Dự báo hàng tuần của đồng đô la Mỹ: Xu hướng tăng kéo dài trở lại, và đồng đô la đang rất ưa thích điều này

• Đô la Mỹ đảo ngược hai tuần giảm liên tiếp.
• Dữ liệu Mỹ vững chắc, chỉ số lạm phát nóng và giá Dầu cao thúc đẩy cược tăng lãi suất của Fed.
• Chỉ số CPI của Mỹ vượt kỳ vọng ở mức 3,8% hàng năm trong tháng Tư; PPI tăng 6% hàng năm.

Tuần qua

Đó là một tuần khá sôi động đối với Đô la Mỹ (USD). Đồng tiền này đã ghi nhận mức tăng trong mọi phiên giao dịch kể từ thứ Hai, vượt qua ngưỡng quan trọng 99,00 vào thứ Sáu và mở lại cơ hội tiếp cận ngưỡng tâm lý 100,00 sớm hơn dự kiến.

Thực tế, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) vừa ghi nhận hiệu suất tuần mạnh nhất trong hơn một tháng, được hỗ trợ bởi một loạt dữ liệu Mỹ bền bỉ và các con số lạm phát nóng hơn nhiều so với dự kiến trong tháng Tư.

Doanh số bán lẻ, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần, sản xuất công nghiệp và sản lượng sản xuất đều củng cố ý tưởng rằng nền kinh tế Mỹ không giảm tốc đủ nhanh để Cục Dự trữ Liên bang có nhiều không gian để nới lỏng.

Đà tăng của đồng bạc xanh được phản ánh trên toàn bộ phức hợp lãi suất Mỹ, khi lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng trở lại mức cao từng thấy vào mùa hè năm 2025 ở nhiều kỳ hạn.

Trung tâm của đợt biến động là sự điều chỉnh mạnh mẽ kỳ vọng về Fed. Thị trường đã dành phần lớn vài tháng qua để tranh luận về thời điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất. Tuần này, cuộc thảo luận chuyển sang một chủ đề ít dễ chịu hơn: liệu Fed có thể cần thắt chặt trở lại hay không.

Các phát ngôn viên Fed nghiêng về “lãi suất cao trong thời gian dài” khi lo ngại lạm phát vẫn tồn tại

Bình luận của Fed trong tuần này mang thông điệp rõ ràng: lạm phát không còn di chuyển thuận lợi theo hướng tích cực.

Sau dữ liệu Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số giá sản xuất (PPI) nóng hơn, các quan chức ngày càng lo ngại về lạm phát dịch vụ dai dẳng, cú sốc năng lượng, gián đoạn chuỗi cung ứng và rủi ro kỳ vọng lạm phát bị mất neo.

Điều quan trọng là các nhà hoạch định chính sách không tỏ ra vội vàng tăng lãi suất ngay lập tức. Nhưng một số quan chức đã làm rõ rằng giữ nguyên lãi suất có thể không đủ nếu lạm phát tiếp tục tăng trong những tháng tới.

Điều này có ý nghĩa rất lớn đối với Đô la Mỹ.

Fed buộc phải duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn, hoặc thậm chí mở lại cánh cửa cho việc thắt chặt thêm, sẽ giữ lợi suất Mỹ ở mức cao và khiến thị trường khó có thể biện minh cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ vào cuối năm.

Các quan chức Fed

Austan Goolsbee (Chicago, không có quyền bỏ phiếu) tỏ ra ngày càng lo ngại về bối cảnh lạm phát sau báo cáo CPI nóng hơn dự kiến. Ông cảnh báo rằng lạm phát đang đi sai hướng không chỉ do Dầu và thuế quan, mà đặc biệt lo ngại về lạm phát dịch vụ tăng cao.

Susan Collins (Boston, không có quyền bỏ phiếu) đưa ra một trong những thông điệp diều hâu rõ ràng nhất trong tuần. Bà nói rằng chính sách hạn chế có thể cần duy trì trong một thời gian và thừa nhận rằng một đợt tăng lãi suất khác có thể trở nên cần thiết nếu áp lực lạm phát tiếp tục, đặc biệt nếu giá năng lượng vẫn cao do xung đột Trung Đông.

Neel Kashkari (Minneapolis, có quyền bỏ phiếu) duy trì lập trường chống lạm phát kiên quyết, cho rằng cú sốc Iran và việc đóng cửa Eo biển Hormuz đã làm trầm trọng thêm môi trường lạm phát. Ông nhấn mạnh rằng Fed vẫn “rất nghiêm túc” trong việc đưa lạm phát trở lại mức 2%.

John Williams (New York, có quyền bỏ phiếu) có giọng điệu cân bằng hơn. Trong khi thừa nhận rủi ro lạm phát và áp lực chuỗi cung ứng mới nổi, ông cho rằng chính sách tiền tệ hiện đã hơi hạn chế và đang ở trạng thái tốt, đồng thời cho biết ông không thấy lý do ngay lập tức để tăng hoặc giảm lãi suất.

Michael Barr (Hội đồng Fed, có quyền bỏ phiếu) tập trung nhiều hơn vào ổn định tài chính và bảng cân đối kế toán của Fed, cảnh báo không nên thu hẹp dự trữ quá mức hoặc làm suy yếu yêu cầu thanh khoản. Về chính sách, ông giữ thái độ thận trọng trước cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng Sáu.

Kiểm tra giọng điệu

Giọng điệu tổng thể rõ ràng là diều hâu, nhưng không theo kiểu “tăng lãi suất ngay bây giờ”.

Tuần này cảm giác như Fed cùng nhau thừa nhận rằng bối cảnh lạm phát đã trở nên phức tạp hơn một lần nữa. Các quan chức liên tục nhắc đến giá dịch vụ dai dẳng, rủi ro tăng giá liên quan đến năng lượng, gián đoạn cung ứng và khả năng lạm phát có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến trước đây.

Đồng thời, các nhà hoạch định chính sách vẫn chưa thuyết phục rằng thị trường lao động đang quá nóng. Một số quan chức mô tả điều kiện việc làm là ổn định, ấm áp hoặc không còn đặc biệt chặt chẽ, giảm bớt sự cấp bách cho hành động ngay lập tức.

Tuy nhiên, đối với thị trường, hướng đi đã thay đổi rõ rệt.

Việc cắt giảm lãi suất ngày càng khó biện minh, trong khi thắt chặt thêm không còn bị loại trừ hoàn toàn.

Lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu

Như dự đoán rộng rãi, lạm phát đã tăng mạnh trong tháng Tư.

Chỉ số CPI toàn phần tăng 3,8% hàng năm, cao hơn mức tăng 3,3% của tháng Ba, trong khi lạm phát cơ bản, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng lên 2,8% từ 2,6%.

Sự trở lại của áp lực giá cho thấy xu hướng giảm phát đã thấy trước đó trong năm có thể đang phai nhạt.

Các sự kiện địa chính trị, đặc biệt là sự phục hồi mạnh mẽ của giá dầu thô trong bối cảnh Eo biển Hormuz tiếp tục bị đóng cửa, đã mang lại một vòng áp lực lạm phát mới ngay khi thị trường bắt đầu cảm thấy thoải mái hơn với triển vọng giá chung.

Trong khi đó, tác động chậm trễ của thuế quan Mỹ chỉ mới bắt đầu thấm qua các chuỗi cung ứng và giá tiêu dùng, làm tăng nguy cơ lạm phát có thể duy trì dai dẳng lâu hơn dự kiến.

Đó chính xác là sự kết hợp mà thị trường lo ngại nhất: giảm phát chậm lại nhưng nền kinh tế vẫn giữ vững.

Tạo việc làm vẫn bền bỉ

Báo cáo mới nhất về thị trường lao động Mỹ cho thấy nền kinh tế đã tạo thêm 115.000 việc làm trong tháng 4, vượt kỳ vọng một cách dễ dàng và bổ sung cho mức tăng 185.000 việc làm được điều chỉnh tăng trong tháng 3.

Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở mức 4,3%.

Áp lực tiền lương cũng tiếp tục tăng nhẹ, với Thu nhập Giờ trung bình tăng 3,6% theo năm so với 3,4% trước đó, củng cố mối lo ngại rằng áp lực lạm phát cơ bản vẫn khó có thể loại bỏ hoàn toàn.

Bài học rộng hơn là thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng không đủ nhanh để buộc Fed phải chuyển sang chính sách ôn hòa trong thời gian tới.

Định vị tiếp tục hỗ trợ đồng đô la Mỹ

Vị thế mua ròng phi thương mại trên đồng đô la Mỹ đã giảm trở lại khoảng 700 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 5 tháng 5, theo dữ liệu mới nhất của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).

Dù vậy, các tài khoản đầu cơ vẫn duy trì vị thế mua đồng đô la Mỹ trong tuần thứ tám liên tiếp, trong khi lãi suất mở tăng lên sau vài tuần giảm.

Động thái định vị này rất quan trọng.

Bất chấp nhiều tháng thảo luận trên thị trường về việc Fed sẽ nới lỏng cuối cùng, dòng tiền đầu cơ chưa bao giờ hoàn toàn từ bỏ đồng đô la Mỹ. Sự phục hồi lợi suất và việc định giá lại Fed trong tuần này có thể khuyến khích các nhà đầu tư xây dựng lại vị thế mua một cách tích cực hơn.

Về mặt kỹ thuật, DXY vẫn dường như bị kẹt trong phạm vi củng cố rộng hơn, nhưng hành động giá gần đây ngày càng giống sự tích lũy hơn là sự kiệt sức.

Điều gì tiếp theo cho đồng đô la Mỹ

Tuần tới, mọi sự chú ý sẽ đổ dồn vào việc công bố Biên bản cuộc họp FOMC, có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về mối quan ngại ngày càng tăng của các nhà hoạch định chính sách về lạm phát ngay cả trước những bất ngờ mới nhất về CPI và PPI.

Nhà đầu tư cũng sẽ tiếp tục theo dõi các diễn biến liên quan đến xung đột Trung Đông, giá dầu và Eo biển Hormuz, tất cả đều nhanh chóng trở thành các biến số trung tâm trong triển vọng của Fed.

Trong khi đó, các diễn giả của Fed dự kiến sẽ vẫn hoạt động tích cực.

Sau cú sốc lạm phát tuần này, thị trường sẽ lắng nghe kỹ hơn so với nhiều tháng qua.

Đồng đô la Mỹ có thể đã tìm thấy mức đáy

Phần lớn năm 2026, thị trường hoạt động dưới giả định rằng động thái lớn tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang sẽ là hạ lãi suất.

Giả định đó hiện đang bị thách thức.

Sự kết hợp của lạm phát dai dẳng, hoạt động kinh tế bền bỉ, giá dầu cao và gián đoạn chuỗi cung ứng tái diễn đã làm phức tạp đáng kể con đường của Fed trở lại nới lỏng. Quan trọng hơn, các quan chức không còn hoàn toàn tự tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục hạ nhiệt một cách tự nhiên.

Điều đó không nhất thiết có nghĩa là Fed sẽ ngay lập tức tăng lãi suất thêm một lần nữa.

Nhưng nó cho thấy ngưỡng để cắt giảm lãi suất đã được nâng lên đáng kể.

Về mặt thực tế, môi trường đó nên tiếp tục hỗ trợ lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và, theo đó, đồng đô la Mỹ.

DXY có thể đang bước vào giai đoạn phục hồi rộng hơn sau nhiều tháng củng cố gần mức đáy nhiều tháng. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao và xung đột Trung Đông tiếp tục gây gián đoạn thị trường năng lượng, việc trở lại trên ngưỡng 100,00 có thể ngày càng trở nên khả thi trong những tuần tới.

Hiện tại, sự hỗ trợ lớn nhất của đồng đô la Mỹ có thể đơn giản là:

Thị trường có thể đã đánh giá thấp mức độ khó khăn của giai đoạn cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát.