Thế tiến thoái lưỡng nan của ECB: Lạm phát cao, tăng trưởng yếu và lộ trình lãi suất không rõ ràng
| |Bản dịch đã được xác minhXem bài viết gốcNgân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất vào thứ Năm khi chiến tranh ở Iran và sự gián đoạn năng lượng làm sống lại áp lực lạm phát ở khu vực đồng euro. Câu hỏi quan trọng đối với các nhà giao dịch, mà Lagarde đã khéo léo né tránh, là liệu đây chỉ là một lần tăng lãi suất duy nhất để duy trì uy tín hay là lần tăng đầu tiên trong nhiều lần tăng tiếp theo.
Sau nhiều quý ổn định tiền tệ, tổ chức có trụ sở tại Frankfurt đã hành động khi lạm phát tăng tốc lên 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5 và lạm phát cơ bản tăng lên 2,5%.
Việc tăng 25 điểm cơ bản đánh dấu lần tăng lãi suất đầu tiên của ECB kể từ tháng 9 năm 2023, sau một chu kỳ nới lỏng đã đưa lãi suất tiền gửi xuống từ 4% xuống 2%.
Đợt tăng lãi suất đã được thị trường đánh giá đầy đủ từ trước
Sự tăng mạnh của giá năng lượng, liên quan đến chiến tranh ở Iran và sự gián đoạn xung quanh eo biển Hormuz, đã làm thay đổi cán cân rủi ro đối với ECB. Tổ chức này không phải đối mặt với một vòng xoáy lạm phát tương tự như năm 2022, nhưng họ phải ngăn chặn cú sốc năng lượng hiện tại ảnh hưởng lâu dài đến tiền lương, dịch vụ và giá cả hàng hóa công nghiệp.
Các dự báo cập nhật của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã củng cố lý do đằng sau quyết định hôm thứ Năm. Trong kịch bản cơ sở do các nhân viên của Hệ thống Euro chuẩn bị, lạm phát chung hiện được dự báo sẽ ở mức trung bình 3% vào năm 2026, 2,3% vào năm 2027 và 2% vào năm 2028. Lạm phát cơ bản được dự báo ở mức 2,5% trong cả năm 2026 và 2027 trước khi giảm xuống 2,2% vào năm 2028. So với các dự báo hồi tháng 3, dự báo lạm phát cho năm 2026 và 2027 đã được điều chỉnh tăng lên do cú sốc giá năng lượng kéo dài hơn.
Tuy nhiên, ECB cũng nhấn mạnh mức độ không chắc chắn cao bất thường xung quanh triển vọng thông qua các kịch bản thay thế được cập nhật. Trong kịch bản bất lợi, khi sự gián đoạn năng lượng kéo dài hơn, lạm phát chung sẽ đạt trung bình 3,3% vào năm 2026 và duy trì ở mức cao 3% vào năm 2027. Ngược lại, trong kịch bản nhẹ nhàng mới được đưa ra, lạm phát có thể giảm nhanh hơn nếu giá năng lượng giảm nhanh hơn dự kiến, đạt trung bình 2,9% vào năm 2026 trước khi giảm xuống 1,8% vào cả năm 2027 và 2028. Điều này sẽ khiến lạm phát giảm xuống dưới mục tiêu 2% của ECB ngay từ năm tới, cho thấy phạm vi rộng lớn của các kết quả có thể xảy ra mà các nhà hoạch định chính sách hiện đang phải đối mặt.
Điều gì sẽ xảy ra sau tháng 6?
Vấn đề chính đối với thị trường không phải là những gì đã xảy ra hôm nay, mà là những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã đưa ra rất ít manh mối về thời điểm của bất kỳ động thái nào trong tương lai. Bà liên tục nhấn mạnh rằng Hội đồng điều hành sẽ vẫn phụ thuộc vào dữ liệu và tiếp tục đánh giá thông tin nhận được trong từng cuộc họp.
Mặc dù thừa nhận rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng và áp lực giá cả đang bắt đầu lan rộng ra ngoài lĩnh vực năng lượng, bà cũng nhấn mạnh nhu cầu nội địa yếu hơn, điều kiện thị trường lao động hạ nhiệt và rủi ro giảm tăng trưởng xuất phát từ xung đột ở Trung Đông. Quan trọng hơn, Lagarde cho biết Hội đồng Thống đốc không thảo luận về các lựa chọn chính sách thay thế và khẳng định rằng quyết định hôm thứ Năm không nên được coi là một "đợt tăng lãi suất mang tính phòng ngừa".
Các nhà phân tích tại UniCredit cho rằng thời điểm tăng lãi suất tiếp theo sẽ phụ thuộc phần lớn vào chiến tranh, vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz và giá năng lượng. Ngân hàng này dự báo việc thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ ở mức hạn chế, với đợt tăng cuối cùng vào tháng 9 đưa lãi suất tiền gửi lên 2,5%.
Cách tiếp cận thận trọng này cũng được một số nhà kinh tế ủng hộ, những người nhấn mạnh rằng môi trường hiện tại rất khác so với năm 2022. Vào thời điểm đó, lạm phát đã rất cao trước cú sốc năng lượng do Nga xâm lược Ukraine gây ra, các hộ gia đình có nhiều tiền tiết kiệm dư thừa hơn và các biện pháp tài chính đã hỗ trợ nhu cầu mạnh mẽ hơn. Ngày nay, khu vực đồng euro đang đối mặt với tăng trưởng mong manh, điều kiện tín dụng thắt chặt hơn và những dấu hiệu hạn chế về tác động của vòng tăng lương thứ hai.
Rủi ro thắt chặt quá mức
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang đối mặt với một tình thế khó xử. Không hành động có thể được hiểu là thiếu quyết tâm trong việc ngăn chặn lạm phát vượt quá mục tiêu 2%. Nhưng việc thắt chặt quá mức có thể làm trầm trọng thêm tình trạng suy thoái kinh tế ở khu vực đồng euro vốn đã dễ bị tổn thương.
Các dự báo kinh tế vĩ mô mới đã làm nổi bật sự cân bằng khó khăn của ECB. Ngân hàng trung ương đã điều chỉnh triển vọng lạm phát tăng cao hơn, đồng thời cảnh báo rằng giá năng lượng tăng cao có thể tiếp tục ảnh hưởng đến các lĩnh vực khác của nền kinh tế. Đồng thời, các dự báo tăng trưởng vẫn ở mức thấp, với GDP của khu vực đồng euro dự kiến chỉ tăng 0,8% vào năm 2026, trước khi tăng tốc nhẹ lên 1,2% vào năm 2027 và 1,5% vào năm 2028. ECB đã tuyên bố rõ ràng rằng rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro tăng trưởng kinh tế nghiêng về phía giảm.
Sự kết hợp giữa lạm phát cao hơn và tăng trưởng yếu hơn làm tăng nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát. Điều này làm phức tạp thêm nhiệm vụ của ECB, bởi vì chính sách tiền tệ có thể kiềm chế nhu cầu nhưng không thể trực tiếp giải quyết cú sốc nguồn cung do giá năng lượng gây ra.
Một đợt tăng lãi suất, nhưng không nhất thiết là khởi đầu của một chu kỳ kéo dài
Kịch bản khả dĩ nhất sau đợt tăng lãi suất tháng 6 là việc truyền đạt thông tin một cách thận trọng và hạn chế. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã phát tín hiệu rằng họ vẫn sẵn sàng phản ứng nếu áp lực lạm phát gia tăng hơn nữa, nhưng bà Lagarde đã cẩn thận tránh gợi ý rằng các đợt tăng lãi suất bổ sung đã được lên kế hoạch. Bà nhấn mạnh rằng sẽ không có lộ trình lãi suất định trước và không có hướng dẫn nào trong tương lai trong hoàn cảnh hiện tại. Mặc dù ngân hàng trung ương thừa nhận rằng lạm phát đang bắt đầu lan rộng và kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên, nhưng họ cũng lưu ý rằng kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn được neo giữ rộng rãi quanh mục tiêu 2%.
Một số tổ chức, chẳng hạn như Nordea, dự đoán sẽ có một vài đợt tăng lãi suất liên tiếp, với lãi suất tiền gửi có thể đạt 3% vào tháng 10. Những tổ chức khác, chẳng hạn như ING và UniCredit, lại ủng hộ một kịch bản hạn chế hơn nhiều, với tối đa một hoặc hai đợt tăng lãi suất bổ sung. Quan điểm chung của thị trường hiện nằm giữa hai quan điểm này, với khả năng có hai đến ba động thái trong cả năm.
Do đó, quyết định hôm thứ Năm nên được xem như một bài kiểm tra uy tín đối với ECB hơn là sự khởi đầu máy móc của một chu kỳ thắt chặt mới. Nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, lạm phát lõi tiếp tục tăng tốc và kỳ vọng lạm phát xấu đi, tổ chức này có thể phải kéo dài đợt tăng lãi suất. Tuy nhiên, nếu căng thẳng năng lượng giảm bớt trong mùa hè và nền kinh tế tiếp tục chậm lại, đợt tăng lãi suất tháng Sáu có thể chỉ là một điều chỉnh ngắn hạn.
Đối với các nhà đầu tư, giọng điệu trong cuộc họp báo của Christine Lagarde cuối cùng lại quan trọng không kém gì quyết định về lãi suất. Mặc dù ECB đã đưa ra một thông điệp rõ ràng về lạm phát cứng rắn, nhưng họ đã không xác nhận kỳ vọng về một loạt các đợt tăng lãi suất sắp tới.
ECB đã cố gắng đạt được sự cân bằng tinh tế, thừa nhận rằng triển vọng lạm phát đã xấu đi và có thể cần hành động tiếp theo nếu áp lực giá cả gia tăng, đồng thời nhấn mạnh rằng các quyết định trong tương lai sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới và diễn biến trên thị trường năng lượng.
Chỉ báo kinh tế
Lãi suất của ECB đối với cơ sở tiền gửi
Một trong ba lãi suất chủ chốt của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, lãi suất tiền gửi, là lãi suất mà các ngân hàng kiếm được khi họ gửi tiền tại ECB. Nó được Ngân hàng Trung ương Châu Âu công bố tại mỗi trong tám cuộc họp thường niên theo lịch trình của mình.
Đọc thêmLần phát hành gần nhất: Th 5 thg 6 11, 2026 12:15
Tần số: Không thường xuyên
Thực tế: 2.25%
Đồng thuận: 2.25%
Trước đó: 2%
Nguồn: European Central Bank
Câu hỏi thường gặp về ECB
Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) tại Frankfurt, Đức, là ngân hàng dự trữ của Khu vực đồng tiền chung châu Âu. ECB đặt ra lãi suất và quản lý chính sách tiền tệ cho khu vực. Nhiệm vụ chính của ECB là duy trì sự ổn định giá cả, nghĩa là giữ lạm phát ở mức khoảng 2%. Công cụ chính để đạt được mục tiêu này là tăng hoặc giảm lãi suất. Lãi suất tương đối cao thường sẽ dẫn đến đồng Euro mạnh hơn và ngược lại. Hội đồng quản lý ECB đưa ra quyết định về chính sách tiền tệ tại các cuộc họp được tổ chức tám lần một năm. Các quyết định được đưa ra bởi người đứng đầu các ngân hàng quốc gia Khu vực đồng tiền chung châu Âu và sáu thành viên thường trực, bao gồm Thống đốc ECB, Christine Lagarde.
Trong những tình huống cực đoan, Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể ban hành một công cụ chính sách gọi là Nới lỏng định lượng. Nới lỏng định lượng (QE) là quá trình ECB in Euro và sử dụng chúng để mua tài sản – thường là trái phiếu chính phủ hoặc trái phiếu doanh nghiệp – từ các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác. QE thường dẫn đến đồng Euro yếu hơn. QE là biện pháp cuối cùng khi việc chỉ đơn giản là hạ lãi suất không có khả năng đạt được mục tiêu ổn định giá cả. ECB đã sử dụng biện pháp này trong cuộc Đại khủng hoảng tài chính năm 2009-2011, năm 2015 khi lạm phát vẫn ở mức thấp một cách ngoan cố, cũng như trong đại dịch covid.
Thắt chặt định lượng (QT) là ngược lại với Nới lỏng định lượng (QE). Nó được thực hiện sau QE khi nền kinh tế đang phục hồi và lạm phát bắt đầu tăng. Trong khi ở QE, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) mua trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp từ các tổ chức tài chính để cung cấp cho họ thanh khoản, thì ở QT, ECB ngừng mua thêm trái phiếu và ngừng tái đầu tư số tiền gốc đáo hạn vào các trái phiếu mà họ đang nắm giữ. Thường thì điều đó là tích cực (hoặc tăng giá) đối với đồng Euro.
Thông tin trên các trang này chứa các tuyên bố dự báo về tương lai và có các yếu tố rủi ro và sự không chắc chắn. Các thị trường và công cụ được mô tả trên trang này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không được coi là khuyến nghị mua hoặc bán các tài sản này dưới bất kỳ hình thức nào. Độc giả nên tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. FXStreet không đảm bảo rằng thông tin này không có nhầm lẫn, lỗi hoặc sai sót đáng kể. FXStreet cũng không đảm bảo rằng thông tin này là kịp thời. Việc đầu tư vào Thị trường mở tiềm ẩn rất nhiều rủi ro, kể cả việc mất tất cả hoặc một phần khoản đầu tư của bạn, cũng như sự đau đớn về mặt tinh thần. Bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm tất cả các rủi ro, tổn thất và chi phí liên quan đến đầu tư, bao gồm cả việc mất toàn bộ vốn gốc. Các quan điểm và ý kiến thể hiện trong bài viết này là của các tác giả và không nhất thiết phản ánh chính sách hoặc vị trí chính thức của FXStreet cũng như các nhà quảng cáo của FXStreet.