Đồng CAD được hưởng lợi từ việc giảm lãi suất sau khi Fed ngừng tăng lãi suất

Vào tháng 9, USD/CAD đã tăng trở lại lên đỉnh của vùng giá mà nó đã giữ kể từ năm 2025, và đồng CAD mất đi mức đó do các đặt cược vào Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hơn là bất kỳ điều gì Ngân hàng trung ương Canada (BoC) làm. Từ giữa tháng 8 đến cuối tháng 9, các nhà giao dịch đã nâng mức lãi suất Fed mà họ kỳ vọng cho tháng 9 năm 2027 lên gần 0,9 điểm phần trăm, và mức lãi suất BoC cho cùng tháng đó lên chưa đến nửa điểm. USD/CAD giao dịch khoảng chênh lệch giữa hai mức lãi suất kỳ vọng đó, và khoảng chênh lệch này đã nghiêng về phía đồng đô la Mỹ.

Trong phần còn lại của chu kỳ này, các nhà giao dịch đã định giá cả hai ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục nâng lãi suất, với khoảng chênh lệch duy trì rộng trong suốt mùa đông và chỉ thu hẹp sau khi Fed dừng lại còn BoC tiếp tục đi lên. Sự hỗ trợ của đồng CAD từ lãi suất là đến muộn và có điều kiện: nó cần một BoC chưa bắt đầu tăng lãi suất để kéo dài hơn một Fed đã khởi động, trong bối cảnh lạm phát mà các thước đo lõi của chính BoC đặt ở mức 2%.

Gần 0,9 điểm ở Washington, chưa đến nửa điểm ở Ottawa

Khoảng chênh lệch này quan trọng đối với USD/CAD vì đó là phần lãi suất bổ sung mà bạn nhận được khi nắm giữ đồng đô la Mỹ thay vì đồng CAD, và các nhà giao dịch dịch chuyển tiền trước những thay đổi của nó. Fed đã nâng lãi suất lên 3,75%-4,00% vào ngày 16 tháng 9, đợt tăng đầu tiên kể từ năm 2023, đưa mức trung bình lên 3,875%. BoC đã giữ nguyên ở mức 2,25% trong bảy cuộc họp liên tiếp, khiến lãi suất Mỹ cao hơn Canada 1,625 điểm phần trăm.

Điều đã thúc đẩy cặp tiền này là khoảng chênh lệch mà các nhà giao dịch kỳ vọng cho tháng 9 năm 2027, vốn mở rộng từ khoảng 1,0 điểm vào giữa tháng 8 lên khoảng 1,4 điểm vào ngày 29 tháng 9. Phần lớn diễn biến này xảy ra trong khoảng hai tuần trước và sau đợt tăng lãi suất ngày 16 tháng 9 của Fed, cùng giai đoạn mà USD/CAD tăng từ dưới 1,3800 lên trên 1,4050. Vì vậy, đồng CAD đã giảm trong ba tuần trong khi các nhà giao dịch kỳ vọng ngân hàng trung ương của chính họ sẽ tăng lãi suất gần năm lần.

Khoảng chênh lệch một năm tới cũng duy trì ổn định khi xác suất cho cuộc họp tiếp theo biến động. Chủ tịch Fed New York Williams đã hạ thấp nhu cầu về một đợt tăng lãi suất nhanh khác vào thứ Ba, và các số liệu lạm phát yếu của Mỹ tiếp nối vào thứ Tư. Kết hợp lại, chúng làm giảm xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 khoảng 28 điểm và khiến mức lãi suất Fed mà các nhà giao dịch kỳ vọng cho tháng 9 năm 2027 dịch chuyển khoảng 0,04 điểm, vì vậy đối với USD/CAD, xác suất của cuộc họp tiếp theo chủ yếu thay đổi khi khoảng chênh lệch thay đổi, chứ không phải mức độ thay đổi của nó.

Sự hỗ trợ của đồng CAD tương đương khoảng một đợt tăng lãi suất BoC nữa

Xếp hai lộ trình được định giá cạnh nhau, cả hai ngân hàng trung ương đều được kỳ vọng sẽ thực hiện khoảng hai đợt tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào cuối tháng 1, giữ khoảng chênh lệch quanh mức 1,5-1,6 điểm trong suốt mùa đông. Sau đó, Fed được định giá sẽ chậm lại và dừng quanh mức 4,75% vào giữa năm 2027, trong khi BoC tiếp tục tăng lên khoảng 3,45% vào tháng 9 năm 2027.

Điều đó đưa khoảng chênh lệch xuống còn khoảng 1,35-1,4 điểm vào cuối năm 2027, mức thu hẹp tương đương khoảng một đợt tăng lãi suất BoC nữa, và tất cả đều phụ thuộc vào việc BoC tăng lãi suất sau khi Fed đã dừng lại. Cho đến lúc đó, nắm giữ đồng đô la Mỹ vẫn mang lại mức lãi cao hơn khoảng 1,5 điểm so với nắm giữ đồng CAD.

Cả hai bộ đặt cược đều đi trước các ngân hàng trung ương của họ

Dự báo trung vị của chính Fed, được công bố cùng với đợt tăng lãi suất ngày 16 tháng 9, đưa lãi suất của cơ quan này lên 4,1% vào cuối năm 2026 và vẫn ở mức 4,1% vào cuối năm 2027, tức là thêm một đợt tăng 0,25 điểm phần trăm rồi tạm dừng. Các nhà giao dịch định giá gần ba đợt tăng nữa sau đó đến tháng 9 năm 2027, và công cụ FedWatch của CME Group, công cụ chuyển giá hợp đồng tương lai thành xác suất, cho thấy mức lãi suất Fed có khả năng cao nhất vào thời điểm đó là 4,75%-5,00%. Ít nhất Fed có vấn đề về lạm phát cơ bản để chỉ ra, vì chỉ số giá mà cơ quan này ưa thích, sau khi loại bỏ thực phẩm và nhiên liệu, đã tăng 3% trong năm tính đến tháng 8, cao hơn 1 điểm so với mục tiêu 2% của mình.

Trường hợp của BoC dựa trên rủi ro rằng đà tăng giá trở nên dai dẳng, chứ không phải bằng chứng cho thấy điều đó đã xảy ra. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Canada tăng 3% trong năm tính đến tháng 8 và tăng 2,4% nếu không tính xăng, còn hai thước đo lõi mà BoC ưa thích, vốn loại bỏ những biến động giá cực đoan nhất trong tháng, lần lượt ở mức 1,9% và 2%. Canada mất 41,7K việc làm trong tháng 8, và Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thực tế đi ngang trong tháng 7, với ước tính sơ bộ cho thấy tăng trưởng 0,2% trong tháng 8. Các nhà giao dịch đã cộng thêm các đợt tăng lãi suất của BoC xuyên suốt tất cả những điều đó.

Thống đốc BoC Tiff Macklem đã cho họ lý do để làm vậy. Vào ngày 2 tháng 9, BoC giữ nguyên ở mức 2,25% nhưng đã bỏ câu nói rằng lãi suất của mình đang ở mức phù hợp, và Thống đốc Macklem cho biết cơ quan này sẵn sàng tăng lãi suất nhiều hơn một lần nếu lạm phát vẫn quá cao. Trong bài phát biểu ngày 21 tháng 9, ông nói rằng đi quá chậm đồng nghĩa với việc sau này phải tăng lãi suất nhanh hơn và mạnh hơn, và lạm phát sẽ nhích lên nếu Dầu duy trì gần 100 đô la một thùng. Các nhà giao dịch đã định giá kịch bản nhanh hơn và mạnh hơn này trước khi BoC tăng lãi suất một lần.

Điều đó khiến nhánh của BoC trở thành nửa ít chắc chắn hơn trong quỹ đạo, và đó là nửa mà đồng CAD cần. Fed đã bắt đầu và lạm phát cơ bản của họ vẫn cao hơn mục tiêu để tiếp tục, trong khi BoC thì không có cả hai và lập luận của họ phụ thuộc vào Dầu. Một đợt giảm của Dầu sẽ làm suy yếu phía đặt cược vào BoC nhiều hơn so với Fed, và đó là hướng đi hỗ trợ USD/CAD.

Một ngày, hai quyết định, và BoC đi trước

Bài kiểm tra đầu tiên của quỹ đạo đã được định giá sẽ đến vào ngày 28 tháng 10, khi cả hai ngân hàng trung ương công bố quyết định và BoC đi trước. Báo cáo Chính sách tiền tệ (MPR) của cơ quan này vào ngày đó là báo cáo đầu tiên sử dụng Prima, mô hình mới của BoC để phân biệt các đợt tăng giá tạm thời với các đợt tăng dai dẳng, vì vậy lần chạy công khai đầu tiên của mô hình sẽ xuất hiện trong báo cáo có thể đi kèm với đợt tăng lãi suất đầu tiên của BoC. Các nhà giao dịch kỳ vọng đợt tăng đầu tiên đó muộn nhất là vào tháng 12, và đợt tiếp theo của Fed cũng vào tháng 12. Trước đó, báo cáo việc làm và lạm phát của Canada sẽ được công bố vào ngày 9 tháng 10 và 19 tháng 10, còn lạm phát của Mỹ vào ngày 14 tháng 10.

Điều quan trọng đối với đồng CAD không phải là kết quả của bất kỳ cuộc họp đơn lẻ nào mà là trong mùa đông sẽ xảy ra một trong ba điều gì. Điều đầu tiên là liệu BoC có bắt đầu đúng lịch và nói rằng họ sẽ tiếp tục hay không, điều mà sự thu hẹp vào năm 2027 phụ thuộc vào. Điều thứ hai là liệu các thước đo lõi của Canada có bắt đầu đi theo mức tăng của chỉ số toàn phần hay không, bằng chứng mà trường hợp của BoC hiện chưa có. Điều thứ ba là liệu lạm phát cơ bản của Mỹ có tiếp tục giảm về phía mục tiêu của Fed hay không, điều này sẽ khiến chu kỳ của Fed kết thúc sớm hơn và kéo thời điểm được giải tỏa áp lực của đồng CAD đến gần hơn.

Biên độ một năm, và đợt tăng trong tháng 9 đã chạm đỉnh

USD/CAD đã giao dịch trong khoảng xấp xỉ 1,3500 đến 1,4250 kể từ tháng 10 năm 2025. Đợt tăng trong tháng 9 đã đưa cặp tiền này từ phần ba dưới của biên độ đó lên đỉnh trong ba tuần, gần 90% quãng đường quay trở lại từ đáy tháng 8 đến đỉnh cuối tháng 6. Nó đã đẩy Chỉ báo sức mạnh tương đối ngẫu nhiên hàng ngày (Stoch RSI), một thước đo động lượng được chấm từ 0 đến 100, lên đỉnh thang đo của nó, nơi chỉ báo này cũng từng đứng khi đợt tăng tháng 6 chững lại ở cùng mức đó.

Cặp tiền này đã quay trở lại trên đường trung bình động hàm mũ (EMA) 200 ngày, một đường xu hướng đặt trọng số lớn hơn cho các mức giá gần đây, quanh 1,3900, một đường mà nó đã cắt theo cả hai hướng trong năm 2026. Mức quyết định trên biểu đồ là 1,4250, đỉnh của biên độ. Một mức đóng cửa hàng ngày phía trên mức này sẽ đưa USD/CAD lên những mức mà nó chưa giao dịch kể từ đầu tháng 4 năm 2025, và không có gì trong quỹ đạo đã được định giá đủ để nới rộng khoảng cách nhằm biện minh cho điều đó.

BoC giữ nguyên là điều đưa USD/CAD vượt 1,4250

Trong khi quỹ đạo đã được định giá vẫn giữ nguyên, chênh lệch lãi suất sẽ duy trì quanh 1,5-1,6 điểm trong suốt mùa đông và không phải là lý do để mua đồng CAD, vì vậy xu hướng nghiêng lên đối với USD/CAD trong nửa trên của biên độ, giữa 1,3900 và 1,4250. Một BoC bắt đầu đúng lịch sẽ giữ cặp tiền này trong phạm vi đó. Một cú phá vỡ lên trên 1,4250 cần nhánh của BoC thất bại, với một BoC giữ nguyên hoặc dừng lại sau một lần tăng vì Dầu giảm hoặc các thước đo lõi của Canada vẫn ở mức 2%, và một mức đóng cửa hàng ngày trên 1,4250 sẽ mở đường tới 1,4300.

Xu hướng nghiêng đó sẽ sai nếu có một mức đóng cửa hàng ngày dưới đường trung bình 200 ngày gần 1,3900. Để đạt được điều đó cần chu kỳ của Fed kết thúc sớm hơn mức đã được định giá, với lạm phát cơ bản của Mỹ giảm về phía mục tiêu, trong khi BoC bắt đầu và phát tín hiệu sẽ còn tăng thêm, điều này kéo sự giải tỏa áp lực của đồng CAD trong năm 2027 vào mùa đông. Ngay cả khi đó, đồng đô la Mỹ vẫn sẽ trả giá cao hơn đồng CAD cho đến hết năm 2027.