Dự báo giá đô la Mỹ hàng năm: Vẫn là vua trong thời gian dài hơn?

• Đồng đô la Mỹ đang trên đường đạt được mức tăng khá trong năm 2024.
• Phiên bản Trump 2.0 sẽ hỗ trợ mạnh cho đồng USD vào năm 2025.
• Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm tốc độ chu kỳ nới lỏng vào năm tới.

Đồng bạc xanh—được theo dõi bởi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY)—bắt đầu năm mới với một đợt tăng dần nhưng không ổn định, gặp phải mức kháng cự tạm thời quanh khu vực 106,50 vào tháng 5. Tuy nhiên, sau đó nó mất đà, dẫn đến một đợt thoái lui đáng kể về mốc tâm lý 100,00 vào cuối tháng 9.

Vậy điều gì đã ngăn đồng đô la Mỹ (USD) không rơi vào vùng nước sâu hơn vào thời điểm đó? Điều gì đã thay đổi? Câu trả lời không phải là "điều gì," mà là "ai."

Xuất hiện cái gọi là "giao dịch Trump," đã tăng đà cùng với kỳ vọng của nhà đầu tư rằng cựu ông trùm khách sạn có cơ hội thực sự đánh bại ứng cử viên Đảng Dân chủ Kamala Harris trong cuộc bầu cử ngày 5 tháng 11, giành lại Nhà Trắng và trở thành Tổng thống thứ 47 của Mỹ.

Và thế là nó bắt đầu.

"Green Sweep"

Vào tháng 10, đồng bạc xanh đã khởi động một đợt tăng mạnh, tạm dừng ngắn quanh cuộc bầu cử Mỹ vào đầu tháng 11. Sau kết quả bầu cử và khả năng "Red Sweep" ngày càng tăng, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) tiếp tục xu hướng tăng, vượt qua rào cản 108,00 lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2022.

Đợt tăng này trong chỉ số được phản ánh trong lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, tăng lên khu vực 4,50%—mức cao nhiều tháng—vào giữa tháng 11 trước khi kích hoạt một đợt thoái lui điều chỉnh.

Nền kinh tế Mỹ "ở vị thế rất tốt"

Nhưng trọng tâm không chỉ là Donald Trump. Sức mạnh đáng chú ý của đồng đô la Mỹ trong năm 2024 cũng được hỗ trợ bởi sự kiên cường của nền kinh tế Mỹ, đặc biệt khi so sánh với các đối thủ toàn cầu.

Mặc dù thị trường lao động Mỹ đã cho thấy một số dấu hiệu hạ nhiệt trong những tháng gần đây, các chỉ số chính trong lĩnh vực quan trọng này vẫn mạnh mẽ. Thực tế, việc nới lỏng điều kiện thị trường lao động dường như không bền vững hoặc đặc biệt thuyết phục. Điều này phù hợp với lập trường của Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell rằng bất kỳ sự suy giảm đáng kể nào trong thị trường lao động sẽ không được hoan nghênh.

Khi nói đến lạm phát, áp lực tăng giá tiêu dùng vẫn ở mức cao, duy trì trên mục tiêu 2,0% của Fed. Trong khi nhiều nhà hoạch định chính sách của Fed đã bày tỏ sự ủng hộ đối với việc cắt giảm lãi suất bổ sung, những người khác vẫn thận trọng về sự cứng đầu của cả Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số Giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE).

Sự thận trọng đã tái xuất hiện sau chiến thắng của Donald Trump, do sự ủng hộ rõ ràng của ông đối với việc áp dụng thuế quan. Cho đến nay, ông đã báo hiệu khả năng áp đặt thuế quan đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và Liên minh châu Âu, với Canada và Mexico có thể là những nước tiếp theo.

Hiệu ứng tức thời của thuế quan là tăng lạm phát do chi phí cao hơn cho các nhà nhập khẩu và người tiêu dùng. Điều này, đến lượt nó, có thể dẫn đến các hành động trả đũa, có khả năng leo thang thành một cuộc chiến thương mại toàn diện và gia tăng căng thẳng thương mại toàn cầu. Một kịch bản như vậy có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng chu kỳ nới lỏng hiện tại, đưa nó đến một điểm dừng, hoặc thậm chí xem xét tăng lãi suất. Tất cả những yếu tố này có khả năng hỗ trợ một đồng đô la Mỹ mạnh hơn trong tương lai.

Về tăng trưởng kinh tế, nền kinh tế Mỹ đã vượt trội đáng kể so với các đối thủ G10. Hiện tại, dường như có rất ít dấu hiệu cho thấy xu hướng này sẽ đảo ngược trong ngắn hạn đến trung hạn. Tuy nhiên, vẫn chưa chắc chắn liệu các hậu quả kinh tế của chính sách thuế quan của Trump có thể làm giảm đáng kể tăng trưởng GDP của Mỹ hay không.

Hãy để chương trình Trump 2.0 bắt đầu  

Cái gọi là "giao dịch Trump" đã là động lực chính đằng sau đợt tăng mạnh của đồng đô la Mỹ kể từ đầu tháng 10, được thúc đẩy bởi sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư Mỹ đối với khả năng chiến thắng của Donald Trump trong cuộc bầu cử ngày 5 tháng 11.

Một cái nhìn thoáng qua về những gì một chính quyền Trump 2.0 có thể trông như thế nào cho thấy rằng, về chính sách kinh tế, Trump nhấn mạnh việc giảm quy định doanh nghiệp, cách tiếp cận lỏng lẻo hơn đối với chính sách tài khóa và tập trung vào việc thúc đẩy sản xuất trong nước. Ông cũng ủng hộ thuế quan để bảo vệ các ngành công nghiệp Mỹ và giảm sự phụ thuộc vào nhập khẩu.

Thực thi nghiêm ngặt về nhập cư vẫn là trọng tâm trong chương trình nghị sự của Trump, bao gồm tăng cường an ninh biên giới, thắt chặt chính sách tị nạn... và có thể hoàn thành bức tường biên giới phía nam?

Về chính sách đối ngoại, Trump ưu tiên lợi ích của Mỹ, ủng hộ giảm sự can thiệp quân sự của Mỹ ở nước ngoài, gây áp lực lên các đồng minh NATO để tăng chi tiêu quốc phòng và đối đầu với Trung Quốc cả về kinh tế và ngoại giao.

Về chính sách năng lượng và môi trường, Trump thúc đẩy độc lập năng lượng bằng cách mở rộng sản xuất nhiên liệu hóa thạch, giảm bớt các quy định về môi trường và rút khỏi các thỏa thuận khí hậu quốc tế.

Trump, Fed và Thống đốc Powell

Chính sách tiền tệ là một lĩnh vực khác có khả năng thu hút sự chú ý, đặc biệt là động lực giữa Trump và Thống đốc Fed Powell. Trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, Trump thường xuyên chỉ trích Powell, cáo buộc ông quá chậm trong việc cắt giảm lãi suất. Gần đây, Trump đã đưa ra ý tưởng rằng tổng thống nên có ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất—một vai trò truyền thống dành cho Cục Dự trữ Liên bang độc lập. Cách mà căng thẳng này diễn ra có thể có những tác động đáng kể đến chính sách kinh tế và sự độc lập của Fed.

Đầu tháng này, Powell đã giải quyết những lo ngại về vai trò của mình bị suy yếu bởi chính quyền sắp tới. Phát biểu tại một sự kiện của New York Times, ông bác bỏ ý tưởng về một "thống đốc Fed trong bóng tối" và bày tỏ sự tin tưởng vào việc xây dựng mối quan hệ mạnh mẽ với Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, người gần đây đã nói rằng Powell nên phục vụ hết nhiệm kỳ của mình.

Trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ kiên cường, một số sự nới lỏng dần dần (có thể tranh cãi?) trong thị trường lao động và áp lực lạm phát dai dẳng, Powell cho rằng Fed không vội vàng giảm thêm Mục tiêu Lãi suất Quỹ Liên bang (FFTR). Ông cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của cách tiếp cận thận trọng trong việc xác định lãi suất trung lập.

Lập trường của Powell phù hợp với Thống đốc FOMC Michelle Bowman, người gần đây đã lập luận rằng lạm phát vẫn là một rủi ro đáng kể đối với nền kinh tế. Bà cũng lưu ý rằng sức mạnh liên tục của thị trường lao động, gần đạt mức việc làm đầy đủ, làm dấy lên lo ngại về sự ổn định giá cả. Bowman ủng hộ cách tiếp cận dần dần và có tính toán để giảm lãi suất chính sách miễn là lạm phát vẫn ở mức cao.

Điều trên đã được củng cố tại cuộc họp FOMC cuối cùng của năm. Vào ngày 18 tháng 12, ngân hàng trung ương đã phù hợp với kỳ vọng rộng rãi và hạ phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống 25 điểm cơ bản xuống còn 4,25%-4,50%. Tuy nhiên, nó đã báo hiệu một tốc độ nới lỏng thận trọng hơn cho năm tới, với phần lớn các quan chức bày tỏ lo ngại rằng lạm phát có thể bùng phát trở lại.

Về cái gọi là "biểu đồ dấu chấm", phiên bản cập nhật đã cung cấp cái nhìn sâu sắc về kỳ vọng kinh tế của các nhà ngân hàng trung ương. Nó tiết lộ kế hoạch cắt giảm lãi suất nhỏ hai lần vào năm tới, khi áp lực lạm phát vẫn dai dẳng. Cách tiếp cận có tính toán này cho thấy Fed không vội hành động vào tháng 1, khi Trump bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai tại Nhà Trắng.

Các dự báo mới gợi ý về một lập trường thận trọng hơn sau lần cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp của Fed vào tháng 12. Các nhà hoạch định chính sách dự kiến lãi suất cho vay chuẩn sẽ kết thúc vào năm 2025 trong phạm vi 3,75%-4,00%. Đến cuối năm 2026, họ dự đoán lãi suất sẽ giảm thêm, đạt khoảng 3,4%. Ngay cả ở mức đó, chi phí vay vẫn sẽ cao hơn ước tính sửa đổi của họ về lãi suất "trung lập"—hiện được đặt ở mức 3%—mức mà nền kinh tế không quá nóng cũng không chậm lại.

Thông điệp? Fed đang thận trọng, cố gắng kiểm soát lạm phát mà không điều chỉnh quá mức trong một môi trường kinh tế không chắc chắn.

Chủ nghĩa ngoại lệ kinh tế của Mỹ sẽ kéo dài đến năm 2025 

Còn các dự báo cập nhật về hoạt động kinh tế và lạm phát thì sao? Các quan chức Fed dự kiến nền kinh tế trong nước sẽ tăng trưởng nhanh hơn so với dự báo trước đó, với tăng trưởng được dự đoán là 2,5% trong năm nay và 2,1% vào năm 2025. Những con số này đại diện cho sự nâng cấp so với các dự báo vào tháng 9, dự đoán tăng trưởng 2% cho cả hai năm.

Tỷ lệ thất nghiệp, hiện ở mức 4,2%, dự kiến sẽ duy trì ổn định trong quý này trước khi tăng nhẹ lên 4,3% vào cuối năm 2025. Điều này đánh dấu sự cải thiện so với các dự báo trước đó, dự báo tỷ lệ 4,4% cho cả hai giai đoạn.

Tuy nhiên, lạm phát vẫn dai dẳng. Lạm phát cơ bản, một thước đo quan trọng loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động, hiện được dự báo sẽ duy trì ở mức cao lâu hơn so với dự kiến trước đó. Nó được dự báo sẽ đạt 2,8% trong năm nay trước khi giảm dần xuống 2,5% vào cuối năm 2025. Những con số này cao hơn so với các dự báo vào tháng 9, dự đoán lạm phát cơ bản ở mức 2,6% trong năm nay và 2,2% vào năm tới.

Triển vọng cập nhật nêu bật những thách thức đang diễn ra trong việc quản lý tăng trưởng kinh tế cùng với kiểm soát lạm phát, khi áp lực giá cả vẫn tồn tại mặc dù thị trường lao động đang hạ nhiệt.

Trong cuộc họp báo cuối cùng của năm 2024, Chủ tịch Jerome Powell nhắc lại rằng các nhà hoạch định chính sách đang tập trung vào việc đưa lạm phát gần hơn với mục tiêu 2% của họ trước khi xem xét cắt giảm lãi suất thêm. Ông thừa nhận rằng lạm phát đã vượt quá kỳ vọng cuối năm, nhấn mạnh sự cần thiết phải tiếp tục tiến bộ hướng tới sự ổn định giá cả.

Powell cũng nhận xét rằng thị trường lao động đang mềm đi, nhưng theo cách dần dần và có trật tự. Ông mô tả các điều kiện kinh tế hiện tại là tương đối cân bằng giữa hai nhiệm vụ kép của Fed là lạm phát thấp và việc làm đầy đủ.

Khi được hỏi về khả năng tăng lãi suất thay vì cắt giảm, Powell không hoàn toàn loại trừ ý tưởng này nhưng cho biết điều đó khó xảy ra. "Bạn không thể hoàn toàn loại trừ hoặc chấp nhận điều gì trong thế giới này. Điều đó dường như không phải là kết quả có khả năng xảy ra," ông bình luận.

Về chủ đề chính quyền Trump sắp tới, Powell nhấn mạnh rằng còn quá sớm để dự đoán các chính sách kinh tế của Tổng thống đắc cử Trump có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế hoặc các quyết định của Fed như thế nào. Ông lưu ý sự không chắc chắn đáng kể xung quanh các kế hoạch này, nói rằng, "Rất sớm để đưa ra bất kỳ kết luận nào. Chúng tôi không biết những gì sẽ bị áp thuế, từ những quốc gia nào, trong bao lâu, với quy mô như thế nào."

Powell kêu gọi sự kiên nhẫn, nói thêm, "Chúng ta cần dành thời gian, không vội vàng," khi ngân hàng trung ương chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn về các chính sách của chính quyền mới. Mặc dù có nhiều suy đoán rằng các ưu tiên của Trump về thuế quan và chính sách nhập cư nghiêm ngặt hơn có thể đẩy lạm phát lên cao, Powell đã làm rõ rằng Fed sẽ chờ đợi các diễn biến cụ thể trước khi điều chỉnh cách tiếp cận của mình.

Phân tích kỹ thuật chỉ số đô la Mỹ: Triển vọng tăng giá chiếm ưu thế

Mức cao hàng năm trên ngưỡng 108,00, được ghi nhận ngay sau khi Fed cắt giảm lãi suất với lập trường diều hâu vào ngày 18 tháng 12, đã được xác nhận bởi chỉ báo RSI hàng ngày, ban đầu dao động gần vùng quá mua, để lại một số dư địa cho một động thái điều chỉnh ngắn hạn tiềm năng.

Ở đầu trên của phạm vi, sự tiếp tục của xu hướng tăng giá có khả năng đối mặt với mức kháng cự ngay lập tức tại mức cao năm 2024 là 108,26. Vượt qua mức này, kháng cự nằm ở mức đỉnh tháng 11 năm 2022 là 113,14, đạt được vào ngày 3 tháng 11, tiếp theo là mức đỉnh tháng 10 năm 2022 là 113,94, được đánh dấu vào ngày 21 tháng 10, và mức đỉnh năm 2022 là 114,77, được ghi nhận vào ngày 28 tháng 9.

Nếu người bán giành lại quyền kiểm soát, hỗ trợ ban đầu nằm ở mức thấp nhất tháng 12 là 105,42, đạt được vào ngày 6 tháng 12. Việc phá vỡ dưới mức này có thể mở đường cho việc kiểm tra đường SMA 55 ngày tạm thời ở mức 105,22, nằm trên đường SMA 200 ngày quan trọng hơn ở mức 104,24. 

Một đợt thoái lui sâu hơn có thể quay lại mức thấp nhất tháng 11 là 103,37 (ngày 5 tháng 11), được củng cố thêm bởi đường SMA 100 ngày gần đó. Phía nam của khu vực này, đường SMA 200 tuần ở mức 101,40 cung cấp hỗ trợ bổ sung, tiếp theo là mức đáy năm 2024 là 100,15, đạt được vào ngày 27 tháng 9.

Hiện tại, đà tăng thêm vẫn có thể xảy ra miễn là chỉ số này giữ trên đường SMA 200 ngày quan trọng. Triển vọng tăng giá được hỗ trợ bởi chỉ số giao dịch cao hơn nhiều so với đám mây Ichimoku của nó, với chỉ báo RSI có xu hướng tăng gần 70. Ngoài ra, Chỉ số định hướng trung bình (ADX) ở mức khoảng 35 báo hiệu sức mạnh vừa phải trong xu hướng hiện tại.

Biểu đồ hàng ngày của DXY

Kết luận

Có vẻ như năm 2025 sẽ là một năm tích cực đối với đồng đô la Mỹ.

Về mặt địa chính trị, không có dấu hiệu rõ ràng về việc kết thúc cuộc chiến Nga-Ukraine hay xung đột Israel-Iran-Lebanon, trong khi tình hình bất ổn ở Syria tiếp tục gây ra sự không chắc chắn ở Trung Đông. Bối cảnh phức tạp liên tục này có khả năng duy trì nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn, điều này sẽ hỗ trợ cho đồng bạc xanh.

Hơn nữa, nếu kịch bản Trump 2.0 trở thành hiện thực như nhiều người tham gia thị trường dự đoán, các mức thuế đáng kể có khả năng quay trở lại, có thể kích hoạt các biện pháp trả đũa và làm bùng phát căng thẳng thương mại toàn cầu. Áp lực lạm phát gia tăng có thể buộc Fed phải hành động, có khả năng dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất hiện tại hoặc thậm chí bắt đầu chương trình tăng lãi suất. Điều này có thể đẩy lãi suất Mỹ lên cao hơn và củng cố thêm đồng đô la Mỹ.

Sự tương phản rõ rệt giữa khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ và những khó khăn của các đối thủ toàn cầu dự kiến sẽ làm sâu sắc thêm chu kỳ nới lỏng tiền tệ ở nước ngoài vào năm tới, so với việc giảm lãi suất hạn chế—hoặc không có—ở Hoa Kỳ. Sự khác biệt này hỗ trợ cho trường hợp đồng tiền đối thủ tiếp tục mất giá, củng cố triển vọng tích cực cho đồng bạc xanh vào năm 2025.