Ethereum đã giảm mạnh trong quý 1 năm 2025, kém hiệu suất so với Bitcoin và Solana: Đây là lý do tại sao

• Ethereum đã chứng kiến mức lỗ gần 50% trong năm 2025, hoạt động kém hơn đáng kể so với Solana và Bitcoin.
• Sự hoạt động kém này xuất phát từ một số yếu tố, bao gồm lộ trình tập trung vào L2 của Ethereum, dòng vốn ETF và chiến lược kho bạc Bitcoin của các tổ chức.
• ETH có thể thay đổi câu chuyện với việc tái cấu trúc lãnh đạo gần đây của Quỹ Ethereum và bản nâng cấp Pectra sắp tới.

Giá trị của Ethereum (ETH) đã chậm lại trong năm qua, ghi nhận mức tăng 47% trong năm 2024, thấp hơn nhiều so với mức 400% trong chu kỳ tăng giá năm 2021. Trong khi Bitcoin và Solana tăng vọt lên mức cao mới, động lực của đồng altcoin hàng đầu đã yếu đi, làm giảm tỷ lệ thống trị của nó từ 19% xuống 7% trong năm 2024. Sự hoạt động kém đã gia tăng trong năm 2025 sau sự sụp đổ chung của thị trường tiền điện tử, đẩy ETH đến mức lỗ kỷ lục 47% kể từ đầu năm.

Điều này diễn ra sau khi tỷ lệ ETH/BTC giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại trong khi SOL/ETH tăng lên mức cao nhất mọi thời đại mới. Sự hoạt động kém của đồng altcoin hàng đầu so với Solana và Bitcoin xuất phát từ một số phát triển trong thị trường tiền điện tử trong năm qua.

ETH/BTC & SOL/ETH

Lộ trình tập trung vào Layer-2 đang làm tổn hại đến giá trị của ETH 

Kể từ bản nâng cấp Dencun của Ethereum vào tháng 3 năm 2024, đã giới thiệu không gian blob để lưu trữ các giao dịch L2, việc tích lũy giá trị của ETH và "câu chuyện tiền tệ siêu âm" đã bị ảnh hưởng. Trong khi không gian blob tăng cường thông lượng và giảm phí giao dịch L2, nó đã kích hoạt sự giảm sút trong doanh thu và tỷ lệ đốt của Ethereum — một tính năng cốt lõi trong luận thuyết tích lũy giá trị của nó. Kết quả là, sự tăng trưởng cung ETH đã trở lại tình trạng lạm phát, tăng hơn 730K ETH kể từ tháng 4 năm 2024.

Tăng trưởng cung ETH. Nguồn: YCHARTS

Sự tăng trưởng cung gia tăng và nhu cầu giảm đã gây áp lực nặng nề lên giá của ETH.

Cơn sốt Memecoin đã thúc đẩy nhu cầu SOL

Trong khi doanh thu của ETH giảm mạnh, doanh thu của Solana lại tăng vọt, được thúc đẩy chủ yếu bởi giao dịch meme coin. Kể từ khi ra mắt nền tảng phát hành token Pumpfun vào tháng 1 năm 2024, đã có hơn 17 triệu địa chỉ mới tham gia Solana và phát hành hơn 9,6 triệu token thông qua nền tảng này. Hoạt động meme coin gia tăng kết hợp với khối lượng từ các giao thức hàng đầu của nó đã khiến doanh thu và giá của Solana vượt qua Ethereum 

Các chỉ số chính của Pumpfun. Nguồn: Dune (@jhackworth)

Dòng vốn ETF Bitcoin vượt xa Ether ETFs

Các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã tạo ra áp lực mua mạnh từ các tổ chức vào đồng tiền hàng đầu, thu hút dòng vốn ròng kỷ lục 39,56 tỷ đô la kể từ khi ra mắt, theo dữ liệu từ SoSoValue. Dòng vốn này một phần chịu trách nhiệm cho mức tăng 130% của BTC kể từ năm 2024.

So với dòng vốn mạnh mẽ vào các ETF BTC, dòng vốn tích lũy của các ETF ETH chỉ đạt 2,49 tỷ đô la và không cho thấy nhiều tác động tích cực đến giá của Ether.

Một trong những lý do cho sự khác biệt về dòng vốn vào cả hai sản phẩm xuất phát từ câu chuyện vàng kỹ thuật số của Bitcoin đang nhanh chóng được chấp nhận trong không gian TradFi. Ngược lại, ETH vẫn chưa có câu chuyện rõ ràng trong số các nhà đầu tư tổ chức.

Thêm vào đó, một tỷ lệ lớn dòng vốn vào các quỹ ETF ETH trong năm 2024 đã được các quỹ phòng hộ sử dụng để khởi động giao dịch cơ sở ETH nhằm kiếm lợi suất từ phí tài trợ dương cao của nó. Sau sự sụt giảm của thị trường tiền điện tử trong quý 1 năm '25, các vị thế bán khống đã được giải tỏa, khiến ETH giảm nhanh hơn Bitcoin và Solana.

ETH CME Futures Shorts OI. Nguồn: The Block

Bitcoin có Saylor, các công ty đang tích trữ SOL

Nhiều công ty niêm yết công khai đang ngày càng áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin, với Chiến lược của Michael Saylor dẫn đầu. Công ty nắm giữ 553.555 BTC — khoảng 2% nguồn cung Bitcoin — được mua với giá trung bình 37,9 tỷ đô la. Chiến lược cũng đang tìm cách mở rộng lượng nắm giữ Bitcoin của mình với một đợt phát hành trị giá 84 tỷ đô la trong cổ phiếu và nợ.

Ngoài Chiến lược, nhiều công ty khác, bao gồm Metaplanet và Tesla, cũng nắm giữ Bitcoin trong kho bạc của họ. Áp lực mua từ các công ty này — và tâm lý tích cực xung quanh việc mua của họ — đã phần nào chịu trách nhiệm cho việc giữ giá BTC ở mức cao.

Các công ty đang dần sao chép một chiến lược tương tự với Solana, với Quỹ Phát triển DeFi (trước đây là Janover) và Solana Strategies mở rộng lượng nắm giữ của họ và đổi thương hiệu để thể hiện cam kết đối với kho bạc SOL.

Ngược lại, các công ty niêm yết công khai nắm giữ ETH sở hữu một lượng rất nhỏ trong nguồn cung của họ và chưa cho thấy cam kết lâu dài trong việc mở rộng lượng nắm giữ.

Các hacker đang thể hiện sự ưa chuộng đối với ETH

Ether đã trở thành mục tiêu ưa thích của các kẻ tấn công gần đây, chiếm hơn 50% số tiền điện tử bị đánh cắp kể từ năm 2024. Đáng chú ý, vụ hack Bybit vào tháng 2 đã thấy các kẻ tấn công đánh cắp và bán tháo khoảng 1,4 tỷ đô la ETH. Điều này đã góp phần vào sự sụt giảm nhanh chóng mà ETH đã trải qua vào tháng 2.

Thêm vào đó, các ứng dụng trên chuỗi Ethereum đã chứng kiến số lượng hack tiền điện tử cao hơn so với các chuỗi khác, theo dữ liệu từ Immunefi. Do đó, giá ETH đã bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi các vụ hack tiền điện tử trong năm qua.

ETH có thể thay đổi câu chuyện không?

Sau sự kém hiệu quả của Ether và sự chỉ trích từ các thành viên trong cộng đồng, Quỹ Ethereum (EF) đang tìm cách khởi động một sự thay đổi bằng cách thiết lập một cấu trúc lãnh đạo mới và nhấn mạnh cam kết của mình trong việc mở rộng và xây dựng Ethereum.

Các nhà phát triển Ethereum cũng sẽ giới thiệu một số tính năng mới cho mạng chính thông qua bản nâng cấp Pectra sắp tới dự kiến vào ngày 7 tháng 5. Những tính năng này sẽ tăng cường khả năng mở rộng, tính riêng tư và, quan trọng nhất, trải nghiệm người dùng của Ethereum.

Thêm vào đó, việc ra mắt Ethrealize, do Vivek Raman và Danny Ryan dẫn dắt — những người đã dẫn dắt sự chuyển đổi của Ethereum sang POS — nhằm thay đổi câu chuyện cho Ethereum ở cấp độ tổ chức. Công ty đang tiếp thị Ethereum trên Phố Wall và đang xây dựng các bộ sản phẩm dựa trên Ethereum cho các tổ chức.

Giữa những phát triển mới nhất, tỷ lệ ETH/BTC đã cho thấy dấu hiệu của một đáy, và SOL/ETH đang gợi ý về một đỉnh giá sau một sự phục hồi nhẹ trên các tài sản tiền điện tử trong hai tuần qua.