Câu hỏi 88 tỷ đô la của XRP: Tiện ích thực sự hay chỉ là niềm tin sai lệch?

XRP có một trong những cộng đồng trung thành nhất trong không gian tiền điện tử. Niềm tin đó đã giúp nó vượt qua những khó khăn từ các vụ kiện và thị trường gấu. Nhưng văn hóa dựa trên người hâm mộ này có thể khiến các nhà giao dịch bỏ qua một số rủi ro lớn. Sức mạnh của XRP dựa trên các yếu tố cơ bản… hay niềm tin sai lệch?

XRP là một trong những đồng tiền điện tử đầu tiên, bên cạnh Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH), đã duy trì được sự phổ biến rộng rãi. Với vốn hóa thị trường 89,3 tỷ đô la, token dựa trên chuyển tiền này, được phát hành vào năm 2012, đứng thứ tư trong số các đồng tiền điện tử lớn nhất.

Trong khi sự phổ biến của một số đồng tiền điện tử ra mắt cùng thời điểm – Namecoin, Peercoin, Litecoin, v.v. – đã phai nhạt và mất vị thế trước các giao thức blockchain mới hơn, có khả năng mở rộng hơn, XRP vẫn giữ vững, chứng minh sự bền bỉ của nó trong quá trình phát triển của thị trường tiền điện tử.

Một trong những yếu tố chính đằng sau thành công của XRP là cộng đồng nhà đầu tư có tính chất sùng bái mạnh mẽ. Nếu bạn từng lướt qua các subreddit về tiền điện tử hoặc tham gia các nhóm tiền điện tử trên X, bạn chắc chắn đã chứng kiến năng lượng từ nhóm này.

Nhóm XRP Army, như họ được gọi thân mật, hoạt động với sự tin tưởng cao độ, truyền bá lợi ích của XRP như một đồng tiền cầu nối cho các khoản thanh toán xuyên biên giới trên các nền tảng mạng xã hội. Mặc dù SEC đã có cuộc chiến pháp lý kéo dài gần năm năm với Ripple, nhóm này chưa bao giờ ngừng tin tưởng.

“Điều làm cho XRP trở nên độc đáo là cơ sở nhà đầu tư của nó từ trước đến nay rất kiên trì ngay cả trong những đợt giảm giá đáng kể,” Dean Chen, nhà phân tích tại Bitunix, nói với FXStreet.

Sức mạnh tuyệt đối của niềm tin và cam kết của họ đã giữ XRP trong cuộc thảo luận giữa các đồng tiền điện tử hàng đầu trong suốt cuộc chiến pháp lý. Nhưng nếu niềm tin đó phần lớn là sai lầm thì sao?

Luận điểm chính từ các nhà phê bình cho đến nay xoay quanh hai vấn đề chính:

• XRP chịu rủi ro tập trung do Ripple kiểm soát một phần lớn nguồn cung — chiếm 80% khi tạo ra.
• Cơ chế đồng thuận Unique Node List (UNL) của XRP Ledger không tuân thủ nguyên tắc phi tập trung của tiền điện tử.

Dù những điểm này có cơ sở, tôi sẽ nghiêng về các rủi ro khác mà nhà đầu tư cũng nên hoài nghi.

Công nghệ của XRP đã lỗi thời

Blockchain nền tảng của XRP, XRP Ledger, thường được quảng bá như một hệ sinh thái Layer 1 để xây dựng các ứng dụng phi tập trung và các trường hợp sử dụng. Tuy nhiên, nó tụt hậu so với hầu hết các chuỗi tiền điện tử khác.

“Nhiều người nắm giữ ưu tiên câu chuyện về tiện ích để biện minh cho vị thế dài hạn, mặc dù quảng cáo mạnh mẽ thường làm lu mờ các hạn chế kỹ thuật,” Samer Hassan, nhà phân tích tại công ty môi giới tài sản XS, nói với FXStreet.

Ví dụ, tổng giá trị bị khóa (TVL) trên XRP Ledger khoảng 54 triệu đô la, tức dưới 0,1% tổng TVL DeFi tính đến thời điểm viết bài – một con số chỉ thấy ở các tài sản ngoài top 100 theo vốn hóa thị trường. Xu hướng tương tự cũng được quan sát trong tổng khối lượng DeFi và số người dùng dapp hoạt động trên chuỗi. Đối với một tài sản top 10, lượng TVL và hoạt động trên chuỗi nhỏ bé như vậy đặt ra nhiều câu hỏi.

“Phần lớn đổi mới và hoạt động của nhà phát triển đã chuyển sang các nền tảng hỗ trợ phạm vi hoạt động kinh tế rộng hơn,” Daniel Reis-Faria, CEO của ZeroStack, cho biết.

So sánh, Ethereum và Solana (SOL) có TVL lần lượt trên 56,2 tỷ đô la và 6,85 tỷ đô la. Các chuỗi mới hơn như Base và Hyperliquid vượt xa XRP Ledger.

“XRP về cơ bản đang cố gắng gắn tiện ích hợp đồng thông minh lên một hệ thống thanh toán kế thừa, điều này mang theo nợ kỹ thuật so với các môi trường hiệu suất cao bản địa được cung cấp bởi [các chuỗi mới hơn],” Hassan nói.

Nhưng nhiều người sẽ tranh luận rằng giá trị của việc trở thành một blockchain hợp đồng thông minh không phải là trường hợp sử dụng chính của XRP và XRP Ledger.

Đối với những nhà đầu tư đó, họ đặt cược vào lời hứa của XRP trong việc phá vỡ SWIFT thông qua On-Demand Liquidity (nay gọi là Ripple Payments), đóng vai trò là đồng tiền cầu nối trong hệ sinh thái Ripple để cho phép các giao dịch xuyên biên giới có chi phí thấp và khả năng mở rộng cho các tổ chức ngân hàng.

Bitcoin chỉ đóng vai trò như một lựa chọn kỹ thuật số thay thế cho vàng mà không có hệ sinh thái DeFi nào, nhưng vốn hóa thị trường của nó vượt trên 1,5 nghìn tỷ đô la. Tại sao XRP không thể theo cùng một kịch bản?

Vị thế của XRP trong hệ sinh thái Ripple có thể đang gặp rủi ro

On-Demand Liquidity (ODL) liên quan đến việc các ngân hàng chuyển đổi giao dịch thanh toán fiat thành XRP và gửi đến điểm đến qua XRP Ledger trong vài giây. Ở đầu nhận, XRP được chuyển đổi thành tiền tệ địa phương bởi mạng lưới các nhà cung cấp thanh khoản. Thật sáng tạo, phải không?

Đúng vậy, điều đó đã xảy ra khi XRP lần đầu tiên ra mắt hơn một thập kỷ trước. Nhưng hiện tại, tôi không nghĩ vậy nữa.

Mặc dù Ripple cho biết họ đã thiết lập quan hệ đối tác với hơn 300 tổ chức tài chính sử dụng sản phẩm, nhu cầu đối với ODL vẫn yếu. Hầu hết các tổ chức này vận hành sản phẩm như một chương trình thử nghiệm thay vì dịch vụ đầy đủ.

Những người chỉ trích cũng đã bày tỏ lo ngại về biến động của XRP như một tài sản cầu nối, ưu tiên stablecoin thay vào đó.

Với việc thanh toán stablecoin được cấp phép tại Hoa Kỳ thông qua việc Tổng thống Trump thông qua Đạo luật GENIUS vào năm 2025, hầu hết các công ty fintech hiện đang hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới gần như tức thì – cùng lời hứa như ODL. Các công ty này, bao gồm Stripe, đang tận dụng stablecoin trên Ethereum, Solana và các chuỗi hàng đầu khác mà không chạm vào XRP Ledger hoặc XRP.

Bản thân Ripple dường như đang chuyển hướng với sự ra mắt của stablecoin RLUSD được hỗ trợ bằng đô la hơn một năm trước và việc mua lại startup thanh toán stablecoin B2B Rail trị giá 200 triệu đô la vào tháng 12 năm ngoái. Với RLUSD có thể đóng vai trò là tài sản cầu nối cho các giao dịch ODL, Ripple loại bỏ rủi ro biến động, mà không làm giảm tốc độ hay chi phí. Điều đó đặt vai trò của XRP vào tình thế rủi ro trong hệ sinh thái Ripple.

Cái gì tốt cho Ripple thì có tốt cho XRP?

Bất chấp những hạn chế này, XRP đã thu hút thêm nhiều thành viên cộng đồng và duy trì vị trí trong top 5 tiền điện tử.

Một lý do tiềm năng cho sức mạnh này xuất phát từ cách các nhà đầu tư diễn giải các thương vụ mua lại và mở rộng tham vọng của Ripple trong vài năm qua. Công ty đã chi tổng cộng 2,45 tỷ đô la vào năm ngoái để mua lại công ty môi giới hàng đầu Hidden Road, startup stablecoin Rail và nhà quản lý kho bạc doanh nghiệp GTreasury.

Ripple cũng đã nhận được sự chấp thuận có điều kiện cho giấy phép ngân hàng Hoa Kỳ từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC).

Mặc dù những phát triển này rất tốt cho Ripple và các cổ đông của nó, chúng không có tác động tương tự đối với XRP như các thành viên cộng đồng tuyên bố.

Ripple là một công ty tư nhân có cổ phần, và XRP không phải là token gốc hay mã cổ phiếu của nó. Do đó, mối quan hệ này khác với mối quan hệ giữa một dự án tiền điện tử và một Quỹ phát triển sản phẩm cho hệ sinh thái của nó, như mối quan hệ của Quỹ Ethereum hoặc Solana với ETH và SOL.

Cộng đồng XRP thiếu các nhà lãnh đạo tư tưởng tiền điện tử

Cơ sở nhà đầu tư của XRP cũng gây ra những câu hỏi nghiêm trọng về kiến thức kỹ thuật của cộng đồng. So với các tài sản tiền điện tử hàng đầu khác, vốn có cộng đồng đa dạng gồm các nhà phát triển hàng đầu và nhiều nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp là những tiếng nói lớn trong hệ sinh thái tiền điện tử, cộng đồng XRP bị thống trị bởi các nhà đầu tư không phải người bản địa tiền điện tử.

Token này hầu như không được nhắc đến khi các chuyên gia tiền điện tử hàng đầu gợi ý về thành phần danh mục đầu tư của họ. Ngoài ra, một số "chuyên gia XRP" tự xưng với các tài khoản YouTube và Reddit riêng biệt chỉ được coi là chuyên gia bởi những nhà đầu tư không phải người bản địa tiền điện tử này.

Một lập luận phản biện là dòng vốn liên tục đổ vào các quỹ ETF XRP mới ra mắt gần đây, bất chấp sự sụt giảm chung của thị trường tiền điện tử, cho thấy nhu cầu từ các tổ chức. Tuy nhiên, các nhà phân tích ETF của Bloomberg lưu ý rằng nhà đầu tư bán lẻ là động lực chính của các dòng vốn này.

"Tôi đoán đây chủ yếu là các fan hâm mộ cuồng nhiệt XRP so với nhà đầu tư bán lẻ thông thường," Eric Balchunas của Bloomberg nhận xét trong một bài đăng ngày 10 tháng 3 trên nền tảng mạng xã hội X. Các nhà phê bình bổ sung rằng những fan hâm mộ cuồng nhiệt này có thể đang tận dụng việc tạo ra theo hình thức hiện vật để thúc đẩy dòng vốn vào thay vì vốn mới.

"Sở hữu của các tổ chức chỉ chiếm khoảng 16% tổng tài sản ETF XRP, có nghĩa là phần lớn nhu cầu vẫn do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy," nhà phân tích Bitunix Dean Chen cho biết. "Nói cách khác, XRP có sự tiếp xúc với các tổ chức, nhưng về cấu trúc nó hoạt động giống như một tài sản gắn với nhà đầu tư bán lẻ với sự tham gia chọn lọc của các tổ chức, thay vì là một phân bổ tiền điện tử cốt lõi của tổ chức như BTC hoặc ETH."

Thêm vào đó, các nhà phân tích cho rằng, ngoài Bitcoin, các nhà đầu tư tổ chức thường có xu hướng ưu tiên các token từ các chuỗi hỗ trợ hệ sinh thái lớn hơn.

"Khi các nhà đầu tư tổ chức xây dựng danh mục đầu tư dài hạn, họ có xu hướng ưu tiên các mạng lưới nằm ở trung tâm của các hệ sinh thái lớn hơn," CEO ZeroStack Daniel Reis-Faria nói. "Trong bối cảnh đó, XRP thường được xem như một phân bổ theo chủ đề hoặc dựa trên tâm lý, thay vì là một tài sản hạ tầng cốt lõi như Bitcoin hay Ethereum."

Kết luận

Mặc dù những lập luận này đặt câu hỏi về giá trị dài hạn của XRP, Ripple vẫn là một trong những người nắm giữ token lớn nhất và cũng đã sử dụng nó như một phần thanh toán trong một số thương vụ mua lại gần đây. Do đó, công ty luôn có thể tìm cách làm cho token trở nên có liên quan trong hệ sinh thái tài chính mà họ đang xây dựng, đặc biệt khi họ nắm giữ một lượng lớn tài sản này.

Sự tin tưởng của cộng đồng XRP đã đưa nó đi rất xa, nhưng chỉ sự tin tưởng thôi có thể không quyết định được hướng đi tiếp theo của nó. Về dài hạn, giá trị của XRP sẽ phụ thuộc ít hơn vào tâm lý và nhiều hơn vào việc liệu nó có trở nên có liên quan trong hệ sinh thái thanh toán tương lai hay không, điều mà hiện tại vẫn chưa rõ ràng.