Hai chỉ số PMI, hai Trung Quốc

Dữ liệu kinh tế của Trung Quốc thường được các nhà đầu tư toàn cầu tiếp cận với một mức độ thận trọng. Thách thức không nhất thiết là các con số không chính xác, mà là chúng có thể mô tả những phần rất khác nhau của một nền kinh tế rộng lớn và phức tạp. Không đâu rõ ràng hơn điều này so với các chỉ số PMI của Trung Quốc.

Trước hết, tôi là, và luôn luôn là, rất hoài nghi về dữ liệu của Trung Quốc. Những nhận xét sau đây là một nỗ lực để làm sáng tỏ những biện pháp khác nhau được sử dụng để đo lường hoạt động kinh doanh, cho dù trong lĩnh vực sản xuất hay dịch vụ.

Mỗi tháng, quốc gia này công bố nhiều cuộc khảo sát đo lường hoạt động công nghiệp. Trên giấy tờ, chúng nhằm mục đích nắm bắt cùng một thực tế – hướng đi của lĩnh vực sản xuất của Trung Quốc. Trong thực tế, các chỉ số PMI của Trung Quốc thường kể hai câu chuyện rất khác nhau.

Điều này đã xảy ra cho đến nay trong năm nay. Trong khi một nguồn của các chỉ số PMI cho thấy sự thu hẹp nhẹ trong hoạt động kinh doanh, các chỉ số khác lại chỉ ra sự mở rộng khỏe mạnh. Điều gì đang xảy ra?

Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) chính thức được công bố bởi Cục Thống kê Quốc gia (NBS) thường tín hiệu sự ổn định tương đối. Trong khi đó, các chỉ số khu vực tư nhân như PMI sản xuất của RatingDog thường vẽ nên một bức tranh mong manh hơn về động lực cơ bản.

Khi hai chỉ số này khác nhau, chúng tiết lộ điều gì đó quan trọng: chúng không nhất thiết đo lường cùng một Trung Quốc.

Nền kinh tế nhà nước: được ổn định bởi chính sách

PMI chính thức của NBS chủ yếu phản ánh điều kiện trong các công ty lớn, liên kết với nhà nước của Trung Quốc, đặc biệt là những công ty liên quan đến ngành công nghiệp nặng. Những công ty này thường gần gũi hơn với sự hỗ trợ chính sách của chính phủ, các chương trình cơ sở hạ tầng và kích thích tín dụng.

Vì vậy, khi Bắc Kinh mở van thanh khoản hoặc chỉ đạo tài trợ cho các lĩnh vực chiến lược, những công ty này thường là những người đầu tiên cảm nhận được lợi ích.

Điều đó giúp giải thích tại sao PMI chính thức thường trông tương đối ổn định. Ngay cả khi động lực trong nền kinh tế rộng lớn hơn có vẻ đang chậm lại, các phần của nền kinh tế có liên quan nhiều nhất đến sự hỗ trợ của nhà nước vẫn có thể tiếp tục duy trì khá tốt.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là kết quả không chính xác – chúng chỉ phản ánh thành phần của cuộc khảo sát.

Các nhà sản xuất công nghiệp lớn vẫn được bảo vệ nhiều hơn khỏi sự biến động theo chu kỳ và việc thắt chặt chính sách.

Nền kinh tế tư nhân và nhu cầu toàn cầu

Ngược lại, PMI của RatingDog cố gắng phản ánh các nhà sản xuất nhỏ hơn và có định hướng xuất khẩu hơn. Hoạt động của những công ty này gần gũi hơn với nhịp đập của nhu cầu toàn cầu và xu hướng tiêu dùng trong nước.

Điều đó nói lên rằng, những công ty này có thể cảm thấy áp lực sớm hơn khi nhu cầu bên ngoài giảm hoặc điều kiện tài chính thắt chặt.

Đó là lý do tại sao chỉ số này đôi khi có thể trông thận trọng hơn khi nói đến động lực tăng trưởng cơ bản của Trung Quốc.

Thực tế, khi hoạt động trong lĩnh vực này gặp khó khăn, các hệ quả mở rộng ra ngoài biên giới của đất nước. Chúng nằm ở trung tâm của các chuỗi cung ứng và dòng thương mại toàn cầu.

Sự phân kỳ như một tín hiệu

Hơn nữa, các giai đoạn phân kỳ giữa hai chỉ số PMI không phải là điều bất thường, và chúng thường làm nổi bật rằng nền kinh tế dường như đang chuyển động với các tốc độ khác nhau.

Hỗ trợ chính sách, đầu tư cơ sở hạ tầng hoặc các sáng kiến công nghiệp chiến lược có thể giúp các ngành công nghiệp được nhà nước hỗ trợ. Trong khi đó, các nhà sản xuất nhỏ hơn và các nhà xuất khẩu phải đối mặt với nhu cầu thấp hơn và biên lợi nhuận hẹp hơn.

Các thị trường toàn cầu luôn theo dõi sự chia tách đó.

Tăng trưởng tiêu đề của Trung Quốc có thể trông ổn định nếu đầu tư nhà nước vẫn mạnh. Nhưng khu vực tư nhân thường cung cấp một tín hiệu rõ ràng hơn về động lực cơ bản trong thương mại, sản xuất và nhu cầu toàn cầu.

Tại sao các thị trường theo dõi chặt chẽ

Đối với các thị trường toàn cầu, sự phân kỳ giữa các chỉ số PMI của Trung Quốc không chỉ là một sự tò mò thống kê.

Khi những tín hiệu đó tách ra, câu hỏi không phải là cái nào đúng, mà là phần nào của nền kinh tế Trung Quốc đang có động lực tăng trưởng.

Các thị trường hàng hóa có xu hướng theo dõi câu trả lời một cách chặt chẽ.

Nếu khu vực sản xuất tư nhân gặp khó khăn trong khi các ngành công nghiệp được hỗ trợ chính sách vẫn đứng vững, nhu cầu của Trung Quốc đối với nguyên liệu thô có thể giảm nhẹ ngay cả khi hoạt động tiêu đề có vẻ ổn định.

Đối với các loại tiền tệ gắn liền chặt chẽ với chu kỳ công nghiệp của Trung Quốc, chẳng hạn như Đô la Úc, những thay đổi đó hiếm khi không được chú ý.

Các chỉ số PMI có thể đo lường cùng một nền kinh tế. Nhưng khi chúng phân kỳ, chúng có thể gửi đi những tín hiệu rất khác nhau đến các thị trường toàn cầu.

Kết luận

Các cuộc khảo sát PMI của Trung Quốc đo lường cùng một nền kinh tế, nhưng chúng thường nắm bắt những thực tế khác nhau.

Khi chúng phân kỳ, chúng tiết lộ những đường ranh giới giữa động cơ công nghiệp được nhà nước hỗ trợ của đất nước và khu vực tư nhân nhạy cảm hơn với thị trường.

Đối với các thị trường toàn cầu đang cố gắng đánh giá hướng đi thực sự của nền kinh tế Trung Quốc, những khác biệt đó có thể quan trọng không kém gì các con số tăng trưởng tiêu đề.