Không ai muốn nắm giữ đồng đô la Canada trước thứ Tư

Quỹ phòng hộ đang nắm giữ một trong những cược lớn nhất chống lại đồng đô la Canada kể từ năm 2006, với các nhà giao dịch định giá khả năng BoC tăng lãi suất ở mức khoảng 80%. Họ đang đặt cược vào một đợt tăng lãi suất trong bối cảnh thị trường việc làm đang thu hẹp, và các dự báo của ngân hàng trung ương sẽ cho thấy liệu họ có đúng hay không.

Các quỹ phòng hộ đã hơn gấp đôi cược chống lại đồng CAD kể từ giữa tháng 9, và tiếp tục gia tăng trong tuần mà xác suất BoC tăng lãi suất đã tăng từ khoảng 30% lên khoảng 80%. Các quỹ hưu trí và quỹ tương hỗ đã mua lại gần như toàn bộ một cược chống lại đồng tiền này còn lớn hơn kể từ tháng 8, và không quỹ nào trong số họ chuyển sang nắm giữ đồng tiền này. Chỉ có các ngân hàng tạo lập thị trường nắm giữ một cược lớn vào đồng CAD tăng giá, và họ nắm giữ nó vì mọi người khác đã bán cho họ.

BoC đã giữ lãi suất ở mức 2,25% trong bảy quyết định liên tiếp kể từ tháng 10 năm 2025, và một đợt tăng lên 2,50% vào thứ Tư sẽ là đợt đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023. Đợt này đi kèm với Báo cáo chính sách tiền tệ (MPR), các dự báo hàng quý của BoC, nơi cược của các quỹ phòng hộ sẽ được kiểm chứng. Một đợt tăng lãi suất để ứng phó với giá xăng tăng trong một nền kinh tế đã mất việc làm trong hai tháng liên tiếp có thể sẽ không dẫn đến đợt thứ hai, và mức tăng của đồng CAD từ đợt này chỉ tốt bằng xác suất của đợt tiếp theo.

Cược chống lại đồng CAD gần lớn như khi BoC đang cắt giảm

Mỗi tuần, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) thống kê ai đang nắm giữ hợp đồng tương lai đồng đô la Canada, những hợp đồng chi trả dựa trên vị thế giao dịch của đồng CAD vào một ngày xác định. Nhóm mà cơ quan này gọi là leveraged funds, chủ yếu là các quỹ phòng hộ, đã nắm giữ nhiều hơn 91 nghìn hợp đồng đặt cược vào đồng CAD giảm giá so với tăng giá tính đến ngày 20 tháng 10, trị giá khoảng 9,1 tỷ đô la Canada. Con số này tăng từ 39 nghìn vào ngày 15 tháng 9, và cược này tăng trong từng báo cáo hàng tuần trong năm báo cáo gần nhất. Một cược chống lại một đồng tiền được kết thúc bằng cách mua lại nó, vì vậy đó cũng là 91 nghìn hợp đồng mua đồng CAD vẫn chưa xảy ra.

Trong 20 năm báo cáo hàng tuần kể từ năm 2006, chỉ có mười báo cáo cho thấy mức cược lớn hơn. Ba báo cáo xuất hiện vào tháng 7 và tháng 8 năm 2024 và hai báo cáo vào tháng 1 năm 2025, khi BoC đang cắt giảm lãi suất, và năm báo cáo xuất hiện vào tháng 7 và tháng 8 năm 2026, khi thời hạn áp thuế của Mỹ đến gần. Điều đó khiến đây là lần đầu tiên một cược quy mô như vậy được nắm giữ trước một đợt BoC tăng lãi suất thay vì cắt giảm.

Các nhà quản lý tài sản, quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ và quỹ bảo hiểm đã nắm giữ 105 nghìn hợp đồng chống lại đồng CAD vào ngày 11 tháng 8, nhiều hơn các quỹ phòng hộ. Đến ngày 20 tháng 10, con số này giảm xuống còn 5,4 nghìn. Nhóm các nhà giao dịch báo cáo khác của CFTC, nhóm duy nhất ngoài các ngân hàng đặt cược vào đồng CAD tăng giá, đang nắm giữ 7,9 nghìn hợp đồng, chưa đến một phần mười cược của các quỹ phòng hộ. Các ngân hàng nắm giữ 101 nghìn.

Các quỹ phòng hộ đã xây dựng phần lớn cược của họ trong khi USD/CAD tăng từ mức thấp của tháng 9 lên 1,4300, mức mà cặp tiền này chạm tới hai lần vào giữa tháng 10 nhưng không thể phá vỡ. Họ vẫn nắm giữ cược đó trong khi cặp tiền này trả lại khoảng một nửa mức tăng, trong một đợt giảm bắt đầu trước khi Thống đốc BoC Tiff Macklem phát biểu. Chỉ báo Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) trên khung ngày, một thước đo động lượng, đã quay đầu giảm từ đỉnh phạm vi và hiện đang gần đáy, vì vậy đà tăng của đồng CAD đang bị kéo dài trước quyết định này. USD/CAD đã phá xuống dưới đường trung bình 50 ngày vào ngày 20 tháng 10 và giảm xuống dưới 1,4000 vào ngày 23 tháng 10 nhưng không giữ được ở đó, và một phiên đóng cửa ngày dưới đường này sẽ cho thấy lực mua có nhiều yếu tố hỗ trợ hơn là việc các quỹ kết thúc những cược cũ.

Loại trừ xăng, lạm phát của Canada là 2,2%

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Canada tăng 3,1% trong năm tính đến tháng 9, thấp hơn dự báo 3,2%, và giá xăng cao hơn 27,8% so với một năm trước. Nếu không tính xăng, giá tăng 2,2%. CPI-trim và CPI-median, hai thước đo mà BoC sử dụng để loại bỏ các biến động giá lớn nhất mỗi tháng, đã giảm xuống 1,8% và 1,9%, cả hai đều thấp hơn mục tiêu 2% của BoC và thấp hơn so với tháng 8.

Xác suất tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 10 vào khoảng 30% và vào khoảng 80% vào ngày 20 tháng 10, và bản công bố đó được đưa ra ở giữa khoảng thời gian này. Thống đốc Macklem cho biết tại Bangkok vào ngày 17 tháng 10 rằng BoC có khả năng sẽ nâng dự báo lạm phát lên cao hơn nhiều so với tháng 7. Xác suất cho đợt tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm đã tăng 50 điểm trong tuần mà các thước đo lõi của chính BoC giảm xuống.

Dầu tác động đến đồng CAD theo hai cách: Canada xuất khẩu dầu thô, nên giá cao hơn mang lại nhiều đô la Mỹ hơn, và người Canada mua xăng, nên cùng mức giá đó tác động đến CPI mà BoC dùng để đặt lãi suất. Báo cáo chính sách tiền tệ (MPR) tháng 7 cho thấy lạm phát giảm xuống khoảng 2,5% trong nửa cuối năm 2026 và đạt 2% vào đầu năm 2027, với Brent ở mức 75 đô la Mỹ/thùng. Brent hiện ở trên 100 đô la Mỹ.

BoC sẽ tăng lãi suất trong bối cảnh mất 110 nghìn việc làm

Canada đã mất 42 nghìn việc làm trong tháng 8 và 68 nghìn việc làm trong tháng 9, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 6,5%, theo Khảo sát Lực lượng Lao động (LFS). Các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Canada đổ vỡ vào ngày 21 tháng 8, chỉ vài phút trước thời hạn áp thuế. Một ngân hàng trung ương tăng lãi suất trong khi các doanh nghiệp cắt giảm việc làm sẽ có ít dư địa hơn để tiếp tục, đó là lập luận của các quỹ phòng hộ chống lại đồng CAD. Năm 2010, BoC đã tăng lãi suất ba lần từ tháng 6 đến tháng 9, và đợt tăng tiếp theo diễn ra vào tháng 7 năm 2017.

Đợt tăng lãi suất tác động đến USD/CAD thông qua chênh lệch giữa lãi suất của Mỹ và Canada. Trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ tuần trước trả cao hơn khoảng 1,36 điểm phần trăm so với Canada, giảm từ khoảng 1,62 vào ngày 9 tháng 10, và chênh lệch nhỏ hơn đồng nghĩa với việc nhận được ít lãi suất bổ sung hơn khi nắm giữ đô la Mỹ thay vì đô la Canada. Phần lớn đợt tăng lãi suất vào thứ Tư đã nằm trong mức 1,36 đó, vì lợi suất kỳ hạn 2 năm biến động theo những gì các nhà giao dịch kỳ vọng BoC sẽ làm hơn là theo những gì họ đã làm.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) công bố quyết định vào cùng thứ Tư và được kỳ vọng sẽ giữ nguyên, vì vậy quan điểm của MPR về đợt tăng lãi suất tiếp theo của BoC là yếu tố còn lại có thể làm thay đổi chênh lệch. Phần lớn các nhà kinh tế trong một cuộc thăm dò của Reuters kỳ vọng BoC sẽ tăng lãi suất vào thứ Tư và thêm một lần nữa vào cuối tháng 3, còn các quỹ phòng hộ đang đặt cược vào việc lần tăng thứ hai sẽ không xảy ra.

Khoản cược này sẽ thua nếu MPR giữ lạm phát trên mục tiêu đến năm 2027

Với việc quyết định phần lớn đã được phản ánh vào giá, ngã rẽ nằm ở dự báo lạm phát của MPR và những gì tuyên bố nói về cuộc họp ngày 9 tháng 12. Nếu dự báo mới giữ lạm phát trên 2,5% kéo dài đến tận năm 2027 và tuyên bố vẫn để ngỏ tháng 12, các nhà giao dịch sẽ cộng thêm đợt tăng lãi suất thứ hai và chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp vượt quá mức đã được định giá. Đó là nhánh mà đồng CAD hưởng lợi nhiều nhất, vì 91 nghìn hợp đồng của các quỹ phòng hộ phải được mua lại bên cạnh biến động lãi suất. Một mức đóng cửa hàng ngày dưới 1,3950, nơi đường trung bình 200 ngày nằm, sẽ xác nhận điều đó.

Nếu dự báo cho thấy lạm phát quay trở lại gần 2% vào năm 2027 khi giá xăng ngừng tăng, và tăng trưởng bị điều chỉnh giảm do thuế quan và mất việc làm, thì đợt tăng lãi suất này sẽ được hiểu là chỉ diễn ra một lần. Chênh lệch ngừng thu hẹp, đà tăng của đồng CAD phụ thuộc vào việc Dầu duy trì trên 100 đô la Mỹ, và khoản cược của các quỹ phòng hộ sẽ có lãi, với USD/CAD quay trở lại trên 1,4100 như một tín hiệu. Một quyết định giữ nguyên, với xác suất khoảng 20%, sẽ mang lại lợi nhuận nhanh nhất cho họ, vì mức 80% sẽ bị loại khỏi giá ngay lập tức.

Báo cáo CFTC vào thứ Sáu chỉ cập nhật đến thứ Ba, vì vậy lần thống kê đầu tiên được lấy sau quyết định sẽ công bố vào ngày 6 tháng 11 cùng với số liệu LFS tháng 10, và con số việc làm mà các quỹ phòng hộ đang đặt cược cùng với hồ sơ liệu họ có giữ vị thế hay không sẽ đến cùng lúc. Các nhà quản lý tài sản, với 5,4 nghìn hợp đồng, là nhóm gần nhất với việc nắm giữ đồng CAD một cách trực tiếp.