Tại sao đợt phục hồi hơn 30% của Bitcoin không có nghĩa là chu kỳ thị trường giá xuống đã kết thúc

Bitcoin (BTC) đã phục hồi mạnh mẽ sau khi giảm xuống mức thấp nhất trong năm là 57.800$ vào tháng 7, tăng gần 33% và ghi nhận hai tháng tăng liên tiếp trong tháng 7 và tháng 8.

Nhưng bất chấp đợt phục hồi đó, Bitcoin vẫn thấp hơn khoảng 40% so với mức cao nhất mọi thời đại (ATH), đặt ra một câu hỏi quan trọng cho các nhà giao dịch: đây có phải là khởi đầu của một giai đoạn tăng giá mới, hay chỉ đơn thuần là một đợt phục hồi khác trong một chu kỳ thị trường giá xuống rộng hơn?

Báo cáo này xem xét cấu trúc thị trường của Bitcoin, nhu cầu từ các tổ chức, bối cảnh kinh tế vĩ mô và các chỉ báo on-chain để đánh giá liệu đợt phục hồi hiện tại có thể phát triển thành một xu hướng tăng bền vững hay không.

Thời gian của thị trường giá xuống

Biểu đồ dưới đây cho thấy mỗi chu kỳ giảm giá là bất kỳ giai đoạn nào BTC giao dịch dưới đường trung bình động giản đơn (SMA) 200 ngày trong 30 ngày liên tiếp trở lên. Chu kỳ hiện tại đã kéo dài khoảng 290 ngày, với BTC đóng cửa trên đường SMA 200 ngày vào giữa tháng 8; điều này khiến nó trở thành chu kỳ giá xuống dài thứ tư trong số 6 chu kỳ được hiển thị trên biểu đồ kể từ năm 2014.

Đi sâu hơn vào chu kỳ hiện tại, đợt điều chỉnh tương đối ôn hòa. Biểu đồ CoinGecko dưới đây cho thấy mức sụt giảm hiện tại của BTC là 51,20% từ ATH đến mức đáy tháng 7 nhỏ hơn so với các đợt giảm được ghi nhận trong những chu kỳ thị trường giá xuống lớn trước đây.

Trong giai đoạn 2018–2019, bong bóng Phát hành Coin lần đầu (ICO) đã chứng kiến mức điều chỉnh 83,60% trong giá trị của Vua tiền điện tử, trong khi các giai đoạn điều chỉnh trước đó cũng ghi nhận mức sụt giảm trên 74%. So sánh với điều đó, đợt giảm hiện tại trong giai đoạn 2025-2026 giống với các đợt điều chỉnh giữa chu kỳ được thấy vào năm 2021 hơn, khi ghi nhận mức giảm 52,90%, thay vì một sự sụp đổ toàn diện của thị trường.

Những mức sụt giảm ôn hòa hơn này cho thấy cấu trúc thị trường BTC đã phát triển từ hồ sơ đầu cơ ban đầu thành một loại tài sản có sự tham gia của các tổ chức. Việc ra mắt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ vào tháng 1 năm 2024 càng thúc đẩy quá trình tích hợp này bằng cách cung cấp cho nhà đầu tư và các tổ chức khả năng tiếp cận BTC được quản lý và giao dịch trên sàn.

Chất xúc tác đến từ Bộ Tài chính Mỹ

Biến động giá Bitcoin đã co hẹp trong hơn một tháng vào tháng 7 sau khi chạm mức thấp nhất trong năm là 57.800$ vào ngày 1 tháng 7, tích lũy trong một phạm vi yên ắng và thận trọng trong khi chờ đợi một chất xúc tác mới. Một chất xúc tác đã đến, hoàn toàn bất ngờ, từ Bộ Tài chính Mỹ.

Vào giữa tháng 8, Bộ Tài chính thông báo sẽ ít nhất tăng gấp đôi quy mô của một số hoạt động mua lại nợ. Đây không chỉ là tiếng ồn hay một biến động thị trường tạm thời. Động thái này là một sự dịch chuyển thanh khoản mang tính cấu trúc có thể tác động đáng kể đến các tài sản rủi ro. Tiền điện tử là một trong những thị trường đầu tiên phản ứng, xét đến mức độ nhạy cảm của chúng với những thay đổi trong thanh khoản toàn cầu.

Khi Bộ Tài chính Mỹ mua lại nợ của chính mình, về gián tiếp nó bơm tiền mặt vào hệ thống tài chính. Thanh khoản đó không nhất thiết sẽ nằm yên, vì các nhà đầu tư thường tái phân bổ nó để tìm kiếm lợi suất cao hơn. Trong kịch bản đó, nhiều vốn hơn có thể chuyển từ các tài sản an toàn sang các tài sản rủi ro hơn, hỗ trợ tiền điện tử.

Bitcoin thường phản ứng đầu tiên như một thước đo thanh khoản, và nó đã làm như vậy: tăng gần 25% trong tháng 8, chạm 83.300$.

Sự trở lại của nhu cầu từ các tổ chức

Dữ liệu SoSoValue cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đã cải thiện so với giai đoạn dòng tiền rút mạnh trước đó vào đầu năm 2026, nhưng sự phục hồi vẫn tương đối yếu và không đồng đều. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã phục hồi mạnh, ghi nhận 3,52 tỷ$ dòng tiền vào ròng trong tháng 8, tháng tốt nhất trong năm, và tiếp tục có dòng tiền vào nhẹ cho đến nay trong tháng 9. Việc mua vào liên tục của các tổ chức thông qua những phương tiện tài chính này đã giúp hấp thụ lực bán và ổn định BTC. 

Strategy (MSTR), công ty nắm giữ Bitcoin do Michael Saylor dẫn dắt, cũng đã nối lại việc tích lũy BTC. Công ty đã mua 4.603 BTC với giá khoảng 370 triệu$ trong giai đoạn từ ngày 24 đến 30 tháng 8 với mức giá trung bình 80.318$ cho mỗi Bitcoin. Thương vụ mua này đánh dấu lần mua BTC đầu tiên được xác nhận của Strategy kể từ cuối tháng 6 và nâng tổng lượng nắm giữ lên 845.050 BTC. Động thái này cho thấy công ty của Saylor có thể đang quay trở lại cách tiếp cận quen thuộc là tích lũy BTC mạnh mẽ sau khi dành phần lớn mùa hè để củng cố vị thế thanh khoản. Sự trở lại của một người mua Bitcoin doanh nghiệp lớn cũng có thể trở nên quan trọng đối với cấu trúc thị trường BTC rộng hơn. Strategy từ trước đến nay luôn đóng vai trò như một nguồn cầu tự nhiên, và việc quay trở lại tích lũy bền vững có thể tạo thêm lực đỡ cho Vua tiền điện tử.

Yếu tố mùa vụ yếu trong tháng 9 đang phát huy tác dụng 

Tính mùa vụ yếu theo lịch sử trong tháng 9 có thể tiếp tục gây áp lực lên BTC. Dữ liệu mùa vụ cho thấy triển vọng thận trọng đối với BTC trong tháng 9, với mức trung bình lịch sử của Bitcoin là lỗ gần 3%.

Tháng 9 bắt đầu với một số rủi ro chính, đối mặt với áp lực kép từ trở ngại của Đạo luật CLARITY và triển vọng diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (CLARITY) được chờ đợi từ lâu đã không thể tiến thêm bước nào tại Thượng viện Mỹ vào ngày 15 tháng 9, với tỷ lệ phiếu 49-50, thấp hơn mức 60 phiếu cần thiết để kích hoạt thủ tục cloture – thủ tục chính thức của Thượng viện được dùng để phá vỡ thế bế tắc và đưa dự luật tiến tới một cuộc bỏ phiếu cuối cùng.

Trở ngại này ngay lập tức được phản ánh trong xác suất thị trường của Kalshi đối với việc Đạo luật CLARITY trở thành luật. Xác suất được thông qua trước ngày 1 tháng 1 năm 2028 đã giảm xuống khoảng 20% từ 59%, trong khi kỳ vọng được phê duyệt trước ngày 1 tháng 10 năm 2027 giảm xuống 13% từ 58%, và kỳ vọng trước ngày 1 tháng 7 năm 2027 giảm xuống 18% từ gần 49%. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đã nhanh chóng định giá rằng dự luật hiện khó có thể được thông qua trong thời gian tới, phản ánh sự mất đà và con đường đầy khó khăn phía trước tại Quốc hội hiện tại.

Sự rõ ràng về quy định vẫn là chất xúc tác then chốt đối với thị trường crypto rộng lớn hơn, nhưng việc Đạo luật CLARITY không thể tiến thêm bước nào tại Thượng viện Mỹ khiến các tổ chức và sàn giao dịch tiếp tục đối mặt với sự bất định.

Ngoài ra, vào ngày 16 tháng 9, Fed đã tăng lãi suất lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu nhất trí nâng biên độ mục tiêu thêm 25 điểm cơ bản (bps) lên vùng 3,75%-4,00%. Điều đó chấm dứt chuỗi khoảng 38 tháng không tăng lãi suất và chính thức đưa thắt chặt tiền tệ trở lại bàn cân.

Đợt tăng 25 bps trong tháng 9 phần lớn đã được thị trường định giá, khiến lộ trình chính sách tương lai của Fed trở nên quan trọng hơn đối với Bitcoin. Trên thực tế, cái gọi là biểu đồ dấu chấm cho thấy 16 trong số 18 nhà hoạch định chính sách đang dự báo ít nhất một đợt tăng lãi suất bổ sung vào năm 2026.

Nếu lạm phát dai dẳng, giá Dầu tăng cao và lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng đẩy thị trường định giá thêm các đợt tăng lãi suất của Fed, thanh khoản thắt chặt hơn và đồng Đô la Mỹ (USD) mạnh hơn có thể gây áp lực lên BTC.

Dữ liệu on-chain cho thấy gì?

Dữ liệu on-chain cho thấy bức tranh trái chiều đối với Vua Crypto, với cấu trúc thị trường rộng hơn vẫn tăng giá trong khi nhu cầu ngắn hạn có dấu hiệu hạ nhiệt. 

Bull Score của CryptoQuant đang ở quanh mức 70, giữ BTC trong vùng tăng giá, nhưng đợt tăng trong tháng 8 đã chững lại dưới đường trung bình động 365 ngày quanh 82.300$, như thể hiện trong biểu đồ dưới đây.

Ngoài ra, các chỉ báo nhu cầu đã suy yếu, với nhu cầu spot rõ ràng quay trở lại trạng thái thu hẹp và Coinbase Premium chuyển sang âm, cho thấy nhu cầu từ nhà đầu tư Mỹ yếu hơn. Trong khi đó, các nhà nắm giữ đã chốt lời mạnh sau đợt tăng trong tháng 8, điều này cùng nhau cho thấy BTC có thể tiếp tục tích lũy cho đến khi nhu cầu spot mạnh hơn quay trở lại.

Nhìn chung, triển vọng on-chain cho thấy một sự hạ nhiệt tăng giá hơn là một sự đảo chiều xu hướng đã được xác nhận.

Kết luận: Giảm hay tăng?

Sự phục hồi của Bitcoin từ mức đáy tháng 7 đã cải thiện cấu trúc thị trường rộng hơn, nhưng sự kết thúc của chu kỳ thị trường gấu vẫn chưa được xác nhận.

Đà phục hồi vẫn mạnh khi BTC giành lại đường SMA 200 ngày và thu hút nhu cầu tổ chức trở lại (ETF và hoạt động tích lũy của Strategy), trong khi định giá on-chain vẫn mang tính xây dựng.

Tuy nhiên, một số chỉ số như nhu cầu spot hạ nhiệt, hoạt động chốt lời gia tăng, cuộc bỏ phiếu cloture thất bại đối với Đạo luật CLARITY và việc Fed Mỹ quay trở lại tăng lãi suất đã làm gia tăng thêm bất định vĩ mô và quy định. Tổng hợp lại, điều này cho thấy một giai đoạn tích lũy hơn là sự tiếp diễn ngay lập tức của đợt tăng giá.

Hiện tại, rào cản kỹ thuật chính vẫn là đường trung bình động 365 ngày quanh 82.300$; một cú bứt phá bền vững lên trên và giữ vững mức này sẽ xác nhận tốt hơn một giai đoạn tăng giá mới, trong khi bị từ chối có thể khiến BTC tiếp tục tích lũy hoặc đối mặt với đà giảm sâu hơn.

Nhìn chung, triển vọng hiện tại của BTC được mô tả là một sự phục hồi tăng giá vẫn cần được xác nhận, thay vì sự kết thúc đã được xác nhận của thị trường gấu. Tín hiệu lớn tiếp theo mà các nhà giao dịch nên theo dõi là liệu BTC có thể vượt lên trên ngưỡng kháng cự dài hạn tại 82.300$ hay không, với nhu cầu spot và dòng vốn tổ chức quay trở lại sẽ cung cấp sự xác nhận mạnh hơn cho đà phục hồi.