Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vừa chạm mức cao nhất kể từ năm 2002. Điều đó có mang lại cho Đô la Mỹ một nhịp tăng tiếp theo?

Trong năm 2026, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY), đo lường đồng đô la so với sáu loại tiền tệ chính, đã tăng vào những ngày mà kỳ vọng về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đẩy lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lên cao hơn và hầu như không biến động vào những ngày mà yếu tố khác chi phối. Đợt tăng gần đây nhất của lãi suất kỳ hạn 10 năm lên mức cao nhất kể từ năm 2002 là thuộc kiểu thứ hai. Một nhịp tăng nữa của đồng đô la cần lãi suất kỳ hạn 2 năm, vốn theo dõi mức mà các nhà giao dịch kỳ vọng lãi suất của Fed sẽ đi tới, tăng nhanh hơn lãi suất kỳ hạn 10 năm một lần nữa. Báo cáo lạm phát ngày 14 tháng 10 là cơ hội đầu tiên cho điều đó.

Lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm ở mức 5,31% vào thứ Hai trong số liệu hằng ngày của Fed, cao nhất kể từ tháng 5 năm 2002, sau khi vượt qua đỉnh tháng 6 năm 2007 vào ngày 30 tháng 9. Đà tăng của nó trong quý 3 là lớn nhất trong bất kỳ quý nào của thế kỷ này. Chỉ số Đô la đang giao dịch trên 102,00, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025, và đã tăng gần 4% so với mức đáy ngày 10 tháng 9. Lãi suất kỳ hạn 10 năm chạm mức cao nhất năm 2002 vào cùng những ngày mà các nhà giao dịch đã rút khoảng nửa mức tăng 0,25 điểm phần trăm của Fed khỏi các đặt cược của họ.

Fed đã là động lực chính cho đến cuối tháng 9

Từ mức đáy ngày 27 tháng 1 của đồng đô la đến ngày 2 tháng 10, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm tăng 1,30 điểm phần trăm và kỳ hạn 10 năm tăng 1,04 điểm. Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ được bảo vệ lạm phát kỳ hạn 10 năm, vốn trả lợi suất cộng thêm trên mức lạm phát, tăng 1,02 điểm, và tỷ lệ lạm phát mà thị trường kỳ vọng trong thập kỷ tới tăng 0,02 điểm. Fed đã nâng lãi suất lên 3,75%-4,00% vào ngày 16 tháng 9, lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023.

Khi lãi suất kỳ hạn 2 năm tăng nhanh hơn lãi suất kỳ hạn 10 năm, nguyên nhân thường là Fed, và lãi suất Fed cao hơn có nghĩa là nhà đầu tư kiếm được nhiều hơn khi nắm giữ đồng đô la trong một hoặc hai năm tới. Chỉ số Đô la đã tăng khoảng 6% trong cùng giai đoạn đó. Lạm phát, thứ mà lãi suất trái phiếu cao hơn được cho là để bù đắp cho bạn, chỉ chiếm hai phần trăm của một điểm trong mức tăng của kỳ hạn 10 năm.

Đợt tăng cuối cùng lên mức 2002 đến từ trái phiếu kỳ hạn 30 năm

Kể từ ngày 25 tháng 9, lãi suất kỳ hạn 2 năm đã tăng 0,03 điểm, kỳ hạn 10 năm tăng 0,14 và kỳ hạn 30 năm tăng 0,17. Các đặt cược của nhà giao dịch hiện hàm ý xác suất 26% Fed tăng lãi suất vào ngày 28 tháng 10 và lãi suất Fed vào khoảng 4,68% vào tháng 9 năm 2027, giảm từ khoảng 4,80% vào ngày 30 tháng 9. Vào cuối tháng 8, các đặt cược tương tự cho thấy lãi suất của Fed chỉ đạt khoảng 4,05% vào tháng 9 năm 2027. Phần lớn các mức tăng được cộng thêm trong tháng 9 vẫn đang được định giá, nhưng việc cộng thêm đã dừng lại.

Điều đang đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn lên cao là nhu cầu bổ sung của nhà đầu tư muốn cho vay trong nhiều thập kỷ. Brent đang ở trên 100$ một thùng, cuộc chiến với Iran đã kéo dài bảy tháng và thâm hụt ngân sách của Mỹ đồng nghĩa với các đợt đấu giá trái phiếu chính phủ quy mô lớn. Không điều nào trong số đó làm tăng mức mà một nhà đầu tư nước ngoài kiếm được trên đồng đô la nắm giữ trong một năm, yếu tố quyết định biến động của một đồng tiền. Có thể các nhà đầu tư trái phiếu kỳ vọng lạm phát mà Fed không kỳ vọng, nhưng tỷ lệ lạm phát mà thị trường dự báo trong thập kỷ tới đã duy trì trong vùng 2,3%-2,4% kể từ cuối tháng 8.

Các đợt bán tháo trái phiếu dài hạn chỉ có giá trị thấp hơn đôi chút so với không gì cả đối với đồng đô la

Đã có 18 ngày trong năm 2026 khi lãi suất kỳ hạn 2 năm tăng và khoảng cách giữa nó với kỳ hạn 10 năm thu hẹp ít nhất 0,03 điểm. Đó là mô hình của một đợt bán tháo do kỳ vọng về Fed dẫn dắt. Chỉ số Đô la đã tăng trong 14 ngày trong số đó, trung bình 0,20%. Chỉ số này tăng trong 7 trên 18 ngày khi lãi suất kỳ hạn 10 năm tăng và khoảng cách đó nới rộng thêm 0,03 điểm trở lên, và giảm trung bình 0,08%.

Trong năm 2023 và 2024, đồng đô la cũng tăng vào kiểu ngày thứ hai đó. Sự bứt phá rõ ràng nhất diễn ra trong tuần tính đến ngày 11 tháng 4 năm 2025, khi các nhà đầu tư bán tháo tài sản Mỹ sau các thông báo về thuế quan, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng gần nửa điểm trong khi Chỉ số Đô la giảm 2,3%. Kể từ đó, các nhà đầu tư đòi hỏi mức lợi tức cao hơn để nắm giữ nợ Mỹ trong nhiều thập kỷ đã không đòi hỏi thêm đô la, vì vậy đối với đồng đô la, mức cao nhất trong 24 năm của lợi suất kỳ hạn 10 năm cho đến nay vẫn chỉ là một con số thống kê.

Ba phần năm đà tăng của đồng đô la là vấn đề của châu Âu

Kể từ ngày 9 tháng 9, đồng euro đã chiếm khoảng ba phần năm mức tăng của Chỉ số Đô la và đồng yên chiếm khoảng một phần tám. EUR/USD đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025 vào thứ Hai trong bối cảnh trái phiếu chính phủ Pháp bị bán tháo. Chênh lệch giữa lợi suất hai năm của Mỹ và Đức đã nới rộng khoảng 0,4 điểm trong giai đoạn từ ngày 14 tháng 9 đến thứ Hai, khi các nhà giao dịch loại bỏ khả năng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) khỏi các cược của họ.

Ngày giao dịch tốt nhất trong bảy tuần của EUR/USD vào thứ Ba, sau các kế hoạch cắt giảm chi tiêu từ ứng viên dẫn đầu trong cuộc bầu cử tổng thống Pháp năm 2027, đã bị đảo ngược vào thứ Tư. Chỉ báo Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI), một thước đo từ 0-100 về mức độ kéo giãn của một biến động, đã ở dưới 20 trên EUR/USD trong ba tuần. 1,1150, ngay dưới mức đáy của thứ Hai, là mức quan trọng đối với Chỉ số Đô la. Nói cách khác, một phần lớn những gì được xem là câu chuyện về lãi suất của Mỹ thực chất là câu chuyện về ngân sách của Pháp.

Chặng tiếp theo cần một báo cáo lạm phát nóng, chứ không phải lợi suất 10 năm cao hơn

Chỉ số Đô la đã tăng từ mô hình hai đáy gần 98,50, được thiết lập vào ngày 20 tháng 8 và 10 tháng 9, và đã lấy lại toàn bộ mức giảm từ cuối tháng 7 đến tháng 8. Chỉ số này đã vượt qua các mức đỉnh của tháng 6 và tháng 7, ngay dưới 102,00, vào ngày 1 tháng 10. Các cây nến ngày đã nhỏ hơn kể từ đó, và chỉ số đã chạm khoảng 102,50 vào thứ Hai và một lần nữa vào thứ Tư trước khi quay đầu giảm trở lại.

Chỉ báo Stoch RSI của nó đã ở trên 80, mức mà khi tăng lên được coi là kéo giãn, kể từ khoảng ngày 22 tháng 9. Đường trung bình động hàm mũ 50 ngày (EMA), một đường trung bình động theo thời gian thực có trọng số cao hơn cho những ngày gần đây, đã cắt lên trên đường 200 ngày vào giữa tháng 9, và cả hai đều thấp hơn giá khoảng hai điểm.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9, dự kiến công bố vào ngày 14 tháng 10, là phép thử đầu tiên. Một số liệu lõi nóng, thước đo loại trừ thực phẩm và năng lượng, sẽ đưa khả năng Fed tăng lãi suất vào ngày 28 tháng 10 trở lại bàn cân và lợi suất hai năm trở lại dẫn dắt. Đó là kiểu bán tháo mà đồng đô la đã tăng theo trong năm 2026, và một phiên đóng cửa hàng ngày trên 102,50 sẽ đánh dấu chặng tiếp theo.

Thống đốc Fed Kevin Warsh nói với Quốc hội vào tháng 7 rằng ủy ban sẽ không chấp nhận việc lạm phát duy trì ở mức cao, và các nhà giao dịch đang định giá 26% khả năng tăng lãi suất vào tháng 10. Một số liệu yếu hơn sẽ khiến lộ trình kỳ vọng của Fed trượt xuống trong khi Brent và việc vay nợ của Mỹ giữ lợi suất dài hạn ở mức cao. Trên cơ sở bằng chứng của năm 2026, điều đó giữ Chỉ số Đô la dưới 102,50, với chặng tiếp theo để lại cho đồng euro.

Một phiên đóng cửa hàng ngày quay trở lại dưới 101,50, đỉnh của phạm vi cuối tháng 9, sẽ có nghĩa là cú phá vỡ lên trên các mức đỉnh mùa hè đã thất bại. Nhận định là sai nếu chỉ số phá vỡ lên trên 102,50 vào một ngày mà lợi suất hai năm giảm xuống.