Cổ phiếu: Đà tăng đồng pha đối mặt với các lực cản từ vĩ mô – BNY

Bob Savage, Trưởng bộ phận Chiến lược Vĩ mô Thị trường của BNY, lưu ý rằng thị trường chứng khoán toàn cầu đã phục hồi lên gần mức kỷ lục nhờ sự lạc quan mạnh mẽ về lợi nhuận quý 1 và sự cải thiện tâm lý rủi ro do thỏa thuận ngừng bắn mang lại. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng mối tương quan cao giữa các loại tài sản với đồng đô la Mỹ (USD), dầu mỏ và trái phiếu, cùng với sự thay đổi kỳ vọng hướng tới chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, làm phức tạp việc phân bổ cổ phiếu và làm lu mờ điểm neo lãi suất phi rủi ro đang hỗ trợ định giá ở Mỹ, châu Âu và châu Á.

Sự phục hồi nhờ thỏa thuận ngừng bắn gặp phải sự bất ổn về chính sách

"Lợi nhuận quý 1 bắt đầu rất mạnh mẽ, với ước tính cho S&P 500 được cải thiện và những lời bàn tán về lợi nhuận 19%, tỷ suất lợi nhuận 16% ở Mỹ. Thị trường chứng khoán toàn cầu đã trở lại gần mức kỷ lục, phục hồi hầu hết các khoản lỗ liên quan đến chiến tranh. Sự tăng vọt dòng vốn cổ phiếu trong tuần này phản ánh cả lợi nhuận mạnh mẽ hơn và hy vọng rằng thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran sẽ dẫn đến một thỏa thuận hòa bình."

"Sự chuyển dịch từ tên lửa sang ngôn từ đã thúc đẩy việc chấp nhận rủi ro trên khắp các loại tài sản, nhưng mối tương quan giữa cổ phiếu với USD, dầu và trái phiếu vẫn ở mức cao, điều này không điển hình trong mùa báo cáo lợi nhuận. Việc thiếu sự khác biệt trong việc chấp nhận rủi ro giữa các loại tài sản khiến việc phân bổ cổ phiếu trong mùa báo cáo lợi nhuận trở nên phức tạp hơn."

"Chi phí tài chính của EU ước tính ở mức 0,6% GDP; của châu Á ước tính ở mức 1-2% GDP. Thị trường trái phiếu chưa phản ánh đầy đủ chi phí chi tiêu tài chính mới hoặc tác động lạm phát của cú sốc nguồn cung. Tuy nhiên, những yếu tố này đã làm thay đổi kỳ vọng về chính sách tiền tệ từ nới lỏng sang thắt chặt."

"Trong số các ngân hàng trung ương của các thị trường phát triển, chỉ có Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn được xem là có khả năng nới lỏng, với thị trường dự báo chỉ 40% khả năng cắt giảm lãi suất một lần vào cuối năm. Cùng nhau, những yếu tố này làm lu mờ điểm neo lãi suất phi rủi ro, vốn là nền tảng của định giá cổ phiếu."

"Đợt tăng mạnh về lượng cổ phiếu nắm giữ vào đầu năm 2026 diễn ra mạnh nhất ở các cổ phiếu thị trường mới nổi, và mức giảm 15% so với mức nắm giữ cao nhất vẫn khiến các thị trường mới nổi dễ bị tổn thương trước những đợt tái phân bổ hơn nữa, nếu lạm phát và các vấn đề chính sách cản trở tăng trưởng lợi nhuận - đặc biệt là ở châu Á."