Dự báo giá vàng: 3 kịch bản có thể định hình phần còn lại của năm 2026

Vàng (XAU/USD) đã mang đến một màn trình diễn bậc thầy về biến động trong nửa đầu năm, tăng hơn 20% trong giai đoạn tháng 1-tháng 2 trước khi bước vào xu hướng giảm khiến kim loại quý này mất gần 30% từ tháng 3 đến cuối quý hai. Khi nửa cuối năm bắt đầu, động thái lớn tiếp theo của Vàng có thể châm ngòi cho một sự trở lại mạnh mẽ hoặc đẩy kim loại này xuống mức hiệu suất hàng năm tệ nhất kể từ năm 2013.

Tại sao Vàng mất đi vị thế trú ẩn an toàn 

Vàng khởi đầu năm với xu hướng tăng giá và thiết lập mức đỉnh kỷ lục mới gần 5.600$ vào cuối tháng 1. 

Kỳ vọng ngày càng tăng về triển vọng chính sách ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), với Kevin Warsh trở thành ứng viên hàng đầu thay thế Chủ tịch Jerome Powell, đã gây áp lực lên lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và đồng đô la Mỹ (USD), thúc đẩy đà tăng của Vàng. 

Ngoài ra, căng thẳng leo thang ở Trung Đông, với việc Mỹ đe dọa can thiệp quân sự vào Iran sau các cuộc đàn áp trong nước nghiêm khắc đối với người biểu tình và những nỗ lực ngoại giao thất bại liên quan đến chương trình tên lửa đạn đạo của Iran, đã giúp Vàng tìm thấy nhu cầu như một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống.

Đến ngày giao dịch cuối cùng của tháng 1, Vàng giảm mạnh nhưng vẫn tăng khoảng 13% trong tháng. Việc xác nhận đề cử Warsh đã kích hoạt hành động "mua theo tin đồn, bán theo sự thật", trong khi nhà đầu tư cũng nhận ra rằng Warsh ủng hộ kỷ luật tiền tệ nghiêm ngặt và khó có khả năng trở thành một "kẻ nói vâng" cho Tổng thống Mỹ Donald Trump, người khăng khăng yêu cầu Fed cắt giảm lãi suất. 

Dù vậy, Vàng vẫn duy trì đà tăng giá trong tháng 2 khi đợt giảm gần đây thu hút sự quan tâm trở lại, đặc biệt từ các nhà mua tổ chức. "Các quỹ ETF vàng vật chất toàn cầu tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào trong tháng 2, bổ sung 5,3 tỷ USD – khởi đầu hai tháng mạnh nhất trong năm và là tháng tăng liên tiếp thứ 9, khi nhà đầu tư tiếp tục gia tăng phân bổ trong bối cảnh rủi ro địa chính trị cao và các điều kiện vĩ mô thay đổi," Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) lưu ý trong báo cáo hàng tháng cho tháng 2.

Tuy nhiên, mọi thứ đã thay đổi đáng kể khi Israel và Mỹ tiến hành một chiến dịch quân sự chung chống lại Iran vào ngày 28 tháng 2.

Vàng nhanh chóng mất đi vị thế "trú ẩn an toàn" và quay đầu giảm, khi giá Dầu thô tăng vọt làm dấy lên lo ngại lạm phát. Sau khi mất gần 12% trong tháng 3, Vàng ổn định nhưng vẫn ghi nhận mức giảm nhẹ trong tháng 4 và tháng 5. Thông báo về lệnh ngừng bắn tạm thời kéo dài hai tuần giữa Mỹ và Iran vào đầu tháng 4, sau đó việc gia hạn vô thời hạn lệnh ngừng bắn này, đã giúp Vàng giữ vững vị thế.

Mặc dù Mỹ và Iran đã ký Biên bản ghi nhớ (MoU) để thiết lập lệnh ngừng bắn 60 ngày và mở lại hoàn toàn eo biển Hormuz vào ngày 17 tháng 6, Vàng vẫn chịu áp lực giảm giá nặng nề và mất gần 12% trong tháng 6. Các số liệu lạm phát mạnh và dữ liệu thị trường lao động tích cực từ Mỹ, kết hợp với thông điệp rõ ràng của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh rằng họ sẽ ưu tiên kiềm chế lạm phát, đã thu hút các cược rằng ngân hàng trung ương Mỹ sẽ tăng lãi suất và kéo XAU/USD xuống mức đáy mới năm 2026 dưới 4.000$.

Ba kịch bản cho Vàng và những gì cần theo dõi trong nửa cuối năm 2026

Nửa đầu năm cho thấy tuyên bố của Vàng về phần bù địa chính trị đã khiến nó hoàn toàn phơi bày trước các lực lượng kinh tế vĩ mô thuần túy. Vì vậy, việc điều hướng nửa cuối năm sẽ đòi hỏi xem xét kỹ lưỡng động lực lạm phát và cách chúng có thể ảnh hưởng đến triển vọng chính sách của các ngân hàng trung ương lớn, đồng thời đánh giá cách sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức có thể hỗ trợ giá.

Kịch bản tăng giá cho Vàng

Để Vàng tăng giá trong phần còn lại của năm, chủ đề thị trường cần trải qua một sự thay đổi đáng kể. Diễn biến trong tháng 6 cho thấy một đợt giảm mạnh của giá Dầu có thể chưa đủ để thúc đẩy Vàng. Phải có một sự thay đổi ôn hòa thuyết phục trong triển vọng chính sách của các ngân hàng trung ương lớn, đặc biệt là Fed, để thúc đẩy xu hướng tăng ổn định của kim loại quý này.

Điều kiện đầu tiên cần được đáp ứng là phải có sự chấm dứt vĩnh viễn cuộc xung đột ở Trung Đông. Mặc dù nhiều chuyên gia cho rằng sẽ mất một thời gian để nguồn cung năng lượng trở lại mức trước chiến tranh, thị trường sẽ nhẹ nhõm khi biết rằng khả năng giá Dầu tăng mạnh là không cao. 

Hòa bình cần được tiếp nối bằng nhiều tháng liên tiếp có số liệu lạm phát thuận lợi từ Mỹ. Khi các quan chức Fed bắt đầu bày tỏ sự tin tưởng rằng lạm phát đang quay về mục tiêu 2%, thị trường có thể rời xa việc định giá một đợt tăng lãi suất và thậm chí cân nhắc cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2027. Trong kịch bản này, Vàng có thể được hưởng lợi từ lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm và đồng USD suy yếu trở lại. 

Theo Công cụ FedWatch của CME, thị trường hiện đang định giá khoảng 85% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất chính sách ít nhất 25 điểm cơ bản (bps) vào cuối năm 2026.

Một sự kiện rủi ro khác có thể giúp Vàng tăng giá là cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới ở Mỹ. Có khả năng cao sẽ xảy ra tình trạng Quốc hội bị chia rẽ, với Đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát Hạ viện. Rất khó để rút ra mối liên hệ rõ ràng giữa hiệu suất của Vàng và kết quả các cuộc bầu cử giữa kỳ trước đây ở Mỹ. Tuy nhiên, lần này Vàng có thể được hưởng lợi từ sự bất ổn chính trị ở Mỹ, vì điều đó có khả năng khiến trái phiếu chính phủ và USD kém hấp dẫn hơn.  

Kịch bản giảm giá cho Vàng

Vàng có thể tiếp tục chịu lỗ nếu rủi ro lạm phát tăng vẫn còn. Một cuộc xung đột kéo dài ở Trung Đông, với giá năng lượng tăng trở lại khi bước vào các tháng mùa thu và mùa đông sẽ là một kịch bản ác mộng đối với Vàng. 

Trong trường hợp này, Fed có khả năng sẽ tái khẳng định lập trường diều hâu của mình và có thể lựa chọn nhiều đợt tăng lãi suất. Một nền kinh tế Mỹ vững mạnh và thị trường lao động khỏe mạnh sẽ tiếp tục củng cố lập luận cho triển vọng chính sách diều hâu và tạo thêm áp lực lên kim loại quý này.

Ngay cả khi giá Dầu thô điều chỉnh giảm, câu chuyện lạm phát có thể vẫn chưa kết thúc, nhờ áp lực giá được thúc đẩy bởi cơn bùng nổ Trí tuệ Nhân tạo.

Trong một bài phát biểu vào tháng 7, Thống đốc Fed Lisa Cook đã mô tả rõ ràng chính hiện tượng này.

"Giá hàng hóa lõi tăng cho thấy rõ rằng sự gia tốc gần đây của lạm phát không chỉ là câu chuyện về giá năng lượng," Cook nói và giải thích rằng cú sốc khác là "chi tiêu vốn gia tăng gắn liền với việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI."

"Khoản chi này đã gây ra mức tăng giá đáng kể đối với chip, các thiết bị công nghệ cao khác, phần mềm và tiện ích. Cả hai diễn biến mới này đều làm tăng sức nặng cho phía rủi ro lạm phát của chiếc cân, hiện đang nghiêng xuống mặt đất. Nhìn chung, tôi thấy sự thay đổi đáng kể trong cán cân rủi ro so với khoảng một năm trước, với rủi ro lạm phát hiện vượt lên trên rủi ro việc làm," bà nói thêm.

Trong kịch bản giảm giá này, rất khó để nói Vàng còn bao nhiêu dư địa giảm. Bất kể triển vọng chính sách của Fed hay động lực lạm phát toàn cầu ra sao, Vàng vẫn có thể tiếp tục là một tài sản hấp dẫn, đặc biệt ở mức giá thấp hơn, đối với các nhà đầu tư tổ chức và ngân hàng trung ương.

"Thị trường Vàng đã được hưởng lợi từ nhiều thay đổi cấu trúc khác nhau trong hai thập kỷ qua, bao gồm tăng trưởng ở các thị trường mới nổi, sự ra đời của các quỹ ETF vàng, sự gia tăng các sự kiện rủi ro đuôi, và nhu cầu từ ngân hàng trung ương," WGC lưu ý trong báo cáo triển vọng giữa năm của mình. 

"Gần đây hơn, các quỹ tài sản quốc gia, quỹ hưu trí và quỹ hiến tặng, cùng các chủ sở hữu tài sản dài hạn khác cũng đã gia tăng sự tham gia của họ. Năm ngoái, một chương trình thí điểm ở Trung Quốc đã cho phép một số công ty bảo hiểm hàng đầu đầu tư vào Vàng," các tác giả Juan Carlos Artigas, Taylor Burnette và Tiến sĩ Fergal O'Connor lưu ý, đồng thời cho biết những đóng góp như vậy từ các "nhà đầu tư mua và nắm giữ" có thể hỗ trợ cho kim loại quý này trong nửa cuối năm 2026. 

Kịch bản trung lập đối với Vàng

Kịch bản cuối cùng này là sự kết hợp giữa các điều kiện tăng giá và giảm giá đối với Vàng. Lạm phát tại Mỹ có thể vẫn dai dẳng nhưng ổn định, trong khi các điều kiện kinh tế cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt, khiến Fed lựa chọn tạm dừng kéo dài trong chính sách. Mặc dù điều này không nhất thiết là diễn biến tích cực đối với Vàng, nhưng nó có thể hạn chế tiềm năng tăng của USD và cho phép XAU/USD giữ vững vị thế.

Có thể sẽ không có một lệnh ngừng bắn chính thức và lâu dài ở Trung Đông nhưng căng thẳng có thể hạ nhiệt khi các bên đồng ý với các lệnh ngừng bắn ngắn hạn và thử sức với ngoại giao thay vì hành động quân sự. Tình hình này có thể hạn chế đà giảm của Dầu nhưng cũng có thể làm dịu lo ngại về chi phí năng lượng tăng ngoài tầm kiểm soát. Kết quả là, nhà đầu tư có thể không còn dự báo lạm phát sẽ giảm đều đặn, qua đó hạn chế dư địa tăng của Vàng.

Quan điểm của tôi

Mặc dù cả ba kịch bản đều có thể xảy ra, tôi thấy khó để biện minh cho một đợt giảm đáng kể khác của giá Vàng trong ngắn hạn vì tôi cho rằng người mua dài hạn có khả năng sẽ tham gia ngay khi giá giảm đáng kể, trong khoảng 5% đến 10%. 

Năm 2013, Vàng mất gần 30% khi lực mua từ ngân hàng trung ương không thể hỗ trợ giá vì nó tập trung ở chỉ một vài tay chơi lớn, như Nga và Trung Quốc. Theo dữ liệu của WGC, tổng lượng mua ròng của ngân hàng trung ương trong năm 2013 là 368,6 tấn, so với 244 tấn chỉ riêng trong quý đầu tiên của năm 2026. 

Trong một cuộc phỏng vấn với Reuters vào tháng 3, Shaokai Fan, Giám đốc Toàn cầu phụ trách Ngân hàng Trung ương tại WGC, cho biết các ngân hàng trung ương từ Guatemala, Indonesia và Malaysia đều đã mua Vàng trong những tháng gần đây, "hoặc sau một thời gian dài gián đoạn hoặc lần đầu tiên trong lịch sử."

"Một hiện tượng mà chúng tôi đã thấy trong vài tháng qua là các ngân hàng trung ương mới, hoặc các ngân hàng trung ương đã không hoạt động hoặc vắng bóng trên thị trường vàng trong một thời gian dài, đang bước vào thị trường vàng," Fan nói và cho biết thêm rằng ông nghĩ đây có thể là một xu hướng sẽ tiếp tục trong năm 2026.

Vì kịch bản giảm giá tương đối ít có khả năng hơn, Vàng có thể либо tiếp tục trong giai đoạn tích luỹ hoặc phục hồi trong nửa cuối năm. Bất ổn chính trị tại Mỹ, nỗi lo lạm phát vượt tầm kiểm soát dịu bớt và Fed rời xa lập trường diều hâu có thể khiến phe bán rút lui. 

Triển vọng kỹ thuật của Vàng: Xu hướng giảm giá vẫn chiếm ưu thế

Mặc dù các yếu tố cơ bản không cho thấy sẽ còn giảm mạnh hơn nữa, xét về mặt kỹ thuật, Vàng vẫn trong xu hướng giảm trong trung hạn. Chỉ báo Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) trên biểu đồ tuần đang ở gần mức 40 sau khi chạm mức thấp nhất kể từ cuối năm 2023 xuống dưới mức này, trong khi Vàng giao dịch dưới các đường trung bình động giản đơn (SMA) 20 tuần và 50 tuần, cũng như mức Fibonacci retracement 38,2% của xu hướng tăng được vẽ từ tháng 10-2023 đến mức đỉnh lịch sử được thiết lập vào tháng 1.

Ở phía giảm, vùng 3.710$-3.640$ phù hợp như một khu vực hỗ trợ quan trọng, nơi mức Fibonacci retracement 50% và SMA 100 tuần hội tụ. Nếu mức hỗ trợ này thất bại, tuyến phòng thủ tiếp theo có thể được nhìn thấy tại 3.260$ (mức Fibonacci retracement 61,8%) trước 3.000$ (mức tâm lý, mức tròn).

Trong trường hợp Vàng ổn định trên vùng 4.170$-4.200$ (mức Fibonacci retracement 38,2%, mức tĩnh) trong ngắn hạn, vùng 4.330$-4.450$ (SMA 50 tuần, SMA 20 tuần) sẽ là khu vực kháng cự tiếp theo. Nếu vượt qua rào cản này, 4.710$ (mức Fibonacci retracement 23,6%) có thể đóng vai trò là vùng cung tiếp theo trước khi Vàng có thể nhắm tới mức đỉnh kỷ lục mới trên 5.600$.

Các nhà phân tích nói gì

Vị thế của Bạc và Vàng bị áp lực khi rủi ro tăng lãi suất của Fed gia tăng

Theo TD Securities, bối cảnh chi phí năng lượng tăng đang được dự báo sẽ đè nặng lên vị thế của kim loại quý trong ngắn hạn. Ngân hàng lưu ý rằng "với tổ hợp năng lượng nhiều khả năng sẽ đẩy giá tổng thể lên cao hơn trong những tháng tới, thị trường ngày càng định giá khả năng Fed tăng lãi suất vào cuối năm," một sự thay đổi làm thắt chặt triển vọng chính sách và làm tăng chi phí nắm giữ các tài sản không sinh lợi suất.

Trong môi trường này, TD Securities nhấn mạnh rằng "các nhà quản lý tiền cũng đã giảm mức tiếp xúc mua ròng với bạc, điều này sẽ tạo áp lực giảm lên giá do nhu cầu công nghiệp và đầu tư suy yếu." Các chiến lược gia bổ sung rằng "do đó, cả vị thế mua dài hạn đối với bạc và vàng nhiều khả năng sẽ suy giảm trong lúc này," nhấn mạnh lập trường thận trọng đối với vị thế đầu cơ trên toàn bộ không gian kim loại quý.

Triển vọng Vàng phụ thuộc vào sự thay đổi của Fed khi tranh luận FOMC gia tăng

Theo Commerzbank, quỹ đạo ngắn hạn của Vàng vẫn gắn chặt với cách nhà đầu tư đánh giá lại lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hơn là chỉ dựa vào các diễn biến địa chính trị. Ngân hàng cho rằng "một đợt điều chỉnh, bất kể diễn biến trong xung đột Mỹ-Iran, nhiều khả năng chỉ xảy ra nếu đánh giá của thị trường về Cục Dự trữ Liên bang thay đổi một cách căn bản."

Commerzbank lưu ý rằng bất kỳ sự thay đổi nào như vậy nhiều khả năng sẽ bắt nguồn từ quan điểm đang thay đổi trong FOMC về sự cần thiết phải thắt chặt thêm. "Nếu quan điểm này giành được sự ủng hộ trong FOMC, điều đó có thể có nghĩa là việc tăng lãi suất không còn được xem là cần thiết để chống lại lạm phát hiện tại," ngân hàng viết. Trong kịch bản đó, Vàng có thể nhận được hỗ trợ trên nhiều mặt: "Giá vàng khi đó nhiều khả năng sẽ được hưởng lợi không chỉ trong ngắn hạn từ việc thị trường loại bỏ kỳ vọng tăng lãi suất, mà còn từ thực tế rằng thị trường nhìn nhận rủi ro lạm phát gia tăng trong dài hạn do lập trường ôn hòa hơn đáng kể của Cục Dự trữ Liên bang."

Các nhà quản lý dự trữ dần rời xa Đồng đô la khi nhu cầu Vàng tăng lên

Các nhà phân tích tại BNY Mellon nhận thấy các nhà quản lý dự trữ đang bắt đầu điều chỉnh phân bổ tiền tệ của họ, lưu ý rằng "các nhà quản lý dự trữ đang bắt đầu cắt giảm mức tiếp xúc với Đồng đô la, nhưng chỉ một cách thận trọng." Theo quan điểm của họ, "vàng là bên hưởng lợi rõ ràng nhất, với rủi ro địa chính trị và đa dạng hóa đang thúc đẩy nhu cầu," và họ nhấn mạnh rằng "82% ngân hàng trung ương hiện nắm giữ vàng vật chất." Nhìn chung, BNY Mellon đánh giá rằng sự dịch chuyển khỏi Đồng đô la vẫn ở mức có kiểm soát hơn là đột ngột, với "phi đô la hóa" có vẻ "diễn ra từ từ hơn là quyết liệt": các "lựa chọn thay thế miễn cưỡng" đang xuất hiện, nhưng một "lựa chọn thay thế thực sự tốt" vẫn chưa có.

OCBC hạ triển vọng kim loại quý khi lợi suất thực cao hơn và USD mạnh gây áp lực

Các nhà phân tích tại OCBC đã trở nên thận trọng hơn đối với nhóm kim loại quý, lưu ý rằng "dự báo vàng và bạc đã được điều chỉnh giảm xuống 4.360$ và 67$, tương ứng cho cuối năm 2026" Họ nhấn mạnh rằng sự điều chỉnh này "phản ánh bối cảnh vĩ mô ngắn hạn khó khăn hơn, chứ không phải là đánh giá lại hoàn toàn luận điểm cấu trúc trung hạn đối với kim loại quý."

OCBC nhấn mạnh rằng "đặc biệt, thiết lập ngắn hạn đã xấu đi đối với cả hai kim loại," chỉ ra một loạt lực cản: "lợi suất thực đã được định giá lại cao hơn, USD mạnh lên, kỳ vọng về Fed đã dịch chuyển theo hướng diều hâu hơn trong khi nhu cầu ETF chậm lại." Theo quan điểm của họ, sự phục hồi bền vững của vàng thỏi sẽ phụ thuộc vào bối cảnh vĩ mô thuận lợi hơn, với một "sự đảo chiều trong giá vàng và bạc" nhiều khả năng sẽ "đòi hỏi môi trường vĩ mô cải thiện và điều đó bao gồm việc lợi suất thực hạ nhiệt, USD yếu hơn hoặc sự đảo ngược rõ ràng hơn trong kỳ vọng diều hâu đối với Fed."

Nếu không có sự thay đổi như vậy, OCBC cảnh báo rằng "các nhịp tăng giá nhiều khả năng sẽ bị bán xuống và vàng, bạc có thể dành nhiều thời gian hơn để tích luỹ dưới các mức đỉnh trước đó," nhấn mạnh rằng ngân hàng thấy dư địa hạn chế cho một cú bứt phá bền vững cho đến khi những áp lực vĩ mô đó dịu bớt.