi mục tiêu 2% của Ngân hàng trung ương Anh (BoE). Chỉ số giá tiêu dùng bao gồm chi phí nhà ở của chủ sở hữu (CPIH) đạt 3,6%, tăng từ 3,3%.

Sự tăng tốc này đáng kể củng cố kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ ngay từ tháng 11. Tuy nhiên, mức tăng lạm phát mới nhất che giấu một vấn đề phức tạp hơn. Phần lớn đà tăng đến từ giá năng lượng, bị chi phối bởi xung đột ở Trung Đông và sự gián đoạn nguồn cung Dầu toàn cầu. Tuy vậy, Ngân hàng trung ương Anh không thể tác động trực tiếp đến các yếu tố bên ngoài này.

Thách thức thực sự của cơ quan này là xác định liệu lạm phát nhập khẩu có thể biến thành mức tăng bền vững của giá cả trong nước hay không, qua đó có thể biện minh cho chính sách tiền tệ thắt chặt hơn bất chấp những khó khăn mà nền kinh tế Anh đang đối mặt.

Lạm phát Anh: Giá nhiên liệu tăng vọt 29,8% thúc đẩy mức tăng mới nhất

Giá nhiên liệu tăng vọt là động lực chính của đà tăng tốc lạm phát tại Anh. Theo ONS, giá nhiên liệu động cơ đã tăng 29,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9, so với mức tăng khoảng 23% trong tháng 8. Giá xăng trung bình đạt 169,5 pence mỗi lít, mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2022, trong khi giá dầu diesel tăng lên 192,5 pence mỗi lít, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Do đó, lạm phát vận tải đã tăng 6,6% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9, so với 4,6% của tháng trước đó.

Đợt tăng này phản ánh hệ quả của cuộc xung đột liên quan đến Hoa Kỳ (Mỹ), Israel và Iran, vốn đang làm gián đoạn dòng chảy năng lượng qua Eo biển Hormuz, một trong những tuyến vận chuyển Dầu quan trọng nhất thế giới. 

Tuy nhiên, mức tăng này không nhất thiết có nghĩa là giá cả trên toàn bộ nền kinh tế đang tăng với cùng tốc độ. Lạm phát thực phẩm và đồ uống không cồn vẫn tương đối được kiểm soát ở mức 1,3% so với cùng kỳ năm trước, trong khi giá thực phẩm và đồ uống giảm 0,2% trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 9.

Sự phân hóa này cho thấy cú sốc năng lượng vẫn là động lực chính của đà tăng lạm phát gần đây, dù các nhóm hàng hóa khác bắt đầu chịu áp lực giá ngày càng lớn.

Tại sao Ngân hàng trung ương Anh không thể đơn giản bỏ qua cú sốc năng lượng

Theo dữ liệu LSEG được CNBC dẫn lại, thị trường đang định giá 98% khả năng BoE sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng tới, đưa lãi suất chuẩn từ 3,75% lên 4%.

Sự khác biệt giữa lạm phát nhập khẩu và lạm phát trong nước là yếu tố then chốt để hiểu được thế tiến thoái lưỡng nan của Ngân hàng trung ương Anh. Lãi suất cao hơn có thể kìm hãm tiêu dùng, đầu tư và nhu cầu tín dụng, nhưng chúng không thể làm tăng sản lượng Dầu toàn cầu hoặc khôi phục nguồn cung năng lượng bị gián đoạn bởi xung đột địa chính trị. Thống đốc BoE Andrew Bailey đã thừa nhận hạn chế này trong một bài phát biểu hồi đầu tháng này, theo Morningstar: "Lãi suất không thể tạo ra thêm dầu hoặc khí đốt."

Tuy nhiên, tình hình trở nên đáng lo ngại hơn khi các doanh nghiệp liên tục chuyển chi phí năng lượng cao hơn sang người tiêu dùng và người lao động đòi hỏi mức lương cao hơn để bù đắp sức mua bị mất. Những cơ chế này, được gọi là tác động vòng hai, có thể biến một cú sốc nguồn cung tạm thời thành lạm phát dai dẳng.

Dữ liệu mới nhất của Anh cho thấy một số dấu hiệu áp lực giá lan rộng ra ngoài năng lượng. Lạm phát dịch vụ đã tăng tốc lên 3,7% trong tháng 9 từ mức 3,4% trong tháng 8. Lạm phát cơ bản, loại trừ các thành phần biến động như năng lượng và thực phẩm, cũng tăng lên 2,8%, từ mức 2,6% của tháng trước.

Những con số này cho thấy áp lực lạm phát không còn hoàn toàn bị giới hạn ở giá nhiên liệu, dù quy mô của chúng vẫn nhỏ hơn so với cú sốc năng lượng.

Giá sản xuất, được đo bằng Chỉ số giá sản xuất (PPI), càng làm gia tăng những lo ngại này. Chi phí đầu vào sản xuất đã tăng vọt 8,3% so với cùng kỳ năm trước, so với 6,7% trong tháng 8, trong khi giá tại cổng nhà máy tăng 4,6%, mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 4 năm 2023.

Những mức tăng này có thể dần dần truyền sang người tiêu dùng nếu các doanh nghiệp tìm cách bảo vệ biên lợi nhuận của mình. Adam Deasy, Nhà kinh tế tại PwC UK, nhấn mạnh rủi ro này trong bình luận được Reuters dẫn lại: "Lạm phát tiến gần hơn đến 4% khiến việc đơn giản bỏ qua cú sốc trở nên khó khăn hơn."

Do đó, thách thức của Ngân hàng trung ương Anh không còn chỉ là đánh giá quy mô của cú sốc năng lượng, mà còn là xác định nó có thể kéo dài bao lâu và liệu nó có thể làm thay đổi hành vi thiết lập tiền lương và định giá hay không.

Khả năng tăng lãi suất vào tháng 11 gần như chắc chắn, nhưng điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Các số liệu lạm phát tháng 9 củng cố kỳ vọng về đợt tăng lãi suất đầu tiên của Vương quốc Anh kể từ năm 2023. Ngân hàng trung ương Anh đã giữ lãi suất chuẩn ở mức 3,75% kể từ lần cắt giảm gần nhất vào tháng 12 năm 2025. Tuy nhiên, sự chia rẽ trong Ủy ban Chính sách tiền tệ (MPC) cho thấy một số nhà hoạch định chính sách đã ủng hộ việc thắt chặt chính sách tiền tệ.

Tại cuộc họp tháng 9, ba thành viên đã bỏ phiếu tăng lãi suất, trong khi sáu người ủng hộ giữ nguyên. Kể từ đó, lạm phát tăng tốc, tăng trưởng kinh tế bền bỉ và số liệu việc làm mới nhất đã củng cố lập luận của các nhà hoạch định chính sách diều hâu hơn.

David Rees, Trưởng bộ phận Kinh tế Toàn cầu tại Schroders, tin rằng Vương quốc Anh đang đối mặt với sự kết hợp đặc biệt bất lợi giữa áp lực lạm phát nhập khẩu và trong nước. "Anh đang đối mặt với một cơn bão hoàn hảo của áp lực lạm phát nhập khẩu", ông nói, theo Bloomberg. Rees cho rằng việc tăng lãi suất vào tháng 11 gần như chắc chắn.

Nhà kinh tế Felix Feather của Aberdeen Investments tin rằng việc dự kiến hóa đơn năng lượng hộ gia đình tăng có thể đòi hỏi thắt chặt tiền tệ hơn nữa, theo Morningstar: "Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ lạm phát toàn phần sẽ đạt đỉnh trên 4% trong quý 1 năm 2027 sau khi trần hóa đơn năng lượng hộ gia đình được nâng khoảng 25%. Điều đó sẽ thúc đẩy BoE tăng lãi suất thêm vào tháng 2 năm sau."

Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà kinh tế đều tin rằng sẽ cần một chuỗi tăng lãi suất kéo dài. Nhà kinh tế James Smith của ING cho biết các tác động vòng hai "cho đến nay là không tồn tại." Đối với Smith, một đợt tăng lãi suất vào tháng 11 chủ yếu sẽ phản ánh quản lý rủi ro phòng ngừa hơn là phản ứng với một vòng xoáy lạm phát đã thực sự hình thành.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Nếu áp lực giá trong nước ổn định trong những tháng tới, Ngân hàng trung ương Anh có thể hạn chế chu kỳ thắt chặt của mình. Ngược lại, tiền lương và lạm phát dịch vụ tiếp tục tăng tốc có thể buộc các nhà hoạch định chính sách duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn.

Ngân sách Mùa thu làm tăng thêm một lớp bất định

Chính sách tiền tệ không phải là nguồn bất định duy nhất đối với nền kinh tế Anh. Bộ trưởng Tài chính John Healey dự kiến sẽ trình bày Ngân sách Mùa thu đầu tiên của mình vào ngày 28 tháng 10, trong bối cảnh lạm phát tăng tốc và tài chính công xấu đi. Theo dữ liệu của ONS, vay mượn khu vực công đã đạt 24,5 tỷ£ trong tháng 9, trong khi nợ công vượt 3 nghìn tỷ£ lần đầu tiên.

Tình hình này hạn chế dư địa tài khóa của chính phủ, ngay cả khi chi phí năng lượng tăng làm gia tăng áp lực phải hỗ trợ các hộ gia đình. Vì vậy, chính phủ phải cân bằng giữa việc bảo vệ sức mua và duy trì cam kết kỷ luật tài khóa.

Các biện pháp hỗ trợ quá mức có thể kích thích nhu cầu và làm phức tạp nỗ lực kiểm soát lạm phát. Ngược lại, chính sách tài khóa quá thắt chặt có thể tiếp tục làm suy yếu tăng trưởng kinh tế.

Đối với Ngân hàng trung ương Anh, các thông báo ngân sách vì thế sẽ là một yếu tố quan trọng khác cần cân nhắc trước quyết định chính sách ngày 5 tháng 11.

Lạm phát cao hơn của Anh có ý nghĩa gì đối với đồng bảng Anh?

Đối với đồng bảng Anh (GBP), lạm phát Anh tăng tốc mang lại những hàm ý trái chiều. Về lý thuyết, kỳ vọng lãi suất tăng hỗ trợ một đồng tiền bằng cách cải thiện lợi suất tiềm năng của các tài sản được định giá bằng đồng tiền đó. Do đó, lãi suất Anh cao hơn có thể mang lại lợi ích cho đồng bảng Anh so với các đồng tiền mà ngân hàng trung ương của họ đang theo đuổi chính sách tiền tệ ít thắt chặt hơn.

Tuy nhiên, lợi thế này phần lớn phụ thuộc vào những gì đã được phản ánh vào thị trường tài chính. Khi thị trường định giá 98% khả năng BoE tăng lãi suất vào tháng 11, mức tăng 25 điểm cơ bản sẽ không tạo ra bất ngờ lớn cho nhà đầu tư. Thực tế, GBP vẫn tương đối ổn định so với đô la Mỹ (USD) và euro (EUR) sau khi công bố lạm phát vào thứ Tư.

Phản ứng thị trường yếu ớt cho thấy nhà đầu tư hiện đang chú ý nhiều hơn đến quỹ đạo lãi suất trong tương lai hơn là bản thân quyết định tháng 11. Thông điệp diều hâu từ BoE, báo hiệu thêm một số đợt tăng lãi suất nữa, có thể hỗ trợ đồng bảng Anh, đặc biệt là so với đô la Mỹ nếu kỳ vọng chính sách tiền tệ phân kỳ. Ngược lại, một đợt tăng lãi suất đi kèm với lo ngại gia tăng về tiêu dùng, đầu tư và tăng trưởng kinh tế có thể kích hoạt phản ứng kém thuận lợi hơn.

Ba tín hiệu có thể quyết định bước đi tiếp theo của đồng bảng

Những tuần tới sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu đà tăng tốc của lạm phát Anh chủ yếu phản ánh một cú sốc tạm thời hay là khởi đầu của một giai đoạn mới với áp lực lạm phát dai dẳng.

Chỉ báo đầu tiên cần theo dõi sẽ là giá năng lượng. Giá Dầu ổn định có thể dần làm giảm áp lực lên chi phí nhiên liệu, trong khi các gián đoạn tiếp theo ở Trung Đông có thể kéo dài đà tăng chi phí năng lượng.

Yếu tố thứ hai sẽ là diễn biến của lạm phát dịch vụ và tăng trưởng tiền lương. Việc tăng tốc thêm nữa sẽ củng cố lập luận cho nhiều đợt tăng lãi suất, trong khi ổn định sẽ cho phép BoE áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn.

Cuối cùng, các quyết định ngân sách ngày 28 tháng 10 và các dự báo kinh tế đi kèm cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 5 tháng 11 sẽ cung cấp sự rõ ràng hơn về cán cân giữa lạm phát và tăng trưởng.

Đối với đồng bảng Anh, câu hỏi then chốt vì thế không còn là liệu Ngân hàng trung ương Anh có tăng lãi suất vào tháng 11 hay không, mà là nó sẽ phải đi xa đến mức nào để ngăn cú sốc năng lượng ăn sâu vào nền kinh tế Anh.

Lạm phát cao có thể hỗ trợ một đồng tiền khi nó dẫn đến kỳ vọng lãi suất cao hơn. Nhưng khi nó chủ yếu phản ánh sức mua suy yếu và chi phí nhập khẩu gia tăng, các hàm ý của nó sẽ kém thuận lợi hơn đáng kể.