Tại sao các ngân hàng trung ương đang tích trữ vàng trong đợt điều chỉnh 30% hiện tại

Vàng đã giảm mạnh từ 5.500$ xuống 4.000$ trong vòng năm tháng, đánh dấu mức giảm gần 30% khiến nhiều nhà đầu tư bán lẻ hoảng loạn. Tuy nhiên, sự điều chỉnh này có thể tạo ra một cơ hội đáng kể, được thúc đẩy bởi một chỉ báo thị trường chưa từng có: các ngân hàng trung ương và các nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới đang mua vào mạnh mẽ. Với việc ngân hàng trung ương Trung Quốc ghi nhận tháng mua vàng thứ 19 liên tiếp, các tổ chức lớn đang tích trữ, cho thấy việc bán tháo trong hoảng loạn có thể là cách tiếp cận sai lầm.

Hiểu về mối quan hệ giữa Vàng và lãi suất thực

Trong lịch sử, Vàng duy trì mối tương quan ngược chiều dài hạn với lãi suất thực. Lợi suất thực của việc nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, tức là lợi suất sau khi đã trừ đi tỷ lệ lạm phát tại Hoa Kỳ, truyền thống di chuyển theo hướng ngược lại với giá Vàng.

Mối quan hệ đó đã hoạt động một cách dự đoán được trong nhiều năm: khi lãi suất thực tăng, Vàng giảm, và ngược lại; khi lãi suất thực giảm, Vàng tăng. Điều này xảy ra vì việc nắm giữ Vàng không sinh lợi suất, khiến vàng trở nên hấp dẫn đối với nhà đầu tư khi trái phiếu chính phủ, một lựa chọn trú ẩn an toàn, chỉ mang lại lợi suất thực thấp.

Sự thay đổi mô hình: Các ngân hàng trung ương từ bỏ trái phiếu Kho bạc Mỹ để chuyển sang Vàng

Mối tương quan này đã hoạt động hoàn hảo cho đến năm 2024, khi Donald Trump tái đắc cử Tổng thống Mỹ và ngay lập tức thực hiện một chính sách ưu tiên nước Mỹ, áp thuế quan lên phần còn lại của thế giới. 

Các nhà quản lý tài sản đã thay đổi hướng đi và bắt đầu bán trái phiếu Kho bạc Mỹ để mua Vàng. Các ngân hàng trung ương, những nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã thúc đẩy sự chuyển dịch lớn này. Ngân hàng trung ương không chỉ thiết lập lãi suất và chính sách tiền tệ mà còn quản lý dự trữ ngoại hối bằng cách mua bán các loại tiền tệ, trái phiếu và Vàng. 

Can thiệp này đã kích hoạt đợt tăng giá Vàng lớn nhất trong lịch sử. Chỉ trong hơn hai năm, từ đầu năm 2024 đến đỉnh điểm vào tháng 1 năm 2026, Vàng đã tăng từ khoảng 2.000$ lên 5.500$, tương đương mức tăng 175%. Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng trung ương coi trái phiếu Kho bạc Mỹ là tài sản dự trữ tối ưu, nhưng sự ưu tiên cấu trúc này đã thay đổi căn bản.

Sự chuyển dịch lịch sử trong phân bổ dự trữ toàn cầu

Theo báo cáo dự trữ mới nhất của ECB, Vàng chính thức vượt qua trái phiếu Kho bạc Mỹ trong phân bổ dự trữ toàn cầu. Đây là một chỉ báo quan trọng về một sự phát triển chưa từng có: tỷ trọng Vàng trong tổng dự trữ ngoại hối chính thức, bao gồm cả dự trữ ngoại tệ và Vàng, đã tăng lên 27% vào cuối năm 2025, vượt qua trái phiếu Kho bạc Mỹ ở mức 22%.

Sự chuyển dịch lịch sử này cho thấy các ngân hàng trung ương ngày càng giảm sự phụ thuộc vào nợ chính phủ và sẵn sàng nắm giữ tài sản không có rủi ro tín dụng và không chịu trách nhiệm chính trị. Đây không phải là việc mua bán đầu cơ của các nhà giao dịch ngắn hạn; mà là sự thay đổi chiến lược trong cách các quốc gia quản lý dự trữ tiền tệ của mình, diễn ra trong nhiều năm.

Làm bằng chứng cho xu hướng này, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC), chủ sở hữu dự trữ ngoại hối lớn nhất thế giới, đã bổ sung thêm 320.000 ounce Vàng trong tháng 5, đánh dấu tháng mua vàng thứ 19 liên tiếp.

Hơn nữa, một khảo sát gần đây của Hội đồng Vàng Thế giới về dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương cho thấy gần 90% số người được hỏi dự đoán dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng trong năm tới, trong khi vai trò của đồng Đô la Mỹ dần suy giảm. Đây là chính các ngân hàng trung ương xác nhận họ sẽ tiếp tục mua Vàng đồng thời đa dạng hóa khỏi các tài sản dựa trên đồng Đô la Mỹ.

Sức mạnh của các tổ chức so với việc chốt lời

Trong khi các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào, các quỹ đầu tư gần đây lại làm ngược lại. 

Vàng đã giảm về khoảng 4.000$ sau khi đạt đỉnh 5.500$ vào cuối tháng 1. Trong suốt đợt điều chỉnh này, lượng nắm giữ ETF Vàng đã giảm xuống mức thấp nhất trong 7,5 tháng sau khi đạt mức cao nhiều năm vào đầu năm nay, cho thấy nhà đầu tư ngắn hạn đang chốt lời. 

Bất chấp sự điều chỉnh, một số ngân hàng, bao gồm JPMorgan, vẫn cho rằng các yếu tố cơ bản dài hạn của Vàng vẫn mang tính xây dựng. Họ viện dẫn các yếu tố bền vững như nhu cầu ổn định từ ngân hàng trung ương, bất ổn địa chính trị và đa dạng hóa khỏi các tài sản dự trữ truyền thống. Điều này tạo ra sự phân kỳ thú vị khi các nhà mua dài hạn vẫn mạnh mẽ và cam kết, trong khi các nhà giao dịch ngắn hạn trở nên thận trọng.

Tín hiệu từ thị trường quyền chọn đối với Vàng

Thị trường quyền chọn cung cấp thêm những hiểu biết, cho thấy thị trường đang chuẩn bị cho những biến động lớn sắp tới. 

Quyền chọn Vàng tháng 12 năm 2026 cho thấy hoạt động mạnh mẽ ở cả quyền chọn bán và quyền chọn mua. Dữ liệu thị trường cho thấy lượng hợp đồng mở quyền chọn mua (Call Open Interest) cao hơn đáng kể (92.000 hợp đồng) so với quyền chọn bán (Put Open Interest) (44.000 hợp đồng), tạo ra tỷ lệ Put-Call Open Interest khoảng 0,50. 

Tỷ lệ Put-Call dưới 0,7 thường phản ánh thị trường tăng giá. Mặc dù đôi khi có thể được xem là chỉ báo ngược khi tài sản bị mua quá mức, biểu đồ Vàng hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh giảm, có nghĩa là các nhà giao dịch quyền chọn đang chủ động nhận diện cơ hội mua tại đây. 

Tuy nhiên, hoạt động mạnh mẽ này cũng cho thấy các nhà giao dịch chuyên nghiệp đang chuẩn bị cho một loạt kết quả có thể xảy ra. Độ biến động ngụ ý vẫn trên 23%, cho thấy kỳ vọng về các biến động giá lớn trong tương lai khi thị trường phòng ngừa rủi ro trước sự không chắc chắn vĩ mô.

Kết luận

Vàng đang gửi đi hai thông điệp rất khác nhau: tiền nhanh đang giảm tiếp xúc, nhưng các ngân hàng trung ương, những nhà đầu tư dài hạn nhất thế giới, tiếp tục tích lũy. Đây là lý do tại sao việc bán tháo trong hoảng loạn mỗi khi giá giảm có thể là cách tiếp cận sai lầm.

Thay vào đó, các nhà tham gia thị trường nên tiếp tục theo dõi các chỉ báo chính: mua vào của ngân hàng trung ương, lãi suất thực, dòng chảy ETF và vị thế quyền chọn. Nếu việc bán ETF bắt đầu đảo chiều trong khi mua của ngân hàng trung ương vẫn mạnh, đợt tăng giá lớn tiếp theo của Vàng có thể đến nhanh hơn nhiều so với dự đoán của nhiều người.

(Bài viết này được tạo ra với sự trợ giúp của công cụ Trí tuệ Nhân tạo và được biên tập viên xem xét. Tìm hiểu thêm.)