Sự yếu kém của bitcoin đẩy kho dự trữ BTC công cộng vào bóng tối

• Mức mua trung bình hàng ngày Bitcoin của các công ty đại chúng đã đạt mức thấp nhất trong một năm là 656 BTC vào tháng 10, với nhu cầu giảm mạnh hơn trong tháng 11.
• Một nửa số kho Bitcoin thuần túy của công ty đại chúng giao dịch với mức chiết khấu so với tài sản ròng của chúng.
• Các sản phẩm đầu tư Bitcoin đã chứng kiến 29.008 BTC bị rút ra kể từ khi có sự thanh lý đòn bẩy vào ngày 10 tháng 10.

Tình trạng tích lũy Bitcoin từ các công ty đại chúng đã chậm lại đáng kể trong tháng qua khi áp lực vĩ mô khiến giá của đồng tiền điện tử hàng đầu này giảm mạnh, theo báo cáo của Vetle Lunde, trưởng bộ phận nghiên cứu của K33, vào thứ Ba.

Các nhà phân tích lưu ý rằng áp lực mua trung bình hàng ngày từ những công ty này đã đạt mức thấp nhất trong 12 tháng là 656 BTC vào tháng 10. Xu hướng này đã gia tăng trong mười ngày đầu tháng 11, với mức tích lũy trung bình hàng ngày của họ giảm 42% xuống còn 375 BTC.

Sự giảm sút trong tỷ lệ vốn hóa thị trường so với giá trị tài sản ròng (mNAV) đã là lý do chính cho sự chậm lại trong việc tích lũy. "Xem xét các công ty kho BTC thuần túy, 50% giao dịch với tỷ lệ vốn hóa thị trường thấp hơn giá trị thị trường của BTC trên bảng cân đối kế toán của họ," báo cáo cho biết.

Đối với các kho Bitcoin thuần túy của công ty đại chúng, một mNAV dưới 1 cho thấy công ty đang giao dịch với mức chiết khấu so với NAV của nó, và một mNAV trên 1 cho thấy nó đang giao dịch với mức premium. Được thúc đẩy bởi động lực tăng giá mạnh mẽ trong Bitcoin, các kho BTC do Strategy có trụ sở tại Virginia đã huy động hàng tỷ đô la giữa quý 2 và đầu quý 3 bằng cách phát hành cổ phiếu với mức premium so với NAV của chúng.

Tuy nhiên, khi các mức premium đó gần đây đã sụt giảm, một số công ty đã bán một phần tài sản BTC của họ để thanh toán nghĩa vụ hoặc khởi động các kế hoạch mua lại cổ phiếu để lấp đầy các khoảng trống mNAV.

"Đối với BTC, hậu quả là nhu cầu giao ngay thấp hơn đáng kể so với mức mà nó đã có trong quý 2 năm 2025," Lunde viết.

Strategy dẫn đầu sự giảm sút trong mNAV, đạt mức thấp nhất năm 2023

Đáng chú ý, mức tích lũy BTC của Strategy đã chậm lại đáng kể trong năm 2025, giảm từ 18,3% trong quý 1 xuống 13,1% trong quý 2 và 7,1% trong quý 3. Tính đến nay trong quý 4, công ty chỉ mua được 1.661 BTC. Tác động này rõ ràng trong mNAV của công ty, đã giảm xuống còn 1,009 vào thứ Tư, một trong những mức thấp nhất của nó kể từ năm 2023, theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.

"Các mNAV yếu là phản ánh của sự pha loãng kéo dài, một cảnh quan công ty kho bị bão hòa, và nhu cầu yếu," K33 lưu ý.

Nhà đầu cơ bán khống nổi tiếng Jim Chanos đã nổi lên như một trong những người chiến thắng lớn từ sự giảm sút trong các mức premium của Strategy. Chanos được cho là đã kiếm được hơn 125% lợi nhuận vào tuần trước sau khi đóng một chiến lược hai chân từ tháng 11 năm 2024 liên quan đến việc bán khống MSTR và mua Bitcoin.

Trong khi Chanos hưởng lợi, một số nhà đầu tư bán lẻ đã chịu thua lỗ. Các nhà phân tích tại 10X Research cho biết vào tháng 10 rằng các nhà đầu tư bán lẻ đã mất khoảng 17 tỷ đô la do các cổ đông mới đã trả quá cao để có được sự tiếp xúc với Bitcoin trong các kho tài sản kỹ thuật số.

Xu hướng này đã khiến các nhà đầu tư tăng cường cảnh giác. Kể từ khi có sự thanh lý đòn bẩy vào ngày 10 tháng 10, các sản phẩm đầu tư Bitcoin đã chứng kiến sự rút lui 29.008 BTC tính đến thứ Hai, "đánh dấu dòng chảy 30 ngày tồi tệ nhất kể từ tháng 3 năm 2025 và dòng chảy yếu hơn bất kỳ giai đoạn nào trong năm 2024," theo K33. Tuy nhiên, các nhà phân tích lưu ý rằng sự rút lui gần đây là "một phản ánh tạm thời của việc giảm rủi ro và kỳ vọng rằng dòng chảy 30 ngày sẽ có xu hướng tăng từ đây, với dòng chảy 30 ngày là -29.008 BTC đánh dấu đáy cho nửa cuối năm 2025."

Bitcoin giao dịch quanh mức 101.000$ vào thứ Tư, giảm 2% trong 24 giờ qua tại thời điểm công bố.