Chiến tranh sẽ là yếu tố tăng giá đối với Vàng. Hiện tại nó đang kìm hãm nó

Dầu đã tăng hơn một phần ba kể từ khi Mỹ và Israel gây chiến với Iran vào ngày 28 tháng 2. Vàng giảm khoảng một phần năm trong cùng khoảng thời gian đó. Cuộc chiến tác động đến Vàng thông qua Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chứ không phải thông qua nỗi sợ hãi. Mỗi đợt tăng của Dầu đều làm tăng thêm cơ sở cho việc lãi suất Mỹ cao hơn, và lãi suất cao hơn khiến việc nắm giữ một kim loại không sinh lời trở nên đắt đỏ hơn. Đối với tài sản mà người ta mua như một dạng bảo hiểm trước tin xấu, đó là một chính sách đắt đỏ khi đã nắm giữ suốt bảy tháng tin xấu.

Các quan chức đã tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9. Biên bản cuộc họp của họ, được công bố vào thứ Tư, cho biết đa số vẫn kỳ vọng sẽ có thêm một đợt tăng nữa trước cuối năm nay. Tổng thống Donald Trump cho biết các cuộc tấn công vào Iran có thể được nối lại sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3 tháng 11. Chừng nào những lời bàn về việc tăng lãi suất thêm chưa dừng lại, thì chiến tranh càng nhiều càng có khả năng kéo giá Vàng xuống hơn là đẩy giá lên.

Dầu tăng 30% kể từ khi giao tranh tái diễn và Vàng tăng chưa đến 1%

Trước chiến tranh, Vàng và Dầu có xu hướng cùng tăng cùng giảm trong những ngày giống nhau. Trong tháng 1 và tháng 2, mức biến động hằng ngày của chúng có hệ số tương quan là 0,32, trên thang đo mà 1 nghĩa là chúng luôn di chuyển cùng nhau và -1 nghĩa là chúng luôn di chuyển ngược nhau. Kể từ ngày 28 tháng 2, con số này là -0,26, và nó vẫn duy trì ở mức âm trong suốt thời gian giao tranh, ngừng bắn rồi lại giao tranh.

Những ngày biến động mạnh nhất còn rõ ràng hơn. Trong 12 ngày của cuộc chiến khi Dầu tăng mạnh nhất, Vàng đã giảm ở 10 ngày trong số đó, trung bình khoảng 1,5%. Kể từ khi giao tranh tái diễn vào ngày 10 tháng 7, Dầu đã tăng 30%, còn Vàng tăng chưa đến 1%. Đó là hình ảnh của một nơi trú ẩn an toàn khi những người nắm giữ đang nghĩ nhiều hơn về lãi suất.

Cuộc chiến tác động đến Vàng thông qua lợi suất kỳ hạn 2 năm

Vàng không trả lãi. Nắm giữ nó đồng nghĩa với việc từ bỏ khoản lợi tức mà cùng số tiền đó có thể kiếm được trong một trái phiếu chính phủ Mỹ. Khi nhà đầu tư kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất, khoản thu nhập bị mất đó tăng lên và một số người nắm giữ sẽ bán ra. Thước đo rõ ràng nhất cho những kỳ vọng đó là lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm, vốn tăng khi nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất của Fed sẽ cao hơn trong hai năm tới. Mức này là 3,38% vào ngày trước khi chiến tranh bắt đầu và là 4,79% vào ngày 6 tháng 10.

Dầu tác động đến con số đó vì nó tác động đến lạm phát. Vào ngày 10 tháng 9, ngày máy bay không người lái tấn công đường ống Đông-Tây của Saudi Arabia, Dầu tăng 6,7% và lợi suất kỳ hạn 2 năm tăng 0,13 điểm phần trăm. Vàng giảm 1,2%. Bất kể lực mua nào mà vụ tấn công mang lại từ những người muốn tìm nơi an toàn, thì lực bán từ những người tính toán theo lãi suất còn lớn hơn.

Điều tương tự cũng xảy ra khi hoàn toàn không có Dầu. Vào ngày 23 tháng 9, Thống đốc Fed Barr cho biết có thể sẽ cần tăng lãi suất thêm nữa để đưa lạm phát trở lại mức 2%. Lợi suất kỳ hạn hai năm tăng 0,14 điểm và Vàng giảm 1,3%, trong một ngày mà Dầu giảm 2,6%.

Chi phí của đợt tăng lãi suất đối với Vàng thấp hơn so với những lời bàn về nó

Đợt tăng lãi suất 1/4 điểm của Fed vào ngày 16 tháng 9 đã đưa lãi suất của cơ quan này lên 3,75%-4,00%, và cuộc bỏ phiếu là nhất trí. Vàng phục hồi vào ngày hôm sau khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hạ nhiệt từ mức cao nhất kể từ năm 2024. Giá đã đạt đỉnh sau quyết định vào ngày 18 tháng 9 và hiện thấp hơn khoảng 6% so với mức đó, trong khi lãi suất không đổi.

Điều thay đổi là những lời bàn. Bài phát biểu của Barr diễn ra trước, sau đó là biên bản cho thấy phần lớn các quan chức kỳ vọng sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất 1/4 điểm nữa trước cuối năm 2026. Biên bản hứa hẹn thêm một đợt tăng lãi suất nữa và không đưa ra ngày cụ thể, điều này khiến mọi bài phát biểu của Fed trước tháng 12 đều có thể định hình thời điểm đó.

Tuy nhiên, các nhà giao dịch vẫn đang đặt cược vào một thời điểm cụ thể. Các thị trường dự báo đang định giá xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 28 tháng 10 ở mức gần 17% và tại cuộc họp ngày 9 tháng 12 ở mức gần 75%, vì vậy các quan chức còn thời gian đến ngày 9 tháng 12 để tiếp tục đưa ra lập luận, và áp lực lên Vàng có thể kéo dài cho đến lúc đó.

Hai thời điểm cách nhau năm tuần

Hai sự kiện tiếp theo có ảnh hưởng đến Vàng cách nhau năm tuần. Tổng thống Trump đã nói rằng các cuộc tấn công vào Iran có thể được nối lại sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3 tháng 11 nếu không đạt được thỏa thuận. Theo Wall Street Journal, ông đã nói với các trợ lý rằng ông kỳ vọng sẽ tấn công lần nữa sau cuộc bỏ phiếu. Fed sẽ quyết định vào ngày 9 tháng 12 và công bố các dự báo lãi suất mới cho năm 2027 của các quan chức vào cùng ngày.

Giả sử Dầu tăng vọt sau ngày 3 tháng 11 trong khi các quan chức vẫn đang đưa ra lập luận cho tháng 12. Theo diễn biến của bảy tháng qua, Vàng sẽ giảm, vì đợt tăng này xuất hiện như là thêm lời bàn về tăng lãi suất hơn là nhu cầu trú ẩn an toàn gia tăng. Nếu thay vào đó Fed tăng lãi suất vào tháng 12 và các dự báo cho thấy không có thêm đợt tăng nào trong năm 2027, thì những lời bàn sẽ cạn dần. Áp lực lên Vàng bắt nguồn từ đó sẽ chấm dứt mà không có gì trên lịch để khởi động lại nó. Nếu các dự báo cho thấy sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất trong năm 2027, chu kỳ tương tự sẽ lặp lại với một năm mới để tranh luận.

Lập luận này sẽ được kiểm chứng vào ngày hôm sau nếu Dầu tăng 5% trở lên. Nếu Vàng tăng cùng với nó trong khi lợi suất kỳ hạn hai năm giữ nguyên hoặc tăng, thì người mua đang coi Vàng như một tài sản chiến tranh một lần nữa và lập luận ở đây là sai. Có thể đợt tấn công tiếp theo sẽ đưa lực mua đó quay trở lại. Nó đã quay trở lại trong hai trong số 12 ngày Dầu tăng mạnh nhất của cuộc chiến cho đến nay, cả hai đều trong tuần đầu tiên của giao tranh. Nếu Vàng giảm trong khi lợi suất kỳ hạn hai năm tăng, thì chiến tranh vẫn đang tác động đến Vàng thông qua Fed, và điều đó kéo dài bao lâu sẽ phụ thuộc vào các dự báo tháng 12.