Khu vực đồng euro: Cuộc tranh luận về dự trữ tối thiểu định hình lại thanh khoản – ING

Các chiến lược gia của ING, Benjamin Schroeder và Michiel Tukker, thảo luận về cách việc tăng Yêu cầu Dự trữ Tối thiểu (MRR) tiềm năng của ECB có thể thắt chặt thanh khoản Khu vực đồng Euro và giảm thiểu tổn thất của ECB. Họ nhấn mạnh sự phân bổ không đồng đều của dự trữ dư thừa giữa các quốc gia và ngân hàng, đồng thời cảnh báo rằng việc thúc đẩy nhanh quá trình giảm dự trữ dư thừa có thể làm gián đoạn quá trình chuyển đổi chính sách tiền tệ dần dần của ECB.

Khung thanh khoản của ECB và rủi ro MRR

"Reuters đưa tin hôm qua rằng ECB đang xem xét việc tăng lượng dự trữ mà các ngân hàng phải giữ tại ECB trung bình – không phải ngay lập tức, mà có thể vào mùa thu. Quan trọng là, Yêu cầu Dự trữ Tối thiểu (MRR) này không được trả lãi, khác với dự trữ gửi tại cơ sở tiền gửi, hiện đang mang lại cho các ngân hàng 2,25% lãi suất. Việc tăng gấp đôi MRR được ước tính sẽ giúp ECB tiết kiệm gần 4 tỷ € mỗi năm, và nhiều hơn nữa nếu lãi suất được tăng thêm."

"Với thanh khoản dư thừa hiện tại ở mức 2,2 nghìn tỷ €, tác động của việc giảm một lần 174 tỷ €, mà việc tăng gấp đôi MRR sẽ thực sự tạo ra, có thể được kỳ vọng là không đáng kể. Tuy nhiên, điều này sẽ đẩy chúng ta gần hơn đến mức thanh khoản dư thừa mà tại đó các tỷ lệ tài trợ được dự đoán sẽ phản ứng nhạy cảm hơn với bất kỳ thay đổi nào. Và chúng ta đã thấy kỳ vọng thị trường về chênh lệch Euribor/OIS đã tăng nhẹ dựa trên các tiêu đề tin tức."

"Ở cấp quốc gia, chúng ta có thể thấy rằng Ý, Tây Ban Nha và Bồ Đào Nha giữ thanh khoản dư thừa gấp 3 đến 6 lần MRR tương ứng của họ, trong khi chúng ta đang nhìn thấy các bội số gần 15 đối với ví dụ như Pháp và Đức. Có thể lập luận rằng việc phân phối lại thanh khoản trong hệ thống Eurosystem hiện đang diễn ra tương đối suôn sẻ, nhưng chắc chắn một số khu vực pháp lý sẽ cảm thấy bị siết chặt hơn."

"Thanh khoản cũng không được phân phối tỷ lệ thuận giữa các ngân hàng, như đã được chỉ ra trong các cuộc thảo luận khi ECB lần đầu tiên đưa ra ý tưởng tăng MRR, lúc đó thậm chí còn hơn cả việc tăng gấp đôi. Quan trọng là, những ngân hàng giữ thanh khoản dư thừa không nhất thiết là những ngân hàng giữ tiền gửi, vốn cuối cùng là cơ sở để tính toán MRR của một ngân hàng. Và những ngân hàng giữ tiền gửi lớn không tỷ lệ thường là các ngân hàng nhỏ hơn, những ngân hàng này sẽ bị phạt."

"Mục tiêu cuối cùng của ECB vẫn là đạt được một tình huống mà hệ thống ngân hàng hoạt động với mức dự trữ dư thừa thấp hơn, ở mức do các ngân hàng tự xác định theo cách tự cân bằng, với các hoạt động thanh khoản của ECB được xem như một phần không thể thiếu trong kế hoạch thanh khoản của các ngân hàng. Kết quả là các tỷ lệ tài trợ thị trường ngắn hạn cao hơn gần với MRO khi chúng ta thấy sự phụ thuộc nhiều hơn vào các hoạt động thanh khoản của ECB. Các nhu cầu thanh khoản mang tính cấu trúc hơn sẽ được bao phủ bởi các hoạt động thanh khoản dài hạn và một danh mục trái phiếu (nhưng nhỏ hơn đáng kể so với hiện nay)."