Dự báo hàng tuần về Đô la Mỹ: Đã bị đánh thuế. Bây giờ thì sao?

• Đồng đô la Mỹ đã tăng mạnh trong tuần này, tiếp cận mức cao nhất trong bốn tuần.
• Dữ liệu Mỹ mạnh hơn mong đợi đã hỗ trợ xu hướng tăng.
• Biên bản cuộc họp FOMC tiết lộ một Ủy ban chia rẽ về lộ trình lãi suất.

Tuần vừa qua

Đồng đô la Mỹ (USD) đã đảo ngược sự giảm giá của tuần trước, quản lý để phục hồi có ý nghĩa và kiểm tra lại khu vực ngay trên rào cản 98,00 khi được theo dõi bởi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY).

Thêm vào đó, sự gia tăng liên tục trong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trên nhiều khung thời gian đã đi kèm với hiệu suất vững chắc của Đồng bạc xanh.

Xem xét bức tranh tổng thể, tâm lý tốt hơn xung quanh Đồng đô la Mỹ đã được hỗ trợ bởi các kết quả mạnh mẽ từ lịch trình của Mỹ và một sự đồng thuận vẫn còn khá chia rẽ về lộ trình lãi suất tiềm năng từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed), như được thể hiện trong Biên bản mới nhất.

Hơi làm dịu sự tăng giá hàng tuần của đồng bạc xanh, Tòa án Tối cao Mỹ đã ra phán quyết chống lại thuế toàn cầu của Tổng thống Donald Trump vào thứ Sáu, làm tái bùng phát một số sự không chắc chắn về những gì thị trường có thể mong đợi từ điều này trong ngắn hạn.

Trong khi đó, những người tham gia thị trường kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên Phạm vi Mục tiêu Lãi suất Quỹ Fed (FFTR) không thay đổi tại cuộc họp vào ngày 18 tháng 3, định giá gần 63 điểm cơ bản cắt giảm trong năm nay.

Không vội vàng từ Fed khi rủi ro giảm

Fed đã làm đúng những gì thị trường mong đợi vào cuối tháng Giêng, giữ lãi suất ở mức 3,50% đến 3,75%. Quyết định này không có gì đặc biệt, nhưng giọng điệu thì hơi tự tin hơn. Các nhà hoạch định chính sách có vẻ thoải mái hơn với tăng trưởng và đã bỏ qua những lo ngại trước đó về rủi ro thị trường lao động gia tăng.

Chủ tịch Jerome Powell mô tả chính sách là phù hợp, chỉ ra một thị trường lao động ổn định và lạm phát dịch vụ đang giảm. Ông đã giảm nhẹ sự gia tăng gần đây trong lạm phát tổng thể chủ yếu do thuế quan và nhấn mạnh rằng các quyết định sẽ vẫn được đưa ra theo từng cuộc họp, không có lộ trình cố định.

Biên bản đã củng cố thông điệp đó. Hầu hết các quan chức đều ủng hộ việc giữ lãi suất ổn định, chỉ có một vài người ủng hộ việc cắt giảm. Việc nới lỏng thêm là có thể nếu lạm phát tiếp tục giảm, nhưng Ủy ban không báo hiệu một động thái một chiều. Hiện tại, Fed vẫn kiên nhẫn, thận trọng và phụ thuộc mạnh vào dữ liệu.

Sự chia rẽ của Fed: Những người ôn hòa nói về cắt giảm, những người diều hâu giữ vững lập trường

Vòng bình luận mới nhất của Fed tiết lộ một sự chia rẽ quen thuộc, nhưng ngày càng tinh vi hơn. Một số quan chức rõ ràng đang áp dụng lập trường ôn hòa, để ngỏ khả năng cắt giảm thêm nếu lạm phát hợp tác. Những người khác thì kiên quyết ở chế độ 'chờ và xem', cảnh báo rằng rủi ro giá cả và sự không chắc chắn của thị trường lao động yêu cầu sự kiên nhẫn.

Đối với thị trường FX, sự cân bằng giữa các nhóm này là quan trọng. Nó định hình cách mà các nhà đầu tư định giá cho động thái tiếp theo và mức độ hỗ trợ mà Đồng đô la Mỹ có thể duy trì.

Xu hướng ôn hòa

Austan Goolsbee (Fed Chicago, cử tri 2027) nổi bật ở phía ôn hòa. Ông lập luận rằng có thể cần thêm một số cắt giảm lãi suất trong năm nay, với điều kiện lạm phát trở lại mức 2%. Trong khi ông thừa nhận giá dịch vụ vững chắc dưới báo cáo CPI mới nhất, cách diễn đạt rộng hơn của ông cho thấy sự tự tin rằng sự giảm lạm phát sẽ khẳng định lại chính nó.

Trong các thuật ngữ thị trường, điều đó giữ cho câu chuyện về việc nới lỏng thêm vào năm 2026 còn sống, có điều kiện nhưng có ý nghĩa.

Mary Daly (Fed San Francisco, cử tri 2027) cũng nghiêng về ôn hòa, mặc dù theo cách thận trọng hơn. Bà nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn cần phải giảm nhưng mô tả chính sách là có tính hạn chế vừa phải và nói chung ở đúng vị trí. Với thị trường lao động trong tình trạng tốt hơn sau các đợt cắt giảm năm ngoái và tác động của thuế quan dự kiến sẽ phai nhạt, bà ngụ ý rằng không cần thiết phải thắt chặt trở lại.

Giọng điệu của bà cho thấy sự thoải mái với lập trường hiện tại và sự cởi mở đối với việc nới lỏng nếu lạm phát tiếp tục cải thiện.

Sự thận trọng diều hâu

Michael Barr (Hội đồng Thống đốc, cử tri thường trực) rõ ràng nghiêng về phía diều hâu hơn. Ông gợi ý rằng một cắt giảm lãi suất khác có thể xảy ra trong tương lai, nhưng không ngay lập tức. Hiện tại, ông cảm thấy thoải mái khi giữ lãi suất ở mức hiện tại, lập luận rằng rủi ro lạm phát chưa hoàn toàn biến mất và Fed cần thêm thời gian để đọc dữ liệu một cách chính xác. Sự tập trung của ông vào áp lực giá do thuế quan nhấn mạnh một điểm đơn giản: rào cản cho việc nới lỏng mới không thấp.

Michelle Bowman (Phó Chủ tịch Giám sát, cử tri thường trực) đã đưa ra một giọng điệu khác nhưng cũng thận trọng. Thay vì chỉ tập trung vào lạm phát, bà đã đặt câu hỏi về sức mạnh của thị trường lao động, mô tả báo cáo việc làm mới nhất là bất thường và gợi ý rằng tiêu đề có thể không phản ánh đầy đủ tình hình. Bà không quá diều hâu về giá cả, nhưng sự hoài nghi của bà thêm một lớp không chắc chắn khác. Nếu thị trường lao động hóa ra yếu hơn bên dưới bề mặt, sự cân bằng rủi ro của Fed có thể thay đổi. Tuy nhiên, hiện tại, thông điệp của bà là sự cảnh giác hơn là sự khẩn trương.

Dòng cuối

Các người ôn hòa vẫn mở cửa cho việc cắt giảm thêm, với điều kiện lạm phát rõ ràng trở lại xu hướng giảm. Những tiếng nói diều hâu hơn đang neo giữ cuộc trò chuyện xung quanh sự kiên nhẫn và quản lý rủi ro.

Đối với Đồng đô la Mỹ, sự cân bằng đó là quan trọng. Lạm phát yếu hơn sẽ khuyến khích các người ôn hòa và có khả năng gây áp lực lên Đồng bạc xanh. Giá cả cứng nhắc hoặc bất ngờ tăng lên, ngược lại, sẽ xác nhận sự thận trọng của các người diều hâu, đẩy các cắt giảm lãi suất ra xa hơn và cung cấp hỗ trợ vững chắc hơn cho Đồng đô la.

CPI yếu hơn giữ các cắt giảm trong tầm tay, chỉ là chưa phải lúc này

Lạm phát ở Mỹ đã giảm nhẹ hơn dự kiến trong tháng đầu năm. Thực tế, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) toàn phần đã giảm xuống 2,4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 1, trong khi CPI cơ bản, không bao gồm chi phí thực phẩm và năng lượng, đã giảm xuống 2,5% trong cùng kỳ. Nói một cách đơn giản, áp lực giá cả vẫn đang đi đúng hướng, mặc dù vẫn còn trên mức mục tiêu 2% của Fed.

Đối với thị trường, điều đó là đủ để giữ cho câu chuyện giảm lạm phát được duy trì và nhẹ nhàng hồi sinh kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai. Nhưng từ quan điểm của Fed, nhiệm vụ vẫn chưa hoàn thành. Lạm phát vẫn trên mức mục tiêu 2%, và tác động cuối cùng của thuế quan Mỹ đối với giá tiêu dùng vẫn chưa rõ ràng.

Vì vậy, trong khi các nhà đầu tư có thể nghiêng về việc nới lỏng, các nhà hoạch định chính sách đang làm rõ rằng sự thận trọng vẫn chiếm ưu thế.

Cần lưu ý rằng, số liệu Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) mới nhất đã vượt qua ước tính trong tháng 12, với chỉ số toàn phần tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước và chỉ số cơ bản tăng lên 3,0% so với một năm trước. Với hiệu suất của CPI vào đầu năm, chúng ta không nên loại trừ một quỹ đạo tương tự cho số liệu PCE tháng 1.

Cắt giảm vị thế bán đô la, nhưng thiên hướng giảm giá vẫn còn

Dữ liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy một câu chuyện yên tĩnh nhưng quan trọng về đồng đô la Mỹ. Các nhà giao dịch phi thương mại (nhà đầu cơ) đã giảm thêm vị thế bán ròng của họ, đưa chúng xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng, khoảng 730 hợp đồng trong tuần kết thúc vào ngày 10 tháng 2. Tuy nhiên, sự đồng thuận giảm giá mạnh mẽ đã hình thành vào mùa hè năm 2025 không còn thuyết phục như trước.

Điều cũng đáng chú ý là lãi suất mở đã giảm trong hai tuần liên tiếp, giảm xuống khoảng 27,8K hợp đồng. Điều này cho thấy đây không phải là một cuộc đổ xô đột ngột vào các vị thế mua đô la mới. Có vẻ như các nhà giao dịch đang dọn dẹp, đóng các vị thế bán chật chội và đứng bên lề.

Vì vậy, tâm trạng hiện tại ít mang tính giảm giá mạnh mẽ hơn và thận trọng hơn. Đồng đô la đã hấp thụ rất nhiều tin xấu, và vị thế của nó không còn có vẻ căng thẳng hay một chiều. Điều này giảm thiểu rủi ro về một đợt bán tháo mạnh mẽ khác chỉ do vị thế.

Từ đây, đồng bạc xanh có thể cần một yếu tố kích thích mới. Nếu không có chất xúc tác mới, cho dù từ lạm phát, Fed, hay môi trường rủi ro rộng lớn hơn, nó có thể gặp khó khăn trong việc tìm ra hướng đi rõ ràng.

Điều gì tiếp theo cho đồng đô la Mỹ

Tuần tới có vẻ như là một trong những khoảng thời gian yên tĩnh hơn cho các thị trường Mỹ. Mục chính trong lịch là Giá sản xuất, điều này sẽ cho chúng ta cảm nhận về việc liệu áp lực lạm phát có đang âm thầm gia tăng trước khi đến tay người tiêu dùng hay không.

Ngoài ra, sẽ có một loạt các phát biểu từ Fed. Trong một tuần dữ liệu nhẹ, ngay cả những điều chỉnh nhỏ trong ngôn ngữ cũng có thể làm thay đổi kỳ vọng, vì vậy các nhà giao dịch sẽ lắng nghe kỹ lưỡng bất kỳ gợi ý nào về lạm phát hoặc triển vọng lãi suất. Nếu các con số không gây bất ngờ, có thể chính giọng điệu của Fed sẽ định hướng cho đồng bạc xanh.

Cảnh quan kỹ thuật

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) dường như đã gặp một vùng kháng cự quan trọng quanh khu vực 98,00, một khu vực trùng với các đỉnh hàng tháng.

Khi chỉ số vượt qua vùng này, nó có thể thử nghiệm mức trung bình động 200 ngày quan trọng ở 98,42, ngay trước mức trung bình động 100 ngày tạm thời ở 98,59. Phía bắc từ đây là trần 2026 ở 99,49 (ngày 15 tháng 1), tất cả đều trước rào cản tâm lý 100,00.

Mặt khác, việc phá vỡ dưới mức đáy tháng 2 ở 96,49 (ngày 11 tháng 2) có thể mở đường cho một động thái hướng tới đáy 2026 ở 95,56 (ngày 27 tháng 1), trước thung lũng tháng 2 năm 2022 ở 95,13 và đáy 2022 ở 94,62 (ngày 14 tháng 1).

Hơn nữa, các chỉ báo động lượng dường như ủng hộ sự phục hồi tiếp theo: Chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) leo lên trên mức 54, trong khi Chỉ số Định hướng Trung bình (ADX), trên 23, cho thấy một xu hướng vẫn vững chắc.

Tóm lại

Đáng lưu ý rằng một phần lớn sự phục hồi của đồng đô la vào cuối tháng 1 và đầu tháng 2 không phải là ngẫu nhiên. Nó được thúc đẩy bởi dữ liệu và bởi câu chuyện của Fed. Động thái này đã thu hút thêm sự chú ý sau khi Tổng thống Trump chỉ định Kevin Warsh làm người kế nhiệm Jerome Powell, một lựa chọn mà thị trường đọc là có thể ít ôn hòa hơn so với một số lo ngại trước đó.

Giờ đây, ánh đèn sân khấu lại chuyển về nơi nó thường thuộc về, đó là các con số. Các nhà đầu tư sẽ dán mắt vào lịch trình của Mỹ, đặc biệt là các báo cáo về lạm phát và thị trường lao động. Đối với Fed, việc làm vẫn là chỉ số chính để kiểm tra sức khỏe của nền kinh tế. Các quan chức đang theo dõi chặt chẽ bất kỳ sự chậm lại có ý nghĩa nào, nhưng họ cũng rất nhận thức rằng lạm phát vẫn chưa trở lại thoải mái ở mức 2%.

Áp lực giá cả vẫn còn hơi cao để cảm thấy thoải mái. Nếu xu hướng giảm lạm phát bắt đầu mất đà, thị trường có thể nhanh chóng điều chỉnh lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sớm hoặc mạnh mẽ. Trong trường hợp đó, Fed có thể sẽ kiên nhẫn hơn, và giọng điệu thận trọng đó có thể dần dần cung cấp hỗ trợ mới cho đồng đô la, không tính đến chính trị.