Tại sao đồng đô la Mỹ dễ bị tác động khi Cục Dự trữ Liên bang được kỳ vọng sẽ giữ quan điểm diều hâu?

Đồng đô la Mỹ (USD) đang đứng trước một bước ngoặt quan trọng khi các thị trường tài chính chuẩn bị cho thông báo lãi suất sắp tới của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC). Sau một tháng biến động mạnh với những dao động lớn của giá Dầu thô và các chỉ báo kinh tế trái chiều, phe đầu cơ giá lên của đồng đô la Mỹ đã tích lũy các vị thế mua dài hạn đáng kể với kỳ vọng về lập trường diều hâu từ Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh. Tuy nhiên, dữ liệu vĩ mô gần đây yếu hơn—bao gồm niềm tin người tiêu dùng hạ nhiệt và số việc làm bổ sung yếu hơn—đã châm ngòi cho một cuộc tranh luận gay gắt giữa các chiến lược gia tổ chức về việc liệu mức phí bảo hiểm của đồng bạc xanh có bền vững hay các vị thế mua quá đà dễ bị định giá lại theo hướng ôn hòa.

Phân tích của các tổ chức: MUFG vs. DBS Bank

Để xem các chiến lược gia hàng đầu nhìn nhận vị thế trước quyết định của ngân hàng trung ương như thế nào, chúng tôi nêu ra những điểm tương phản chính giữa MUFG và DBS Bank:

• Kỳ vọng chính sách cơ sở: MUFG kỳ vọng một "giữ lãi suất mang tính diều hâu," với lãi suất chuẩn không thay đổi trong khi bình luận chính thức nhấn mạnh các rủi ro lạm phát ở mức cao. DBS Bank lưu ý rằng phe đầu cơ giá lên của đồng đô la Mỹ đã xây dựng các vị thế lớn dựa trên kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất bất ngờ, tạo ra rủi ro giảm giá bất đối xứng nếu Fed đưa ra một quyết định tạm dừng ôn hòa hơn.
• Đánh giá kinh tế: MUFG thừa nhận các công bố kinh tế Mỹ yếu hơn—chẳng hạn niềm tin người tiêu dùng tháng 7 giảm xuống 90,8 và số việc làm ADP hàng tuần hạ nhiệt xuống 15.000—nhưng cho rằng rủi ro lạm phát cao sẽ khiến chính sách vẫn mang tính hạn chế. DBS Bank nhấn mạnh rằng các mô hình tăng trưởng chậm lại và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm cho thấy thị trường có thể đã định giá quá cao mức độ diều hâu khi phụ thuộc quá nhiều vào những biến động của giá năng lượng.
• Vị thế thị trường & tác động FX: MUFG cho rằng câu chuyện chính sách lãi suất cao hơn trong thời gian dài sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi suất Mỹ và đồng đô la Mỹ, gây áp lực lên các đồng tiền châu Á rộng hơn (đặc biệt là SGD, KRW và MYR). DBS Bank cảnh báo rằng các vị thế mua USD dài hạn quá căng sẽ đối mặt với rủi ro bị thanh lý nếu Fed không phát tín hiệu thắt chặt rõ ràng cho tháng 9.

Rủi ro lạm phát cao để duy trì hỗ trợ lợi suất và sức bền của đồng đô la Mỹ

Theo Lloyd Chan tại MUFG, FOMC sẽ đưa ra một quyết định giữ lãi suất mang tính diều hâu, giúp đồng đô la Mỹ neo gần các mức đỉnh gần đây. Bất chấp các số liệu gần đây yếu hơn—chẳng hạn lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm giảm khoảng 4 bps và định giá thị trường tháng 7 phản ánh khoảng 34% khả năng tăng lãi suất 25 bps—cán cân rủi ro rộng hơn vẫn nghiêng về phía đồng đô la Mỹ mạnh lên. Chan nhấn mạnh rằng miễn là Chủ tịch Warsh nhắc lại rằng các rủi ro lạm phát vẫn ở mức cao, lợi suất Mỹ sẽ tiếp tục được hỗ trợ, duy trì áp lực trên các thị trường ngoại hối châu Á.

"Trường hợp cơ bản của chúng tôi là một sự giữ nguyên mang tính diều hâu, với việc Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất và nhấn mạnh rằng rủi ro lạm phát vẫn ở mức cao. Điều này có thể tiếp tục hỗ trợ lợi suất Mỹ và đồng đô la, qua đó gây áp lực lên FX châu Á trên diện rộng."

Các vị thế mua USD quá đà đối mặt với nguy cơ bị thanh lý nếu Fed không tạo bất ngờ diều hâu

Thận trọng hơn về đà tăng của đồng bạc xanh, Philip Wee tại DBS Bank cảnh báo rằng các nhà đầu cơ đang nắm giữ lượng lớn vị thế mua USD có thể đối mặt với rủi ro giảm giá. Được thúc đẩy bởi đợt tăng của dầu Brent từ 70$ lên 100$ vào đầu tháng 7, các nhà đầu tư đã ồ ạt mua vào đồng đô la Mỹ với kỳ vọng Chủ tịch Warsh sẽ đưa ra một đợt tăng lãi suất bất ngờ. Tuy nhiên, khi giá dầu điều chỉnh giảm và các mô hình tăng trưởng kinh tế Mỹ hạ nhiệt, một quyết định giữ nguyên lặng lẽ hoặc trung lập từ Fed có thể buộc các nhà giao dịch phải tháo gỡ những cược tăng giá mạnh tay đó.

"Những người hoài nghi tin rằng các nhà đầu cơ mua USD này đã định giá quá cao mức độ diều hâu như vậy, đặt cược quá nhiều vào giá năng lượng biến động thay vì dữ liệu... Do đó, có rủi ro rằng các nhà đầu cơ có thể phải giảm bớt vị thế mua USD nếu cuộc họp FOMC hôm nay không đủ diều hâu để thúc đẩy một đợt tăng bất ngờ ngay hôm nay hoặc hỗ trợ việc thắt chặt vào tháng 9."

Dựa trên những nhận định tổng hợp từ cả hai tổ chức tài chính, các ngân hàng đưa ra một môi trường đầy rủi ro cao, nơi kỳ vọng của thị trường đối với Cục Dự trữ Liên bang được siết chặt. MUFG duy trì dự báo cơ sở về sức bền của đồng đô la Mỹ, dự báo rằng một sự tạm dừng mang tính diều hâu cùng các cảnh báo lạm phát dai dẳng sẽ giữ lợi suất trái phiếu ở mức vững và duy trì áp lực rộng khắp lên các đồng tiền khu vực. Ngược lại, DBS Bank cảnh báo rằng vì định giá thị trường đã nghiêng mạnh vào các câu chuyện diều hâu được thúc đẩy bởi năng lượng hơn là dữ liệu kinh tế xấu đi, bất kỳ việc FOMC không công khai ủng hộ việc thắt chặt chính sách trong ngắn hạn nào cũng có thể kích hoạt một đợt tháo gỡ mạnh các vị thế mua USD.

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)