Các ngân hàng trung ương nước ngoài đang bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ

Có rất nhiều tranh luận về việc liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có nên tăng lãi suất hay không, nhưng trên thực tế, thị trường đang tự động tăng lãi suất bất kể có sự hợp tác của ngân hàng trung ương hay không.

Lợi suất trái phiếu kho bạc đã liên tục tăng trong vài tháng qua, báo hiệu áp lực đáng kể trên thị trường trái phiếu.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã vượt quá 4,6% vào sáng thứ Năm (ngày 21 tháng 5), và trái phiếu kỳ hạn 30 năm ở mức trên 5%. Trong khi đó, lãi suất ở kỳ hạn ngắn hơn cũng đang tăng vọt, với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm ở mức trên 4%.

Đầu tuần này, lợi suất trái phiếu đã đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.

Tại một cuộc đấu giá vào tuần trước, trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã được bán với lợi suất 5,046%. Mặc dù trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã được giao dịch trên 5% trên thị trường thứ cấp một vài lần, nhưng đây là lần đầu tiên kể từ năm 2007 nó được bán đấu giá với lợi suất cao như vậy.

Nhà phân tích Brien Lundin nhận định rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cùng với các ngân hàng trung ương khác trên thế giới, đang rơi vào “bẫy nợ”.

• “Về cơ bản, đó vẫn là câu chuyện tôi đã cảnh báo trong suốt thập kỷ qua… nhưng dường như mọi thứ đang lên đến đỉnh điểm ngay lúc này. Tóm lại, những tác động lạm phát từ giá dầu tăng cao đang khiến các nhà giao dịch tránh xa các tài sản rủi ro (cổ phiếu, kim loại, trái phiếu, v.v.) vì lo ngại chính sách tiền tệ thắt chặt của Fed sẽ đáp trả.”

Nhưng còn một động lực cơ bản hơn nữa đang tác động đến thị trường trái phiếu kho bạc – đó là quy luật cung cầu cơ bản. Có rất nhiều nợ trên thị trường, và chính phủ liên bang đang tạo ra thêm nhiều nợ mỗi ngày. Trong khi đó, thế giới đang trở nên thận trọng hơn khi nắm giữ tất cả số nợ đó.

Lượng trái phiếu kho bạc do nước ngoài nắm giữ đã giảm từ 9,49 nghìn tỷ đô la vào tháng Hai xuống còn 9,25 nghìn tỷ đô la, giảm 2,5%.

Một số chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất của nợ Mỹ đang bán tháo trái phiếu kho bạc với tốc độ ngày càng nhanh.

Vào tháng 3, lượng trái phiếu kho bạc Trung Quốc nắm giữ đã giảm 6% xuống còn 652,3 tỷ USD.

Nhật Bản là chủ nợ nước ngoài lớn nhất. Lượng trái phiếu kho bạc của nước này đã giảm 47 tỷ USD xuống còn 1,191 nghìn tỷ USD.

Tại sao thị trường trái phiếu lại chịu áp lực như vậy?

Điều này một phần là do cú sốc dầu mỏ từ cuộc chiến tranh Mỹ - Iran. Nhiều quốc gia đang bán các tài sản định giá bằng đô la để lấy tiền mặt thanh toán cho dầu mỏ và hỗ trợ tiền tệ của chính họ.

Nhà kinh tế trưởng khu vực châu Á của HSBC, Frederic Neumann, nói với CNBC rằng việc bán tháo này không gây bất ngờ.

• “Với sự gia tăng biến động tài chính kể từ khi bắt đầu cuộc chiến ở vùng Vịnh, và áp lực lên tỷ giá hối đoái, đặc biệt là ở châu Á, không có gì ngạc nhiên khi lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các ngân hàng trung ương nắm giữ đã giảm. Sự can thiệp vào thị trường ngoại hối để hỗ trợ tiền tệ địa phương đã khiến một số ngân hàng trung ương bán một phần trái phiếu kho bạc Mỹ mà họ nắm giữ.”

Tuy nhiên, sự suy yếu trên thị trường trái phiếu kho bạc đã xuất hiện trước khi cuộc xung đột nổ ra. Nền kinh tế Mỹ đã phải vật lộn trong nhiều tháng vì nhiều quốc gia đơn giản là không muốn tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi những sai phạm tài chính của Mỹ. Nợ quốc gia đã tăng vọt lên hơn 39 nghìn tỷ đô la. Trong khi đó, chính phủ liên bang hoàn toàn không quan tâm đến việc kiềm chế chi tiêu. Thêm vào đó, họ đang phung phí thêm 1 tỷ đô la mỗi ngày để phục vụ cho cuộc chiến tranh.

Bạn có muốn cho người chú say xỉn của mình, người đã dùng hết hạn mức thẻ tín dụng, vay thêm tiền không?

Nếu không, bạn sẽ hiểu cảm giác của phần còn lại của thế giới đối với chính phủ Mỹ.

Vì vậy, không có gì đáng ngạc nhiên khi nhiều quốc gia đang lo lắng muốn giảm thiểu sự phụ thuộc vào đồng đô la. Chúng ta thấy điều này được phản ánh trong quá trình phi đô la hóa đang tăng tốc và thực tế là vàng gần đây đã vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ để trở thành tài sản dự trữ ngoại hối lớn nhất thế giới. Khi thời điểm khó khăn đến, bạn không muốn những đồng đô la đang mất giá nhanh chóng được hỗ trợ bởi một chính phủ Mỹ thích chi tiêu. Bạn muốn tiền thật – vàng – không được hỗ trợ bởi bất kỳ ai.

Hậu quả của thị trường trái phiếu kho bạc suy yếu

Thị trường trái phiếu kho bạc suy yếu là tin xấu đối với chính phủ Mỹ vốn đã phải vật lộn với gánh nặng chi phí lãi suất ngày càng tăng.

Chi phí lãi suất tháng 4 đã đẩy tổng chi phí lãi suất lên 734,2 tỷ đô la trong bảy tháng đầu năm tài chính 2026. Con số này tăng 7,3% so với cùng kỳ năm tài chính 2025.

Chi phí lãi suất nợ quốc gia đạt 1,2 nghìn tỷ đô la trong năm tài chính 2025. Con số này tăng 7,3% so với năm 2024.

WolfStreet nhận định: “Có những lo ngại ngày càng tăng trên thị trường trái phiếu về khoản nợ khổng lồ của Mỹ, và về lượng cung trái phiếu kho bạc mới khổng lồ mà chính phủ sẽ phải bán ra để tài trợ cho thâm hụt ngân sách đang mất cân bằng. Người mua và người nắm giữ trái phiếu kho bạc đang phân bố rộng khắp, nhưng lợi suất cao hơn có thể là cần thiết để thu hút lượng lớn người mua mới cần thiết.”

Một năm trước, nhà phân tích Artis Shepherd đã gọi tình hình trên thị trường trái phiếu kho bạc là “đèn đỏ nhấp nháy”.

“Thị trường trái phiếu đang gửi một thông điệp tới chính phủ Mỹ rằng chi tiêu của họ đang vượt tầm kiểm soát và ‘đặc quyền’ tiền tệ dự trữ mà họ đã lạm dụng trong 80 năm qua đang cạn kiệt.”

Có một số ý kiến ​​cho rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ phải tăng lãi suất để chống lại lạm phát giá cả. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương hiện đang phải vật lộn để kiểm soát đường cong lợi suất (đặc biệt là lợi suất dài hạn). Họ đã khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng (mặc dù sẽ không bao giờ sử dụng thuật ngữ đó) để tác động mạnh mẽ lên thị trường trái phiếu kho bạc.

Trong khi QE có thể giảm bớt vấn đề vay nợ của chính phủ, nó sẽ làm tăng lạm phát. Hãy nhớ rằng, khi Fed thực hiện các hoạt động QE, họ mua trái phiếu bằng tiền được tạo ra từ hư không và bơm vào hệ thống tài chính. Theo định nghĩa, đây chính là lạm phát.

Tóm lại, ngân hàng trung ương đang ở trong tình thế tiến thoái lưỡng nan.

Như Lundin đã lưu ý, "Fed sẽ cần phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát... nhưng họ đơn giản là không thể vì bẫy nợ. Các nhà đầu tư ngày càng nhận ra điều này và đang yêu cầu lợi suất cao hơn đối với trái phiếu kho bạc để bù đắp rủi ro."

Fed có một sự lựa chọn. Họ có thể chống lại con rồng lạm phát, hoặc họ có thể đầu hàng lạm phát và hỗ trợ thị trường trái phiếu. Họ không thể làm cả hai. Lịch sử cho thấy Fed sẽ chọn lạm phát. Bạn nên chuẩn bị cho điều đó.