Đạo luật Clarity: Cuối cùng, một lối thoát khỏi sự hỗn loạn trong việc thực thi của SEC

Hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền điện tử tại Hoa Kỳ trong thập kỷ qua cảm giác giống như không phải đang ở trong một môi trường công nghệ phát triển nhanh mà giống như đang bước trên vỏ trứng, với một loạt các thành công và thất bại với các cơ quan quản lý. May mắn thay, điều đó sắp thay đổi với Đạo luật Clarity.

Thị trường di chuyển nhanh, nhưng nhiều nhà giao dịch có lẽ sẽ nhớ đến những rắc rối liên quan đến tòa án mà XRP, ví dụ nổi bật nhất, đã phải đối mặt trong nhiều năm qua: "Chúng tôi đã sống – đặc biệt là với một SEC không thiện chí dưới thời Gary Gensler – trong sự hỗn loạn. Đó chỉ là quy định thông qua việc thực thi, và bạn không biết họ sẽ tập trung vào đâu trong cuộc chiến thực thi của họ," CEO của Ripple, Brad Garlinghouse, nói trong một cuộc trò chuyện thân mật tại hội nghị Consensus 2026.

Chính quyền Donald Trump và sự thay đổi lãnh đạo tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) phần nào đã thay đổi cách tiếp cận "quy định thông qua thực thi" đó sang một khuôn khổ thân thiện hơn với tiền điện tử. Tuy nhiên, cách tiếp cận đó cần có sự hỗ trợ pháp lý, và đó là lý do tại sao Đạo luật Genius – đã trở thành luật vào năm 2025 – và Đạo luật Clarity – đã được đưa ra bỏ phiếu toàn thể Thượng viện tuần trước – là những yếu tố chìa khóa.

Tại sao Đạo luật Clarity lại là bước ngoặt?

Vài ngày trước khi Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott đưa Đạo luật Clarity ra bỏ phiếu toàn thể, tôi đã rõ ràng trình bày tại sao thị trường tiền điện tử cần dự luật này được thông qua và ý nghĩa của nó, không chỉ đối với các nhà điều hành doanh nghiệp như các nhà phát hành stablecoin và các công ty sàn giao dịch, mà còn đối với các cá nhân tham gia.

Sự tiến triển này đánh dấu một cột mốc quan trọng hướng tới một khuôn khổ tiền điện tử toàn diện và quan trọng hơn, tôi tin rằng nó đã tạo ra thất bại đầu tiên rõ ràng và có cấu trúc đối với kỷ nguyên phá hoại của "quy định thông qua thực thi".

Tuy nhiên, để đánh giá cao cột mốc mới nhất của Đạo luật Clarity, cần phải phân tích cấu trúc giám sát thị trường Hoa Kỳ. SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) thường dựa vào các luật đã có từ nhiều thập kỷ trước, cụ thể là Đạo luật Chứng khoán năm 1933, Đạo luật Sàn giao dịch năm 1934 và Đạo luật Giao dịch Hàng hóa năm 1936, để cung cấp sự giám sát cần thiết đối với tài sản kỹ thuật số.

Kết quả là, những người tham gia thị trường bị bỏ rơi trong bóng tối, phải suy luận các quy tắc từ các hành động thực thi công khai. Thiếu hụt cấu trúc lớn này đã khiến nhiều công ty tiền điện tử rơi vào các cuộc đối đầu pháp lý có thể hoàn toàn tránh được nếu một khuôn khổ toàn diện đã được thiết lập.

Đạo luật Clarity, mặc dù phải đối mặt với thách thức lớn hơn nhiều trên sàn Thượng viện, và sự vận động hành lang quyết liệt từ Hiệp hội Ngân hàng Mỹ (ABA) và Viện Chính sách Ngân hàng (BPI), một cách khách quan vạch ra một ranh giới pháp lý táo bạo, tước bỏ quyền phủ quyết tùy tiện của SEC như việc áp dụng bài kiểm tra Howey năm 1994 đối với các token phần mềm phi tập trung và trao chìa khóa giám sát hàng hóa kỹ thuật số cho CFTC.

Động thái này không phải là sự sắp xếp hành chính đơn thuần. Nó đánh dấu sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới cho ngành công nghiệp tiền điện tử Hoa Kỳ được xây dựng trên các trụ cột vững chắc của tuân thủ, tính dự đoán và bảo vệ người tiêu dùng.

Ripple, Coinbase và Kraken, chỉ để kể tên một vài, đều là nạn nhân của sự trống rỗng pháp lý đã dẫn đến hàng triệu đô la thiệt hại từ các cuộc chiến pháp lý có thể tránh được. Bằng cách cung cấp một cấu trúc quản lý chính thức, Đạo luật Clarity sẽ thổi luồng sinh khí vào một thị trường vốn phải liên tục chiến đấu để tồn tại.

Theo Đạo luật Clarity, CFTC có quyền giám sát độc quyền đối với hàng hóa kỹ thuật số. Các token được SEC phê duyệt để có Quỹ giao dịch trao đổi (ETF) giao ngay như Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và Ripple (XRP) tự động được phân loại là hàng hóa theo các hướng dẫn mới. Trong khi đó, SEC giữ quyền giám sát các tài sản kỹ thuật số có liên quan cơ bản đến cổ phần, hiệu suất tài chính hoặc nghĩa vụ nợ của các thực thể doanh nghiệp tập trung. Xem tại đây để biết thêm chi tiết về các trụ cột của Đạo luật Clarity.

Ngã rẽ trên con đường

Cảnh quan tiền điện tử Hoa Kỳ đang ở một điểm uốn, với một số bên, đặc biệt là ABA và BPI, dường như lo ngại về tác động mà Đạo luật Clarity có thể gây ra cho hệ thống ngân hàng truyền thống.

Nhu cầu ngăn chặn dòng chảy thanh khoản từ khu vực ngân hàng chảy vào tiền điện tử thông qua stablecoin cung cấp lợi suất trên tiền gửi, ở một mức độ nào đó, là hợp lý, nhưng không nên đánh đổi việc xây dựng Hoa Kỳ trở thành trung tâm toàn cầu cho tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng.

Ở quan điểm của tôi, dự luật vượt ra ngoài lợi suất stablecoin trong khi tính đến văn bản thỏa hiệp đã thúc đẩy nó đến toàn thể Thượng viện. Nó cho phép thực thi Đạo luật Bí mật Ngân hàng và các kiến trúc sàng lọc của Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) trực tiếp vào các hệ thống vận hành thị trường tiền điện tử, đưa thị trường tài sản kỹ thuật số ngang bằng với các thị trường truyền thống.

Sự tiến triển của dự luật đến toàn thể Thượng viện là một chiến thắng cho các nhà đầu tư và lĩnh vực Tài chính Phi tập trung (DeFi), vốn phụ thuộc nhiều vào việc tự lưu ký. Đây là một sự thúc đẩy cho các nhà xây dựng, những người sẽ không còn phải lo lắng về sự không chắc chắn về quy định mà có thể hướng tới chân trời đổi mới.

Nhưng cuối cùng, đây là một cột mốc cho các nhà đầu tư vì SEC và CFTC cuối cùng sẽ có một khuôn khổ dự đoán được để giám sát thị trường tiền điện tử và bảo vệ người tiêu dùng.