Các ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường FX như thế nào — và điều đó thực sự đạt được gì

Khi một đồng tiền yếu đi quá nhanh, các ngân hàng trung ương thường can thiệp. Mục tiêu rất rõ ràng: ổn định thị trường, khôi phục niềm tin và, nếu có thể, đảo ngược xu hướng.

Nhưng lịch sử cho thấy thực tế phức tạp hơn nhiều. Can thiệp có thể làm chậm xu hướng và, đôi khi, kích hoạt các đợt đảo chiều mạnh, nhưng hiếm khi thay đổi hướng đi trừ khi các lực lượng vĩ mô cơ bản cũng thay đổi.

Nhật Bản: Sức mạnh lớn, tác động ngắn hạn

Nhật Bản là một trong những ví dụ rõ ràng nhất.

Liên tục, chính phủ đã can thiệp để hỗ trợ đồng Yên bằng cách bơm nhiều tiền vào nhằm ngăn nó mất giá quá nhanh. Mỗi khi điều này xảy ra, đồng tiền đột ngột và mạnh mẽ tăng giá, thường khiến thị trường bất ngờ.

Tuy nhiên, những mức tăng đó khó duy trì.

Miễn là chênh lệch lãi suất vẫn rộng và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì quan điểm tương đối nới lỏng, áp lực chung lên đồng Yên vẫn tồn tại. Can thiệp trong trường hợp này đã tạo ra biến động, chứ không phải một sự đảo chiều bền vững. 

Thụy Sĩ: Khi chính sách và can thiệp đồng thuận

Thụy Sĩ cho thấy một khía cạnh khác của câu chuyện.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ từ trước đến nay đã can thiệp để hạn chế sức mạnh của đồng Franc, đôi khi thành công trong việc . Việc bảo vệ mức sàn EUR/CHF là một trong những ví dụ rõ ràng nhất về can thiệp được hỗ trợ bởi một cam kết chính sách mạnh mẽ, bao gồm lãi suất âm và mở rộng bảng cân đối kế toán.

Sự đồng thuận đó đã mang lại uy tín cho chiến lược.

Dù vậy, ngay cả ở đây cũng có giới hạn. Việc chấm dứt đột ngột mức sàn tiền tệ vào năm 2015 cho thấy ngay cả ngân hàng trung ương quyết tâm nhất cũng có thể bị áp lực thị trường dài hạn áp đảo.

Ấn Độ: Kiểm soát tốc độ, không kiểm soát hướng đi

Ấn Độ thực tế hơn.

Thay vì thay đổi hoàn toàn mô hình, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ thường xuyên can thiệp để làm dịu tình hình. Ngân hàng đã giúp duy trì đồng Rupee tương đối ổn định so với nhiều đồng tiền cùng nhóm bằng cách hạn chế các biến động đột ngột và ngăn chặn tình trạng mất kiểm soát.

Thay vì chống lại thị trường, trọng tâm là kiểm soát tốc độ điều chỉnh.

Vĩ mô vẫn là động lực chính

Kết luận tương tự có thể rút ra trong mọi trường hợp.

Nguyên nhân thực sự khiến tiền tệ biến động là chênh lệch lãi suất, dòng vốn và dự báo tăng trưởng. Can thiệp một mình có lẽ sẽ không có tác động lâu dài nếu mọi thứ không thay đổi.

Ban đầu, nó có thể mua thêm thời gian, nhưng dường như thất bại trong việc thay đổi hướng đi.

Ý nghĩa đối với thị trường FX

Đối với các nhà giao dịch, can thiệp là một cảnh báo về biến động hơn là dấu hiệu đảo chiều.

Nó thường gây ra các đợt phản ứng đột ngột, các đợt ép giá ngắn hạn và sự lệch pha tạm thời. Nhưng cho đến khi bối cảnh vĩ mô thay đổi, những biến động như vậy có xu hướng tan biến và xu hướng chung quay trở lại.

Theo cách đó, hành động thay đổi cách diễn biến, chứ không phải điểm đến cuối cùng.

Kết luận

Các ngân hàng trung ương có thể cố gắng ngăn chặn biến động tiền tệ, mặc dù họ thường không kiểm soát hoàn toàn được chúng.

Can thiệp thường làm chậm thị trường hơn là đảo chiều, trừ khi các động lực vĩ mô cơ bản thay đổi. Hiện tại, sự khác biệt này vẫn rất quan trọng trong cách tiền tệ di chuyển.