Trái phiếu chính phủ Anh đang trong trạng thái phục hồi khi chúng ta chờ bài phát biểu của Burnham

Các chỉ số chứng khoán ở châu Âu đang tăng vào thứ Ba, mặc dù giá dầu vẫn đang đi lên. Hợp đồng liên tục dầu thô Brent tăng 1% trong sáng nay, nhưng đã lùi khỏi mốc quan trọng 100$ mà nó chạm tới trước đó, qua đó thúc đẩy tâm lý thị trường. 

Lợi suất trái phiếu chính phủ đang trong trạng thái phục hồi và đang từ bỏ một phần mức tăng của ngày thứ Hai, dẫn đầu bởi trái phiếu Gilts của Anh. Nhìn chung, thị trường đang ở chế độ chờ xem, khi chúng ta tiến tới một số sự kiện quan trọng bao gồm bài phát biểu tại hội nghị Đảng Lao động của Andy Burnham vào cuối ngày hôm nay, và hàng loạt dữ liệu của Mỹ có thể quyết định khi nào Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất tiếp theo. 

Thị trường Gilts của Anh đáng được theo dõi sát sao hôm nay. Đang có kỳ vọng ngày càng tăng rằng Burnham có thể công bố một số biện pháp mạnh tay nhằm thúc đẩy tăng trưởng và giải quyết các vấn đề chính trị nan giải cần thiết để đưa tài chính công của Anh trở lại kiểm soát. Điều này bao gồm: 

• Cải cách phúc lợi, không hẳn là cắt giảm chi tiêu, nhưng là một kế hoạch giảm trợ cấp cho người trẻ và thay vào đó giúp họ đi làm. 
• Cải cách lương hưu: Thủ tướng có thể sử dụng bài phát biểu này để dỡ bỏ cơ chế khóa ba lần lương hưu đã tồn tại 16 năm. Đã có những lập luận ngày càng tăng về tính bền vững của cơ chế này, và Burnham có thể lên kế hoạch bãi bỏ hoặc hạ cấp cơ chế khóa ba lần để tài trợ cho một hệ thống chăm sóc xã hội kiểu NHS, hệ thống này sẽ mang lại lợi ích cho người về hưu và giúp họ giữ được nhà ngay cả khi sau này họ cần chăm sóc. 
• Các kế hoạch nhằm tăng cường kiểm soát công đối với các tiện ích then chốt như nước, mặc dù chúng tôi nghi ngờ rằng ông sẽ kêu gọi quốc hữu hóa hoàn toàn. 

Gilts của Anh đang vượt trội trong sáng nay, và lợi suất đang giảm mạnh, lợi suất kỳ hạn 2 năm thấp hơn 13bps và kỳ hạn 10 năm cũng thấp hơn, mặc dù mức giảm đã thu hẹp khi chúng ta đi qua buổi sáng. Điều này cho thấy thị trường sẵn sàng cho Burnham hưởng lợi từ sự nghi ngờ trước thềm Ngân sách này, mặc dù sự kiên nhẫn của thị trường trái phiếu vốn nổi tiếng là rất mỏng. 

Chúng tôi không nghĩ rằng Burnham sẽ đi quá sâu vào chi tiết trong bài phát biểu này, thay vào đó ông sẽ phác thảo khuôn khổ của mình cho cuộc bầu cử tiếp theo. Nếu ông ca ngợi việc tăng thuế như một cách để tài trợ cho chăm sóc xã hội bên cạnh NHS, chúng tôi cho rằng điều này sẽ bị thị trường trái phiếu đón nhận tiêu cực, vì nguồn thu thuế hiện đã ở mức cao kỷ lục, và NHS vốn đã là một dịch vụ cực kỳ tốn kém để cung cấp. Thay vào đó, thị trường sẽ tìm kiếm các khoản cắt giảm chi tiêu để tài trợ cho bất kỳ cam kết chính sách mới nào. 

Liệu Burnham có thực sự thúc đẩy được cải cách phúc lợi không? 

Kier Starmer chưa bao giờ phục hồi sau nỗ lực cắt giảm phúc lợi của ông, bao gồm cả việc kiểm tra điều kiện đối với các khoản thanh toán nhiên liệu mùa đông. Ở giai đoạn này,  vẫn chưa rõ liệu Burnham có thể thuyết phục đảng của mình ủng hộ nếu ông quyết định bãi bỏ cơ chế triple lock hay không. Thêm vào đó, đây có thể không phải là liều thuốc chữa bách bệnh như một số người nghĩ. Hiện chưa rõ khi nào sẽ đạt được khoản tiết kiệm, nhiều khả năng sẽ mất nhiều năm, và hệ thống chăm sóc xã hội cuối cùng có thể tốn kém hơn nhiều so với 18 tỷ bảng mỗi năm mà Burnham đã nêu vào cuối tuần qua. Vì vậy, lương hưu chỉ là phần nổi của tảng băng chìm, và còn rất nhiều việc tài khóa phải làm ở Anh, trong khi đà hỗ trợ cho Gilts có thể không kéo dài lâu. 

Dù vậy, sự phục hồi của UK Gilts vẫn đáng chú ý, và có thể là dấu hiệu của hai điều: 1, việc Anh đang cố gắng giải quyết các vấn đề chi tiêu công khó khăn là tích cực đối với thị trường Gilt, và rất khác so với nơi khác, và 2, đợt bán tháo trên thị trường Gilt đã trở nên cực đoan đến mức giá bắt đầu trở nên hấp dẫn. 

Lệnh cấm xuất khẩu diesel được chú ý 

Mặc dù diễn biến giá hôm nay là tích cực đối với Anh, quốc gia này vẫn đang ở trong vùng tài khóa đầy khó khăn. Nước này dự kiến sẽ phải trả mức lợi suất cao nhất trong phiên đấu giá nợ kỳ hạn 10 năm sắp tới kể từ năm 1999. Lợi suất UK Gilt cũng có thể đảo chiều và bắt đầu tăng trở lại nếu Anh không thể giành được miễn trừ khỏi lệnh cấm xuất khẩu diesel dự kiến của Mỹ. Anh nhập khẩu gần 20% lượng diesel từ Mỹ, vì vậy các bộ trưởng hy vọng nỗ lực vận động hành lang sẽ có hiệu quả và Anh sẽ nhận được sự miễn trừ rất cần thiết. Giá diesel đã chạm mức kỷ lục vào đầu tuần này, và có thể gây thêm áp lực lên lạm phát và lợi suất Gilt nếu tiếp tục tăng. 

Đồng bảng Anh trôi theo bài phát biểu của Burnham 

GBP/USD đang dao động trước bài phát biểu của Burnham, và vẫn ở trên mức 1,3230$. Trong tuần qua, đồng bảng đã tìm lại được chỗ đứng, và là một trong những đồng tiền G7 có khả năng chống chịu tốt hơn, mặc dù vẫn đang chật vật trước đồng đô la mạnh. 

Trên thị trường đang râm ran rằng trái phiếu kho bạc Mỹ đã bị bán tháo quá mạnh và hiện đã tách rời khỏi các yếu tố cơ bản. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, chúng ta có thể thấy đồng đô la bắt đầu trả lại một phần mức tăng gần đây, sau khi tăng hơn 2% trên diện rộng trong tháng qua. 

Nhìn chung, trọng tâm hôm nay sẽ là thị trường trái phiếu chính phủ toàn cầu, sau khi lợi suất tăng vọt vào thứ Hai. Mọi ánh mắt đang đổ dồn vào việc liệu Andy Burnham có thể đưa ra những lời lẽ trấn an thị trường trái phiếu hay không, và liệu lợi suất của Anh có thể tiếp tục thu hẹp chênh lệch với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ hay không.