Dự báo hàng tuần về đô la Mỹ: Bán hay không bán… Mỹ?

• Đồng đô la Mỹ đã từ bỏ mức tăng hàng năm của mình trong một cú quay đầu bất ngờ.
• Yếu tố Greenland, thương mại Mỹ-EU và Trump đều đè nặng lên đồng bạc xanh.
• Fed được dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất.

Tuần vừa qua

Đó là một tuần khó khăn cho đồng đô la Mỹ (USD). Thực tế, chỉ số đô la Mỹ (DXY) không chỉ trả lại tất cả các mức tăng trong năm mà còn giảm xuống mức thấp nhất trong bốn tuần dưới mốc 98,00.

Trong quá trình này, chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới đường trung bình động giản đơn (SMA) 200 ngày quan trọng, một sự đảo chiều kỹ thuật thường khiến các nhà giao dịch cảm thấy không yên tâm và có thể dẫn đến sự yếu kém hơn nữa nếu có sự bán tiếp theo.

Về lãi suất, bức tranh có phần hỗn hợp hơn. Sự di chuyển chống lại đồng bạc xanh diễn ra cùng với sự phục hồi ổn định trong lãi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ, cho thấy kỳ vọng lãi suất ngắn hạn vẫn tương đối vững chắc. Tuy nhiên, ở xa hơn trên đường cong, lãi suất đã giảm, với cả phần giữa và phần dài đều giảm trong suốt tuần, nhắc nhở rằng những lo ngại về tăng trưởng và lạm phát vẫn là một phần rất quan trọng trong cuộc trò chuyện vĩ mô rộng lớn hơn.

Fed, vào tháng Giêng: "Chúng tôi đã cắt giảm nhiều... giờ chúng tôi chờ đợi"

Sau khi thực hiện 75 điểm cơ bản cắt giảm vào năm 2025, các nhà hoạch định chính sách đã phát ra tín hiệu như một ủy ban đã tạm dừng. Nói một cách đơn giản, họ đã nói với thị trường rằng họ muốn ngồi lại với dữ liệu một chút trước khi quyết định xem động thái tiếp theo là cắt giảm thêm hay giữ nguyên lâu hơn.

Điều đáng chú ý là sự chia rẽ bên trong Fed: Một nhóm cơ bản đang nói, "Cẩn thận, lạm phát vẫn chưa được kiểm soát, và việc nới lỏng thêm có thể làm hỏng tiến trình." Nhóm còn lại thì cởi mở hơn với ý tưởng rằng, nếu lạm phát tiếp tục hành xử tốt, lãi suất nên giảm thêm để bảo vệ việc làm và giữ cho nền kinh tế đi đúng hướng.

Những tiếng nói "không vội vàng cắt giảm" khá lớn

Neel Kashkari (Minneapolis, người bỏ phiếu) đã phát ra tín hiệu "không phải vào tháng Giêng" rõ ràng nhất. Ông đã chỉ ra rằng ông không thấy lý do để cắt giảm tại cuộc họp tháng Giêng, cho thấy rào cản cho việc nới lỏng ngắn hạn là cao.

Alberto Musalem (St Louis, không phải là người bỏ phiếu) đã có một tông điệu tương tự, nói rằng ông không thấy lý do gì cho việc nới lỏng thêm trong thời gian gần.

Jeff Schmid (Kansas City, không phải là người bỏ phiếu) đã đi xa hơn và định hình rủi ro là không đối xứng. Ông đã gợi ý rằng việc cắt giảm lãi suất ngay bây giờ có thể gây hại nhiều hơn cho lạm phát so với việc giúp việc làm, ngụ ý rằng ông không tin rằng thị trường lao động cần được hỗ trợ lãi suất.

Raphael Bostic (Atlanta, không phải là người bỏ phiếu) đã phát ra tín hiệu rõ ràng trong nhóm ưu tiên lạm phát. Ông đã cảnh báo rằng lạm phát vẫn còn quá cao và chỉ ra rằng Fed cần phải tập trung cao độ vào việc kiểm soát nó, nhắc nhở rằng một số quan chức vẫn coi công việc kiểm soát lạm phát là chưa hoàn thành.

Nhóm "theo dõi việc làm, nhưng đừng đi trước chính mình"

Mary Daly (San Francisco, không phải là người bỏ phiếu) đã truyền tải thông điệp nằm trong nhóm cẩn thận. Bà đã ngụ ý rằng Fed sẽ cần phải hành động một cách thận trọng khi điều chỉnh chính sách để đạt được cả ổn định giá cả và việc làm đầy đủ.

John Williams (New York, người bỏ phiếu thường xuyên) cũng có vẻ như ông nghĩ rằng chính sách hiện tại đang ở một vị trí tốt. Ông đã chỉ ra rằng lãi suất được định vị tốt để hỗ trợ ổn định thị trường lao động trong khi lạm phát trở lại mức 2%, về cơ bản lập luận rằng lập trường hiện tại có thể thực hiện công việc mà không cần điều chỉnh ngay lập tức.

Austan Goolsbee (Chicago, không phải là người bỏ phiếu) đã đưa ra cho thị trường một điều kiện đơn giản: ông đã gợi ý rằng họ sẽ cần bằng chứng thuyết phục rằng lạm phát thực sự đang trên con đường trở lại mức 2%. Đó không phải là một lời hứa cắt giảm, mà giống như một lời nhắc nhở rằng Fed muốn có bằng chứng, không phải hy vọng.

Nhóm "chúng tôi có thể cắt giảm nhiều hơn trong năm nay" có đó, nhưng không phải là tông điệu chính

Stephen Miran (Thống đốc FOMC, người bỏ phiếu) có vẻ ôn hòa nhất, như đã được dự đoán rộng rãi. Ông đã chỉ ra rằng ông đang tìm kiếm khoảng 150 điểm cơ bản cắt giảm trong năm nay, và ông đã định hình quan điểm đó là do lạm phát, gợi ý rằng ông tin rằng lạm phát sẽ giảm đủ để cho phép nới lỏng đáng kể, không phải là ông đang phớt lờ nó.

Ban lãnh đạo đang cố gắng giữ thông điệp gọn gàng: "dựa vào dữ liệu, linh hoạt, không có kịch tính"

Hai tiếng nói cấp cao, Philip Jefferson (Thống đốc FOMC, người bỏ phiếu) và Michelle Bowman (Thống đốc FOMC, người bỏ phiếu), đều nghiêng về tư thế "giữ các lựa chọn mở".

Jefferson đã gợi ý rằng lập trường hiện tại để lại cho Fed vị trí tốt để quyết định thời điểm và mức độ điều chỉnh tiếp theo dựa trên dữ liệu đến, triển vọng và rủi ro.

Bowman, trong khi đó, đã ngụ ý rằng trừ khi có sự cải thiện rõ ràng và bền vững trong điều kiện thị trường lao động, Fed nên sẵn sàng điều chỉnh chính sách về mức trung lập.

Tất cả trong tất cả, thông điệp từ Fed trong tháng này là một thông điệp của sự kiên nhẫn sau hành động. Sau khi đã thực hiện cắt giảm lãi suất đáng kể vào năm ngoái, các nhà hoạch định chính sách hiện muốn tạm dừng và xem cách nền kinh tế phản ứng, thay vì vội vàng thực hiện một động thái khác.

Cuộc tranh luận nội bộ rất rõ ràng. Một số người lo ngại rằng việc cắt giảm quá sớm có thể làm tái bùng phát lạm phát, trong khi những người khác sợ rằng việc giữ chính sách quá chặt trong thời gian dài có thể cuối cùng gây tổn hại cho thị trường lao động. Hiện tại, không bên nào đã thắng trong cuộc tranh luận này.

Điều gắn kết họ lại với nhau là sự thận trọng: Cho đến khi có bằng chứng rõ ràng rằng lạm phát đang trên đà trở lại mức 2%, bản năng của Fed là giữ nguyên, mở rộng các lựa chọn và để dữ liệu, chứ không phải lịch trình, quyết định bước tiếp theo.

Thị trường thấy cắt giảm; Fed thấy công việc chưa hoàn thành

Dữ liệu lạm phát mới nhất của Mỹ cho thấy cả Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng hợp và CPI cơ bản đều tăng lần lượt 2,7% và 2,6% trong năm đến tháng 12, với cả hai chỉ số đều khớp với mức tăng của tháng trước.

Các nhà đầu tư đã xem bộ dữ liệu này như một xác nhận cho việc cắt giảm lãi suất thêm trong những tháng tới, mặc dù tác động của thuế quan Mỹ đối với chi phí sinh hoạt của người dân Mỹ vẫn còn xa mới rõ ràng, và một số quan chức Fed vẫn cảnh báo rằng lạm phát vẫn ở mức cao và khá vượt xa mục tiêu 2% của ngân hàng.

Đô la suy yếu khi chính trị, không phải dữ liệu, điều khiển tâm lý

Rộng hơn, tâm trạng của tuần này đã bị hình thành bởi một bối cảnh địa chính trị đang thay đổi khiến các nhà đầu tư cảm thấy không yên tâm. Thị trường đã phản ứng với các tiêu đề cho thấy Tổng thống Trump đã đảm bảo quyền truy cập của Mỹ vào Greenland thông qua một thỏa thuận liên kết với NATO, một diễn biến đi kèm với việc hạ nhiệt ngôn từ đối với châu Âu.

Trump dường như đã lùi bước khỏi các mối đe dọa thuế quan mới và giảm nhẹ bất kỳ ý tưởng nào về việc chiếm lĩnh lãnh thổ tự trị của Đan Mạch bằng vũ lực, những động thái đã giúp làm dịu một nguồn căng thẳng, ngay cả khi chúng mở ra một loạt câu hỏi khác.

Trong vũ trụ FX, đồng đô la Mỹ đã hấp thụ hầu hết sự không chắc chắn đó. Tài sản của Mỹ đã bị ảnh hưởng nặng nề vào đầu tuần khi các dây thần kinh địa chính trị bùng phát, hồi sinh cuộc nói chuyện về thương mại được gọi là "Bán nước Mỹ", khi các nhà đầu tư một lần nữa đặt câu hỏi liệu rủi ro chính trị có thể bắt đầu ảnh hưởng nhiều hơn đến thị trường Mỹ và đồng bạc xanh hay không.

Điều gì đang chờ đợi đồng đô la Mỹ

Ánh đèn sân khấu vào tuần tới sẽ chuyển sang cuộc họp FOMC vào ngày 28 tháng 1 và bất kỳ bình luận nào tiếp theo từ các nhà quyết định lãi suất khi quyết định được công bố.

Về mặt trong nước, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần có khả năng thu hút sự chú ý như thường lệ.

Cảnh quan kỹ thuật

Sau khi tăng lên khu vực cao nhất hàng năm khoảng 99,50 vào đầu tháng, Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã chịu áp lực bán mới và khá dai dẳng. Đối diện với điều đó, chỉ số đã trở lại khu vực dưới vùng tranh chấp ở mức 98,00 vào cuối tuần.

Trong quá trình này, DXY đã phá vỡ dưới đường SMA 200 ngày quan trọng ở mức 98,70, làm lộ ra sự tiếp tục của xu hướng giảm, ít nhất là trong thời gian rất ngắn. Giảm từ đây, mức hỗ trợ tiếp theo nằm ở mức thấp tháng 12 là 97,74. Một đợt thoái lui sâu hơn có thể đưa mức đáy năm 2025 ở 96,21 (17 tháng 9) trở lại vào tầm ngắm, trước thềm thung lũng tháng 2 năm 2022 ở 95,13, và đáy năm 2022 ở 94,62 (14 tháng 1).

Một sự đảo chiều tăng giá, ngược lại, sẽ cần phải vượt qua đường SMA 200 ngày một lần nữa, do đó mở ra cánh cửa cho một bài kiểm tra có khả năng của đường SMA 55 ngày tạm thời ở mức 98,96, trước khi đạt đến trần 2026 ở mức 99,16 (16 tháng 1). Phía bắc của đây là mức cao tháng 11 năm 2025 ở 100,39 trước đỉnh tháng 5 năm 2025 ở 101,97.

Thêm vào đó, các chỉ báo động lượng dường như ủng hộ các đợt thoái lui thêm trong tầm nhìn ngắn hạn. Điều đó nói lên rằng, Chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) giảm xuống gần mức 40, trong khi Chỉ số định hướng trung bình (ADX) chỉ trên mức 19 cho thấy xu hướng vẫn trông vững chắc.

Kết luận

Trong vài phiên giao dịch vừa qua, đồng đô la Mỹ đã giảm, khi động lượng ngắn hạn rõ ràng đã chuyển sang chống lại nó. Nhiều phần của sự mềm mại đó có vẻ mang tính chính trị, với thị trường ngày càng tập trung vào các tiêu đề và sự không chắc chắn xung quanh Tổng thống Trump hơn là vào dữ liệu.

Thị trường lao động tiếp tục là trọng tâm chính của Fed. Các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi chặt chẽ bất kỳ dấu hiệu yếu kém nào có ý nghĩa, nhưng lạm phát vẫn là một phần quan trọng của câu chuyện. Áp lực giá vẫn ở mức cao không thoải mái, và nếu tiến trình giảm lạm phát bắt đầu đình trệ, hy vọng về việc cắt giảm lãi suất sớm hoặc mạnh mẽ có thể nhanh chóng bị thu hẹp lại.

Trong kịch bản đó, Fed có khả năng sẽ giữ lập trường thận trọng hơn và, theo thời gian, lập luận cho một đồng đô la Mỹ mạnh mẽ hơn, bất chấp tiếng ồn chính trị.