Đà phục hồi lịch sử của đồng yên Nhật đang dần cạn động lực

Đồng yên Nhật đã có màn quay trở lại ngoạn mục 900 pip sau một đợt can thiệp lịch sử giữa Mỹ và Nhật Bản. Chưa đầy ba tuần sau, đợt cứu trợ đó đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu suy yếu. Đồng yên đang được hưởng lợi phần nào từ đồng đô la Mỹ yếu hơn, nhưng xu hướng giảm của nó nhiều khả năng sẽ sớm tiếp diễn khi áp lực cơ bản lên đồng tiền này vẫn chưa biến mất.

Một đợt can thiệp tiền tệ phối hợp lịch sử giữa Mỹ và Nhật Bản vào ngày 30-31 tháng 7 đã dẫn đến một đợt tăng mạnh của đồng yên Nhật (JPY), từ mức đáy 40 năm gần 164,00 lên quanh 155,00 so với đô la Mỹ. Đây là hành động chung đầu tiên giữa hai nước kể từ năm 1998, nhằm mục đích mua vào và củng cố đồng yên.

Tuy nhiên, chiến dịch này, ước tính trị giá lên tới 85 tỷ đô la hoặc là đợt can thiệp hai ngày lớn nhất từng được ghi nhận ngoài tháng 10 năm 2011, đang chứng tỏ không bền vững hơn các đợt can thiệp trước đây khi các lực đẩy mang tính cấu trúc như nợ công khổng lồ và chênh lệch lãi suất lớn đã khiến đồng yên từ bỏ một phần đáng kể mức phục hồi của mình.

Biểu đồ hàng ngày USD/JPY

Trong khi một Ngân hàng trung ương Nhật Bản mang tính diều hâu hơn có thể bảo vệ đồng yên, các yếu tố cơ bản của Nhật Bản có thể tiếp tục gây sức ép lên đồng tiền đang suy yếu và kìm hãm kỳ vọng về sức mạnh bền vững trong ngắn hạn.

Khoản nợ chính phủ khổng lồ của Nhật Bản vẫn là một mối lo ngại lớn

Vị thế tài khóa của Nhật Bản vẫn mong manh. Tỷ lệ nợ trên GDP vượt quá 200%, cao nhất trong số các nền kinh tế phát triển lớn.

Các đề xuất gần đây dưới thời Thủ tướng Sanae Takaichi nhằm cắt giảm thuế tiêu dùng đối với thực phẩm từ 8% xuống 1% trong hai năm bắt đầu từ tháng 4 năm 2027, kết hợp với các khoản trợ cấp tiền mặt có mục tiêu, sẽ làm tăng thêm hàng chục tỷ đô la vào thâm hụt. Nếu không có nguồn tài trợ được chốt, gói này đã làm gia tăng lo ngại về áp lực tài khóa ngày càng trầm trọng và tính bền vững của khoản nợ công khổng lồ của Nhật Bản

BoJ đối mặt với những ràng buộc nghiêm trọng trong việc bình thường hóa chính sách tiền tệ

Kỳ vọng về việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất mạnh tay đã làm dấy lên sự hoài nghi về việc liệu Nhật Bản có thể đáp ứng các nghĩa vụ nợ của mình mà không làm mất ổn định thị trường trái phiếu toàn cầu hay không.

Nỗi lo lạm phát toàn cầu gia tăng từ các cuộc xung đột ở Trung Đông đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm chuẩn lên mức chưa từng thấy kể từ tháng 9 năm 1996. Điều này đe dọa đẩy chi phí trả nợ vượt quá mức cơ sở trong ngân sách của chính phủ, qua đó có thể hạn chế nghiêm trọng khả năng thắt chặt chính sách tiền tệ của BoJ.

Giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng Yên nhiều khả năng vẫn sẽ tiếp diễn

Thời gian kéo dài và mức trần cuối cùng của chu kỳ tăng lãi suất của BoJ quan trọng hơn nhiều so với tốc độ. Các nhà phân tích cho rằng lãi suất cuối kỳ sẽ đạt đỉnh trong khoảng từ 1,50% đến 2,00% vào giữa năm 2027.

Ngay cả khi kịch bản này trở thành hiện thực, lãi suất chính sách tại Nhật Bản vẫn sẽ cực kỳ thấp theo tiêu chuẩn toàn cầu. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ được kỳ vọng sẽ giữ lãi suất ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn trong bối cảnh lo ngại về lạm phát do năng lượng thúc đẩy. Điều này sẽ khuyến khích các nhà đầu tư tiếp tục vay bằng yên với chi phí thấp để tài trợ cho các khoản đầu tư vào tài sản nước ngoài có lợi suất cao hơn, giữ cho giao dịch carry trade kinh điển tiếp tục hoạt động.

Tiềm năng giảm giá của JPY dường như vẫn còn

Trừ khi BoJ thực hiện một bước đi rất táo bạo để tăng lãi suất mạnh mẽ hơn, bất kỳ nỗ lực phục hồi nào của JPY nhiều khả năng sẽ nhanh chóng phai nhạt. Tuy nhiên, BoJ đang đối mặt với một sự đánh đổi chính sách khó khăn trong bối cảnh các ràng buộc do tài chính công áp đặt và có thể duy trì lập trường thận trọng đối với các đợt tăng lãi suất trong tương lai. Điều này cho thấy con đường ít trở ngại nhất đối với JPY vẫn là đi xuống.

Tóm lại, sự can thiệp trong tháng 7 đã chứng minh rằng Nhật Bản và Mỹ vẫn có thể tạo ra một biến động ngắn hạn mạnh mẽ đối với đồng yên. Nhưng điều đó không có nghĩa là xu hướng giảm cơ bản của đồng tiền này có thể dễ dàng bị đảo ngược. Động thái này rất có thể sẽ tỏ ra vô ích, và chúng ta có lẽ sẽ thấy điều đó trong vài tuần tới.

Triển vọng kỹ thuật của đồng yên Nhật

Đợt giảm giá do can thiệp dẫn dắt đã xác nhận sự phá vỡ xuống dưới ranh giới dưới của một kênh tăng giá đã được thiết lập rõ ràng, kéo dài từ mức đáy tháng 4 năm 2025. Hơn nữa, đợt phục hồi gần đây trong khoảng hai tuần qua đã chững lại gần điểm phá vỡ hỗ trợ nói trên. Điều này cho thấy xu hướng rộng hơn của cặp USD/JPY vẫn là giảm giá bất chấp nhịp bật tăng mới nhất.

Biểu đồ tuần USD/JPY

Chỉ báo Moving Average Convergence Divergence (MACD) vẫn nằm trong vùng tiêu cực với đường MACD nằm dưới đường tín hiệu và biểu đồ histogram âm nhẹ, trong khi Chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) gần mức 50 gợi ý đà tăng đang suy yếu hơn là tình trạng quá bán rõ rệt.

Bất kỳ nỗ lực phục hồi nào cũng nhiều khả năng sẽ đối mặt với ngưỡng kháng cự ngay lập tức tại đáy kênh trước đây quanh 160,00, hiện đóng vai trò là mức trần đầu tiên. Ở chiều ngược lại, mức đáy đầu tháng 8 quanh 155,25 có thể cung cấp hỗ trợ cho cặp USD/JPY. Một cú phá vỡ thuyết phục xuống dưới mức này sẽ mở đường cho đà giảm điều chỉnh gần đây kéo dài từ mức đỉnh cao nhất trong bốn thập kỷ.