Dự báo hàng tuần về Đô la Mỹ: Tại ngã ba đường; Fed ổn định, thuế quan đang thay đổi

• Đồng đô la Mỹ đã di chuyển mà không có hướng đi rõ ràng trong tuần này.
• Trọng tâm đã chuyển trở lại sự không chắc chắn về thương mại và căng thẳng địa chính trị.
• Dữ liệu NFP và PMI ISM tháng Hai sẽ thu hút tất cả sự chú ý vào tuần tới.

Tuần vừa qua

Động lực tăng giá của đồng đô la Mỹ (USD) từ tuần trước dường như đã gặp phải một trở ngại khó khăn ở khu vực 98,00, theo chỉ số đô la Mỹ (DXY).

Trong khi đó, các nhà đầu tư tiếp tục đánh giá phán quyết của SCOTUS vào thứ Sáu tuần trước chống lại thuế quan toàn cầu của Tổng thống Trump và tác động tiềm tàng của nó đối với lạm phát và nền kinh tế thực.

Thêm vào đó, yếu tố địa chính trị lại một lần nữa xuất hiện, lần này là sự đe dọa giữa Mỹ và Iran xung quanh vấn đề hạt nhân… một lần nữa.

Tổng thể, không có gì ngạc nhiên khi sự không chắc chắn về thương mại, địa chính trị và sự thận trọng ổn định của các nhà giao dịch đã dẫn đến hành động giá không ổn định của đồng bạc xanh trong những ngày gần đây.

SCOTUS chống lại thuế quan của Trump: Điều này thực sự có nghĩa là gì

Nói một cách đơn giản, Tòa án Tối cao Mỹ vừa cho Tổng thống Trump biết rằng ông đã sử dụng công cụ pháp lý sai để áp đặt thuế quan rộng rãi của mình.

Phán quyết 6–3 cho biết luật khẩn cấp năm 1977 mà ông dựa vào, Đạo luật Quyền Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA), không cho phép tổng thống quyền áp đặt thuế quan rộng rãi. Theo Hiến pháp, thuế quan là lĩnh vực của Quốc hội. Một tổng thống phải rõ ràng trao quyền để thực hiện các hành động có ý nghĩa kinh tế lớn. Trong trường hợp này, Tòa án cho biết điều đó không xảy ra.

Quyết định này là một trở ngại có ý nghĩa. Trump đã sử dụng thuế quan như một vũ khí chính trong chính sách kinh tế và đối ngoại, tạo ra hơn 175 tỷ đô la chỉ trong khuôn khổ này. Nhưng phán quyết không hoàn toàn tiêu diệt thuế quan.

Thực tế, chỉ trong vài giờ, Trump đã tín hiệu rằng ông sẽ theo đuổi các con đường pháp lý thay thế, và ông thậm chí đã công bố một mức thuế toàn cầu 10% dưới một quyền lực khác. Ba thẩm phán bất đồng cũng gợi ý rằng ông có thể đơn giản đã “đánh dấu sai ô quy định”.

Vậy điều gì thay đổi?

IEEPA đã cho Trump tốc độ và sự linh hoạt để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế. Các luật thương mại khác tồn tại, nhưng chúng chậm hơn, hẹp hơn và có quy trình hơn. Công cụ thô bạo đã biến mất. Bộ công cụ vẫn còn.

Đối với thị trường, động thái này tạo ra sự kết hợp giữa sự nhẹ nhõm và sự không chắc chắn mới. Một số thuế quan có thể bị thách thức hoặc hoàn lại, nhưng những thuế mới có thể thay thế chúng. Căng thẳng thương mại khó có thể biến mất; nó có thể chỉ đơn giản là có hình thức pháp lý khác.

Dòng cuối: Sự trì hoãn không phải là kết thúc chiến lược thuế quan của Trump.

Đó là một hạn chế về cách mà ông có thể triển khai nó một cách mạnh mẽ và nhanh chóng.

Fed giữ nguyên, sự tự tin đang xây dựng

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã làm chính xác những gì mọi người mong đợi vào tháng Giêng, giữ lãi suất không thay đổi ở mức 3,50% đến 3,75%. Quyết định này không có kịch tính. Điều quan trọng là tông điệu.

Lần này, các quan chức có vẻ thoải mái hơn một chút. Tăng trưởng có vẻ ổn định hơn, thị trường lao động không còn có vẻ xấu đi, và bối cảnh tổng thể cảm thấy ít mong manh hơn so với vài tháng trước. Chủ tịch Jerome Powell mô tả chính sách đang ở một vị trí tốt, chỉ ra việc làm ổn định và sự giảm dần trong lạm phát dịch vụ. Sự gia tăng gần đây trong lạm phát tổng thể chủ yếu được xem nhẹ như là tiếng ồn liên quan đến thuế quan chứ không phải là sự khởi đầu của một xu hướng mới.

Biên bản cũng kể cùng một câu chuyện. Hầu như mọi người đều thoải mái giữ nguyên. Một vài quan chức sẽ thích một đợt cắt giảm, nhưng không có cảm giác khẩn cấp. Mặc dù không có lộ trình cố định, việc cắt giảm lãi suất vẫn khả thi nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt.

Hiện tại, Fed không chuyển hướng. Họ đang chờ đợi, theo dõi và để dữ liệu dẫn đường.

Tiếng nói của Fed: Không vội vàng, không chuyển hướng, không ảo tưởng

Một điều rõ ràng từ vòng bình luận gần đây của Fed là sự thiếu khẩn cấp.

Thống đốc Fed Chicago Austan Goolsbee (cử tri 2027) bày tỏ sự cởi mở đối với việc cắt giảm lãi suất, với điều kiện lạm phát thực sự tiếp tục giảm. Ông đã cảnh báo về việc dựa vào những giả định về năng suất lạc quan như một cái cớ để nới lỏng chính sách quá sớm. Nói tóm lại, việc cắt giảm là có thể, nhưng hy vọng không đủ. Dữ liệu cần phải được cung cấp.

Thống đốc Fed Boston Susan Collins (cử tri 2028) đã có một tông điệu tương tự. Giữ lãi suất ở mức hiện tại trong một thời gian, bà gợi ý, sẽ có thể là phù hợp. Nhưng bà đã cẩn thận nhấn mạnh rằng nhiều kịch bản vẫn đang diễn ra. Cách tiếp cận, hiện tại, là kiên nhẫn và có chủ đích.

Thomas Barkin (Fed Richmond, cử tri 2027) đã nhắc lại sự cân bằng đó. Ông tin rằng chính sách đang ở vị trí tốt để giải quyết các rủi ro. Thị trường lao động có vẻ ổn định, mắc kẹt trong cái mà ông mô tả là trạng thái thuê thấp, sa thải thấp. Tuy nhiên, sự ổn định đơn thuần là không đủ. Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, và các quan chức muốn có những dấu hiệu rõ ràng hơn về sự điều chỉnh trước khi thay đổi lập trường.

Thống đốc Fed Kansas City Jeffrey Schmid (cử tri 2028) có vẻ thận trọng hơn. Lạm phát, ông nhắc nhở, vẫn là vấn đề trung tâm. Ông không chỉ ra động thái tiếp theo, nhưng sự hoài nghi của ông đối với các đợt cắt giảm của năm ngoái vẫn còn lẩn khuất trong bối cảnh. Xu hướng ở đây nghiêng về sự thận trọng, nếu không muốn nói là diều hâu.

Thống đốc Fed St. Louis Alberto Musalem (cử tri 2028) đã hoàn thiện thông điệp. Ông lập luận rằng mức lãi suất hiện tại đạt được sự cân bằng đúng giữa rủi ro tăng trưởng và rủi ro lạm phát. Dự báo của ông cho thấy lạm phát sẽ quay trở lại mức 2% vào cuối năm nay, trong khi thị trường lao động ổn định. Triển vọng đó không yêu cầu hành động ngay hôm nay.

Gộp tất cả lại với nhau và chủ đề là không thể nhầm lẫn. Fed cảm thấy thoải mái khi giữ nguyên. Việc cắt giảm vẫn phụ thuộc vào tiến triển rõ ràng hơn trong lạm phát. Việc tăng lãi suất không được thảo luận tích cực, nhưng vẫn là một khả năng.

Đối với các thị trường, và đặc biệt là đối với đồng đô la Mỹ, đây là một câu chuyện về sự ổn định. Chính sách không thay đổi. Nó đang chờ đợi.

Và cho đến khi lạm phát giảm rõ rệt, sự kiên nhẫn vẫn là giáo lý chủ đạo bên trong Cục Dự trữ Liên bang.

Lạm phát mất động lực, nhưng Fed không vội vàng

Lạm phát ở Mỹ đã bắt đầu năm với một nền tảng hơi mềm hơn, với Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tiêu đề giảm xuống 2,4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 1, trong khi chỉ số lõi giảm xuống 2,5%. Nói chung, giá cả vẫn đang di chuyển theo hướng đúng, nhưng vẫn chưa đạt mục tiêu 2% của Fed.

Đối với các thị trường, điều đó là đủ để giữ cho câu chuyện giảm phát còn sống và đẩy kỳ vọng cắt giảm lãi suất cao hơn một chút trong tương lai. Nhưng từ quan điểm của Fed, đây là tiến bộ, không phải chiến thắng. Lạm phát vẫn trên mức mục tiêu, và tác động đầy đủ của thuế quan đối với giá tiêu dùng vẫn chưa chắc chắn.

Vì vậy, trong khi các nhà đầu tư đang nghiêng về việc nới lỏng, các nhà hoạch định chính sách vẫn tiếp tục nhấn mạnh sự thận trọng.

Cũng đáng nhớ rằng lạm phát Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) trong tháng 12 đã cao hơn mong đợi, với PCE tiêu đề ở mức 2,9% so với cùng kỳ năm trước và lõi ở mức 3,0%. Nếu mô hình đó giữ vững, PCE trong tháng 1 có thể không trông đáng an tâm như chỉ số CPI mới nhất gợi ý.

Định vị: Từ vị thế bán chật chội đến trung lập thận trọng

Dữ liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai cho thấy một điều gì đó quan trọng đang diễn ra âm thầm dưới bề mặt của câu chuyện đồng đô la Mỹ.

Đối với lần đầu tiên kể từ mùa hè năm 2025, các nhà đầu cơ đã quay trở lại vùng lãnh thổ dài ròng, khoảng 330 hợp đồng trong tuần đến ngày 17 tháng 2. Mặc dù có thể không phải là một động thái kịch tính, nhưng nó báo hiệu một sự thay đổi. Sự đồng thuận giảm giá mạnh mẽ đã chiếm ưu thế vào năm ngoái không còn là câu chuyện chủ đạo nữa.

Điều làm cho nó thú vị hơn là những gì đang xảy ra song song với nó. Lợi ích mở đã giảm trong ba tuần liên tiếp, xuống còn khoảng 26,6K hợp đồng. Điều đó cho thấy đây không phải là một sự bùng nổ trong việc mua đô la mới. Nó cảm giác giống như các nhà giao dịch đang dọn dẹp sổ sách của họ, đóng các vị thế bán chật chội và lùi lại thay vì tái xây dựng sự tiếp xúc một cách quyết liệt.

Nói cách khác, điều này ít liên quan đến niềm tin mới và nhiều hơn về sự giảm bớt bi quan.

Đồng đô la đã hấp thụ một lượng tin xấu khá lớn, và định vị không còn trông căng thẳng hoặc một chiều nguy hiểm. Điều đó làm giảm nguy cơ một đợt bán tháo mạnh mẽ khác chỉ do động lực định vị.

Từ đây, đồng bạc xanh có thể cần một tia lửa mới. Nếu không có một chất xúc tác mới, cho dù đó là dữ liệu lạm phát, một sự thay đổi trong ngôn ngữ của Fed, hay một sự thay đổi trong tâm trạng rủi ro rộng hơn, nó có thể chỉ đơn giản là trôi dạt thay vì có xu hướng.

Điều gì tiếp theo cho đồng đô la Mỹ

Tuần tới có vẻ như là một tuần có thể quan trọng đối với các thị trường Mỹ.

Trung tâm là báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) hàng tháng, bài kiểm tra nhịp điệu thông thường trên thị trường lao động. Nếu việc tuyển dụng vẫn vững chắc, điều đó củng cố câu chuyện về sự kiên cường. Nếu có dấu hiệu nứt vỡ, kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể nhanh chóng nổi lên trở lại.

Không xa phía sau là các khảo sát sản xuất và dịch vụ từ Viện Quản lý Cung ứng (ISM). Cùng nhau, chúng sẽ giúp trả lời một câu hỏi đơn giản: Động lực trong nền kinh tế thực đang giữ vững hay bắt đầu giảm?

Ngoài dữ liệu, đó là điệp khúc quen thuộc của các diễn giả Fed. Trong một tuần như thế này, ngay cả những thay đổi tinh tế trong giọng điệu cũng có thể làm thay đổi thị trường. Các nhà giao dịch sẽ phân tích từng bình luận để tìm kiếm manh mối về lạm phát và sự kiên nhẫn của Fed.

Cảnh quan kỹ thuật

Trong biểu đồ hàng ngày, Chỉ số đô la Mỹ (DXY) giao dịch ở mức 97,64. Xu hướng ngắn hạn vẫn hơi giảm giá khi giá giữ dưới các Đường trung bình động giản đơn (SMA) 55 ngày và 100 ngày tập trung trong khoảng 98,60-98,00, trong khi cũng giao dịch dưới SMA 200 ngày đang giảm ở mức 98,35, giữ cho xu hướng rộng hơn dưới áp lực. Chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) dao động quanh mức 50, nhấn mạnh sự thiếu động lực mạnh mẽ và phù hợp với một xu hướng đi xuống trôi dạt hơn là một đợt bán tháo mạnh mẽ. Chỉ số Định hướng Trung bình (ADX) giảm xuống mức giữa teens cho thấy sức mạnh xu hướng đang suy yếu, cho thấy người bán đang kiểm soát nhưng không có niềm tin định hướng mạnh mẽ.

Kháng cự ngay lập tức đứng ở mức 98,03, nơi giá cần phải lấy lại một vị trí để giảm áp lực đi xuống hiện tại, với rào cản tiếp theo ở mức 99,50 trước 100,39. Ở phía giảm, hỗ trợ được nhìn thấy ở mức 95,56, tiếp theo là 95,14 và sau đó là 94,63, các mức xác định ranh giới dưới của phạm vi rộng hơn hiện tại. Một sự phá vỡ rõ ràng dưới 95,56 sẽ mở ra cánh cửa hướng tới các hỗ trợ sâu hơn, trong khi một sự đóng cửa hàng ngày bền vững trên 98,03 sẽ cần thiết để chuyển hướng triển vọng ngắn hạn ra khỏi xu hướng giảm hiện tại.

(Phân tích kỹ thuật của câu chuyện này được viết với sự trợ giúp của một công cụ AI.)

Dòng cuối

Hãy nhớ rằng sự phục hồi của đồng đô la Mỹ vào cuối tháng 1 và đầu tháng 2 có nguyên nhân. Nó được bắt nguồn từ dữ liệu vững chắc hơn và một câu chuyện Fed ổn định hơn. Động thái này đã thu hút thêm động lực khi Tổng thống Trump chỉ định Kevin Warsh làm người kế nhiệm Jerome Powell, một lựa chọn mà thị trường hiểu là có thể ít ôn hòa hơn so với một số người đã mong đợi.

Bây giờ, sự chú ý lại chuyển về những gì thực sự quan trọng: các con số.

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ lịch trình của Mỹ, đặc biệt là các công bố về lạm phát và thị trường lao động. Đối với Fed, việc làm vẫn là bài kiểm tra nhịp điệu rõ ràng nhất về nền kinh tế. Các nhà hoạch định chính sách đang cảnh giác với bất kỳ sự chậm lại có ý nghĩa nào, nhưng họ cũng nhận thức rằng lạm phát vẫn chưa trở lại thoải mái ở mức 2%.

Áp lực giá vẫn còn hơi cao để cảm thấy thoải mái. Nếu xu hướng giảm phát bắt đầu đình trệ, các thị trường có thể nhanh chóng giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sớm hoặc mạnh mẽ. Trong kịch bản đó, Fed có thể sẽ nghiêng nhiều hơn vào sự kiên nhẫn, và giọng điệu ổn định, thận trọng hơn có thể dần dần mang lại hỗ trợ mới cho đồng đô la, bất kể bối cảnh chính trị.