Dự báo hàng tuần của Đô la Mỹ: Đồng đô la có mọi lý do để tăng. Tại sao nó lại không?

• Đồng đô la Mỹ đã đánh mất phần lớn mức tăng của tuần trước. 
• Số liệu Việc làm Phi nông nghiệp của Mỹ vượt dự báo trong tháng 8 ở mức 162K.
• Sự chú ý của thị trường giờ đây chuyển sang việc công bố dữ liệu lạm phát.

Tuần đã qua

Niềm vui chẳng thể kéo dài mãi, phải không? 

Đồng đô la Mỹ (USD) nhanh chóng xóa sạch phần tăng trước đó và nối lại đà giảm rõ rệt trong tuần này, với Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) tiến sát rào cản tâm lý 100,00, chỉ để rồi giấc mơ đó tan thành tro bụi khi những đồn đoán trên thị trường lại làm dấy lên suy đoán rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) có thể nâng lãi suất chính sách tại cuộc họp tới.

Nhưng không ai, hoặc gần như không ai, nói gì về khả năng can thiệp FX từ bộ đôi MoF-BoJ.

Ngay cả những căng thẳng mới trong kịch bản ăn miếng trả miếng ở Trung Đông cũng không thể mang lại cho đồng bạc xanh thêm động lực mới.

Và rồi Christopher Waller cùng John Williams xuất hiện, kêu gọi thị trường kiên nhẫn trong khi ủng hộ việc giữ nguyên trạng thái hiện tại trong lúc này. À, tại cuộc họp tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). 

Hơn nữa, đợt điều chỉnh mạnh của đồng đô la Mỹ gần như đã phớt lờ các diễn biến trong tuần từ thị trường trái phiếu Mỹ, nơi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn duy trì ở nửa trên của biên độ gần đây bất chấp diễn biến trái chiều.

Không phải thị trường lao động, đồ ngốc! 

Đà phục hồi mạnh của Chỉ số Đô la Mỹ ngay sau báo cáo Việc làm Phi nông nghiệp (+162K) chỉ đơn thuần là một nhịp bật lại mạnh mẽ, dù tạm thời.

Điều đó cho thấy rõ mức độ bất ngờ của những người tham gia thị trường sau khi số liệu cuối cùng vượt xa dự báo trước đó trong tháng trước.

Nhưng một lần nữa, khi tuần dần khép lại, chỉ số này đã quay trở lại mức trước khi công bố và có lẽ đang bước vào giai đoạn trầm lắng thường thấy trước CPI, điều này có thể bị khuếch đại bởi tuần giao dịch rút ngắn do kỳ nghỉ Labor Day vào thứ Hai.

Thị trường lao động không quan trọng; nó không còn nằm trong phép tính của Fed hiện nay. Thị trường việc làm nhìn chung vẫn khỏe mạnh và, quan trọng hơn, là ổn định. Tẻ nhạt.

Chúng ta không cần thêm bằng chứng nào ngoài những phát biểu đã được đưa ra của Chủ tịch Kevin Warsh và phần lớn FOMC, những người nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đưa lạm phát về mục tiêu của Fed, cố gắng giữ lạm phát trong tầm kiểm soát, hoặc ít nhất là giả vờ như vậy.

Những người diều hâu chơi trò trốn tìm

Các cơ quan ấn định lãi suất của Fed đã đưa ra một thông điệp trái chiều nhưng ngày càng cảnh giác hơn về triển vọng chính sách. Thực tế, Michael Barr (Hội đồng Thống đốc) cảnh báo rằng lãi suất có thể cần phải tăng nếu lạm phát không hạ nhiệt, trong khi John Williams (New York) chỉ ra tiến trình giảm phát đáng khích lệ và ủng hộ quyết định chờ đợi trong tháng 7; Christopher Waller (Hội đồng Thống đốc) tập trung vào các lực lượng mang tính cấu trúc đang đẩy lợi suất trái phiếu lên cao và tầm quan trọng của một hàm phản ứng rõ ràng từ Fed.

Barr đưa ra cảnh báo rõ ràng nhất về lãi suất, nói rằng lạm phát vẫn ở mức quá cao và áp lực giá dai dẳng tạo ra rủi ro. Ông ủng hộ việc giữ lãi suất ổn định nếu lạm phát đang hạ nhiệt rõ ràng, nhưng ông lập luận rằng việc tăng lãi suất sẽ là phù hợp nếu tiến triển không đến sớm. Việc làm ổn định, thất nghiệp thấp và tăng trưởng vững chắc, một phần được hỗ trợ bởi đầu tư vào AI, đồng nghĩa với việc Fed không thể trông chờ vào một nền kinh tế suy yếu để kéo giá xuống.

Đối chiếu một chút, Williams cho biết dữ liệu lạm phát gần đây là đáng khích lệ, kỳ vọng lạm phát vẫn được kiềm chế và có xu hướng giảm tốc độ tăng giá. Ông cũng mô tả thị trường lao động là ổn định và vững chắc, ủng hộ kết quả cuộc họp FOMC tháng 7 và cho biết các quan chức cần thu thập thêm dữ liệu trước cuộc họp tiếp theo. Theo quan điểm của ông, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng phản ánh một nền kinh tế mạnh, nhu cầu đầu tư vững chắc và các điều kiện tài chính thắt chặt hơn, thay vì sự xấu đi của triển vọng lạm phát.

Trong khi đó, Waller tập trung vào lý do vì sao lợi suất đang tăng và Fed nên phản ứng như thế nào. Ông viện dẫn phần bù kỳ hạn cao hơn, sự bất định về triển vọng toàn cầu và khả năng xói mòn “lợi suất tiện ích” của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ. Ông thúc giục các nhà hoạch định chính sách tập trung vào nền kinh tế và nhiệm vụ kép của Fed thay vì cố gắng phản ứng với mọi biến động của thị trường, đồng thời lập luận rằng nhà đầu tư cần một hàm phản ứng nhất quán và có thể dự đoán.

Giọng điệu tổng thể là trái chiều, với một giọng điệu diều hâu. Lời kêu gọi tăng lãi suất có điều kiện của Barr củng cố lập luận cho việc thắt chặt trở lại nếu lạm phát vẫn dai dẳng, trong khi đánh giá trấn an hơn của Williams ủng hộ sự kiên nhẫn. Waller không đưa ra tín hiệu lãi suất rõ ràng, nhưng việc ông nhấn mạnh Fed tập trung vào nhiệm vụ của mình thay vì điều kiện thị trường càng củng cố thông điệp rằng chính sách tương lai sẽ dựa trên dữ liệu, chứ không phải do thị trường trái phiếu dẫn dắt.

Trong khi đó, thị trường đang định giá gần 35 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm, trong khi kịch bản được ưa chuộng cho cuộc họp ngày 16 tháng 9 là tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.

Vị thế mua ròng giữ ổn định khi niềm tin suy yếu

Vị thế định vị tăng giá đối với USD nhìn chung ổn định trong tuần kết thúc vào ngày 25 tháng 8, theo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Thực tế, vị thế mua ròng đầu cơ chỉ giảm 397 hợp đồng xuống gần 18,7 nghìn hợp đồng, sau các mức giảm lớn hơn trong hai tuần trước đó. Kết quả là, mức thay đổi 4 tuần hạ xuống còn +1.485 (từ +3.465), cho thấy đà tăng giá gần đây gần như đã chững lại.

Ngoài ra, hợp đồng mở gần như không đổi ở mức gần 48 nghìn hợp đồng, tăng nhẹ so với tuần trước. Do đó, khi cả định vị và mức tham gia đều nhìn chung đi ngang, động thái mới nhất dường như phản ánh sự tích lũy và chốt lời mua nhẹ hơn là sự gia tăng quyết liệt của các vị thế bán USD mới.

Dữ liệu bổ sung cho thấy mức độ tiếp xúc đầu cơ giảm nhẹ xuống 38,96% (từ 39,81%), trong khi phân vị của nó vẫn ở mức 57. Phân vị vị thế ròng cũng giảm xuống 67,4 (từ 68,5). Cả hai thước đo vẫn cao hơn mức trung tính, cho thấy Đồng bạc xanh vẫn duy trì bối cảnh định vị mang tính xây dựng theo lịch sử, mặc dù mức độ tin tưởng đã suy giảm.

Nhìn chung, định vị USD vẫn là mua ròng nhưng đang mất đà. Không có sự gia tăng lớn nào trong hợp đồng mở, điều vốn có thể là dấu hiệu của tâm lý giảm giá mạnh từ giới đầu cơ; thay vào đó, có vẻ như họ đang dần cắt giảm mức độ tiếp xúc tăng giá của mình. Vì vậy, cần một động thái duy trì dưới các mức hiện tại để xác nhận một sự dịch chuyển rộng hơn ra khỏi đồng đô la.

Điều tiếp theo chờ đợi đồng bạc xanh

Tuần tới sẽ không bận rộn về mặt công bố dữ liệu, nhưng nhìn chung vẫn hứa hẹn đủ hấp dẫn, đặc biệt là vào nửa cuối tuần với việc công bố dữ liệu lạm phát quan trọng được đo bằng Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cho tháng 8. Đi cùng với CPI sẽ là Số đơn yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần thông thường, Giá sản xuất và khảo sát sơ bộ niềm tin người tiêu dùng U-Mich của tháng hiện tại.

Fed sẽ im ắng, vì cơ quan này đã bước vào giai đoạn tạm dừng.

Lạm phát vẫn là đồng minh chủ chốt của đồng đô la Mỹ

Phần dễ của câu chuyện lạm phát giờ đây dường như đã ở phía sau. Áp lực giá đã hạ nhiệt đáng kể so với các đỉnh hậu đại dịch, nhưng việc đưa lạm phát từ khoảng 3% về mục tiêu 2% của Fed đang chứng tỏ khó khăn hơn nhiều so với việc kéo nó xuống từ 9%.

Điều đó có thể tiếp tục hỗ trợ tốt cho đồng đô la Mỹ trong những tháng tới. Chừng nào lạm phát cơ bản vẫn còn dai dẳng, Fed nhiều khả năng sẽ vẫn thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất, qua đó giúp duy trì lợi thế lợi suất của Đồng bạc xanh so với nhiều đồng tiền khác.

Cộng thêm những lo ngại kéo dài về triển vọng tài khóa của Mỹ và bối cảnh toàn cầu bất định, thật dễ hiểu vì sao nhà đầu tư có thể chưa muốn từ bỏ USD vào lúc này.