Đạo luật CLARITY mở khóa đường ống token hóa của Phố Wall như thế nào

• Việc mã hóa hoàn toàn các tài sản tài chính, bao gồm cổ phiếu và bất động sản, phụ thuộc vào việc thông qua Đạo luật CLARITY của Mỹ.
• Citi Institute dự báo thị trường tài sản được mã hóa, hiện được định giá 17 tỷ$, sẽ đạt 5,5 nghìn tỷ$ vào năm 2030.
• Quá trình chuyển đổi đầy tham vọng này sẽ phụ thuộc vào các nhà cung cấp cấu trúc thị trường, sự tăng trưởng của tiền on-chain được quản lý và sự rõ ràng về quy định.

Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Hoa Kỳ (CLARITY Act), đang chờ một cuộc bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện, hứa hẹn sẽ mở khóa tiềm năng của Phố Wall trong việc mã hóa các tài sản tài chính, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu Kho bạc Mỹ, tín dụng tư nhân, bất động sản và hàng hóa ở quy mô có thể thúc đẩy mạnh mẽ thị trường tài sản thực (RWA) từ mức hiện tại 17 tỷ$ lên 5,5 nghìn tỷ$ vào năm 2030, theo một báo cáo của Citi Institute.

Phố Wall on-chain

Xét về góc độ chấp nhận, việc mã hóa tài sản thực chưa bao giờ bị cản trở bởi thiếu công nghệ hay đổi mới mà bởi rủi ro pháp lý. Trong khi các ngân hàng Phố Wall, các công ty cổ phần tư nhân và các nhà quản lý tài sản có thể muốn một dạng đại diện kỹ thuật số của chứng khoán dưới dạng token kỹ thuật số vận hành trên hạ tầng blockchain, thì sự bất định về quy định, thiếu nguồn vốn thanh toán on-chain và các hệ thống tài chính phân mảnh đã làm mờ ranh giới giữa mức độ chấp nhận và tăng trưởng dự kiến.

Về mặt thực tiễn, tăng trưởng mã hóa sẽ "do chứng khoán thị trường công, đặc biệt là cổ phiếu và trái phiếu Kho bạc Mỹ, dẫn dắt, thay vì thị trường tư nhân, nơi việc chấp nhận vẫn ở giai đoạn đầu và bị hạn chế về mặt cấu trúc," báo cáo của Citi Institute cho biết.

Nhiều lực lượng có tiềm năng định hình và thúc đẩy thị trường mã hóa RWA, bao gồm các bên liên quan lớn trong hạ tầng thị trường tài chính. Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và Nasdaq sẽ đóng vai trò then chốt trong việc mã hóa, phát hành, giao dịch và thanh toán ở quy mô vượt xa thử nghiệm.

"Việc mã hóa các tài sản tài chính không chỉ là công nghệ; nó đang mở khóa Phố Wall cho thế hệ bản địa kỹ thuật số," Artem Korenyuk, Trưởng bộ phận Tài sản Kỹ thuật số Doanh nghiệp tại Citi Client Business Development, cho biết.

Sự phát triển của tiền on-chain được quản lý, bao gồm thị trường stablecoin trị giá 300 tỷ$ và tiền gửi được mã hóa, được kỳ vọng sẽ hoạt động như lớp thanh toán vốn còn thiếu trong các dự án mã hóa trước đây.

CLARIY Act sẽ là chất keo đảm bảo rằng tất cả các mảnh ghép không chỉ ở đúng vị trí mà còn vận hành hài hòa. Điều này bắt đầu bằng việc tách biệt quyền giám sát tài sản kỹ thuật số giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), đồng thời mở rộng sang việc đưa ra định nghĩa pháp lý cho token là chứng khoán hay hàng hóa.

Sự phân biệt đó là rất quan trọng vì chứng khoán phải tuân thủ các yêu cầu đăng ký và tuân thủ nghiêm ngặt, trong khi hàng hóa được hưởng một khuôn khổ pháp lý linh hoạt hơn tương đối.

Sự tham gia của tổ chức có đang gia tăng?

Việc mã hóa tài sản thực đang nổi lên như tương lai của tài chính toàn cầu, được hỗ trợ bởi các tài sản có thể lập trình và được thanh toán nguyên bản trên blockchain để giao dịch 24/7. Tài chính on-chain trong trường hợp này có nghĩa là tài sản thế chấp, thanh khoản và thanh toán vận hành theo thời gian thực và xuyên biên giới.

Mặc dù vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, việc các tổ chức chấp nhận tài sản và tiền gửi được mã hóa sẽ đánh dấu giai đoạn tăng trưởng tiếp theo trong lĩnh vực RWA.

"Sự tham gia của tổ chức hiện đang vượt ra ngoài giai đoạn thử nghiệm, với việc mã hóa được sử dụng trong phát hành, giao dịch và quy trình hậu giao dịch. Sự rõ ràng về quy định đang được cải thiện trên các khu vực pháp lý lớn, mang lại một số chắc chắn pháp lý cho việc các tổ chức chấp nhận," các nhà nghiên cứu của Citi Institute nhấn mạnh trong báo cáo.

Lợi ích của việc mã hóa tài sản có khả năng sẽ diễn ra dần dần thay vì trong một động thái gây gián đoạn duy nhất. Việc áp dụng vẫn bị cản trở bởi các loại tài sản không đồng đều giữa các khu vực pháp lý, những thách thức liên quan đến khả năng tương tác và các khuôn khổ pháp lý khác nhau như Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử của Liên minh châu Âu (EU) (MiCA) và Đạo luật CLARITY sắp tới tại Mỹ. Các ràng buộc khác bao gồm phối hợp thanh khoản, thông lệ thị trường và hành vi của nhà đầu tư.

Các tổ chức đang sẵn sàng xây dựng trên nền tảng các quy định rõ ràng, thúc đẩy sự ổn định và trấn an nhà đầu tư rằng các chính phủ tương lai sẽ không đảo ngược những tiến bộ then chốt và khiến thị trường tài chính rơi vào hỗn loạn.

Một báo cáo của 21Shares cho biết rằng "thay vì đóng vai trò là chất xúc tác cho khả năng tiếp cận tiền điện tử, tầm quan trọng của dự luật nằm ở những thay đổi mang tính cấu trúc." Hiện tại, nhà đầu tư có thể tìm kiếm mức độ tiếp xúc với Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và Ripple (XRP) thông qua các Quỹ giao dịch trao đổi (ETF) mà không cần Đạo luật CLARITY. Tuy nhiên, các tổ chức cần một cấu trúc rộng hơn, bền vững hơn, có tính ràng buộc pháp lý và khó bị các chính quyền tương lai đảo ngược hơn.

"Thay vào đó, nó thiết lập một sự phân biệt cấu trúc then chốt: Một lập trường quản lý tạm thời phụ thuộc vào chính quyền hiện tại so với một đạo luật đã được ban hành, cung cấp một khuôn khổ bền vững, có tính ràng buộc pháp lý và khó bị các chính quyền tương lai dễ dàng lật ngược," báo cáo của 21Shares bổ sung.

Tuy nhiên, những đơn vị tiên phong trong việc áp dụng mã hóa tài sản của các tổ chức trong những năm qua đã ra mắt các sản phẩm, bao gồm BUIDL của BlackRock, với quy mô từ 2,4 tỷ$ đến 2,6 tỷ$ trên nhiều chuỗi. Các đơn vị phát hành tài sản mã hóa đáng chú ý khác bao gồm JP Morgan Chase với Kinexys, Franklin Templeton với BENJI/FOBXX, BNY Mellon, Citi và Fidelity.

Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) có kế hoạch ra mắt một nền tảng chứng khoán mã hóa vào cuối năm 2026, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Sản phẩm này sẽ cho phép giao dịch 24/7 đối với cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ với thanh toán gần như tức thì, được hỗ trợ bởi stablecoin.

SEC đã chấp thuận đề nghị của Nasdaq nhằm cung cấp một số cổ phiếu và ETF dưới dạng tài sản mã hóa để giao dịch và thanh toán. Nasdaq đang tích hợp mã hóa tài sản vào cơ sở hạ tầng thị trường hiện có của mình.

"Bạn đang chứng kiến toàn bộ sức mạnh của tài chính Mỹ và đồng tiền dự trữ toàn cầu dịch chuyển lên on-chain ở quy mô lớn. Khi DTCC và NYSE tích hợp mã hóa tài sản vào thị trường vốn, điều này đánh dấu một bước ngoặt," David Cunningham, Giám đốc Toàn cầu mảng Kinh doanh Tổ chức tại Consensys, cho biết.

Xác suất Đạo luật CLARITY được thông qua đang giảm dần

Quốc hội Mỹ đã tiến rất gần đến việc biến Đạo luật CLARITY thành một khuôn khổ pháp lý vĩnh viễn cho tài sản số, nhưng chặng đường cuối cùng đang chứng tỏ khó đạt được hơn. Điều này diễn ra bất chấp việc dự luật đã vượt qua Hạ viện và được hai ủy ban Thượng viện thông qua.

Thượng viện Mỹ được cho là đã trì hoãn Đạo luật CLARITY trong tuần này, chuyển sự chú ý sang các vấn đề khác bao gồm trừng phạt Nga và các đề cử liên bang, CoinDesk đưa tin hôm thứ Hai. Thời điểm trì hoãn này đáng lo ngại, vì nó diễn ra chỉ vài ngày trước kỳ nghỉ tháng 8.

Theo Polymarket, xác suất dự luật trở thành luật vào năm 2026 đã giảm sâu hơn xuống còn 28% từ mức 40% vào ngày 1 tháng 7 và 56% vào ngày 1 tháng 6.

Việc Đạo luật CLARITY được thông qua vẫn là khoảnh khắc được ngành tiền điện tử mong đợi nhất. Tác động của nó sẽ vượt ra ngoài tài sản số và bảo vệ khách hàng để phân định vai trò của SEC và CFTC, đồng thời mở rộng việc mã hóa tài sản thực. Nguyên tắc không thể đảo ngược tạo nền tảng cho các tổ chức muốn có tính bền vững và sự rõ ràng về quy định.