Trái phiếu gilt kỳ hạn 30 năm của Anh vừa chạm mức cao nhất kể từ năm 1998. Điều đó là tốt hay xấu đối với đồng Bảng Anh?

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm của Anh, hay gilt, đã vượt 6% vào ngày 1 tháng 10 lần đầu tiên kể từ đầu năm 1998, và vào thứ Hai đồng bảng Anh đã ở mức mạnh nhất so với đồng euro kể từ tháng 6 năm 2025. Mức cao nhất trong 28 năm của thị trường gilt phần lớn là do yếu tố từ nơi khác. Kể từ đầu tháng 5, lợi suất gilt kỳ hạn 30 năm đã tăng khoảng 0,15 điểm phần trăm và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng khoảng 0,7. Nhà đầu tư không có lý do cụ thể nào để bán bảng Anh vì một đợt bán tháo nhập khẩu từ Mỹ, và Ngân sách ngày 28 tháng 10 của Bộ trưởng Tài chính Healey là phép thử xem liệu đợt tiếp theo có được tạo ra ở Anh hay không.

Ngoại lệ là đồng đô la, vốn đã tăng so với hầu hết các đồng tiền lớn kể từ đầu tháng 9. GBP/USD đã giảm khoảng 2,5% kể từ ngày 10 tháng 9 và EUR/USD gần 4%, điều này không phải là cách một đồng tiền có vấn đề trái phiếu trong nước giao dịch.

Anh hiện vay kỳ hạn 20 năm với mức gần bằng lãi suất của Mỹ

Lợi suất kỳ hạn 20 năm của Anh cao hơn 0,54 điểm phần trăm so với lợi suất kỳ hạn 20 năm của Mỹ vào ngày 5 tháng 5, theo số liệu hằng ngày do Ngân hàng trung ương Anh (BoE) và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) công bố. Đến thứ Hai, chênh lệch này là 0,04, mức nhỏ nhất kể từ tháng 6 năm 2025, và chênh lệch kỳ hạn 10 năm đã thu hẹp xuống còn 0,05.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2002 trong cùng những tháng đó, được đẩy lên bởi dầu mỏ và việc chính phủ Mỹ vay nợ lớn, và lợi suất gilt cũng tăng theo. Một vấn đề của Anh sẽ thể hiện ở việc Anh phải trả cao hơn Mỹ, và các nhà đầu tư bán gilt vì họ đang bán trái phiếu kho bạc Mỹ không đòi được trả thêm cho điều đó. Lợi suất kỳ hạn 30 năm của Anh đã tăng bằng một phần năm mức tăng của lợi suất kỳ hạn 30 năm của Mỹ kể từ đầu tháng 5, và chính mức của Anh mới là điều gây chú ý trên các tiêu đề.

Mức 6% giống như năm 1998 nhưng với lãi suất nền chỉ bằng một nửa

Vào tháng 1 năm 1998, Lãi suất cơ bản, lãi suất chính của BoE, là 7,25%, và gilt dài hạn mang lại khoảng 6%, thấp hơn hơn 1 điểm phần trăm, vì nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất sẽ giảm. Lãi suất cơ bản đã ở mức 3,75% kể từ tháng 12 năm 2025, vì vậy mức 6% hiện nay cao hơn nó hơn 2 điểm phần trăm.

Một phần của khoảng chênh lệch đó là bốn lần tăng lãi suất mà các nhà giao dịch kỳ vọng từ BoE, và phần còn lại là khoản mà nhà đầu tư tính cho việc khóa tiền trong ba thập kỷ. Nhân viên BoE ước tính khoản phí đó đã tăng khoảng hai điểm phần trăm kể từ tháng 2 năm 2022, chủ yếu do bất ổn toàn cầu và việc chính phủ vay nợ lớn ở khắp nơi, cộng với nhu cầu yếu hơn của Anh đối với gilt kỳ hạn dài. Họ cho rằng tác động từ việc BoE tự bán gilt là 0,2-0,3 điểm. Nhà đầu tư không có lý do gì để ưu tiên đồng tiền này hơn đồng tiền khác chỉ vì một khoản phí mà mọi quốc gia giàu có đều phải trả.

Vào ngày 17 tháng 9, BoE đã dành ra 120 tỷ bảng Anh trong số gilt kỳ hạn dài nhất của mình để bảo chứng cho tiền giấy, vì vậy họ sẽ không bao giờ bán chúng, và tạm dừng các phiên đấu giá bán gilt cho đến khi công bố các sắp xếp mới vào tháng 4 năm 2027. Lợi suất kỳ hạn 30 năm đã vượt 6% hai tuần sau đó.

Đồng bảng Anh đã giảm cùng với gilt khi vấn đề là của Anh

Vào ngày 2 tháng 9 năm 2025, lợi suất kỳ hạn 30 năm đã đạt mức cao nhất kể từ năm 1998 vào thời điểm đó do lo ngại về ngân sách của chính Anh. Đồng bảng Anh giảm 1,1% so với đồng đô la Mỹ và 0,7% so với đồng euro trong ngày đó. Vào ngày 15 tháng 5, lợi suất kỳ hạn 30 năm đã có mức tăng trong một ngày lớn nhất của năm 2026, 0,18 điểm, và đồng bảng Anh giảm khoảng 1% so với đồng đô la Mỹ và 0,6% so với đồng euro.

Đồng bảng Anh theo trọng số thương mại được đo so với các loại tiền tệ của những đối tác thương mại chính của Anh. Nó đã giảm trong 13 trên 21 ngày trong nửa đầu năm 2026 khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng từ 0,05 điểm trở lên. Trong chín ngày như vậy kể từ tháng 7, mức trung bình của nó gần như đi ngang. Vào ngày 1 tháng 10, ngày lợi suất kỳ hạn 30 năm vượt qua 6%, đồng bảng Anh mất khoảng nửa phần trăm so với đồng đô la Mỹ và tăng so với đồng euro.

Đồng bảng Anh mạnh so với đồng euro vì lãi suất ở Anh được kỳ vọng sẽ tăng

Phần của đợt bán tháo gilt có lợi cho đồng bảng Anh nằm ở lợi suất kỳ hạn hai năm, vốn biến động cùng với kỳ vọng về Lãi suất cơ bản. Lợi suất kỳ hạn hai năm của Anh đã tăng từ 3,42% vào cuối tháng 2 lên khoảng 4,6%, và các nhà giao dịch đặt xác suất BoE tăng lãi suất vào ngày 5 tháng 11 ở mức 91%. Họ kỳ vọng bốn lần tăng 0,25 điểm phần trăm trong 12 tháng tới, đưa Lãi suất cơ bản lên 4,75% vào tháng 9 năm 2027, và nhiều hơn một chút so với Fed.

Lãi suất cao hơn ở Anh có nghĩa là nhà đầu tư kiếm được nhiều hơn khi nắm giữ đồng bảng Anh, và với lãi suất tiền gửi của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) ở mức 2,50%, khoảng cách với khu vực đồng euro là rất lớn. Khoảng cách này đã nới rộng kể từ cuối tháng 9, khi các nhà giao dịch loại bỏ các đợt tăng lãi suất của ECB khỏi các cược của họ trong bối cảnh bán tháo trái phiếu Pháp. Thống đốc BoE Bailey đã viết trong lá phiếu ngày 17 tháng 9 của mình rằng một cuộc xung đột kéo dài ở Trung Đông và nguy cơ ngày càng tăng về việc giá cả tăng lan tỏa có thể sẽ đồng nghĩa với lãi suất cao hơn. Ông cho biết cuộc xung đột dường như sẽ kéo dài, và đã bỏ phiếu giữ Lãi suất cơ bản ở mức 3,75%.

So với đồng đô la Mỹ thì vẫn chưa đủ, vì lãi suất của Mỹ đã cao hơn mức 3,75% của Anh kể từ đợt tăng của Fed vào ngày 16 tháng 9. GBP/USD đã trả lại gần chín phần mười mức tăng từ đáy tháng 6 đến đỉnh tháng 8 và đã giao dịch trong một biên độ hẹp ngay trên 1,3200 trong hai tuần. Có thể đà giảm so với đồng đô la Mỹ là dấu hiệu đầu tiên của một vấn đề của Anh mà thị trường gilt chưa định giá. Nếu đúng như vậy, đồng bảng Anh cũng sẽ giảm so với đồng euro, nhưng nó đã tăng.

Chỉ báo Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) hàng ngày, một thước đo động lượng trên thang điểm 0-100, đã ở dưới 20, nơi mức giảm được coi là quá đà, từ giữa tháng 9. Kể từ đó nó đã quay đầu tăng, vì vậy đà bán ra đã chậm lại trước khi giá ngừng giảm. Đường trung bình động hàm mũ 50 ngày (EMA), một mức trung bình làm mượt của giá hàng ngày gần đây, đã cắt xuống dưới đường 200 ngày vào cuối tháng 9, và cả hai đều nằm trên giá. 1,3200 là ranh giới.

Ngân sách được công bố tám ngày trước khi BoE họp

Chi phí lãi vay cao hơn và tăng trưởng yếu hơn đã làm giảm khoảng đệm của chính phủ so với quy tắc tài khóa chính của mình, quy tắc yêu cầu thuế phải đủ để trang trải chi tiêu thường xuyên. Các ước tính tư nhân đặt mức này vào khoảng 12 tỷ bảng Anh, giảm từ 23,6 tỷ bảng Anh trong dự báo tháng 3. Khoảng đệm là biên độ mà các dự báo có thể sai lệch trước khi quy tắc bị phá vỡ, và khoảng một nửa trong số đó đã biến mất trước khi có bất kỳ dự báo nào. Bộ trưởng Tài chính Healey đang cân nhắc liệu có nên khôi phục nó bằng cách tăng thuế hay chấp nhận một biên độ nhỏ hơn.

Nếu Ngân sách khôi phục lại biên độ, gilt nên tiếp tục biến động cùng với trái phiếu Kho bạc Mỹ và đồng bảng Anh cùng với kỳ vọng lãi suất, vốn đã cho thấy BoE tăng lãi suất nhanh hơn Fed. Trong nhánh đó, nền giá trên 1,3200 được giữ vững, và một động thái vượt qua 1,3300 sẽ đưa 1,3400 và hai đường trung bình động trở lại trong tầm với. Rủi ro ở đó là BoE giữ nguyên lãi suất vào ngày 5 tháng 11 bất chấp xác suất tăng lên tới 91%.

Đà bán tháo sẽ mang tính chất của Anh nếu Ngân sách trở nên eo hẹp và phần bù kỳ hạn 20 năm của Anh so với Mỹ nới rộng trở lại gần mức nửa điểm mà nó đã đạt được vào tháng 5. Khi đó đồng bảng Anh sẽ bắt đầu giảm vào những ngày bán tháo gilt như đã làm vào ngày 2 tháng 9 năm 2025 và ngày 15 tháng 5. Một đợt tăng của BoE cũng sẽ không giúp ích nhiều ở đó, vì các nhà đầu tư bán gilt vì ngân sách cũng sẽ bán luôn đồng tiền này.

Chênh lệch một phần tư điểm giữa lợi suất kỳ hạn 20 năm của Anh và Mỹ sau ngày 28 tháng 10 đánh dấu sự khác biệt giữa một mức đỉnh năm 1998 chủ yếu mang tính chất của Mỹ và một mức đỉnh mang tính chất của Anh. Trong GBP/USD, nhánh đó bắt đầu với một phiên đóng cửa hàng ngày dưới 1,3150.