Cảnh báo từ mức giá diesel kỷ lục 100$: Cú sốc dầu hiện hữu ngay trước mắt nhưng ít người nhận ra

Thị trường Dầu mỏ có thể trông yên ả hơn so với vài tháng trước, nhưng dầu diesel đang gửi đi một thông điệp rất khác.

Chênh lệch crack spread dầu diesel của Mỹ, phần bù của hợp đồng tương lai dầu diesel lưu huỳnh cực thấp so với dầu thô West Texas Intermediate (WTI), gần đây đã tăng vọt lên trên 100$/thùng lần đầu tiên, chạm mức kỷ lục trong ngày chỉ hơn 102,00$. Đó không phải là giá của dầu diesel. Đó là biên lợi nhuận cho thấy dầu diesel đã trở nên có giá trị hơn bao nhiêu so với dầu thô dùng để sản xuất ra nó.

Sự khác biệt đó rất quan trọng. Brent và WTI vẫn phản ánh giá dầu thô, nhưng crack spread dầu diesel phản ánh một điều cụ thể hơn: khả năng của thị trường trong việc chuyển dầu thô thành nhiên liệu có thể sử dụng. Và hiện tại, khả năng đó có vẻ đang bị hạn chế nghiêm trọng.

Vấn đề không còn chỉ là dầu thô

Trong một cú sốc Dầu điển hình, nhà đầu tư tập trung vào nguồn cung dầu thô: nếu ít thùng dầu hơn được cung ứng, giá Dầu tăng, kỳ vọng lạm phát đi lên và cuối cùng người tiêu dùng cảm nhận được áp lực tại trạm xăng.

Lần này, tín hiệu phức tạp hơn.

Giá Dầu thô vẫn ở mức cao, nhưng chúng chưa phản ánh đầy đủ mức căng thẳng thể hiện ở các sản phẩm tinh chế. Biên lợi nhuận diesel, crack spread xăng và các chỉ báo lọc dầu khác đang phát đi cảnh báo mạnh hơn so với chỉ riêng giá dầu thô chuẩn. Dữ liệu mới nhất cho thấy biên lợi nhuận lọc dầu cao và hợp đồng tương lai diesel trên khắp Mỹ, châu Âu và châu Á là dấu hiệu của tình trạng thiếu hụt kéo dài ở các sản phẩm tinh chế, ngay cả khi bản thân nguồn cung dầu thô không phải là ràng buộc duy nhất.

Nói cách khác, nút thắt đã chuyển xuống hạ nguồn.

Vấn đề không chỉ là thế giới có đủ dầu thô hay không. Mà là liệu thế giới có đủ công suất lọc dầu đang hoạt động, đủ các loại dầu thô phù hợp và đủ các tuyến vận chuyển an toàn để sản xuất và đưa diesel, nhiên liệu máy bay và xăng đến nơi cần hay không.

Tại sao diesel quan trọng hơn xăng

Diesel không chỉ là một loại nhiên liệu khác. Nó là nhiên liệu của vận tải hàng hóa, nông nghiệp, xây dựng, khai khoáng, vận tải biển và một phần của công nghiệp nặng.

Đó là lý do một cú sốc diesel có thể lan truyền qua nền kinh tế theo cách rất khác so với một biến động đơn thuần của dầu thô. Chi phí diesel cao hơn có thể đẩy giá cước vận tải đường bộ, chi phí nông nghiệp, chi phí xây dựng và hóa đơn logistics tăng lên. Những mức tăng đó sau đó có thể truyền vào giá hàng hóa, thực phẩm và lạm phát chung.

Đây là lý do crack spread diesel quan trọng đối với vĩ mô.

Biên lợi nhuận diesel cao cho thấy các nhà máy lọc dầu nhận được mức phí bảo hiểm bất thường để sản xuất diesel. Điều đó thường xảy ra khi tồn kho eo hẹp, nhu cầu mạnh, nguồn cung bị gián đoạn, hoặc cả ba điều này xảy ra cùng lúc.

Ở thời điểm hiện tại, thị trường dường như đang phải đối mặt với cả ba.

Cơn siết nguồn cung có gốc rễ địa chính trị

Áp lực thiếu hụt diesel đã trở nên trầm trọng hơn bởi các gián đoạn liên quan đến xung đột ở Trung Đông và Ukraine. Mức cao kỷ lục của biên lợi nhuận diesel tại Mỹ được thúc đẩy bởi các gián đoạn nguồn cung toàn cầu ảnh hưởng đến nguồn cung diesel từ Trung Đông và Nga, trong khi tồn kho distillate của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong tháng 8 kể từ năm 1996 bất chấp sản lượng lọc dầu của Mỹ tăng lên.

Đó là phần khó chịu của câu chuyện.

Các nhà máy lọc dầu của Mỹ đã có mọi động lực để sản xuất nhiều nhiên liệu hơn vì biên lợi nhuận cực kỳ hấp dẫn. Nhưng nếu tồn kho trong nước vẫn eo hẹp trong khi các nhà máy lọc dầu đang hoạt động hết công suất, thì vấn đề không phải là thiếu động lực lợi nhuận. Đó là sự thiếu hụt nguồn cung sẵn có ở đâu đó khác trong chuỗi.

Thị trường về cơ bản đang nói rằng, "Dầu thô đắt, nhưng nhiên liệu đã lọc còn khan hiếm hơn."

Biểu đồ mà nhà đầu tư nên theo dõi

Đó là lý do biểu đồ crack diesel lại quan trọng đến vậy.

Việc tăng lên trên 100$ mỗi thùng không chỉ là một cột mốc kỹ thuật. Nó cho thấy diesel đã trở nên cực kỳ đắt đỏ so với dầu thô. Trước năm nay, crack diesel được cho là chưa bao giờ tăng lên trên vùng cao 80$, với mức kỷ lục trước đó gắn liền với cú sốc năng lượng sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga.

Điều đó khiến đợt tăng vọt mới nhất không chỉ là câu chuyện của các nhà máy lọc dầu. Đó là một cảnh báo vĩ mô.

Nếu biên lợi nhuận diesel vẫn duy trì ở mức cao, giá dầu thô có thể đang đánh giá thấp áp lực lạm phát vẫn đang lan truyền qua nền kinh tế toàn cầu. Các ngân hàng trung ương có thể nhìn vào giá Dầu mềm hơn và kết luận rằng lạm phát năng lượng đang phai nhạt, trong khi chi phí vận tải hàng hóa, nông nghiệp và vận chuyển tiếp tục kể một câu chuyện kém dễ chịu hơn.

Điều đó có ý nghĩa gì đối với thị trường

Đối với các nhà máy lọc dầu, sự bùng nổ của crack diesel là một luồng gió thuận lợi mạnh mẽ cho thu nhập. Biên lợi nhuận cao đồng nghĩa với việc các nhà máy lọc dầu có thể mua dầu thô, chế biến và bán diesel ở mức lợi nhuận bất thường.

Đối với phần còn lại của nền kinh tế, bức tranh kém thân thiện hơn.

Các công ty phụ thuộc nhiều vào vận tải phải đối mặt với hóa đơn nhiên liệu cao hơn. Nông dân phải đối mặt với chi phí vận hành cao hơn. Người tiêu dùng cuối cùng có thể sẽ thấy tác động thông qua phí giao hàng, giá thực phẩm và lạm phát hàng hóa. Và các nhà hoạch định chính sách có thể phải đối phó với một dạng lạm phát năng lượng dai dẳng hơn, một dạng được thúc đẩy ít hơn bởi chính dầu thô và nhiều hơn bởi sự thiếu hụt các sản phẩm đã lọc.

Đó là thông điệp cốt lõi từ thị trường diesel: cú sốc năng lượng chưa biến mất. Nó chỉ đã thay đổi hình dạng.

Giá Dầu thô vẫn quan trọng, nhưng cảnh báo lớn hơn giờ đây có thể đang đến từ hệ thống lọc dầu. Biên lợi nhuận diesel trên 100$ cho thấy áp lực đã chuyển từ giếng dầu sang cổng nhà máy lọc dầu, và từ đó, nó có thể lan nhanh qua nền kinh tế thực.