Vàng đã định giá một đợt tạm dừng của Fed. Đợt tăng lãi suất vẫn đang đến

Lạm phát tháng 7 đúng như kỳ vọng của giới đồng thuận, trên cả bốn dòng của báo cáo, và Vàng đã phản ứng bằng cách tăng khoảng 1% và giữ vững gần 4.400$/ounce, giao dịch ở mức cao nhất kể từ đầu tháng 6. Một số liệu không gây bất ngờ thì lẽ ra không nên khiến một kim loại biến động mạnh đến vậy. Nhưng lần này đã xảy ra, bởi thành phần bên dưới tiêu đề đã trao cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lập trường diều hâu cái cớ để chờ đợi, và thị trường lãi suất đã cắt giảm xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 từ mức ngang ngửa thành mức 38% chỉ trong vòng một giờ.

Điều mà cùng đường cong đó nói về tháng 10 và tháng 12 mới là vấn đề. Đợt tăng lãi suất không bị loại khỏi lịch. Nó chỉ bị dời sang một cuộc họp khác, và Vàng đã định giá lại như thể nó đã bị hủy bỏ.

Số liệu mà một Fed diều hâu có thể bỏ qua

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 0,1% trong tháng 7 so với mức đồng thuận 0,1%, sau khi giảm 0,4% trong tháng 6, và tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước so với mức dự kiến 3,4%, giảm từ 3,5%. CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng 0,2% so với mức dự kiến 0,2% và tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước so với cùng mức đó, giảm từ 2,6% và là mức đọc CPI lõi yếu nhất kể từ tháng 1. Bốn dòng, bốn cú đánh trúng đích.

Phần thú vị nằm ở các bảng chi tiết. Chi phí nhà ở tăng 0,1% trong tháng và chiếm khoảng hai phần ba toàn bộ mức tăng của chỉ số tổng thể, một cách rất âm thầm để đẩy tiêu đề lên cao. Năng lượng giảm 1,5% trong tháng với giá xăng giảm 2,9%. Tuy nhiên, năng lượng vẫn cao hơn 14,7% so với cùng kỳ năm trước và giá xăng cao hơn 24,6%, còn giá vé máy bay, kênh truyền dẫn sạch nhất từ nhiên liệu máy bay sang rổ hàng hóa tiêu dùng, tăng 2,2% trong tháng và 25,5% so với cùng kỳ năm trước.

Đọc cùng nhau, cuộc chiến gần như hoàn toàn nằm ở chỉ số tổng thể trong khi CPI lõi vẫn tiếp tục giảm dần. Đó là hình dạng thuận lợi nhất mà một cú sốc lạm phát do xung đột có thể mang lại cho một ngân hàng trung ương không muốn thắt chặt trong bối cảnh cú sốc nguồn cung. Nó cho phép chính sách coi giá dầu thô là giá tương đối chứ không phải lạm phát, bỏ qua dòng năng lượng, và chỉ vào mức CPI lõi 2,5% như bằng chứng cho thấy xu hướng cơ bản vẫn còn nguyên.

Vàng đã hiểu điều đó ngay lập tức và chính xác. Kim loại này mở cửa gần 4.371$, giảm xuống 4.362$ trước khi công bố, rồi tăng lên 4.441$ sau đó và hiện giữ quanh 4.434$. Mua vào khi số liệu CPI lõi yếu là giao dịch đúng trong ngày.

Đợt tăng lãi suất chỉ bị dời sang một cuộc họp khác, chứ không bị xóa khỏi lịch

Đây là lúc diễn biến thị trường và đường cong tách rời nhau.

Cuộc họp ngày 16 tháng 9 hiện định giá 61,86% cho việc giữ nguyên trong biên độ hiện tại 3,50%-3,75% so với 38,14% cho một động thái tăng 25 điểm cơ bản. Hai ngày trước, chính cuộc họp đó còn là một canh bạc ngang ngửa. Cho đến đây, mọi thứ vẫn nhất quán với một kim loại đang tăng giá.

Nhìn xa hơn trên đường cong, bức tranh đảo ngược. Cuộc họp ngày 28 tháng 10 đang định giá 62,50% cho biên độ 3,75%-4,00%, nghĩa là thị trường đã tin hơn ba phần năm rằng đợt tăng lãi suất sẽ diễn ra trước Halloween. Đến ngày 9 tháng 12, biên độ đó chiếm 95,28%, với thêm 4,72% nằm phía trên. Trên phân phối có điều kiện, phần đuôi tháng 12 còn dày hơn, 23,9% cho hai lần tăng và 3,9% cho ba lần.

Đó không phải là một thị trường đã từ bỏ việc thắt chặt. Đó là một thị trường đã dời một đợt tăng lãi suất sang bên phải năm tuần và để đích đến gần như đúng nguyên vị trí cũ. Kỳ vọng cuối cùng hầu như không bị xáo trộn. Điều thay đổi chỉ là thời điểm, và chỉ là thời điểm.

Đối với một tài sản không sinh lợi suất, sự khác biệt gần như là tất cả. Vàng tự định giá dựa trên lãi suất thực, và việc một đợt tăng lãi suất bị hoãn sang cuộc họp tiếp theo khiến người nắm giữ mất khoảng năm tuần chênh lệch lợi suất. Năm tuần chênh lệch lợi suất chỉ đáng giá vài đô la mỗi ounce, chứ không phải một trăm năm mươi đô la. Kim loại này đã điều chỉnh về mặt thời điểm và định giá nó như một sự thay đổi chế độ.

Biểu đồ đã đi trước sự định giá lại

Bức tranh kỹ thuật cho thấy cùng một luận điểm mà không cần đến một xác suất lãi suất nào.

Vàng đã trải qua mùa hè bên dưới đường trung bình động hàm mũ 200 ngày và chỉ giành lại được nó trong vài phiên gần đây. Đường trung bình này nằm gần 4.290$. Đường 50 ngày nằm gần 4.220$, thấp hơn khoảng 70$ so với đường 200 ngày, điều đó có nghĩa là đường trung bình ngắn hơn vẫn giao dịch dưới đường dài hơn và sự sắp xếp đã tạo ra đà giảm trong tháng 6 và tháng 7 vẫn chưa đảo ngược. Nó chỉ đơn giản là đã bị vượt qua.

Giá hiện giao dịch cao hơn khoảng 3,4% so với đường 200 ngày và cao hơn hơn 5% so với đường 50 ngày, sau khi tăng gần 12,7% từ mức đáy tháng 7 quanh 3.941$ trong khoảng ba tuần. Stoch RSI hàng ngày đang trên 81 và bị đẩy vào vùng quá mua. Một thị trường giành lại một đường trung bình động dài hạn thường sẽ làm như vậy, rồi tích lũy và đi ngang, để đường trung bình ngắn hơn bắt kịp. Lần này nó đã đi thẳng qua và tiếp tục tăng.

Không điều nào trong số đó có nghĩa là hướng đi là sai. Các đường trung bình động không giới hạn bất cứ thứ gì, và một sự thay đổi chế độ thực sự sẽ phớt lờ chúng trong nhiều tháng liền. Điều đó có nghĩa là đà tăng đã vay mượn mạnh từ tương lai, dựa trên việc định giá lại lãi suất hóa ra chỉ là sự trì hoãn, ở một mức đọc động lượng mà về mặt lịch sử thường báo trước giai đoạn tích lũy hơn là tăng tốc.

Hai mốc thời gian quyết định nó

Bài kiểm tra ngắn hạn sẽ đến rất nhanh, và cả hai phần của nó đều diễn ra trong vòng 48 giờ.

Giá sản xuất sẽ được công bố vào thứ Năm, với chỉ số toàn phần dự kiến ở mức 0,2% theo tháng và 4,9% theo năm so với 5,5%, còn chỉ số lõi ở mức 0,3% và 4,2% so với 4,7%. PPI yếu sẽ củng cố CPI, kéo xác suất cho tháng 9 xuống thấp hơn nữa, và mang lại cho mức giá Vàng hiện tại một nền tảng cơ bản mà nó hiện đang thiếu. Một con số vững hơn, đặc biệt là ở phần lõi, sẽ nói với thị trường rằng CPI tháng 7 chỉ là một hiện tượng do năng lượng và kéo tháng 9 trở lại gần mức tung đồng xu như vào thứ Hai. Hai quan chức Fed sẽ phát biểu sau khi số liệu được công bố trong vòng nửa giờ, trong đó có một người nằm trong ba thành viên phản đối mức tăng 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp tháng 7, đây là cơ hội đầu tiên để bất kỳ ai trong ủy ban phản ứng công khai với quá trình giảm lạm phát.

Thứ Sáu sẽ có doanh số bán lẻ và khảo sát sơ bộ của Michigan, nơi kỳ vọng lạm phát một năm đang ở mức 4,2% và kỳ vọng 5 năm ở mức 3,3%. Kỳ vọng của người tiêu dùng cao hơn mục tiêu nhiều như vậy là lập luận mạnh nhất mà phe diều hâu có, và một đợt tăng thêm ở đó sẽ là mối đe dọa trực tiếp nhất đối với việc tạm dừng vào tháng 9 mà thị trường vừa định giá.

Khuôn khổ từ đây

Xu hướng nghiêng về tích lũy hơn là tiếp diễn, và các mức giá khá rõ ràng.

4.400$ là điểm xoay đang được chú ý, và việc giữ được mức này trên cơ sở hàng ngày sẽ duy trì tính hợp lệ của việc giành lại. Mất mức này sẽ chuyển sự chú ý sang 4.300$, về cơ bản là đường 200 ngày và là ranh giới quyết định liệu ba tuần qua là một sự thay đổi chế độ hay là một cú vượt quá. Bên dưới đó, 4.200$ nằm trên đường 50 ngày và là nơi luận điểm định giá quá cao sẽ được thể hiện đầy đủ. Mức sàn tháng 7 gần 4.000$ là tham chiếu sâu hơn và sẽ không được chú ý nếu không có bất ngờ PPI theo hướng diều hâu.

Về phía tăng, 4.500$ là mức quan trọng, vì đó là nơi đà phá vỡ trong tháng 6 bắt đầu và cũng là nơi nguồn cung bị mắc kẹt từ đợt giảm đó có khả năng nằm lại nhất. Một mức đóng cửa hàng ngày trên 4.500$ sẽ vô hiệu hóa hoàn toàn cách đọc định giá quá cao và cho thấy thị trường đang định giá một điều gì đó lớn hơn một sự trì hoãn năm tuần, nhiều khả năng nhất là quan điểm rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc thay vì chỉ tạm dừng.

Hãy định vị cho khoảng cách giữa thời điểm và đích đến. Diễn biến giá đã định giá một sự tạm dừng vào tháng 9. Đường cong đã định giá một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 hoặc tháng 12 với xác suất trên 95% vào cuối năm. Cả hai không thể cùng đáng giá 4.434$, và sự điều chỉnh sẽ đi qua giá sản xuất công bố vào thứ Năm.