Dự báo hàng tuần về Đồng đô la Mỹ: Không có chỗ cho hạ cánh mềm

• Đồng đô la Mỹ vẫn chịu áp lực bán, cộng thêm vào mức lỗ của tuần trước. 
• Lạm phát Mỹ không gây bất ngờ cho thị trường nhưng vẫn duy trì ở mức nóng trong tháng 8.
• Sự chú ý của các nhà đầu tư giờ chuyển sang FOMC.

Tuần vừa qua

Xu hướng giảm của đồng đô la Mỹ (USD) trong tuần này không hề được xoa dịu, khi đồng tiền này cộng thêm vào nhịp điều chỉnh của tuần trước và tại một thời điểm đã lảng vảng quanh vùng đáy bốn tháng.

Thực vậy, sau khi giao dịch ở các mức chỉ thấp hơn đôi chút so với ngưỡng tâm lý 100,00 vào đầu tháng, Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã giảm xuống thử thách vùng 98,50, kéo dài chuỗi giảm sang tháng thứ 3 liên tiếp.

Không có đồn đoán nào về can thiệp FX từ BoJ-MoF; trên mặt trận địa chính trị cũng không có diễn biến lớn nào ngoài những lên xuống liên tục (và nhàm chán) về việc ai nổ súng trước và sự im lặng từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) do giai đoạn tạm dừng trước cuộc họp Fed thường lệ. Tài sản duy nhất vẫn phản ứng với cuộc khủng hoảng Trung Đông là dầu thô.

Ngay cả thị trường tiền tệ Mỹ, với một biến động rất nhỏ ở phần ngắn của đường cong lợi suất, cũng không thể tiếp thêm chút sinh khí mới nào cho đồng bạc xanh.

Rồi các số liệu lạm phát Mỹ được chờ đợi từ lâu đã xuất hiện, cho thấy giá tiêu dùng vẫn duy trì ở mức nóng trong tháng trước và, tất nhiên, cao hơn nhiều so với mục tiêu của Fed. Khi nhìn vào tầm quan trọng của lạm phát đối với Fed của Chủ tịch Kevin Warsh, các nhà đầu tư dường như càng tin hơn một chút rằng một đợt tăng lãi suất sẽ diễn ra tại cuộc họp của Fed vào tuần tới.

Đồng thuận vẫn nghiêng về quan điểm diều hâu… hơi hơi

Phần lớn các bình luận từ những người hoạch định lãi suất của Fed trong vài tuần qua tiếp tục củng cố lập luận rằng lạm phát vẫn ở mức cao, điều đó không còn nghi ngờ gì nữa, mặc dù quan điểm về việc nên làm gì tiếp theo thì lại… trái chiều, đặc biệt là về thời điểm.

Vì phần lớn các thành viên FOMC đều đồng tình với quan điểm rằng giá tiêu dùng cần nối lại xu hướng giảm về mục tiêu của ngân hàng, một số người ủng hộ việc tăng lãi suất càng sớm càng tốt, trong khi những người khác dường như nghiêng về việc kiên nhẫn thêm một chút.

Chủ tịch Kevin Warsh đã nói rõ rằng việc kéo lạm phát xuống từ các mức hiện tại là ưu tiên hàng đầu. Thị trường lao động có thể chờ; hiện tại nó vẫn có vẻ tốt và ổn định.

Trong khi đó, thị trường kỳ vọng gần 50 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm, trong khi kịch bản được ưa chuộng cho cuộc họp vào thứ Tư vẫn là tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.

Áp lực giảm giá gia tăng

Vị thế tăng giá đối với đồng đô la Mỹ đã suy yếu thêm trong tuần kết thúc vào ngày 1 tháng 9. Thực tế, theo dữ liệu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), vị thế mua ròng phi thương mại giảm xuống chỉ còn hơn 17 nghìn hợp đồng, kéo dài đà giảm gần đây. Ngoài ra, mức thay đổi 4 tuần cũng chuyển sang âm ở khoảng -5,5 nghìn hợp đồng, xác nhận rằng xu hướng định vị rộng hơn đã chuyển thấp hơn.

Dữ liệu bổ sung cho thấy hợp đồng mở tăng lên hơn 50 nghìn hợp đồng, tương đương khoảng 4,3%. Khi vị thế ròng xấu đi trong lúc mức tham gia tăng lên, động thái này cho thấy các vị thế mới giảm giá đang được thiết lập thay vì chỉ đơn thuần là tháo gỡ các vị thế mua trước đó.

Hơn nữa, mức độ tiếp xúc đầu cơ giảm xuống 34,04% từ 38,96%, với phân vị của nó giảm xuống 50,9, trong khi phân vị vị thế ròng cũng hạ xuống 63,9. Cả hai thước đo vẫn cao hơn mức trung tính, nhưng các số liệu mới nhất cho thấy lợi thế định vị vốn mang tính xây dựng lịch sử của đồng đô la đang phai nhạt.

Tóm lại, định vị USD vẫn là mua ròng nhưng ngày càng trở nên mong manh. Sự kết hợp giữa hợp đồng mở tăng, mức độ tiếp xúc giảm và xu hướng 4 tuần âm cho thấy đà giảm giá đang gia tăng. Nếu tình trạng xấu đi tiếp diễn, điều đó sẽ củng cố lập luận về một sự dịch chuyển ra khỏi Đồng bạc xanh trên diện rộng hơn.

Điều gì tiếp theo cho đồng bạc xanh

Tuần tới sẽ là một tuần thú vị: cuộc họp FOMC, tất nhiên, sẽ thu hút toàn bộ sự chú ý. Tuy nhiên, việc công bố Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) cập nhật sẽ khiến cuộc họp trở nên nóng hơn nữa.

Xét riêng về dữ liệu, việc công bố Doanh số Bán lẻ vẫn sẽ là điểm đáng chú ý cùng với các số liệu nhà ở.

Cần đặc biệt nhắc đến quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), khi thị trường đã kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong vài tuần qua.

Trận chiến lạm phát cuối cùng của Fed có thể là khó khăn nhất từ trước đến nay

Phần dễ dàng của câu chuyện lạm phát giờ dường như đã ở phía sau. Áp lực giá đã rút lui đáng kể so với các mức đỉnh hậu COVID, nhưng việc kéo lạm phát xuống từ trên 3% về mục tiêu 2% của Fed đang chứng tỏ là thách thức hơn nhiều so với đợt giảm ban đầu từ các mức “đại dịch” cao hơn đó.

Bối cảnh đó sẽ tiếp tục củng cố đồng đô la Mỹ. Chừng nào lạm phát cơ bản vẫn còn cố hữu, Fed nhiều khả năng sẽ vẫn thận trọng trong việc nới lỏng chính sách quá nhanh, qua đó giúp duy trì lợi thế lợi suất của Đồng bạc xanh so với nhiều đồng tiền chủ chốt khác.

Tuy nhiên, những lo ngại về triển vọng tài khóa của Mỹ và môi trường toàn cầu bất định có thể tiếp tục hỗ trợ đồng bạc xanh như một nơi trú ẩn an toàn tương đối, cho thấy nhà đầu tư hiện chưa vội chuyển hướng rời xa USD… ít nhất là lúc này.