Thị trường đang định giá BoJ sẽ tạm dừng. Đây là lý do vì sao phát biểu “tiếp tục tăng lãi suất” của Ueda có thể buộc đồng Yên được định giá lại mạnh mẽ

Các nhà giao dịch đặt cược vào lãi suất của Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ) thông qua hợp đồng tương lai lãi suất qua đêm đang định giá đợt tăng lãi suất vào ngày 30 tháng 10 với xác suất khoảng một phần tư, vì vậy thị trường đang định giá một sự tạm dừng. Thống đốc BoJ Kazuo Ueda đã nói với một cuộc họp của các công ty chứng khoán vào thứ Ba rằng BoJ sẽ tiếp tục tăng lãi suất, và lời hứa đó có thể buộc đồng yên phải định giá lại nếu báo cáo mà BoJ công bố sau cuộc họp ngày 29-30 tháng 10 phát tín hiệu về tốc độ nhanh hơn.

Tốc độ là điều mà cả hai đợt tăng lãi suất năm 2026 đều thiếu. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lãi suất thêm một phần tư điểm vào ngày 16 tháng 9, và BoJ cũng làm điều tương tự vào ngày 18 tháng 9, vì vậy khoảng cách giữa họ là 2,75 điểm phần trăm trước cả hai đợt tăng và 2,75 điểm sau đó. Đồng yên suy yếu sau đợt tăng lãi suất tháng 9, giống như sau đợt tăng lãi suất tháng 6, bởi vì một đợt tăng đơn lẻ hầu như không chạm tới khoảng cách đó.

BoJ đã tăng lãi suất hai lần, và đồng yên yếu hơn cả hai lần

BoJ đã nâng lãi suất lên 1% vào ngày 16 tháng 6 khi USD/JPY gần mức 160,00. Đến cuối tháng 7, cặp tiền này chỉ thấp hơn 164,00 một chút, và Bộ Tài chính Nhật Bản (MOF) bắt đầu mua đồng yên bằng dự trữ của mình vào ngày 30 tháng 7, được Mỹ tham gia vào ngày hôm sau. Mức yếu nhất của đồng yên trong gần bốn thập kỷ xuất hiện sau đó năm tuần kể từ mức lãi suất cao nhất của Nhật Bản trong 31 năm.

BoJ lại tăng lên 1,25% vào ngày 18 tháng 9, với tỷ lệ phiếu 7-2, khi các thành viên hội đồng BoJ Asada và Sato bỏ phiếu chờ đợi. Cặp tiền này ở gần mức 157,00 vào ngày đó và chạm 159,00 trong vòng một tuần, vì quyết định này không mang theo tín hiệu rõ ràng về tốc độ nhanh hơn.

Một phần tư điểm mỗi ba tháng hầu như không làm giảm khoảng cách 2,75 điểm

Giá trị của đồng yên so với đồng đô la biến động theo chênh lệch giữa lãi suất tiền gửi bằng đô la và tiền gửi bằng yên. Biên độ lãi suất của Fed hiện tối đa ở mức 4,00%, cao hơn 2,75 điểm so với mức 1,25% của BoJ, vì vậy giao dịch vay đồng yên giá rẻ để mua tài sản bằng đô la có lợi suất cao hơn vẫn kiếm được phần lớn mức lợi nhuận như trước khi cả hai đợt tăng lãi suất diễn ra. Với tốc độ một phần tư điểm mỗi ba tháng, BoJ sẽ thu hẹp khoảng cách đó trong chưa đầy ba năm, và chỉ khi Fed không bao giờ tăng lãi suất nữa.

BoJ họp tám lần mỗi năm, vì vậy việc tăng lãi suất tại các cuộc họp liên tiếp thay vì mỗi ba tháng sẽ cộng thêm khoảng một điểm phần trăm vào lãi suất của Nhật Bản trong vòng một năm, một thay đổi đủ lớn để tác động tới đồng yên.

Lạm phát Tokyo vượt 2% trong bối cảnh trợ cấp xăng dầu kìm hãm đà tăng

Chỉ số giá tiêu dùng lõi của Tokyo (CPI), không bao gồm thực phẩm tươi sống, đã tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9, từ mức 1,8% trong tháng 8 và cao hơn dự báo 2,4%. Đây là lần đầu tiên chỉ số này vượt mục tiêu 2% của BoJ trong chín tháng, vào một tháng mà chính phủ đã nâng trợ cấp đối với xăng thường. Thước đo cũng loại trừ năng lượng, mà BoJ coi là chỉ báo tốt hơn về lạm phát cơ bản, đã tăng 3%, mức cao nhất trong 13 tháng.

Trong cùng bài phát biểu, Thống đốc Ueda nói rằng việc giữ lạm phát cơ bản neo quanh mức 2% đã trở nên quan trọng hơn, và nêu ba rủi ro có thể đẩy nó lên cao hơn: cuộc chiến liên quan đến Iran, nhu cầu gắn với trí tuệ nhân tạo, và đồng yên yếu. Đồng yên yếu làm tăng giá mọi thứ Nhật Bản nhập khẩu, bắt đầu từ dầu, điều này đặt đồng tiền này vào chính danh sách lý do tăng lãi suất của BoJ. Việc có mặt trong danh sách đó cho đến nay vẫn chưa khiến đồng yên mạnh hơn so với ngày diễn ra đợt tăng lãi suất tháng 9.

Báo cáo ngày 30 tháng 10 quan trọng hơn quyết định ngày 30 tháng 10

Những người quen thuộc với cách nghĩ của BoJ nói với Reuters rằng báo cáo có thể cho biết lạm phát cơ bản, tức mức tăng giá đã loại bỏ các biến động nhất thời, đã gần đạt 2%. Báo cáo tháng 7 của BoJ đặt mốc đó vào khoảng từ tháng 10 năm 2026 đến tháng 3 năm 2028, vì vậy lần này có thể thu hẹp một cửa sổ 18 tháng ngay trong tháng đầu tiên.

Các nguồn tin này cũng cho biết nhiều người tại BoJ sẽ muốn chờ đến tháng 10 hơn. Hợp đồng tương lai cho thấy xác suất BoJ tăng lãi suất vào tháng 10 là 26%, phần lớn là một đợt tăng lãi suất vào tháng 12, và lãi suất ở mức 2,02% vào tháng 9 năm 2027.

Lộ trình đó thấp hơn đôi chút so với ngày 29 tháng 9, sau một tuần mà Thống đốc Ueda, Phó Thống đốc BoJ Uchida và ba người trong nội bộ BoJ đều chỉ ra lạm phát cao hơn.

Một khi lạm phát cơ bản đạt 2%, nhiệm vụ được BoJ nêu ra sẽ trở thành ngăn không cho nó vượt quá mức đó, và đó là trường hợp để tăng lãi suất nhanh hơn. Việc gắn mốc 2% với tốc độ sẽ bổ sung các đợt tăng lãi suất vào tháng 1 và tháng 3, làm tăng mức mà tiền gửi Yên được kỳ vọng sẽ trả trong năm tới.

Fed họp trước BoJ hai ngày

Fed đã nâng biên độ lên 3,75%-4,00% vào ngày 16 tháng 9 và sẽ họp lại vào ngày 27-28 tháng 10. Sau khi bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ tăng 29 nghìn trong tháng 9, CME FedWatch, công cụ chuyển giá hợp đồng tương lai thành xác suất về một động thái của Fed, đã đặt xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 ở khoảng một phần năm. Hợp đồng tương lai cho BoJ cơ hội tăng lãi suất vào tháng 10 nhỉnh hơn một chút so với Fed, và BoJ mới là bên mà các nguồn tin nội bộ cho rằng tháng 10 là một ngưỡng rất cao.

Nếu Fed giữ nguyên vào ngày 28 tháng 10, khoảng cách sẽ đi vào báo cáo của BoJ mà không thay đổi, và bất kỳ tín hiệu nào về tốc độ cũng chỉ thu hẹp khoảng cách từ phía Nhật Bản. Một đợt tăng lãi suất của Fed sẽ nới rộng khoảng cách thêm một phần tư điểm hai ngày trước khi báo cáo được công bố, giống như đã xảy ra vào tháng 9. CPI của Mỹ cho tháng 9, dự kiến công bố vào ngày 14 tháng 10, vẫn có thể làm thay đổi những xác suất đó.

Đồng Yên đã trả lại phần lớn mức tăng trong tháng 9

USD/JPY đã giảm từ ngay trên 160,00 vào đầu tháng 9 xuống ngay dưới 153,00 chỉ trong vòng một tuần, và kể từ đó đã hồi lại khoảng 70% mức giảm đó. Chỉ báo Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) trên khung ngày, thước đo mức độ kéo giãn của một nhịp đi, đã ở trên 80 kể từ đầu tháng 10 và đang quay đầu giảm, vì vậy đà tăng đã chững lại trước cả bài phát biểu của Thống đốc Ueda. Cặp tiền này chưa tạo đỉnh cao hơn nào kể từ tháng 7.

Trong hai tuần qua, cặp tiền này đã giao dịch trong khoảng từ 156,50 đến 159,00, nằm trên đường trung bình động hàm mũ 50 ngày và 200 ngày (EMA), các đường trung bình đặt trọng số lớn hơn cho những ngày gần đây, vốn đã hội tụ gần 158,00. Một phiên đóng cửa ngày dưới 157,00 sẽ kéo cặp tiền xuống dưới đáy của phạm vi và cả hai đường trung bình này.

Báo cáo hoặc nêu rõ tốc độ nhanh hơn, hoặc tháng 9 lặp lại

Nếu báo cáo gắn mốc 2% với tốc độ nhanh hơn, tháng 12 sẽ chuyển thành một đợt tăng lãi suất đầy đủ và tháng 1 sẽ được đưa vào tính đến. Một phiên đóng cửa ngày dưới 157,00 khi đó sẽ cho thấy mục tiêu 155,00 và mức đáy tháng 9 ngay dưới 153,00. Một báo cáo giữ nguyên tốc độ, hoặc thêm hai phiếu bất đồng nữa, đồng nghĩa với việc tháng 9 sẽ lặp lại, với cặp tiền quay lại 159,00 rồi 160,00, nơi nó ở khi BoJ tăng lãi suất vào tháng 6.

Một đợt tăng lãi suất của Fed vào ngày 28 tháng 10 sẽ lấn át cả hai kịch bản bằng cách nới rộng khoảng cách trước khi báo cáo được công bố. Cách đọc này sẽ thất bại nếu báo cáo đưa ra mức 2% và tốc độ nhanh hơn mà đồng Yên vẫn suy yếu, vì khi đó chỉ phía Fed của khoảng cách mới tác động đến đồng Yên. Xu hướng nghiêng về đồng Yên dưới 157,00 cho đến ngày 30 tháng 10, và mất hiệu lực trên 159,00. BoJ đã tăng lãi suất hai lần để đi đến đây, và điều hữu ích nhất mà cơ quan này có thể làm tiếp theo cho đồng Yên là công bố một câu về tốc độ.