Vàng: Dòng tiền mua vào của các ngân hàng trung ương và lợi suất thực – Societe Generale

Các chiến lược gia của Societe Generale, Michael Haigh và Jeremy Sellem, xem xét dữ liệu khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) và dòng chảy thị trường để đánh giá nhu cầu vàng từ các ngân hàng trung ương. Các tác giả tinh chỉnh cách giải thích khảo sát, suy luận về việc mua thêm 100–120 tấn vào năm 2026, theo dõi xuất khẩu của Vương quốc Anh và dữ liệu kho LBMA, đồng thời liên kết giá vàng chặt chẽ với lợi suất thực của Mỹ, hỗ trợ quan điểm trung lập trong ngắn hạn và trở nên tích cực hơn vào năm 2027.

Ý định khảo sát so với nhu cầu thực tế

"Trong CCA tuần này, chúng tôi phân tích khảo sát mới nhất của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) về các ngân hàng trung ương, tập trung vào ý định mua vàng. Tính từ đầu năm đến nay, các giao dịch mua ròng của ngân hàng trung ương là khiêm tốn với +40 tấn và tập trung cao, trong đó Thổ Nhĩ Kỳ và Ba Lan chiếm hai phần ba tổng hoạt động. Trong dự báo mới nhất, chúng tôi đã nhấn mạnh khả năng mua vàng của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục từ quý 4 năm 2026."

"Do đó, chúng tôi tập trung lại phân tích trong khoảng thời gian sáu tháng sau khảo sát, mà chúng tôi cho là thực tế hơn. Giống như bất kỳ nhà phân bổ tài sản nào, các ngân hàng trung ương thường có tầm nhìn hợp lý về vị thế danh mục đầu tư trong ngắn hạn, nhưng ít hơn nhiều trong cả năm. Trong bối cảnh này, các ý định được nêu ra nên mang giá trị thông tin lớn hơn trong các khoảng thời gian ngắn hơn."

"Áp dụng khung này cho khảo sát năm 2026 trên cả hai câu hỏi, và sử dụng các ước tính hồi quy, cho thấy việc mua thêm khoảng 100–120 tấn trong phần còn lại của năm. Con số này gấp khoảng đôi so với khối lượng ghi nhận trong bốn tháng đầu năm và phù hợp với dự báo rộng hơn của chúng tôi về việc mua vàng của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục. Niềm tin của chúng tôi được củng cố bởi các tín hiệu thị trường, đặc biệt là dòng chảy ra khỏi kho LBMA và sự tăng trưởng xuất khẩu vàng của Vương quốc Anh."

"Sử dụng khung hồi quy đơn giản của chúng tôi, việc tăng 20 tấn trong lượng vàng lưu kho tương ứng với sự tăng trưởng hoạt động xuất khẩu lên khoảng 61 tấn. Mặc dù con số này vẫn thấp hơn mức trung bình sau năm 2022 là 73 tấn, nhưng vượt qua mức trung bình 53 tấn quan sát được từ năm 2015 vào thời điểm này trong năm, báo hiệu sự cải thiện đáng kể trong nhu cầu cơ bản của các ngân hàng trung ương."

"Kịch bản trung tâm của các nhà kinh tế của chúng tôi dự báo lợi suất thực 10 năm của Mỹ sẽ duy trì trên 2% đến hết quý 3, trước khi giảm dần vào cuối năm và nửa đầu năm 2027. Điều này hỗ trợ quan điểm trung lập trong mùa hè, với khả năng có triển vọng tích cực hơn vào cuối năm khi chi phí cơ hội nắm giữ vàng bắt đầu giảm."