Hoa Kỳ: Tranh luận về supercore và cách đo lường định hình lộ trình của Fed – BNY

Các chiến lược gia của BNY là John Velis và David Tam cho rằng lạm phát siêu lõi của Mỹ ở mức cao là một lập luận then chốt cho việc thắt chặt hơn nữa nhưng vẫn nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 7. Họ lưu ý rằng lạm phát dịch vụ cơ bản không bao gồm nhà ở đã duy trì cao hơn tốc độ trước COVID và thảo luận về Lực lượng đặc nhiệm Khung lạm phát của Chủ tịch Kevin Warsh, lực lượng này sẽ đánh giá lại các thước đo như lạm phát trung bình cắt tỉa và các hàm ý chính sách của chúng.

Áp lực siêu lõi và rà soát của lực lượng đặc nhiệm

"Lập luận thuyết phục nhất cho việc tăng lãi suất vẫn là tỷ lệ lạm phát. Chúng tôi không cho rằng việc Chủ tịch Kevin Warsh gần đây thường xuyên nhắc đến ổn định giá cả một cách mặc định cho thấy Fed đang chuyển sang một hướng diều hâu mới, nhưng chúng tôi thừa nhận rằng những người phát biểu khác đã công khai cho rằng lạm phát không chỉ quá cao mà còn phản ánh áp lực tăng vượt ra ngoài tác động đơn thuần của thuế quan và cú sốc nguồn cung từ Trung Đông. Chúng tôi chia sẻ mối lo ngại đó, và lưu ý rằng kể từ giữa năm 2023, cái gọi là "siêu lõi" (tức lạm phát dịch vụ cơ bản không bao gồm nhà ở) đã duy trì cao hơn gần một điểm phần trăm so với tốc độ trước COVID."

"Vậy tại sao, sau đó, không tăng lãi suất trong tuần này? Thứ nhất, chúng tôi không thấy các lập luận cho việc tăng lãi suất hoàn toàn thuyết phục, mặc dù chúng tôi thừa nhận (một lần nữa) rằng cuộc họp này là một quyết định sát nút và lạm phát siêu lõi đã thu hút sự chú ý của chúng tôi từ lâu. Dù chúng tôi không bác bỏ lạm phát siêu lõi dai dẳng, nhưng nó ổn định và chưa tăng lên."

"Hơn nữa, phần lớn mức tăng trong phân nhóm lạm phát quan trọng này đến từ dịch vụ vận tải – đáng chú ý là giá vé máy bay, vốn rõ ràng bị ảnh hưởng bởi cú sốc năng lượng. Các thành phần khác tiếp tục gây áp lực lên dịch vụ là chi phí chăm sóc sức khỏe – phản ánh phí bảo hiểm tăng, bản thân chúng bị tác động bởi việc cắt giảm trợ cấp Obamacare – và dịch vụ tài chính. Vận tải và chăm sóc sức khỏe cộng lại đóng góp 0,7% vào mức tăng 3,0% của siêu lõi. Không yếu tố nào trong số này đặc biệt nhạy cảm với chính sách tiền tệ thắt chặt hơn."

"Warsh cho biết Lực lượng đặc nhiệm Khung lạm phát sẽ xem xét "các động lực của lạm phát, những nguyên tắc cơ bản, và cân nhắc toàn bộ các ý tưởng nhằm mang lại ổn định giá cả trong một nền kinh tế đang thay đổi." Việc sử dụng cụm từ "nguyên tắc cơ bản" là đáng chú ý vì, mặc dù Fed chính thức nhắm mục tiêu PCE toàn phần, Warsh đôi khi đã phát tín hiệu rằng ông ưa chuộng các thước đo khác, chẳng hạn như một dạng lạm phát trung bình cắt tỉa."

"Điều quan trọng là, trong khi lạm phát trung bình cắt tỉa đã đánh giá thấp đà tăng lạm phát sau COVID so với PCE cơ bản so với cùng kỳ năm trước, nó không phải lúc nào cũng mang tính ôn hòa. Trong một giai đoạn giảm lạm phát do các thành phần biến động cụ thể dẫn dắt, lạm phát trung bình cắt tỉa cũng sẽ đánh giá thấp mức giảm phát. Sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, khi lạm phát toàn phần giảm nhanh vào cuối năm 2008, trong khi lạm phát trung bình cắt tỉa của Dallas phải đến giữa năm 2009 mới cho thấy mức giảm tương tự."

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)