Triển vọng giữa năm của Bảng Anh: Đồng Bảng sẽ đi về đâu khi chiến tranh, những vết nứt tài khóa và các ngân hàng trung ương va chạm nhau

Nhìn lại, năm 2026 không phải là một năm tồi đối với đồng Bảng Anh (GBP). Cặp GBP/USD thấp hơn chưa đến 1% so với mức mở đầu năm, xét tương đối thì đây còn lâu mới là mức hiệu suất tệ nhất trong số các đồng tiền chủ chốt, đặc biệt khi một cuộc xung đột lớn bùng nổ ở Trung Đông, Dầu thô Brent đã chạm các mức trên 120$ và nội các Anh sụp đổ trong thời gian đó, dù điều sau không quá hiếm gặp. 

Tuy nhiên, triển vọng gần hạn không mấy khả quan, ít nhất là từ góc nhìn hiện tại, và câu hỏi đặt ra là liệu đồng Bảng có thể duy trì sức bền đã thể hiện trong sáu tháng qua trong phần còn lại của năm khi những đám mây giông đang kéo đến hay không.

Cuộc chiến ở Iran một lần nữa khiến thị trường căng thẳng, khi các nỗ lực ngừng bắn vẫn vô ích và rủi ro lan sang một khu vực có biến động rất mạnh đang gia tăng. Các cuộc phong tỏa tại hai điểm nghẽn then chốt đối với vận chuyển Dầu thô, eo biển Hormuz và Bab el-Mandeb, đã làm gia tăng lo ngại về gián đoạn nguồn cung, trong khi tồn kho Dầu toàn cầu đang giảm với tốc độ kỷ lục, đẩy dự trữ tiến gần các mức vận hành tới hạn. Và kích hoạt các đợt tăng mạnh của giá Dầu. Tâm lý né tránh rủi ro bắt nguồn từ lo ngại về một cuộc xung đột kéo dài làm gián đoạn nguồn cung năng lượng đã là động lực chính cho sức mạnh của USD trong năm nay.

Chính sách tiền tệ cũng không đặc biệt hỗ trợ. Những diễn biến gần đây đã khiến một số nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng trung ương Anh (BoE) kêu gọi lãi suất cao hơn, nhưng xác suất tăng lãi suất trong ngắn hạn vẫn thấp. Mặt khác, hy vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ của mình vẫn ở mức cao, khi dữ liệu việc làm và tăng trưởng đã củng cố lý thuyết về tính ngoại lệ của kinh tế Mỹ.

Ngoài ra, những thông báo đầu tiên về các chính sách của Thủ tướng Andrew Burnham đã làm dấy lên lo ngại về sự ổn định tài khóa, mở ra những vết nứt đầu tiên trong niềm tin của nhà đầu tư. Nợ công là một vấn đề rất nhạy cảm, sau cuộc khủng hoảng Liz Truss năm 2022, và theo nghĩa đó, nếu các kế hoạch chi tiêu của thủ tướng mới không thuyết phục được thị trường, chúng ta có thể chứng kiến đồng Bảng giảm đáng kể trong những tháng tới.

Đồng đô la Mỹ nổi lên như người chiến thắng duy nhất từ cuộc xung đột Trung Đông

Điều rút ra đầu tiên từ cuộc chiến ở Iran là xác nhận vị thế của Đồng đô la Mỹ (USD) như tài sản trú ẩn an toàn được nhà đầu tư lựa chọn trong thời kỳ khủng hoảng chính trị, một điều từng bị đặt dấu hỏi sau các chính sách thương mại thất thường của Tổng thống Mỹ Trump và các cuộc tấn công của ông nhằm vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Và cuộc chiến ở Iran dường như không sớm đi đến một giải pháp nhanh chóng; ngược lại, những diễn biến gần đây đã làm gia tăng rủi ro xung đột lan sang các nước láng giềng khi lực lượng Houthi được Iran hậu thuẫn đã chặn tuyến đường Biển Đỏ, phương án thay thế của Saudi Arabia cho xuất khẩu Dầu, và phía Saudi đã tiến hành các cuộc tấn công phối hợp với Mỹ nhằm vào các đồng minh của Tehran ở Iraq. Trong khi đó, Tổng thống Mỹ Donald Trump tiếp tục đe dọa tăng cường các cuộc tấn công của mình, để ngỏ khả năng tiến hành các chiến dịch phối hợp với Israel. Nói ngắn gọn, một mớ hỗn độn đe dọa châm ngòi cho cả khu vực.

Những căng thẳng này có khả năng sẽ củng cố thêm sự hỗ trợ cho Đồng đô la Mỹ trú ẩn an toàn. Các chiến lược gia tại Societe Generale nhấn mạnh rằng thị trường năng lượng vẫn là động lực chính của tâm lý FX, và nhận thấy rằng việc chênh lệch trái phiếu mở rộng và Brent tăng lên 100$/thùng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của vị thế mua dài USD/G10, củng cố lợi thế của Đồng đô la so với hầu hết các đồng tiền khác.

Lạm phát cao và tăng trưởng thấp, cơn ác mộng tồi tệ nhất đối với BoE

Dữ liệu gần đây của Anh cho thấy sự cải thiện bất ngờ trong hoạt động kinh tế và mức giảm áp lực lạm phát mạnh hơn dự kiến. Tuy nhiên, những dữ liệu này đã được thị trường đón nhận khá bình thản khi Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của BoE, và giá Dầu đã tăng lên các mức cao mới sau khi lệnh ngừng bắn ở Iran bị phá vỡ. 

Nguồn: Văn phòng Thống kê Quốc gia Anh

Giá năng lượng cao thường đẩy lạm phát chung lên cao hơn, gây tổn hại đến tiêu dùng và sản lượng công nghiệp, thường dẫn đến bối cảnh “lạm phát đình trệ”. Điều này thường gây đau đầu cho các ngân hàng trung ương, vì việc thắt chặt tiền tệ cần thiết để xử lý lạm phát có thể tiếp tục làm suy yếu tăng trưởng kinh tế. Các ngân hàng trung ương G10, bao gồm BoE, đang tiến vào kịch bản đó, dẫn đến các ủy ban bị chia rẽ, làm phức tạp các quyết định chính sách tiền tệ. 

Đồng Bảng sẽ cần một giải pháp nhanh chóng cho cuộc xung đột hoặc, ít nhất, một kế hoạch hòa bình ổn định và đáng tin cậy cho phép dòng chảy Dầu từ các quốc gia Vịnh Ả Rập được nối lại tự do. Nếu phần bù rủi ro chiến tranh ở Iran bị loại bỏ, các nhà giao dịch đầu cơ rất có thể sẽ cắt giảm một phần đáng kể các vị thế mua dài Đồng đô la Mỹ của họ, như chúng ta đã thấy trong lệnh ngừng bắn tháng 6, với khẩu vị rủi ro thúc đẩy nhu cầu đối với GBP và các đồng tiền G10 khác.

Fed được kỳ vọng sẽ tăng lãi suất… Hoặc không

Sự phân kỳ chính sách tiền tệ giữa BoE và Fed là một nguồn suy yếu khác đối với đồng Bảng, ít nhất là vào lúc này. Tuy nhiên, ở đây cũng cần lưu ý rằng chúng ta đang đi trong vùng nước thay đổi. Dữ liệu Mỹ gần đây cho thấy thị trường lao động đã ổn định trong năm nay, bất chấp sự thất vọng từ Báo cáo Việc làm Phi nông nghiệp tháng 6, điều này, cùng với mức lạm phát cao hơn mục tiêu, đã khiến nhà đầu tư nâng cược rằng Fed sẽ tăng lãi suất ít nhất một lần trong năm nay.

Nếu những kỳ vọng này trở thành hiện thực và ngân hàng trung ương Mỹ cuối cùng chọn thắt chặt chính sách tiền tệ, điều đó sẽ tạo thêm động lực cho Đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, quyết định chính sách tiền tệ của Fed trong tháng 7 chưa mang lại sự chắc chắn rằng đây là điều đã gần như chắc chắn xảy ra. 

Đừng quên rằng Chủ tịch Fed Kevin Warsh rốt cuộc đã được Tổng thống Mỹ Donald Trump bổ nhiệm, người mà chiến dịch kêu gọi cắt giảm chi phí vay trong năm cuối nhiệm kỳ của cựu Chủ tịch Jerome Powell đã đạt đến cường độ chưa từng có. Warsh đã cam kết bảo vệ tính độc lập của ngân hàng với quyết tâm rõ ràng trong cuộc chiến chống lạm phát, nhưng ông cũng công bố năm nhóm công tác nhằm thúc đẩy chính sách tiền tệ, trong đó có một nhóm liên quan đến lĩnh vực phân tích dữ liệu, điều này có thể làm giảm bớt kỳ vọng thắt chặt tiền tệ hiện tại.

Cho đến nay, việc rà soát chính sách tiền tệ của Fed trong tháng 7 khiến nhà đầu tư băn khoăn về các bước tiếp theo, và thị trường kỳ hạn đã nâng cược về một lần tạm dừng nữa vào tháng 9 lên khoảng 35%, từ mức 17% của tuần trước. Trong bối cảnh này, các chiến lược gia tại UOB Group nhấn mạnh rằng một “FOMC bị chia rẽ” và “các cuộc rà soát đang diễn ra trên năm nhóm công tác” củng cố quan điểm của họ rằng Fed có khả năng sẽ giữ nguyên trong một thời gian kéo dài. Các nhà phân tích của UOB khẳng định rằng “kịch bản cơ sở vẫn là một giai đoạn tạm dừng kéo dài đến hết năm 2026 trước khi nối lại nới lỏng vào quý 2 và quý 4 năm 2027, một khi lạm phát tạm thời hạ nhiệt”, nhấn mạnh kỳ vọng rằng việc bình thường hóa chính sách sẽ bị trì hoãn cho đến khi áp lực giá cả giảm rõ rệt.

Sẽ rất thú vị để xem ngân hàng sẽ phản ứng thế nào vào tháng 9 nếu áp lực lạm phát vẫn ở mức cao và căng thẳng địa chính trị tiếp tục hỗ trợ giá Dầu. Uy tín của ngân hàng đã bị đặt dấu hỏi sau cuộc họp tháng 7 và, trong bối cảnh này, kỳ vọng thấp hơn về thắt chặt tiền tệ rất có thể sẽ làm suy yếu vị thế của Đồng đô la Mỹ như một đồng tiền trú ẩn an toàn. 

Chính sách tiền tệ của BoE là một câu đố

Chính sách tiền tệ gần hạn của Ngân hàng trung ương Anh vẫn rất khó đoán. BoE đã giữ nguyên Lãi suất Ngân hàng ở mức 3,75% kể từ tháng 12 năm ngoái, với số lượng ngày càng tăng các nhà hoạch định chính sách kêu gọi chi phí vay cao hơn để giữ áp lực lạm phát trong tầm kiểm soát. 

Giá năng lượng tăng đã thúc đẩy kỳ vọng rằng ngân hàng sẽ buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ trong nửa cuối năm. Thị trường gần như chia đều về khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 và thực tế là đã định giá gần như đầy đủ một đợt trước khi năm kết thúc. Tuy nhiên, Thống đốc BoE Andrew Bailey đã cảnh báo không nên “nghĩ rằng BoE” đang tiến gần đến một đợt tăng lãi suất tại cuộc họp báo sau quyết định chính sách tiền tệ tháng 7. 

Nguồn: Centralbank.watch

Các nhà phân tích tại Brown Brothers Harriman nhận định rằng một "bối cảnh lạm phát tại Anh ít đáng lo ngại hơn tạo cho BoE dư địa để đứng yên," với "tăng trưởng tiền lương hạ nhiệt" cho thấy "lạm phát dịch vụ sẽ mềm hơn trong thời gian tới". Bên cạnh đó, khảo sát doanh nghiệp Decision Maker Panel (DMP) của BoE cho thấy "kỳ vọng lạm phát đã dịu bớt trong tháng 7."

Xét trên mọi khía cạnh, có khả năng đáng kể BoE sẽ khiến thị trường thất vọng, đặc biệt nếu các tác động vòng hai từ lạm phát vẫn vắng bóng và giá tiêu dùng tiếp tục hạ nhiệt. Điều này sẽ kích hoạt việc định giá lại theo hướng ôn hòa và, rất có khả năng, gia tăng áp lực giảm giá lên GBP và hầu hết các cặp chéo của đồng Bảng Anh.

Các chuyên gia BBH khuyên nên thận trọng, vì theo họ, "rủi ro đối với GBP vẫn nghiêng về phía giảm một phần vì việc định giá tăng lãi suất của BoE là quá mạnh," nhấn mạnh rằng "đường cong hoán đổi hàm ý mức thắt chặt 75bps lên 4,50% trong 12 tháng tới."

Những lo ngại về tài khóa có thể làm suy yếu niềm tin vào đồng Bảng Anh

Nhưng nếu như vậy vẫn chưa đủ, những lo ngại về sự ổn định tài khóa của Anh có thể hé lộ một mối đe dọa lớn đối với đồng Bảng Anh. Thị trường tài chính ban đầu phản ứng tích cực trước việc Thủ tướng Keir Starmer từ chức vào tháng 6, nhưng Thủ tướng mới, Andrew Burnham, đã mở ra những vết nứt đầu tiên trong niềm tin của nhà đầu tư, gây thêm áp lực lên đồng Bảng Anh.

Burnham đã cam kết tuân thủ các quy tắc tài khóa trước khi trở thành thủ tướng, nhưng kế hoạch chính sách lớn đầu tiên của ông tập trung vào việc giảm chi phí sinh hoạt lại bao gồm việc cắt giảm VAT đối với hóa đơn năng lượng và áp trần phí vận tải cùng nhiều biện pháp khác. Ông cũng hứa sẽ không tăng thuế đối với người lao động, và các nhà đầu tư đang tự hỏi nguồn tài trợ cho những kế hoạch đó sẽ đến từ đâu, vì theo các nhà phê bình, không có khoản tiền dư nào sẵn có.

Dữ liệu gần đây cho thấy vay mượn công của Anh trong tháng 6 tăng ít hơn dự kiến, nhưng thị trường trái phiếu vẫn đang đứng trước nguy cơ trước tình trạng nợ gia tăng trong bối cảnh hệ quả từ cuộc chiến của Iran và áp lực chi tiêu ngày càng lớn. Trong bối cảnh này, Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR) đã đưa ra cảnh báo vào đầu tháng 7, cho biết Anh sẽ cần thêm các đợt tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu tương đương toàn bộ ngân sách giáo dục vào đầu thập kỷ tới để tránh nợ chính phủ tăng xoáy lên mức không bền vững. Không hẳn là điều Burnham đang có kế hoạch làm.

Theo dữ liệu của BBC Verify, nội các mới của Anh đang dự phóng các kế hoạch sẽ tiêu tốn khoảng 1,4 tỷ GBP. Chính phủ khẳng định rằng các khoản tăng chi tiêu sẽ được "tài trợ đầy đủ" nhưng không đưa ra chi tiết, và các con số này không khớp. Trái phiếu Anh phần lớn nằm trong tay các nhà đầu tư nước ngoài, điều này làm gia tăng rủi ro dòng vốn chảy ra nếu các lo ngại tài khóa xấu đi, như đã được chứng kiến trong cuộc khủng hoảng mini-budget năm 2022.

Ở thời điểm này, Burnham sẽ phải đi trên một lằn ranh mỏng, tránh châm ngòi cho một cuộc khủng hoảng tín dụng, nhưng vẫn thực hiện các cam kết của mình nếu ông không muốn làm mất lòng những người ủng hộ và tạo ra một cuộc khủng hoảng chính trị khác; bất kỳ kịch bản nào trong hai kịch bản này đều sẽ có hậu quả rất tiêu cực đối với đồng Bảng Anh.

Bầu cử giữa kỳ tại Mỹ, một thách thức đối với đồng đô la Mỹ

Tại Mỹ, cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11 có thể trở thành động lực lớn đối với thị trường tiền tệ. Cử tri Mỹ sẽ chọn 435 thành viên Hạ viện và 35 trong số 100 ghế tại Thượng viện Mỹ. Về mặt lịch sử, các cuộc bầu cử giữa kỳ thường có xu hướng làm suy yếu đảng cầm quyền.

Tổng thống Trump đã nhiều lần bày tỏ lo ngại về cuộc bầu cử giữa kỳ, và cũng có lý do chính đáng. Cuộc chiến ở Iran và chi phí sinh hoạt gia tăng đã làm suy yếu mức độ ủng hộ của ông, vốn theo các cuộc thăm dò mới nhất đã giảm xuống còn 36% từ khoảng 50% trong những tháng đầu nhiệm kỳ thứ hai của ông tại Nhà Trắng.

Nguồn: Gallup

Điều này đã khiến một số quan chức Cộng hòa, bao gồm cả Tổng thống, đặt câu hỏi về hệ thống bỏ phiếu, ở một số bang đề xuất việc vẽ lại bản đồ bầu cử quốc hội. Bản thân Trump đã hồi sinh thuyết gian lận năm 2020, cáo buộc Trung Quốc can thiệp vào cuộc bầu cử năm 2020, khi ông thua Joe Biden, và cảnh báo về những "lỗ hổng đáng kinh ngạc" trong hệ thống bỏ phiếu của Mỹ.

Sự thật là Trump dường như không gặp vấn đề gì với việc làm rối loạn cục diện nếu điều đó phục vụ mục đích của ông. Rất khó để dự đoán đồng đô la Mỹ sẽ phản ứng thế nào nếu hệ thống bầu cử của Mỹ bị đặt dấu hỏi, nhưng biến động có khả năng sẽ gia tăng. Nếu cuộc bầu cử cuối cùng diễn ra mà không có gián đoạn lớn, tác động lên đồng đô la Mỹ thường chỉ kéo dài trong thời gian ngắn, khi chính sách tiền tệ và các vấn đề kinh tế vĩ mô trở lại vị trí trung tâm.

Bức tranh kỹ thuật của GBP/USD

Xét về mặt kỹ thuật, đồng Bảng đã giao dịch theo kiểu giằng co và đi ngang, trong phạm vi từ 1,3150 đến 1,3650 trong phần lớn nửa đầu năm 2026, dù đã chạm mức cao gần 1,3850 vào tháng 1. Biểu đồ hàng ngày cho thấy lực tăng giá đang cải thiện tại thời điểm viết bài, mặc dù các chỉ báo động lượng trái chiều và diễn biến giá vẫn đang ở khoảng giữa phạm vi của vài tháng gần đây.

Đợt phục hồi gần đây dường như liên quan nhiều hơn đến sự suy yếu của đồng đô la Mỹ, trong bối cảnh Fed gây thất vọng trong quyết định gần nhất, hơn là sức mạnh nội tại của GBP. Kịch bản cơ bản không đưa ra lý do đáng kể nào để đặt cược vào một đợt tăng kéo dài của GBP.

Các mức kháng cự tại 1,3550 và 1,3650 rất có khả năng sẽ hạn chế phe đầu cơ giá lên.  Ở chiều ngược lại, phe đầu cơ giá xuống có thể sẽ cần thêm động lực để phá vỡ các mức đáy từ đầu năm đến nay tại vùng giữa 1,3100. 

Điều gì sẽ xảy ra từ bây giờ? 

Xét các vấn đề đã phân tích ở trên, cặp tiền tệ này đối mặt với ba kịch bản tiềm năng chính:

Kịch bản giảm giá sẽ xuất phát từ sự hội tụ của một cuộc xung đột chưa được giải quyết ở Trung Đông tiếp tục nâng đỡ nhu cầu đối với USD, việc Ngân hàng trung ương Anh tạm dừng chính sách tiền tệ kéo dài, đặc biệt nếu Fed cuối cùng tăng lãi suất, và những lo ngại dai dẳng về nợ công ở Anh. 

Một kịch bản tăng giá sẽ đòi hỏi sự cải thiện đáng kể trong tâm lý rủi ro, với sự chuyển hướng rõ ràng sang một cách giải quyết ngoại giao cho cuộc xung đột ở Trung Đông. Sẽ càng có lợi nếu Thủ tướng Burnham thuyết phục được nhà đầu tư bằng kế hoạch phúc lợi của mình, cũng như một sự chuyển hướng diều hâu rõ ràng từ Ngân hàng trung ương Anh.

Kịch bản có khả năng nhất là cặp tiền tệ này sẽ tiếp tục dao động trong các phạm vi hiện tại, chủ yếu vì cả BoE lẫn Fed đều không vội thắt chặt chính sách tiền tệ. Cuộc xung đột ở Trung Đông vẫn là tâm điểm trên các mặt báo, với những giai đoạn ngừng bắn mong manh rồi lại tái diễn giao tranh, và giá Dầu vẫn cao hơn nhiều so với mức của năm 2025 nhưng không tăng mạnh vượt quá 100$. 

Sự ổn định chính trị và tài khóa có khả năng sẽ là những vấn đề then chốt đối với đồng Bảng Anh trong những tháng tới, và triển vọng ngắn hạn của đồng tiền này sẽ phụ thuộc phần lớn vào việc thị trường chấp nhận chương trình nghị sự chính trị của Burnham đến đâu. Nếu ông không thể giành lại niềm tin của nhà đầu tư, đồng Bảng Anh có thể sẽ cảm thấy mặt đất đang chuyển động dưới chân mình.