Người Mỹ chưa bao giờ cảm thấy túng thiếu đến vậy, và thị trường chứng khoán đang ở mức kỷ lục. Cả hai đều đúng

Chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan ở mức 48 trong tháng 10, mức đọc thấp thứ hai kể từ năm 1952, và S&P 500 đang ở trong phạm vi 2% so với mức kỷ lục. Quy tắc rằng sự ảm đạm kỷ lục sẽ đi trước một đợt tăng 20% chỉ có tác dụng sau một cú sụp đổ, và điều đó đã không xảy ra.

Đại học Michigan (UoM) đã công bố số liệu tâm lý cuối cùng của tháng 10 vào thứ Sáu: 48, thấp hơn 0,1 điểm so với tháng 9 và là mức thấp thứ hai trong 74 năm họ đặt câu hỏi này. Năm mức đọc thấp nhất của khảo sát đều xuất hiện trong năm nay, với mức 44,8 của tháng 5 đứng ở đáy. S&P 500 đã lập mức đóng cửa kỷ lục vào ngày 6 tháng 10 và hiện giao dịch thấp hơn khoảng 2% so với mức đó. Vào ngày 29 tháng 5, ngày giao dịch cuối cùng của tháng tồi tệ nhất trong khảo sát, chỉ số này cũng đóng cửa ở mức kỷ lục. Hai sự thật này không mâu thuẫn với nhau vì những người trả lời khảo sát và những người nắm giữ chỉ số, phần lớn, là khác nhau.

Bản công bố sơ bộ của tháng 10 vào ngày 9 tháng 10 ghi nhận mức thấp kỷ lục đối với điều kiện hiện tại, 44,7. Con số cuối cùng là 46,7, vì vậy kỷ lục đó chỉ kéo dài hai tuần, và mức 45,8 của tháng 5 vẫn giữ nguyên. Các hộ gia đình kỳ vọng lạm phát 4,7% trong năm tới, so với 3,4% vào tháng 2, trước chiến tranh, và giám đốc khảo sát, Joanne Hsu, viết rằng sức mua "tiếp tục chi phối quan điểm của người tiêu dùng về nền kinh tế".

Tín hiệu mua là cú sụp đổ, không phải tâm trạng

Hướng dẫn Thị trường của JPMorgan Asset Management đưa ra câu trả lời cho hầu hết độc giả. Sau chín đáy tâm lý kể từ những năm 1970, S&P 500 đã mang lại mức lợi nhuận trung bình 24,1% trong 12 tháng tiếp theo, so với 4,8% sau mười đỉnh tâm lý. Các con số này vẫn đúng. Biểu đồ không cho thấy chỉ số đứng ở đâu tại mỗi đáy. Vào tháng 2 năm 1975, nó thấp hơn 32% so với mức kỷ lục. Vào tháng 5 năm 1980, thấp hơn 9%; vào tháng 10 năm 1990, 16%; vào tháng 3 năm 2003, 44%; vào tháng 10 năm 2005, 21%; vào tháng 11 năm 2008, 42%; vào tháng 8 năm 2011, 21%; vào tháng 4 năm 2020, 10%; vào tháng 6 năm 2022, 21%. Khoảng cách trung bình so với mức kỷ lục tại đáy là 24%, cũng chính là mức mà chỉ số đạt được trong năm sau đó.

Vào tháng 5 năm 2026, khoảng cách là bằng 0. Năm tháng sau các đáy năm 1990, 2003, 2011 và 2022, chỉ số đã tăng 8-23%, và năm tháng sau tháng 5, nó tăng 1%. Mỗi đáy trước đó đều đo lường một thị trường đã giảm rồi, và năm tiếp theo là giai đoạn phục hồi. Mua vào khi mọi người đều chán nản đã hiệu quả vì mọi người chán nản về một cú sụp đổ.

Những người Mỹ khác nhau

Các tài khoản phân bổ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho thấy 86% quyền sở hữu cổ phiếu của người Mỹ nằm trong tay 10% hộ gia đình giàu nhất và 2% thuộc về một nửa hộ gia đình nghèo hơn. Khảo sát của UoM tính mỗi hộ gia đình một lần, vì vậy chỉ số của nó chủ yếu phản ánh quan điểm của những người sở hữu rất ít hoặc không sở hữu cổ phiếu. Các bảng khảo sát tháng 9 cho thấy hai nhóm này cách xa nhau đến mức nào. Khi được hỏi họ sẽ làm gì trong năm tới đối với những mặt hàng có giá đã tăng mạnh, một nửa số người thuộc nhóm trên cùng của nhóm cổ đông cho biết họ sẽ tiếp tục chi tiêu như bình thường. Trong số các hộ gia đình không sở hữu cổ phiếu, 18% nói như vậy và 26% cho biết họ sẽ ngừng mua hoàn toàn những mặt hàng đó. Vào tháng 8, tháng gần nhất mà khảo sát được tách theo thu nhập, tâm lý ở nhóm thu nhập thấp nhất là 44,6 và ở nhóm thu nhập cao nhất là 60. Khảo sát hỏi tất cả mọi người và chỉ số chỉ tính tiền bạc, vì vậy một bên phản ánh số đông còn bên kia phản ánh số ít.

U ám về giá cả, không phải việc làm

Sáu trong số chín đáy trong danh sách của JPMorgan xuất hiện trong hoặc ngay sau một cuộc suy thoái, với tỷ lệ thất nghiệp ở hoặc gần mức đỉnh. Ba trường hợp còn lại, tháng 10 năm 2005, tháng 8 năm 2011 và tháng 6 năm 2022, đều xảy ra khi chỉ số thấp hơn khoảng 21% so với mức kỷ lục. Lần này thì không. Số đơn yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu là 194 nghìn trong tuần kết thúc vào ngày 17 tháng 10. Công cụ theo dõi của Fed Atlanta đặt tăng trưởng quý 3 ở mức 3,6% trước ước tính sơ bộ đầu tiên vào ngày 29 tháng 10. Chỉ số Nhà quản trị mua hàng (PMI) tổng hợp sơ bộ tháng 10 của S&P Global, một khảo sát các nhà mua hàng của doanh nghiệp, là 57,6, giảm từ mức cao nhất trong 5 năm của tháng 9 là 58,4. Bảng lương tháng 9 tăng 29 nghìn, con số duy nhất ở phía việc làm phù hợp với tâm trạng. Tâm trạng này liên quan đến giá cả và chi phí vay. Hsu viết rằng sự sụt giảm của điều kiện hiện tại hoàn toàn là do điều kiện mua hàng hóa lâu bền, vốn "giảm 18% trên cơ sở lãi suất cao hơn và những lo ngại gia tăng về khả năng chi trả cho các khoản mua sắm như vậy".

Tháng 6 năm 2022 cũng là câu chuyện về giá cả, với giá xăng trên 5 đô la, và khi đó chỉ số thấp hơn 21% so với mức kỷ lục vì Fed đang trên đường từ mức 0 lên trên 4%. Fed hiện đã gần 4%, sau khi nâng lãi suất vào ngày 16 tháng 9. Cơ quan này sẽ họp lại vào ngày 28 tháng 10, và phần lớn ủy ban của họ được kỳ vọng sẽ tiếp tục nâng lãi suất vào cuối năm. Fed đang cố tạo ra một hộ gia đình đã ngừng mua ô tô hoặc ghế sofa vì chi phí vay, và thước đo mức sẵn sàng mua của khảo sát đã giảm 18% trong một tháng.

Tâm trạng thể hiện ở đâu trong chỉ số

Năm nay của chỉ số thuộc về hai nhóm ngành. Đo bằng các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) theo dõi từng ngành, năng lượng tăng 51% trong năm 2026 nhờ giá Dầu trên 100 đô la, và công nghệ tăng 27% nhờ làn sóng xây dựng AI. Ngành tiêu dùng không thiết yếu, nhóm của các hãng xe, nhà bán lẻ và nhà hàng, giảm 3,7%, là ngành duy nhất trong sắc đỏ ngoài dịch vụ truyền thông. Kể từ ngày 29 tháng 5, ngày mà mức kỷ lục và mức đáy kỷ lục trùng nhau, chỉ số tăng 1%, năng lượng tăng 20% và tiêu dùng không thiết yếu giảm 5%. Khảo sát từ lâu đã là một chỉ báo hữu ích cho các công ty phụ thuộc vào những người mà nó khảo sát, và mức kỷ lục của chỉ số là tổng hợp của những công ty không phụ thuộc vào họ.

Bản đồ

S&P 500 đã trả lại khoảng một nửa mức tăng từ đáy tháng 9 đến mức kỷ lục ngày 6 tháng 10, và phiên đóng cửa hôm thứ Năm là lần đầu tiên xuống dưới đường trung bình 50 ngày kể từ tháng 9. Chỉ báo Sức mạnh Tương đối Stochastic (Stoch RSI) hàng ngày, một thước đo động lượng, đã quay đầu giảm từ gần 70 xuống giữa phạm vi của nó, vì vậy đợt thoái lui đã diễn ra trước con số tâm lý. Kể từ đáy tháng 3, mô hình là các đáy cao hơn nằm trên đường trung bình 50 ngày đang đi lên, dưới một trần 7.800 đã giữ vững trong tháng 8 và bị xuyên thủng trong hai tuần của tháng 10. 7.700 là ranh giới, vì đường trung bình 50 ngày nằm ở đó.

Xu hướng nghiêng xuống dưới 7.700 tính theo giá đóng cửa. Mốc kiểm tra đầu tiên là 7.500, đáy tháng 9 và là đáy cao hơn cuối cùng trong đợt tăng, và một phiên đóng cửa dưới mức này sẽ là đáy thấp hơn đầu tiên kể từ tháng 3. Đường trung bình 200 ngày gần 7.300 đưa chỉ số thấp hơn 7% so với mức kỷ lục, vẫn ít hơn bất kỳ đáy nào trong danh sách của JPMorgan. Kịch bản này sai nếu có một phiên đóng cửa hàng ngày trên 7.800, điều đó sẽ nối lại đà lập kỷ lục nhờ năng lượng và lợi nhuận công nghệ, với người tiêu dùng không liên quan hơn trước. Khảo sát cũng không phải là tác nhân theo bất kỳ hướng nào. Lần đọc tiếp theo là ngày 6 tháng 11, và điều có khả năng nâng nó lên nhất, giá xăng giảm, cũng chính là điều sẽ cắt giảm mức tăng 51% của ngành năng lượng.