Mỹ đang nhập khẩu lạm phát, không chỉ hàng hóa. Đây là điều đó tác động đến CPI

Chỉ số giá nhập khẩu của Cục Thống kê Lao động (BLS) tăng 1,1% trong tháng 9 và 8,1% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2022, và được thu thập tại cảng nước ngoài trước khi bất kỳ khoản thuế nào được thanh toán. Điều đó khiến đây trở thành chuỗi dữ liệu duy nhất trong thống kê giá của chính phủ ghi nhận ai là người trả thuế quan, bởi vì nếu nhà cung cấp gánh khoản này, giá tại cảng sẽ có vẻ như giảm. Giá tại cảng chưa giảm trong một tháng nào kể từ tháng 8 năm 2025, và đồng đô la đang ở mức như một năm trước. Các nhà cung cấp nước ngoài lẽ ra phải trả thuế quan, nhưng chỉ số được xây dựng để ghi nhận điều đó lại cho thấy họ tăng giá 6% thay vào đó.

Sau đó, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cộng thêm thuế, cước vận chuyển và biên lợi nhuận của cửa hàng, và CPI tháng 9 cho thấy kết quả dưới ba hình thức. Hóa đơn nhiên liệu đến trạm bơm đầy đủ và ngay trong cùng tháng. Hóa đơn đồ chơi và quần áo đến kệ hàng với thuế được cộng thêm, còn hóa đơn cho ghế sofa và ô tô thì không bao giờ đến tay ai vì chẳng ai mua cả. Mọi mắt xích phía trên người tiêu dùng đều đang tăng giá. Các hộ gia đình ở cuối chuỗi đã tiết kiệm 4,1% thu nhập của họ trong tháng 8, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2022, và những hộ gia đình ít khả năng hấp thụ nhất lại đang phải hấp thụ nhiều nhất.

Chỉ số loại trừ thuế quan

BLS yêu cầu các nhà nhập khẩu cung cấp mức giá họ trả càng gần ngày đầu tiên của tháng càng tốt, được báo giá tại cảng nước ngoài, không bao gồm thuế. Vì vậy, con số của tháng 9 là mức giá của một container trước khi chính phủ chạm vào nó, vào đầu tháng. Giá của hàng nhập khẩu không bao gồm nhiên liệu đã tăng 0,7% trong tháng 9 và 6% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2022, và hiện đã trải qua mười hai tháng không có tháng nào giảm. Chỉ số đô la rộng đã yếu hơn 0,7% so với một năm trước vào tháng 9, vì vậy đồng tiền này nhiều nhất chỉ giải thích 0,7 trong số 8,1 điểm và các nhà cung cấp giải thích 7,4 điểm còn lại.

Nhiên liệu chiếm 8,9% rổ hàng nhập khẩu, vì vậy mức tăng 34,5% của nó đóng góp khoảng ba trong số 8,1 điểm đó và phần còn lại đến từ hàng hóa không liên quan đến chiến tranh. Viện Kiel đã theo dõi 25 triệu hồ sơ vận chuyển trong năm 2025 và phát hiện 96% chi phí thuế quan rơi vào phía Mỹ, trong khi các nhà xuất khẩu nước ngoài chỉ hấp thụ khoảng 4%. Một chỉ số được thiết kế để loại trừ thuế quan đang tăng với tốc độ nhanh nhất trong bốn năm, và đó là điều trông như thế nào khi những người lẽ ra phải trả nó lại không trả.

Trung Quốc đã trả lại mức chiết khấu

Chỉ số đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc được đặt ở mức 100 vào tháng 12 năm 2003. Nó giảm từ 99,9 trong tháng 1 năm 2025 xuống 96,9 trong tháng 7 năm 2025, năm mà thuế quan đối với hàng hóa Trung Quốc đạt đỉnh. Nó tăng trong cả năm tháng gần nhất lên 100,1, và mức tăng 0,7% của tháng 9 là mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2021. Tỷ lệ hàng năm chuyển từ thấp hơn 2,6% so với một năm trước trong tháng 1 lên cao hơn 3,1% trong tháng 9, tăng dần qua từng tháng ở giữa. Hai mươi hai năm và hai cuộc chiến thương mại sau đó, một hàng hóa Trung Quốc tại cảng có giá cao hơn 0,1% so với khi việc ghi nhận bắt đầu.

Thuế quan đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc chiếm 24,3% giá trị của chúng trong tháng 8, theo Penn Wharton Budget Model, thấp hơn nhiều so với mức trong năm 2025. Các nhà xuất khẩu Trung Quốc đã cắt giảm giá 3% trong năm mà mức thuế tăng lên và tăng giá 3% trong năm mà nó giảm xuống. Người mua phải gánh mức thứ hai đó cùng với 24,3% thuế cộng thêm.

Các quầy hàng mùa lễ được định giá trước khi áp thuế

Mô hình này lặp lại ở các quầy hàng lấp đầy vào tháng 12. Giá tại cảng của quần áo thấp hơn 3,5% so với một năm trước vào tháng 1 và cao hơn 1,3% vào tháng 9, với tỷ lệ hàng năm tăng trong mọi tháng ở giữa, và quần áo dệt kim chỉ riêng tháng 9 đã tăng 1,5%. Đồ chơi tại cảng đắt hơn 3% so với một năm trước sau khi tăng 2,6% trong tháng 7, và giày dép đắt hơn 2,2%. Đồng nhập khẩu đắt hơn 37,9% so với một năm trước, nhôm đắt hơn 28,2% và thiếc đắt hơn 59,5%, và đó là mức giá trước khi áp dụng mức thuế kim loại lên tới 50%. Một hàng hóa kim loại được sản xuất tại Mỹ bắt đầu với kim loại đắt nhất thế giới.

Thuế được cộng thêm và khoản hoàn trả đi nơi khác

Thuế quan được thu dưới dạng tỷ lệ trên giá trị nhập khẩu là 7,1% trong tháng 8, tăng từ 2,3% trong tháng 1 năm 2025. Chúng sẽ là 10,1% nếu nhập khẩu đi theo xu hướng cũ của chúng, vì vậy ba điểm thuế quan đã không được thu do hàng hóa ngừng đến. Doanh thu hải quan gộp từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 8 là 314,8 tỷ đô la. Tòa án Tối cao đã phán quyết vào ngày 20 tháng 2, với tỷ lệ sáu phiếu thuận và ba phiếu chống, rằng Đạo luật Quyền Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) không cho phép áp thuế. Một mức thuế toàn cầu 10% theo Mục 122 đã có hiệu lực từ ngày 24 tháng 2 đến ngày 23 tháng 7. Thuế 10% hoặc 12,5% theo Mục 301 đã được áp dụng đối với hàng nhập khẩu từ 60 nền kinh tế kể từ ngày 24 tháng 7, bắt đầu ngay khi Mục 122 hết hiệu lực.

Hành động theo Mục 301 dựa trên kết luận rằng 60 quốc gia làm quá ít để ngăn chặn hàng hóa được sản xuất bằng lao động cưỡng bức. Văn phòng Đại diện Thương mại Mỹ (USTR) đã đưa ra kết luận đó đối với cả 60 quốc gia trong cùng một ngày, ngày 2 tháng 6. Các nguyên đơn tại Tòa án Thương mại Quốc tế lập luận rằng kết luận này được đưa ra để thay thế nguồn thu mà Tòa án Tối cao đã loại bỏ. Một quyết định về quyền lao động và một dòng ngân sách hiếm khi bắt đầu cùng một thời điểm đến từng phút.

Khoảng 166 tỷ đô la được thu theo IEEPA đang phải hoàn trả và 126 tỷ đô la trong số đó đã được chứng nhận tính đến ngày 2 tháng 10, phải trả cho bên nhập khẩu đứng tên, công ty đã nộp thuế tại cảng. Việc có đến được kệ hàng hay không là quyết định của công ty đó, còn hóa đơn theo Mục 301 tại quầy thanh toán thì không. Phòng Ngân sách tại Yale ước tính mức thuế theo luật định trung bình là 11% và mức thuế theo luật hiện hành sẽ là 11,8% vào cuối năm, với chi phí gần 92 đô la mỗi tháng đối với hộ gia đình trung bình.

Trạm bơm nhận hóa đơn chiến tranh ngay trong cùng tháng

Giá nhiên liệu nhập khẩu tăng 4,8% trong tháng 9 và 34,5% so với cùng kỳ năm trước, với dầu thô cao hơn 29,8% và khí đốt tự nhiên cao hơn 96,5%, mức tăng hàng năm lớn nhất trong chỉ số khí đốt kể từ tháng 6 năm 2022. Brent bình quân ở mức 114 đô la trong tháng 9 so với 68 đô la một năm trước. Cuộc chiến với Iran bắt đầu vào ngày 28 tháng 2, và ít nhất 12 tàu chở dầu đã bị tấn công trong và xung quanh eo biển Hormuz từ ngày 28 tháng 9 đến ngày 5 tháng 10.

Xăng trong CPI tăng 9,1% trong tháng 9 và 34,2% so với cùng kỳ năm trước. Nhiên liệu tại cảng tăng 34,5% và xăng tại trạm bơm tăng 34,2%, vì vậy hóa đơn chiến tranh đã đến tay người lái xe với 0,3 điểm bị mất trên đường vận chuyển. Brent đang bình quân ở mức 127 đô la trong tháng 10, vì vậy dòng nhiên liệu trong bản công bố ngày 17 tháng 11 đã được viết sẵn.

Kệ hàng nhận thuế và biên lợi nhuận

Dòng hàng hóa mất nhiều thời gian hơn và không mất gì trên đường đi. Hàng tiêu dùng không bao gồm ô tô có giá tại cảng cao hơn 2,7% so với một năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2022, và thuế được áp dụng khi hàng đến nơi. Chỉ số giá sản xuất (PPI) đối với hàng hóa bán cho nhu cầu cuối cùng, tức giá bán buôn, cao hơn 9,8% so với một năm trước

Trên kệ, đồ chơi đắt hơn 6,6% so với một năm trước, trong khi giá tại cảng tăng 3%, và quần áo đắt hơn 3,4% trong khi giá tại cảng tăng 1,3%. Ở cả hai lối đi, giá trên kệ tăng nhiều hơn giá tại cảng, và sự khác biệt là thuế và biên lợi nhuận. Máy tính đắt hơn 9,7%, với chất bán dẫn nhập khẩu, bộ phận của cỗ máy mà việc xây dựng trung tâm dữ liệu đang nhắm tới, tăng 36% tại cảng. Trong tháng 9, giá một món đồ chơi không đổi tại cảng và tăng 4,2% tại cửa hàng, mức tăng hàng tháng lớn nhất mà chỉ số đồ chơi ghi nhận kể từ khi bắt đầu vào năm 1980.

Mức trung bình che giấu hóa đơn

Đường CPI mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) theo dõi đối với hàng hóa và hàng hóa cơ bản, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, cao hơn 0,7% so với một năm trước, giảm từ mức 1,5% của một năm trước đó. Trong cùng kỳ, giá tại cảng của hàng tiêu dùng đã chuyển từ thấp hơn 0,5% so với một năm trước sang cao hơn 2,7%. Mức trung bình là 6,6% đối với đồ chơi và 9,7% đối với máy tính, so với ô tô đã qua sử dụng ở mức -1,5%, ô tô mới ở mức 0,6%, đồ nội thất gia đình ở mức 1,6% và thuốc men ở mức -3,3%. Mức 0,7% là một con búp bê đắt hơn, được tính trung bình với một chiếc ô tô đã qua sử dụng rẻ hơn, và mức trung bình là con số được trích dẫn.

Khảo sát tháng 10 của Đại học Michigan (UoM) cho thấy điều kiện mua hàng đối với hàng hóa lâu bền đang bị chi phối bởi giá cao và chi phí vay cao. Tâm lý ở mức 46,3, mức đọc thấp thứ hai trong lịch sử sau tháng 5, và điều kiện hiện tại là 44,7, giảm 12% trong một tháng. Sự phân tách của CPI nằm giữa những khoản mua có thể chờ và những khoản không thể chờ, và những khoản có thể chờ thì không diễn ra, đó là lý do giá một chiếc ghế sofa hầu như không nhúc nhích.

Fed đã nâng lãi suất lên 3,75%-4,00% vào ngày 16 tháng 9, lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023, trong bối cảnh thị trường ô tô và đồ nội thất vốn đã không có người mua. Sau dữ liệu CPI hôm thứ Tư, thị trường hợp đồng tương lai đặt xác suất cho một đợt tăng nữa vào ngày 28 tháng 10 ở gần 44%. Đến thứ Sáu, con số đó là 16%, sau khi Chủ tịch Fed Warsh nói với các cuộc họp của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) tại Bangkok rằng Fed đang rời xa việc báo trước các quyết định của mình. Fed đã ngừng báo trước các quyết định của mình vào đúng tuần mà thị trường muốn có một quyết định nhất.

Mỹ cũng bán theo giá thế giới

Giá xuất khẩu tăng 2,2% trong tháng 9, cao hơn dự báo 1% và tăng 11,6% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Giá xuất khẩu nông sản tăng 2,6% trong tháng, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2022, và tăng 9% so với cùng kỳ năm trước nhờ đậu tương, ngô và lúa mì, và chưa giảm trong một tháng nào kể từ tháng 12 năm 2025. Xuất khẩu dầu mỏ tinh chế được định giá cao hơn 48,8% so với một năm trước. Giá xuất khẩu sang Trung Quốc tăng 2,7% trong tháng 9, mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2022.

Một giạ ngô được bán với cùng một mức giá ở Iowa và ở Rotterdam, và một nhà máy lọc dầu bán dầu diesel theo giá thế giới dù xe tải ở Ohio hay Hamburg. Các nhà xuất khẩu Mỹ bán ra nước ngoài với cùng mức giá mà người Mỹ trả trong nước cho cùng loại ngô và dầu diesel. Tỷ lệ trao đổi thương mại của Mỹ với Liên minh châu Âu (EU) tăng 3,6% trong tháng 9, mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ khi chuỗi dữ liệu bắt đầu vào tháng 1 năm 2018. Chỉ số này cải thiện khi Mỹ bán giá cao và mua giá cao, và nó không nói gì về việc ai trong nước phải trả mức giá cao đó. Xuất khẩu năm nay cao hơn 11,8% tính theo đô la, với giá xuất khẩu trung bình cao hơn 7,5%, và thâm hụt thương mại nhỏ hơn 19,9%, một bảng cân đối quốc gia tốt hơn được trả bằng hóa đơn ở quầy hàng tạp hóa.

Hóa đơn thì đi ngang còn thu nhập thì không

Phòng Ngân sách tại Yale ước tính thuế quan khiến 10% hộ gia đình nghèo nhất mất 1,1% thu nhập và 10% hộ gia đình giàu nhất mất 0,4%, vì nhiên liệu, quần áo, đồ chơi và thực phẩm chiếm tỷ trọng lớn hơn trong một ngân sách nhỏ. UoM báo cáo tâm lý giảm mạnh ở nhóm người tiêu dùng thu nhập thấp hơn và những người có danh mục cổ phiếu nhỏ, là những nhóm có ít nguồn lực nhất để hấp thụ các đợt tăng giá. Kỳ vọng lạm phát một năm tới là 4,7% so với 3,4% vào tháng 2, trước chiến tranh. Thu nhập trung bình theo giờ cao hơn 3,0% so với một năm trước, trong khi CPI cao hơn 3,7%, vì vậy tiền lương thực giảm 0,7% sau lạm phát, và tỷ lệ tiết kiệm 4,1% là mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2022.

Khoản hoàn thuế 126 tỷ đô la được trả cho bên nhập khẩu, và 1% hộ gia đình giàu nhất nắm giữ 50,9% cổ phiếu doanh nghiệp, theo tài khoản phân phối của Fed. Khoản hoàn thuế được chuyển cho các chủ sở hữu của các công ty đã nộp khoản đó, và những chủ sở hữu này không nằm trong 10% hộ nghèo nhất.

Điều gì chấm dứt nó

Câu hỏi cho quý nghỉ lễ là liệu việc người mua bỏ đi có buộc ai đó ở phía trên quầy thu ngân phải gánh hóa đơn hay không, hay hóa đơn vẫn tiếp tục đến. Nhánh đầu tiên cho thấy chỉ số nhập khẩu không bao gồm nhiên liệu giảm lần đầu tiên trong một tháng kể từ tháng 8 năm 2025, với đồng Đô la đi ngang, điều đó có nghĩa là các nhà cung cấp đã bắt đầu giảm giá trở lại. 

Điều đó cũng thể hiện qua biên lợi nhuận bán lẻ giảm trong khi các đường CPI của đồ chơi và quần áo quay đầu đi xuống. Ở nhánh đó, Fed giữ nguyên ở mức 3,75%-4,00% và vị thế là chống lại các nhà bán lẻ nhập khẩu những thứ mà người mua có thể trì hoãn. Nhánh thứ hai thể hiện qua giá tại cảng tăng lên gần mức thuế theo luật định 11,8% của Yale, với giá trên kệ đi theo và khối lượng tiếp tục giảm, đó là nền kinh tế tiêu dùng nhường bước từ phía dưới. Ở nhánh đó, một đợt tăng vào tháng 12 lại được đưa lên bàn cân và vị thế là chống lại các nhóm hàng có thể chờ, cũng chính là vị thế đó.

Fed sẽ ra quyết định vào ngày 28 tháng 10, báo cáo việc làm tháng 10 sẽ công bố vào ngày 6 tháng 11, và CPI tháng 10 sẽ công bố vào ngày 10 tháng 11. Đó cũng là ngày việc giảm thuế fentanyl và các miễn trừ theo Mục 301 trong thỏa thuận với Trung Quốc tháng 11 năm 2025 hết hiệu lực, trừ khi việc gia hạn được báo cáo đến tháng 1 năm 2027 được chính thức hóa. Giá nhập khẩu tháng 10 sẽ được công bố vào ngày 17 tháng 11, không có so sánh hàng năm vì tháng 10 năm 2025 không được thu thập trong thời gian đóng cửa, và Walmart (WMT) sẽ báo cáo vào ngày 19 tháng 11. Lập luận này là sai nếu giá nhập khẩu không bao gồm nhiên liệu giảm hoặc nếu khối lượng mua sắm tăng cùng với giá, vì một trong hai điều đó có nghĩa là có người khác ngoài hộ gia đình đang gánh nó.