Kỷ nguyên định hướng chính sách kết thúc: Chiến lược giao dịch khi ngân hàng không phát tín hiệu rõ

Các ngân hàng trung ương đã dành nhiều năm để nói với thị trường về những gì có thể xảy ra tiếp theo. Giờ đây, các nhà giao dịch phải đối mặt với khả năng họ sẽ nói ít hơn nhiều. Từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đến Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh (BOE), các nhà hoạch định chính sách đang phản đối việc đưa ra hướng dẫn dự báo, lập luận rằng thế giới hiện tại đòi hỏi sự linh hoạt hơn. Đối với các nhà giao dịch, sự thay đổi này rất quan trọng vì ít hướng dẫn hơn đồng nghĩa với việc phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu và rất có thể dẫn đến biến động thị trường lớn hơn.

Trong hơn hai thập kỷ, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã sử dụng hướng dẫn dự báo về triển vọng chính sách tiền tệ như một công cụ để hỗ trợ các hộ gia đình và doanh nghiệp đưa ra quyết định liên quan đến chi tiêu và đầu tư. Và thị trường cũng coi hướng dẫn này là một công cụ hữu ích khi quyết định đầu tư vào đâu.

Tầm quan trọng của hướng dẫn dự báo từ các ngân hàng trung ương vẫn rất quan trọng vào năm 2004, khi áp lực lạm phát gia tăng trên toàn cầu do chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng tăng lên, và vào năm 2008 và 2020, khi cuộc khủng hoảng tín dụng thế chấp dưới chuẩn và đại dịch lần lượt ảnh hưởng nặng nề đến nền kinh tế toàn cầu.

Hướng dẫn dự báo từ các ngân hàng trung ương cũng đã có tác dụng tích cực trong việc giảm bớt sự không chắc chắn liên quan đến lợi suất trái phiếu. Tuy nhiên, công cụ đã giúp các hộ gia đình quản lý chi tiêu và các doanh nghiệp tổ chức kế hoạch đầu tư giờ đây lại đang trở thành gánh nặng đối với một số nhà hoạch định chính sách tiền tệ.

Các nhà hoạch định chính sách nói không với hướng dẫn chính sách tiền tệ mang tính dự báo

Những phát biểu gần đây từ nhiều ngân hàng trung ương đã báo hiệu rằng các quan chức không còn quan tâm đến việc đưa ra tín hiệu về các quyết định chính sách tiền tệ trong tương lai.

Trong môi trường địa chính trị thay đổi nhanh chóng, hướng dẫn dự báo đang hạn chế các quan chức ngân hàng trung ương điều chỉnh các quyết định chính sách tiền tệ. Các cam kết của các nhà hoạch định chính sách đang hạn chế tính linh hoạt của họ trong việc thích ứng và thay đổi quyết định khi cần thiết.

Cuộc họp chính sách tiền tệ đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch mới Kevin Warsh đã kết thúc với thông điệp rằng những người tham gia thị trường nên ngừng kỳ vọng vào hướng dẫn dự báo từ ngân hàng trung ương.

Trong cuộc họp báo về chính sách tiền tệ, Kevin Warsh cho biết các nhà hoạch định chính sách đã đồng ý rằng hướng dẫn dự báo “không phù hợp với bối cảnh chính sách hiện tại” và thông báo thành lập năm nhóm công tác về truyền thông của Fed, bảng cân đối kế toán của Fed, việc sử dụng và phụ thuộc vào các nguồn dữ liệu hiện có, năng suất và việc làm trong kỷ nguyên chuyển đổi, và cuối cùng là khuôn khổ lạm phát của Fed. Tất cả những điều này đều là trọng tâm của việc điều hành chính sách tiền tệ nói chung.

Sự thay đổi đột ngột trong cách người đứng đầu mới của ngân hàng trung ương Mỹ hiểu về việc truyền đạt thông tin đến thị trường đã nhận được một số sự ủng hộ bất ngờ ở châu Âu. Những phát biểu mới nhất của Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Christine Lagarde tại Diễn đàn ECB ở Sintra cũng cho thấy bà không thích đưa ra nhận xét về triển vọng lãi suất. “Hướng dẫn tương lai không nằm trong kế hoạch,” bà Lagarde nói, và thêm rằng, “Nếu tôi có một điều hối tiếc thì đó là trước đây tôi bị ràng buộc bởi hướng dẫn tương lai.”

Các quan chức ECB cũng đã tuyên bố trong tuyên bố chính sách tiền tệ rằng các quyết định về lãi suất sẽ được đưa ra trên cơ sở từng cuộc họp và sẽ phụ thuộc vào dữ liệu. Các quan chức cũng đã nhiều lần nhấn mạnh rằng sẽ không có lộ trình lãi suất định trước nào trong các cân nhắc của họ. Tuy nhiên, ít nhất cho đến nay, hầu như luôn có một thông tin rò rỉ trên phương tiện truyền thông hướng dẫn thị trường về những gì sẽ được thực hiện trong cuộc họp tiếp theo.

Cuối tuần qua, thành viên Hội đồng Thống đốc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) kiêm Thống đốc Ngân hàng Pháp Emmanuel Moulin cũng đã không đưa ra bất kỳ tín hiệu nào về quyết định của ngân hàng trung ương vào tháng 7: “Chúng tôi không đưa ra hướng dẫn chính sách tiền tệ trong tương lai, vì vậy tôi sẽ không nói chúng tôi sẽ làm gì.”

Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey cũng tham gia vào xu hướng này, lưu ý rằng hướng dẫn chính sách tiền tệ trong tương lai trở nên “khá rắc rối” vì “dễ đưa ra hơn là dễ loại bỏ”.

Tất nhiên, mỗi nhà hoạch định chính sách đều quyết định mức độ lên tiếng của mình, nhưng dường như các nhà hoạch định chính sách tiền tệ đang nghiêng về phía im lặng hơn.

Trọng tâm là dữ liệu kinh tế

Trong bối cảnh thiếu hướng dẫn chính sách tiền tệ từ các ngân hàng trung ương, tầm quan trọng của dữ liệu kinh tế trong việc định hướng các nhà tham gia thị trường tài chính về quyết định lãi suất ngày càng tăng.

Không chỉ tác động của các chỉ số kinh tế chậm như việc làm và lạm phát đến kỳ vọng lãi suất sẽ trở nên đáng kể hơn, mà ảnh hưởng của các chỉ số dẫn đầu như tăng trưởng tiền lương, chi tiêu thẻ tín dụng, đường cong lợi suất, đơn đặt hàng kinh doanh mới và kỳ vọng của hộ gia đình cũng sẽ tăng lên.

Bắt đầu với tăng trưởng tiền lương, dữ liệu này có thể giúp các nhà đầu tư hiểu được sự gia tăng sức mua của cá nhân. Sức mua cao hơn thường dẫn đến áp lực lạm phát cao hơn. Tương tự, chi tiêu thẻ tín dụng phản ánh tổng nhu cầu của cá nhân và doanh nghiệp, điều này ảnh hưởng đáng kể đến áp lực giá cả.

Chênh lệch giữa lãi suất dài hạn và ngắn hạn cho thấy kỳ vọng của nhà đầu tư về các quyết định chính sách tiền tệ, lạm phát và tăng trưởng kinh tế trong tương lai. Đường cong lợi suất đảo ngược cho thấy lợi suất ngắn hạn cao hơn lợi suất dài hạn, điều này có thể báo hiệu suy thoái kinh tế trong tương lai gần, làm tăng khả năng lãi suất thấp hơn. Ngược lại, đường cong lợi suất bình thường phản ánh sự mở rộng kinh tế, đòi hỏi các điều kiện tiền tệ thắt chặt hơn.

Các đơn đặt hàng mới trong cả ngành sản xuất và dịch vụ cho thấy nhu cầu trong tương lai và do đó có thể là một chỉ báo về việc làm và tăng trưởng.

Các nhà đầu tư nên chú ý kỹ đến các dữ liệu kinh tế này để phát hiện những thay đổi trong nhu cầu lao động, chi tiêu hộ gia đình và năng suất.

Điều này cũng cho thấy các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động mạnh hơn của tiền tệ khi các dữ liệu kinh tế khu vực được công bố. Thị trường có thể không còn nhận được lộ trình rõ ràng từ các ngân hàng trung ương, nhưng họ vẫn sẽ nhận được những manh mối. Các nhà giao dịch sẽ cần chú ý hơn để tìm thấy chúng.