Vàng tại ngã tư đường: Cần những gì để đạt lại 5.000$?

Vàng đã trở nên lặng lẽ một cách kỳ lạ, khiến các nhà giao dịch tự hỏi liệu đây có phải là một sự tạm dừng tạm thời hay điều gì đó lớn hơn đang đến gần.

Sau đợt tăng mạnh ngoạn mục diễn ra vào đầu năm nay, vàng thỏi đã dành vài tuần qua để dao động trong khoảng 4.400$-4.900$ mỗi ounce troy, không thể hoàn toàn lấy lại đà tăng đã thúc đẩy đợt tăng bùng nổ trong quý đầu tiên.

Sự tạm dừng đó thật hấp dẫn.

Bởi vì nếu nhìn kỹ, bối cảnh vĩ mô rộng lớn hơn đối với Vàng thực sự chưa biến mất. Theo nhiều cách, nó vẫn có vẻ hỗ trợ. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn bị kẹt giữa tăng trưởng chậm lại và lạm phát dai dẳng; căng thẳng địa chính trị tiếp tục âm ỉ ở hậu cảnh; các ngân hàng trung ương vẫn đang mua Vàng một cách tích cực; và những lo ngại về độ tin cậy lâu dài của động lực nợ toàn cầu đang dần trở nên phổ biến hơn.

Và tuy nhiên, Vàng đã dừng lại.

Thị trường cảm giác như đang chờ đợi điều gì đó lớn hơn, một chất xúc tác đủ mạnh để biện minh cho một đợt tăng mới hướng tới mốc tâm lý 5.000$ và có thể còn cao hơn nữa.

Thực tế, Vàng có lẽ không chỉ cần một chất xúc tác duy nhất. Nó có thể cần một sự kết hợp giữa áp lực vĩ mô, sự không chắc chắn về chính sách và sự mất niềm tin mới vào chính hệ thống.

Fed vẫn giữ chìa khóa

Ở trung tâm câu chuyện về Vàng vẫn là Fed.

Đúng vậy, Vàng đã thể hiện khá tốt mặc dù lãi suất Mỹ ở mức cao, nhưng theo lịch sử, những đợt tăng mạnh và quyết liệt nhất của vàng thỏi thường xảy ra khi thị trường bắt đầu dự đoán một sự thay đổi đáng kể trong chính sách tiền tệ.

Không chỉ đơn thuần là cắt giảm lãi suất, mà là cắt giảm lãi suất vào thời điểm lạm phát vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

Sự khác biệt đó vô cùng quan trọng.

Bối cảnh lý tưởng cho Vàng có lẽ là tăng trưởng Mỹ yếu hơn, điều kiện thị trường lao động mềm hơn và Fed dần chuyển sang nới lỏng chính sách, trong khi lạm phát vẫn đủ dai dẳng để giữ cho lợi suất thực âm áp lực.

Đó là môi trường mà các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi về sức mua của các đồng tiền fiat một lần nữa và cái gọi là giao dịch giảm giá tiền tệ bắt đầu xuất hiện.

Và nếu thị trường bắt đầu tin rằng Fed đang tụt lại phía sau hoặc cắt giảm lãi suất trong khi nền kinh tế vẫn đang đối mặt với các vấn đề lạm phát, Vàng có thể nhanh chóng lấy lại đà tăng.

Bởi vì cuối cùng, vàng thỏi thường phát triển mạnh khi niềm tin vào sự ổn định tiền tệ bắt đầu suy giảm.

Địa chính trị vẫn có thể kích hoạt một đợt tăng khác

Một động lực lớn khác sẽ là một cú sốc địa chính trị mới.

Những đợt tăng mạnh nhất của Vàng trong những năm gần đây hầu như luôn trùng với các giai đoạn khi thị trường đột nhiên nhận ra rằng rủi ro địa chính trị không còn chỉ là tiếng ồn nền nữa.

Trung Đông vẫn là điểm tập trung rõ ràng nhất.

Bất kỳ sự leo thang nào liên quan đến Iran, Eo biển Hormuz hoặc cơ sở hạ tầng dầu mỏ khu vực gần như chắc chắn sẽ kích hoạt một đợt đổ xô vào các tài sản trú ẩn an toàn. Điều tương tự cũng áp dụng cho bất kỳ sự xấu đi nào trong quan hệ Mỹ-Trung, căng thẳng Đài Loan hoặc câu chuyện phân mảnh địa chính trị rộng hơn.

Điều quan trọng là, Vàng không nhất thiết phải cần một cuộc khủng hoảng toàn cầu toàn diện. Nó chỉ cần thị trường bắt đầu định giá lại sự bất ổn một lần nữa.

Và nếu căng thẳng địa chính trị đồng thời đẩy giá dầu lên cao hơn, hiệu ứng sẽ càng mạnh mẽ hơn. Giá năng lượng tăng thường trực tiếp tác động đến kỳ vọng lạm phát, tạo ra đúng loại bối cảnh vĩ mô khó chịu mà lịch sử cho thấy có lợi cho vàng thỏi.

Câu chuyện lớn hơn có thể thực sự là nợ

Có lẽ chất xúc tác dài hạn quan trọng nhất không phải là chiến tranh, lạm phát hay thậm chí là Fed. Đó có thể là nợ.

Trong nhiều năm, thị trường phần lớn phớt lờ sự suy giảm đều đặn trong bối cảnh tài chính Mỹ, nhưng điều đó đang trở nên khó khăn hơn để làm ngơ.

Thâm hụt vẫn khổng lồ, phát hành trái phiếu Kho bạc tiếp tục tăng, và các khoản thanh toán lãi suất trên nợ chính phủ đang chiếm một phần ngày càng lớn trong chi tiêu công. Đồng thời, các nhà đầu tư ngày càng bắt đầu đặt ra những câu hỏi khó chịu về việc liệu quỹ đạo hiện tại có bền vững trong dài hạn hay không.

Và đây là nơi câu chuyện về Vàng trở nên sâu sắc hơn nhiều so với một giao dịch trú ẩn an toàn truyền thống.

Bởi vì ngày càng nhiều, các nhà đầu tư không còn mua vàng thỏi chỉ đơn thuần để bảo vệ chống lại biến động nữa. Họ mua nó như một sự bảo vệ chống lại một khả năng mất niềm tin vào hệ thống tiền tệ rộng lớn hơn.

Sự chuyển dịch đó rất quan trọng.

Câu chuyện vàng cũ chủ yếu là:

• Mua Vàng khi thị trường hoảng loạn.

Câu chuyện mới nổi ngày càng giống như:

• Mua Vàng khi niềm tin vào độ tin cậy tài khóa và tiền tệ bắt đầu suy yếu.

Đó là một chủ đề mang tính cấu trúc hơn nhiều.

Ngân hàng trung ương đang âm thầm thay đổi thị trường

Một trong những khía cạnh bị đánh giá thấp nhất của đợt tăng hiện tại là quy mô nhu cầu từ các ngân hàng trung ương.

Các quốc gia như Trung Quốc và Ấn Độ đã tiếp tục tích lũy dự trữ Vàng với tốc độ mạnh mẽ, một phần như một chiến lược đa dạng hóa khỏi hệ thống đồng đô la Mỹ.

Việc vũ khí hóa các lệnh trừng phạt trong những năm gần đây đã thúc đẩy quá trình đó.

Nhiều quốc gia giờ đây có vẻ ngày càng không thoải mái với sự phụ thuộc quá mức vào dự trữ định giá bằng đồng đô la Mỹ, đặc biệt trong một thế giới ngày càng phân mảnh về địa chính trị.

Nhu cầu chủ quyền ổn định đó đã thay đổi cấu trúc cơ bản của thị trường Vàng.

Thay vì chỉ dựa vào dòng tiền đầu cơ, kim loại quý giờ đây có một lớp mua cấu trúc mạnh mẽ hơn nhiều bên dưới. Và điều đó làm cho các đợt điều chỉnh sâu khó duy trì hơn.

Đà tăng cuối cùng có thể làm phần còn lại

Rồi đến thành phần cuối cùng: đà tăng.

Nếu Vàng cuối cùng phá vỡ quyết liệt trên mốc 5.000$, tâm lý thị trường có thể thay đổi nhanh chóng.

Số lượng lớn các nhà đầu tư vẫn cảm thấy họ đã bỏ lỡ đợt tăng lớn đầu tiên. Khi các mức quan trọng về mặt tâm lý bắt đầu bị phá vỡ, thị trường hàng hóa thường trở nên rất phản xạ. Các quỹ hệ thống, nhà giao dịch vĩ mô, dòng tiền vào quỹ giao dịch trao đổi (ETF) và nhà đầu tư cá nhân đều bắt đầu đuổi theo cùng một động thái đồng thời.

Vào thời điểm đó, Vàng có thể ngừng hành xử như một tài sản phòng thủ di chuyển chậm và bắt đầu giao dịch giống như một giao dịch vĩ mô được thúc đẩy bởi đà tăng.

Đó là lúc các đợt tăng vượt mức trở nên có thể xảy ra.

Tóm lại

Hiện tại, kim loại màu vàng vẫn cảm thấy bị giằng xé giữa sự tin tưởng và do dự.

Câu chuyện tăng giá mang tính cấu trúc vẫn còn sống, nhưng thị trường vẫn đang tìm kiếm chất xúc tác tiếp theo đủ mạnh để thổi bùng lại đà tăng.

Và có lẽ đó mới là câu chuyện thực sự ở đây.

Vàng có thể không còn giao dịch chỉ dựa trên nỗi sợ hãi. Ngày càng nhiều, nó có thể giao dịch dựa trên niềm tin, hoặc sự thiếu hụt niềm tin, vào chính hệ thống tài chính toàn cầu.