Ngân hàng Trung ương: Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, nhưng sự chú ý chuyển sang “biểu đồ dấu chấm”

Đây sẽ là một tuần đầy ắp các quyết định từ các ngân hàng trung ương, mặc dù một xu hướng thận trọng và việc tạm dừng lãi suất được dự đoán rộng rãi từ bốn tổ chức lớn: Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng trung ương Anh, Ngân hàng trung ương Nhật Bản và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Ở bên lề, Norges Bank, Ngân hàng Indonesia và ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ cũng có khả năng giữ nguyên lãi suất. Ngược lại, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ và Ngân hàng Riksbank Thụy Điển đều được dự đoán sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản.

---

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) – 4,25%/4,50%

Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ duy trì lãi suất chính sách chuẩn tại cuộc họp hai ngày vào cuối tuần này, cân bằng giữa sự tăng trưởng chậm lại của Mỹ với những rủi ro từ căng thẳng thương mại, các cuộc chiến ngân sách và bất ổn ở Trung Đông.

Thực tế, các nhà đầu tư đang kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên, nhưng Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) sẽ là yếu tố then chốt. Báo cáo sẽ cho thấy dữ liệu yếu, chẳng hạn như việc làm chậm lại và áp lực giá tiêu dùng giảm bớt, đã thay đổi triển vọng như thế nào và liệu các rủi ro có đang chuyển sang ủng hộ việc cắt giảm sớm hay không.

Báo cáo việc làm cho thấy sự chậm lại trong việc tuyển dụng, trong khi dữ liệu lạm phát tháng Tư đã làm giảm bớt lo ngại về việc thuế quan của Mỹ gây ra sự tăng giá. Các quan chức Fed thận trọng về việc hành động vội vàng và chú ý đến nhiệm vụ kép của họ là duy trì sự ổn định giá cả trong khi cân bằng việc làm đầy đủ.

Thông báo và dự báo sẽ được phân tích để tìm bất kỳ dấu hiệu nào về sự thay đổi trong các mục tiêu và manh mối về việc bắt đầu cắt giảm lãi suất.

Quyết định sắp tới: Ngày 18 tháng 6

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng bạc xanh đã ở thế phòng thủ kể từ khi Tổng thống Trump nhậm chức vào cuối tháng Giêng. Tuần trước, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã giảm xuống dưới vùng 98,00 lần đầu tiên kể từ tháng 3 năm 2022, đánh dấu tháng giảm thứ năm liên tiếp khi sự không chắc chắn tiếp tục và thiếu tiến triển trong chính sách thương mại của Mỹ làm mờ triển vọng.

---

Ngân hàng trung ương Anh (BoE) – 4,25%

BoE đang cân bằng giữa việc cắt giảm lãi suất thận trọng với sự yếu kém mới trên thị trường lao động, điều này ủng hộ các yêu cầu về việc nới lỏng nhanh hơn.

Đánh giá của Thống đốc Andrew Bailey rằng thị trường lao động đã nới lỏng được hỗ trợ bởi sự chậm lại trong tăng trưởng tiền lương và việc làm giảm. Lãi suất ngân hàng vẫn ổn định ở mức 4,2%, và thị trường đã loại bỏ bất kỳ khả năng nào về việc cắt giảm vào tuần tới.

Trọng tâm hiện chuyển sang mùa thu, với khả năng giảm vào tháng 9 hiện khoảng 24%. Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) sẽ xem xét liệu sự tăng trưởng lương yếu ớt và việc tuyển dụng chậm lại có đủ bảo vệ để vượt qua các đợt cắt giảm hàng quý khi ngân hàng trung ương xem xét "đi xa và nhanh như thế nào" để giảm lãi suất.

Bất kỳ dấu hiệu nào về con đường nhanh hơn để giảm lãi suất có thể ảnh hưởng đến thị trường vẫn còn lo lắng do căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc.

Quyết định sắp tới: Ngày 19 tháng 6

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng bảng Anh (GBP) và các đồng tiền nhạy cảm với rủi ro của nó đã được hưởng lợi từ sự yếu kém liên tục của Đô la Mỹ, đẩy GBP/USD lên mức cao nhất trong nhiều tháng qua 1,3600. Trong khi sự không chắc chắn liên quan đến thương mại có khả năng tiếp tục, ít nhất là trong ngắn hạn, triển vọng cho những mức tăng tiếp theo của Cable vẫn còn nguyên vẹn, đặc biệt là khi nó giao dịch trên mức SMA 200 ngày quan trọng gần 1,2920.

---

Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ) – 0,50%

Trong thời gian chuẩn bị cho cuộc họp chính sách tuần này, thị trường đang cân nhắc cách mà "tạm dừng ôn hòa" vào tháng Năm và triển vọng ngày càng không chắc chắn sẽ định hình thời điểm tăng lãi suất tiếp theo. Thống đốc Kazuo Ueda đã nhấn mạnh rằng trong khi ngân hàng trung ương đã kết thúc lập trường siêu nới lỏng với mức tăng lịch sử lên 0,5% vào tháng Giêng, lãi suất thực vẫn âm vì lạm phát cơ bản vẫn chưa ổn định ở mức 2,0%. Ông cũng cho biết với quốc hội rằng BoJ sẽ chỉ "tiếp tục tăng lãi suất" khi họ "cảm thấy chắc chắn hơn" rằng lạm phát sẽ duy trì quanh mục tiêu, một niềm tin hiện có vẻ bị trì hoãn đến năm tài chính 2027 do những điều chỉnh giảm gần đây về dự báo tăng trưởng.

Ngay cả khi lạm phát vẫn trên mục tiêu của BoJ và sự tăng trưởng ổn định về lương từ các nhà tuyển dụng lớn thúc đẩy hy vọng về một xu hướng tăng bền vững, những mối đe dọa thuế quan mới từ Mỹ đã làm mờ đi sự phục hồi mong manh của Nhật Bản.

Trước bối cảnh đó, các nhà kinh tế cho rằng những rủi ro bên ngoài như vậy có thể khiến ngân hàng điều chỉnh tốc độ thắt chặt, chọn cách tạm dừng có tính toán thay vì tăng liên tiếp. Trong bối cảnh này, tháng Sáu dự kiến sẽ trình bày ngôn ngữ thận trọng tương tự: thừa nhận các rủi ro và cho phép thắt chặt thêm, nhưng kiềm chế không thay đổi lãi suất chính sách cho đến khi các nhà hoạch định chính sách có thêm bằng chứng cụ thể rằng lạm phát sẽ duy trì trong mục tiêu mà không làm nguy hiểm đến tăng trưởng.

Quyết định sắp tới: Ngày 17 tháng 6

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: USD/JPY vẫn trong mô hình hợp nhất, với mức đáy gần mức 142,00. Ở phía tăng, các mức cao tháng Năm khoảng 148,70 đã xuất hiện như một mức kháng cự mạnh, được củng cố bởi SMA 200 ngày. Trừ khi BoJ tín hiệu một sự chuyển hướng rõ ràng về việc tăng lãi suất sắp tới, đồng yên Nhật có khả năng vẫn chịu áp lực bán.

---

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) – 0,25%

Trước bối cảnh các dữ liệu mới nhất, các quan chức SNB ngày càng tập trung vào các rủi ro giảm phát hơn là tranh luận về việc có nên cắt giảm lãi suất xuống dưới 0 hay không. Lạm phát đang thấp hơn khoảng 0,3 điểm phần trăm so với dự báo của ngân hàng cho quý 2, và đồng Franc Thụy Sĩ (CHF) vẫn mạnh bất thường, khiến Bộ Tài chính Mỹ đưa Thụy Sĩ vào danh sách theo dõi can thiệp FX, cả hai yếu tố này làm tăng khả năng nới lỏng.

Thực tế, thị trường hiện gán xác suất gần 70% cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản và khoảng 30% cho một động thái lớn hơn. Mặc dù dữ liệu gần đây có thể biện minh cho một sự cắt giảm lớn bất thường 50 điểm cơ bản, các nhà hoạch định chính sách SNB đã cảnh báo về việc phản ứng thái quá với một điểm dữ liệu đơn lẻ và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì sự ổn định giá cả trung hạn.

Tỷ lệ tiền gửi hiện đã ở mức đáy sau khủng hoảng tài chính là -0,7%, hạn chế khả năng cắt giảm sâu hơn của SNB và do đó làm cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản trở thành kết quả có khả năng nhất.

Quyết định sắp tới: Ngày 19 tháng 6

Đồng thuận: Cắt giảm 25 điểm cơ bản

Triển vọng FX: Đồng Franc Thụy Sĩ vẫn mạnh và khiến USD/CHF di chuyển ở phần dưới của khoảng 0,8100, gần mức đáy hàng năm khoảng 0,8040 thiết lập vào giữa tháng Tư. Cho đến nay, giá giao ngay đã bước vào tháng giảm thứ năm liên tiếp, với đồng Franc tăng tốc thêm do nhu cầu trú ẩn an toàn không ngừng.

---

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) – 3,00% / 3,50%

Kể từ đầu năm, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã âm thầm thay đổi chiến lược của mình, bơm thanh khoản vào hệ thống và chỉ ra khả năng thực hiện các biện pháp nới lỏng bổ sung để hỗ trợ một nền kinh tế vẫn đang vật lộn với hậu quả của các đợt phong tỏa COVID.

Dữ liệu mùa xuân đã vẽ nên một bức tranh hỗn hợp: GDP quý 1 bất ngờ tăng trưởng 5,4% theo năm, tạo điều kiện cho Bắc Kinh thở phào khi họ đặt mục tiêu tăng trưởng khoảng 5% cho năm 2025, trong khi giá tiêu dùng vẫn dưới 0 vào tháng 5, nhấn mạnh áp lực giảm phát dai dẳng.

Về thương mại, căng thẳng giữa Mỹ và Trung Quốc đã giảm bớt sau cuộc họp hai ngày ở London có sự tham gia của các quan chức từ cả hai quốc gia.

Trong khi đó, PBoC được cho là sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách tại sự kiện ngày 20 tháng 6 sau khi đã cắt giảm 10 điểm cơ bản vào tháng 5.

Ngân hàng trung ương nên nghiêng về lập trường thận trọng, theo dõi chặt chẽ các diễn biến trong nền kinh tế trong nước và thương mại trước khi thực hiện bất kỳ điều chỉnh nào thêm. Ngoài ra, PBoC không nên loại trừ khả năng thực hiện các biện pháp kích thích bổ sung nếu áp lực giảm phát gia tăng hoặc nếu triển vọng kinh tế xấu đi bất ngờ.

Quyết định sắp tới: 20 tháng 6

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: USD/CNH tiếp tục di chuyển trong khu vực mức thấp nhiều tháng gần vùng 7,1700, luôn theo dõi sát sao các tiêu đề thương mại và quyết định chính sách của PboC. Trong khi vẫn dưới đường SMA 200 ngày khoảng 7,2200, áp lực giảm giá hơn nữa sẽ tiếp tục xung quanh cặp này, với mục tiêu tiếp theo là mức đáy tháng 11 năm 2024 ở 7,0865 (ngày 4 tháng 11).

---

Ngân hàng Norges (NB) – 4,50%

Ngân hàng Norges dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất chính ở mức 4,5% vào tuần tới, mặc dù bối cảnh kinh tế có sự pha trộn.

Lạm phát chính đã giảm nhưng vẫn trên mức mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương, chủ yếu do giá thực phẩm và dịch vụ cao. Động lực hiệu ứng cơ bản cho thấy lạm phát cơ bản có thể tăng trở lại vào mùa thu này.

Các thay đổi toàn cầu có thể vừa có lợi vừa có hại, với các ước tính mới cho thấy giá dầu giảm và sự mở rộng chậm lại của các đối tác thương mại của Na Uy. Tuy nhiên, thuế quan cao và các thỏa thuận tiền lương có nghĩa là chi phí nhập khẩu vẫn đang tăng, làm cho khả năng ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ quá sớm trở nên ít khả thi hơn.

Chi tiêu tư nhân đã tốt hơn mong đợi nhờ vào cải thiện lương thực tế, trong khi việc làm vẫn mạnh. Thị trường nhà ở cũng đang yếu đi một chút, phù hợp với kỳ vọng. Dự báo của Ngân hàng Norges vào tháng 3 cho thấy lãi suất chính sẽ giảm dần xuống khoảng 4% vào cuối năm và hướng tới mức trung lập sau đó.

Quyết định sắp tới: 19 tháng 6

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng Krona Na Uy (NOK) đã tăng giá liên tục kể từ mức thấp hàng năm so với Euro (EUR) vào giữa tháng 4, với EUR/NOK tăng tốc xu hướng giảm xuống gần khu vực 11,4000 vào một thời điểm trong tuần trước. Cặp này đã phá vỡ dưới đường SMA 200 ngày quan trọng gần 1,1170 vào đầu tháng 5, mở ra cánh cửa cho một triển vọng giảm giá hơn và tạo điều kiện cho một chuyến thăm tiềm năng đến mức đáy YTD khoảng 1,1125 đạt được vào ngày 2 tháng 4.

---

Riksbank – 2,25%

Ngân hàng trung ương Thụy Điển dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất repo chuẩn của mình xuống 2,00% tại cuộc họp vào ngày 18 tháng 6.

Điều này diễn ra khi các số liệu lạm phát cuối cùng của tháng 5 thấp hơn mong đợi, củng cố cược của thị trường về chính sách tiền tệ dễ dàng hơn. Trên cơ sở hàng năm, lạm phát CPIF đã tăng 2,3% trong tháng 5, thấp hơn mức đồng thuận của thị trường và dự báo nội bộ của Riksbank. Những kết quả không khả quan này đã kích thích suy đoán trong số các nhà đầu tư về một sự cắt giảm lãi suất gần như chắc chắn.

Hơn nữa, nền kinh tế Thụy Điển dường như đã mất một chút động lực trong quý đầu tiên, với chính phủ hạ thấp dự báo GDP cả năm xuống 1,8% từ 2,3%.

Trong khi đó, Bộ trưởng Tài chính Elisabeth Svantesson cho biết vẫn còn nhiều nguy cơ lớn và rằng thuế quan của Mỹ và các yếu tố bên ngoài khác đã làm cho việc xuất khẩu khó khăn hơn nhiều. Ngược lại, Riksbank đề cập đến tài chính công mạnh mẽ của Thụy Điển, các ngân hàng phát triển và các quỹ vốn mạnh như một cách để bảo vệ chống lại sự không chắc chắn gia tăng.

Quyết định sắp tới: 19 tháng 6

Đồng thuận: Cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản

Triển vọng FX: Đồng Krona Thụy Điển (SEK) giữ được xu hướng tích cực cho đến nay trong năm nay, hiện rõ ràng đang di chuyển trong một giai đoạn tích lũy sau khi tăng giá mạnh mẽ kể từ đầu tháng 2. Điều đó nói lên rằng, mức tăng hàng tháng trong EUR/SEK hiện có vẻ bị giới hạn bởi rào cản 11,0000, trong khi khu vực 10,8000 được kỳ vọng sẽ cung cấp sự hỗ trợ đáng kể trong thời gian tới.

---

Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Türkiye (CBRT) – 46,00%

Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ có khả năng giữ nguyên lãi suất chính tại cuộc họp tiếp theo vì lạm phát cao và nền kinh tế đang hoạt động tương đối tốt.

Báo cáo Ổn định Tài chính của CBRT cho biết rằng những thay đổi gần đây trong chính sách tiền tệ và áp lực giá thấp hơn đã làm tăng nhu cầu đối với các tài sản được định giá bằng lira. Nó cũng cho biết rằng những nỗ lực nhằm giảm biến động thị trường đã giữ cho mức phí rủi ro chủ quyền của đất nước không tăng quá nhiều.

Chất lượng tài sản của các ngân hàng đã trở nên kém hơn một chút, nhưng bảng cân đối kế toán của họ vẫn đủ mạnh để xử lý bất kỳ cú sốc nào có thể xảy ra.

Dự đoán lạm phát cho năm 2025 vẫn ở mức 24%, và dự kiến sẽ giảm xuống 12% vào năm 2026 và 8% vào năm 2027. Ủy ban Chính sách Tiền tệ có khả năng sẽ nói lại rằng họ sẽ chỉ đưa ra quyết định dựa trên bằng chứng. Họ cũng sẽ nhấn mạnh rằng bất kỳ sự nới lỏng nào tiếp theo phụ thuộc vào việc giảm lạm phát rõ ràng và duy trì ổn định tài chính.

Quyết định sắp tới: 19 tháng 6

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: USD/TRY giữ nguyên triển vọng tăng giá tốt, giao dịch gần khu vực 39,5000. Ngoại trừ những đợt tăng cường thỉnh thoảng, đồng Lira được dự đoán sẽ vẫn ở thế phòng thủ. TRY đã trải qua sự giảm giá liên tục kể từ năm 2020, với xu hướng này gia tăng từ cuối năm 2021.

---

Ngân hàng Indonesia (BI) – 5,50%

Ngân hàng Indonesia được cho là sẽ giữ nguyên lãi suất chính ở mức 5,50% tại cuộc họp vào ngày 18 tháng 6.

Nếu đồng thuận được thực hiện, ngân hàng trung ương sẽ bước vào giai đoạn tạm dừng hai tháng sau khi bắt đầu nới lỏng tiền tệ vào tháng 5 sau một khoảng thời gian tạm dừng bốn tháng.

Hoạt động kinh tế trong nước đã chậm lại một chút trong quý đầu tiên, với GDP chỉ tăng 4,87% so với năm trước, mức thấp nhất kể từ cuối năm 2021. Tỷ lệ lạm phát chính đã tăng từ 1,03% trong tháng 3 lên gần 2,0% trong tháng 4, chủ yếu do kết thúc chương trình hoàn thuế của chính phủ kéo dài hai tháng đối với hóa đơn điện, chỉ để giảm xuống 1,6% trong tháng 5.

Trong thế giới FX, đồng rupiah vẫn dưới 16,600 mỗi đô la kể từ đầu tháng 5, cho phép Thống đốc Perry Warjiyo chuyển sang tăng trưởng mà không có dòng vốn ra.

Điều đó nói lên rằng, thị trường sẽ theo dõi hướng dẫn tương lai của BI để xem tốc độ cắt giảm tiếp theo có thể diễn ra như thế nào. Ngân hàng trung ương đã đạt được mục tiêu cơ bản của mình về sự ổn định ngoại hối, tạo điều kiện cho một chu kỳ nới lỏng dần nhằm nâng cao nhu cầu trong nước.

Quyết định sắp tới: 18 tháng 6

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng Rupiah Indonesia (IDR) chủ yếu đã dao động trong khoảng so với đô la kể từ giữa tháng 5, với USD/IDR dao động gần 16,300 và tìm thấy hỗ trợ quanh đường SMA 200 ngày ở khoảng 16,100. Với động lực thương mại toàn cầu ngày càng không chắc chắn, IDR được dự đoán sẽ vẫn dưới sự giám sát chặt chẽ của thị trường.