Chi phí vận chuyển có thể sẽ xuất hiện trên các kệ hàng tại Mỹ sau khi Fed lên kế hoạch dừng tăng lãi suất

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã dự báo lãi suất tham chiếu chính của mình sẽ không thay đổi đến năm 2027, một năm mà chi phí vận chuyển cao hơn nhiều khả năng vẫn đang tác động đến giá hàng hóa tại các cửa hàng ở Mỹ. Việc vận chuyển một container từ châu Á sang Mỹ tốn hơn bốn lần so với trước khi cuộc chiến với Iran bắt đầu vào cuối tháng 2. Nghiên cứu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cho thấy tác động đỉnh lên giá bán lẻ diễn ra sau khoảng một năm, vào năm 2027.

FedWatch của CME, công cụ chuyển giá hợp đồng tương lai thành xác suất cho từng cuộc họp của Fed, cho thấy lãi suất ở mức 4,50-4,75% vào tháng 6 năm 2027, cao hơn ba lần tăng 0,25 điểm phần trăm so với mức hiện tại 3,75-4,00%. Mức này cao hơn dự báo cao nhất cho năm 2027 do bất kỳ trong số 18 quan chức nào gửi dự báo đưa ra. Các nhà giao dịch vẫn đặt xác suất cắt giảm vào cuối năm 2027 cho đến tận ngày 21 tháng 9 và sau đó đã loại bỏ khả năng này. Điều đó khiến dự báo của các quan chức trở thành dự báo có khả năng sai nhất.

Nhập khẩu đắt hơn tại cảng nhưng chưa đến cửa hàng

Giá hàng nhập khẩu ngoài nhiên liệu đã tăng 5,5% trong năm tính đến tháng 8, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2022, theo Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS). Chỉ số của BLS kết hợp các mức giá được báo giá có và không có chi phí vận chuyển, và thuế quan cùng đồng đô la cũng tác động lên chỉ số này, nên không phải toàn bộ mức tăng đó là do cước vận tải.

Giá tại cửa hàng vẫn chưa phản ánh điều đó. Trong Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), giá hàng hóa ngoài thực phẩm và năng lượng chỉ tăng 0,7% trong cùng kỳ một năm. Dự báo đi ngang của Fed cho năm 2027 phụ thuộc vào việc những mức giá này tiếp tục ổn định, trong khi các mặt hàng liên quan vẫn còn đang trên biển.

Đó là trình tự mà IMF đã tìm thấy trong dữ liệu 30 năm từ 143 quốc gia. Chi phí vận chuyển tác động đến giá nhập khẩu trong vòng hai tháng và đến giá bán lẻ sau khoảng một năm, với tác động đạt đỉnh sau 12 tháng và kéo dài tới 18 tháng. Nhiên liệu diễn biến nhanh hơn, và giá xăng đã tăng 27,4% trong năm tính đến tháng 8. Giá dầu thô sau đó đã giảm trở lại, sau khi Saudi Arabia khởi động lại đường ống dẫn dầu thô của nước này ra Biển Đỏ vào ngày 22 tháng 9.

Cước vận tải tăng gấp bốn lần và lãi suất được giữ nguyên đến năm 2027

Vào ngày 17 tháng 9, đơn vị theo dõi cước vận tải Xeneta cho biết việc vận chuyển một container 40 feet từ châu Á đến Bờ Đông Mỹ đã tăng 325% kể từ cuối tháng 2. Mức cước Bờ Đông thấp hơn 11% so với mức kỷ lục, được thiết lập vào ngày 1 tháng 1 năm 2022. Chỉ số rộng hơn của Drewry trên tám tuyến Đông-Tây đã duy trì gần 4,5 nghìn$ mỗi container trong ba tuần.

IMF đo lường chi phí vận chuyển bằng Chỉ số Baltic Dry (BDI), chỉ số định giá các tàu chở than, ngũ cốc và quặng sắt. BDI đã tăng khoảng 70% kể từ cuối tháng 2. Theo quy tắc ước tính của IMF, trong đó việc tăng gấp đôi làm lạm phát tăng khoảng 0,7 điểm phần trăm, mức tăng này tương đương khoảng nửa điểm phần trăm trên các quốc gia mà họ nghiên cứu.

Các nền kinh tế lớn tự sản xuất nhiều hàng hóa hơn sẽ thấy tác động này ít hơn, vì vậy ảnh hưởng đối với Mỹ có lẽ chỉ ở mức vài phần mười. Vài phần mười sẽ không đủ để biện minh cho hai lần tăng lãi suất nữa. Với thời điểm của IMF khiến nó còn nằm trong giá hàng hóa cửa hàng đến năm 2027, điều đó thực sự phản bác dự báo của Fed rằng lạm phát sẽ giảm dần. Mức nửa điểm phần trăm này xuất phát từ một nghiên cứu về chi phí vận chuyển than đá và ngũ cốc, còn hàng hóa trên kệ ở Mỹ được chở bằng container, mà cước phí đã tăng mạnh hơn nhiều.

Hợp đồng tương lai hiện định giá không có đợt cắt giảm nào vào năm 2027

Fed đã tăng lãi suất thêm một phần tư điểm lên 3,75-4,00% vào ngày 16 tháng 9, lần tăng đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023. Các dự báo riêng của các quan chức, được công bố cùng ngày, cho thấy lãi suất ở mức 4,00-4,25% vào cuối năm 2026 và giữ nguyên mức đó trong suốt năm 2027. Họ dự báo Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Fed, sẽ giảm xuống 2,3% vào năm 2027.

FedWatch cho thấy xác suất 55,36% cho một đợt tăng nữa vào ngày 28 tháng 10 và định giá gần như chắc chắn ít nhất một đợt vào ngày 9 tháng 12, phù hợp với mức trung vị của các quan chức cho năm 2026. Mười bảy trong số 18 người cho rằng rủi ro đối với dự báo lạm phát của họ nghiêng về phía cao hơn, và 4 trong số 18 người vẫn dự tính một đợt cắt giảm trong năm 2027. Họ cũng nâng ước tính về mức lãi suất không làm chậm cũng không thúc đẩy nền kinh tế, lên 3,25% từ 3,06%.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh cho biết vào ngày 16 tháng 9 rằng Fed không thể ngăn chặn một cú sốc Dầu nhưng có nhiệm vụ ngăn nó lan rộng. Chi phí vận chuyển là một trong những cách mà chiến tranh tác động đến giá cả ngoài năng lượng.

Ba dữ liệu công bố trong tháng 10 sẽ cho thấy dự báo nào là đúng

Thử nghiệm đầu tiên là kỳ nghỉ đầu tháng 10 của Trung Quốc, trước đó Xeneta kỳ vọng cước container sẽ tăng thêm một lần nữa và sau đó sẽ hạ nhiệt. Hạ nhiệt có nghĩa là giảm từ mức trong phạm vi 11% so với kỷ lục, chứ không quay lại mức tháng 2. Sau đó, BLS sẽ công bố CPI vào ngày 14 tháng 10, giá sản xuất vào ngày 15 tháng 10 và giá nhập khẩu vào ngày 16 tháng 10, còn Fed họp vào ngày 27-28 tháng 10.

Nếu giá hàng hóa CPI bắt đầu tăng từ mức 0,7% trong mùa đông, xác suất của một đợt tăng thứ tư sẽ tăng từ mức 23,65% mà FedWatch đưa ra cho tháng 9 năm 2027. Nếu một đợt cắt giảm quay trở lại định giá cho năm 2027 trong khi cước container vẫn gần mức kỷ lục, các nhà giao dịch đang đặt cược rằng chi phí vận chuyển sẽ không bao giờ đến được các kệ hàng.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm biến động theo kỳ vọng của các nhà giao dịch về lãi suất của Fed, vì vậy bất kỳ ai mua trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm dựa trên dự báo của chính Fed đang đặt cược rằng cước container sẽ giảm trước. Lập luận về vận tải là sai nếu giá hàng hóa CPI vẫn tăng dưới 1% mỗi năm vào cuộc họp tháng 3 năm 2027, trong khi cước container vẫn gần mức kỷ lục.