Thông điệp từ thu nhập của SpaceX rất thẳng thắn: Siêu chu kỳ AI còn lâu mới kết thúc

• Doanh thu hàng năm của SpaceX tăng 161% trong quý 3 mới chỉ là khởi đầu.
• Công ty của Musk có thể tăng gấp đôi chi tiêu vốn lên 35-40 tỷ đô la trong quý 4.
• Hoạt động kinh doanh AI đang chuẩn bị bổ sung 10 GW năng lực tính toán vào năm 2027.
• JPMorgan nâng mục tiêu giá hơn 100% lên 500$.

Space Exploration Technologies (SPCX) báo cáo lợi nhuận quý 3, được công bố sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Ba, là hồi chuông cảnh báo lớn đối với tất cả các nhà đầu tư AI. Cơn sốt AI không hề hạ nhiệt bất chấp những lo ngại gần đây trên thị trường. Ít nhất là nếu nhà sáng lập Elon Musk có liên quan đến điều đó.

Công ty hàng không vũ trụ-viễn thông-bán dẫn-kiêm-AI này đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt 10% sau đó vào thứ Tư, bổ sung khoảng 200 tỷ đô la vào vốn hóa thị trường. Và một lý do lớn cho điều đó chỉ đơn giản là các dự báo khổng lồ đến mức nào.

Trong nỗ lực hiểu rõ công ty này có thể trở nên khổng lồ đến mức nào, Musk thừa nhận trong cuộc gọi thu nhập rằng SpaceX và Tesla (TSLA), công ty nghìn tỷ đô la khác của ông, đã thành lập một ủy ban để xem xét khả năng sáp nhập.

Doanh thu AI đang tăng vọt tại SpaceX

SpaceX có thể đã báo cáo doanh thu gây choáng ngợp là 14,6 tỷ đô la trong quý 3, tăng 161% so với cùng kỳ năm trước, nhưng con số đó vẫn mờ nhạt so với tương lai. Nhiều người đã cười khi CEO Musk khoe khoang về 1 nghìn tỷ đô la doanh thu vào năm 2031 , nhưng con số đó giờ đây dường như ít nhất là có thể.

"Hiện chúng tôi thấy tổng doanh thu của công ty trong khoảng 33 tỷ đô la đến 37 tỷ đô la cho quý 1 năm 2027," CFO Bret Johnsen cho biết trong cuộc gọi thu nhập.

Trước khi công bố kết quả, các dự báo doanh thu, vốn có xu hướng được điều chỉnh tăng, đã ở mức 161 tỷ đô la vào năm 2027 và 309 tỷ đô la cho năm 2028.

Trong khi cả ba phân khúc kinh doanh của SpaceX đều đang tăng trưởng mạnh mẽ, phân khúc AI rõ ràng là trọng tâm. Phân khúc Super Intelligence (SI) ghi nhận doanh thu 7,6 tỷ đô la trong quý, vượt qua mức 5,2 tỷ đô la của Connectivity, với hơn 600 triệu đô la đến từ việc mua lại Cursor.

Johnsen cho biết phân khúc SI kết thúc quý với 1,7 GW năng lực tính toán và sẽ đạt 2,2 GW vào cuối tháng 10. Điều đó khiến tuyên bố của Musk rằng công ty của ông sẽ đạt 2,5 đến 3,0 GW năng lực tính toán vào cuối năm trở nên hoàn toàn trong tầm với. Nhưng đó mới chỉ là một nửa câu chuyện, bởi SpaceX đã tuyên bố rằng họ sẽ tăng gấp bốn năng lực tính toán vào cuối năm 2027, bổ sung 10 GW năng lực tính toán vào cuối năm dương lịch đó.

Điều này đặt năng lực tính toán của SpaceX ngang hàng với các đợt triển khai lớn của OpenAI và Anthropic và có nghĩa là phân khúc SI của SpaceX có thể sẽ vượt qua cả hai phòng thí nghiệm AI này trong nửa sau của thập kỷ này. Tuy nhiên, Musk đã nói rõ rằng ông có ý định giữ lại khoảng một nửa năng lực tính toán của công ty cho việc huấn luyện mô hình nội bộ và các dịch vụ thương mại, với nửa còn lại sẵn sàng cho các công ty khác thuê.

Connectivity nâng cao khả năng sinh lời, phân khúc Space phụ thuộc vào Starship

Doanh thu phân khúc Connectivity đạt 5,2 tỷ đô la trong quý 3, và bộ phận này của công ty, vốn bán dịch vụ truy cập internet băng thông rộng cho khách hàng, đã đạt biên lợi nhuận gộp 55%. Lợi nhuận từ phân khúc này đã giúp SpaceX đạt thu nhập ròng hàng quý 4,4 tỷ đô la, một sự cải thiện lớn so với khoản lỗ 1,1 tỷ đô la mà công ty báo cáo một năm trước khi còn là công ty tư nhân. EBITDA điều chỉnh 8,8 tỷ đô la trong quý 3 cũng rất ấn tượng.

"Chúng tôi đã bổ sung 1,6 triệu người tiêu dùng [trong quý 3], đưa tổng số thuê bao tiêu dùng băng thông rộng toàn cầu lên gần 14 triệu," COO Gwynne Shotwell cho biết. "Chúng tôi đã vượt mốc 22 triệu người dùng hàng tháng trên Starlink Mobile tính đến cuối quý, tăng 37% theo quý"

Phân khúc Connectivity sẽ tăng trưởng mạnh từ đây sau khi nhận được sự chấp thuận từ Ủy ban Truyền thông Liên bang (FCC) để phóng 15.000 vệ tinh di động V2 trong những tuần gần đây. Công ty cũng đã đồng ý mua lại một danh mục phổ tần băng tần thấp để mở rộng các dịch vụ truyền thông của mình.

Phân khúc Không gian đã tăng doanh thu chỉ 6% so với cùng kỳ năm trước lên 1,8 tỷ đô la, nhưng Musk cho biết nền tảng phóng tải trọng nặng, có thể tái sử dụng mới của nó là Starship sẽ bắt đầu bay hàng tuần trong nửa đầu năm tới.

"Chúng tôi kỳ vọng sẽ bay hai lần mỗi tuần hoặc thậm chí thường xuyên hơn vào cuối năm tới," Musk nói thêm.

SpaceX hiện đang trên đà đạt mục tiêu trước đó là 100 tỷ đô la doanh thu định kỳ hàng năm vào cuối năm, nhưng công ty cũng đang chi tiêu mạnh tay để đạt được các mục tiêu doanh thu đó. Giám đốc tài chính Johnsen cho biết capex quý 4 sẽ đạt 35 tỷ đô la đến 40 tỷ đô la chỉ riêng trong quý 4, có thể gấp đôi mức 19,6 tỷ đô la capex trong quý 3.

Musk đưa ra ít chi tiết hơn về dự án bán dẫn Terafab của SpaceX nhưng cho biết ông kỳ vọng sẽ thử nghiệm các chip mới nhất vào tháng 5 hoặc tháng 6 năm tới. "Mục tiêu là đạt sản xuất hàng loạt vào khoảng quý 3 năm 2028 tại Gibbons Creek," Musk nói khi trả lời câu hỏi của một nhà phân tích trong phần hỏi đáp của cuộc gọi báo cáo thu nhập.

Các nhà phân tích đang nói gì

Nhà phân tích Alexander Potter của Piper Sandler có phản ứng hài hước nhất. "Rõ ràng là chúng tôi (và các đồng nghiệp phía bán của chúng tôi) đã mô hình hóa SPCX một cách cực kỳ sai lệch, và mô hình của chúng tôi cần được sửa đổi đáng kể," Potter viết trong một ghi chú gửi khách hàng.

Potter giữ nguyên mục tiêu giá trước đó là 140$ trước khi có một đánh giá lại sắp tới.

Nhà phân tích Doug Anmuth của JPMorgan đã nâng hơn gấp đôi mục tiêu giá của mình, từ 240$ lên 500$. Đây hiện là mức cao nhất trên Phố Wall, nhưng Anmuth đã nêu rõ thời điểm mục tiêu là tháng 12 năm 2027.

Cantor đã nâng mục tiêu giá từ 246$ lên 345$. UBS và Citi lần lượt nâng mục tiêu lên 230$ và 240$.

Dự báo gây choáng ngợp nhất đến từ nhà đầu tư sớm của SpaceX, Peter Diamandis, người đã được phỏng vấn trên CNBC sau khi công bố kết quả kinh doanh. Diamandis, người đã đầu tư vào SpaceX vào năm 2013 khi công ty được định giá chưa đến 10 tỷ đô la, cho rằng SpaceX sẽ là công ty đầu tiên đạt 10 nghìn tỷ đô la và cuối cùng sẽ chạm mốc 100 nghìn tỷ đô la.

"SpaceX đã không còn chỉ là một công ty tên lửa," Diamandis nói trong cuộc phỏng vấn với CNBC. "Giờ đây, đó là một công ty siêu trí tuệ. Đó là một công ty truyền thông toàn cầu. Đó là một công ty cơ sở hạ tầng thống trị. Không có gì giống như thế này."